【《晨鸣纸业的融资现状、问题及优化建议》14000字（论文）】.docx

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1、晨鸣纸业的融资现状、问题及完善对策研究1引言21.1 研究目的及意义21. 1.1研究目的22. 1.2研究意义31.2 国内外文献研究现状41.2 .1国外研究现状41.2.2国内研究现状41.3 研究方法及内容51.3. 1研究方法51.3.2研究内容52融资相关的理论综述62.1企业融资概述62.2企业融资相关理论62. 2.1信息不对称理论63. 2.2优序融资理论62.3企业融资的分类63晨鸣纸业的融资现状分析84. 1晨鸣纸业公司简介83.2晨鸣纸业有限公司财务状况分析83. 3资金需求预测93.4 融资方式93 .4.3发行债券104 .4.4银行贷款103.5 资本结构114晨

2、鸣纸业融资存在的问题124. 1融资期限较短且融资金额较小124.2融资成本较高124.3融资方式单一134.4资本机构不合理134.5未制定长期融资规划145晨鸣纸业融资策略优化对策145.1重视专业人才的培养，制定长期融资规划145.2重视信用建设，与银行构建互助关系155.3拓展晨鸣纸业融资渠道155.4管理层要提高决策能力16结束语17参考文献181引言1.1 研究目的及意义1.1.1 研究目的党的十八大以来，伴随国家各项经济支持政策以及优惠政策的落实，为中小企业扩张自身规模，维持自身的健康发展提供了诸多的机遇，在良好的政策背景和经济环境的支持下，中小企业数量飞速增长，涉及到的领域也越

3、来越多。中小企业数量攀升，对经济支撑力不断增强，已经成为促进我国经济社会发展的重要力量。中小企业对于资金的依赖程度更高，当有足够的资金支持时，中小企业能够表现出更加强劲的发展动力，实现自身竞争力的提升。对于中小企业来说，由于规模因素的限制，导致企业依赖于正常经营获取的利润非常有限，想要进一步扩张自身规模必须要进行融资。然而，中小企业受到的待遇与其对经济的贡献并不对等，具体表现为，我国的中小企业总数占企业总数量的99%以上，而这众多的企业所瓜分的银行贷款金额只占总金额的20%,有大量的中小企业难以利用银行贷款途径获得资金支持，且大多数企业即使获得了银行贷款支持，也需要承担较大的利率压力。实际上，

4、影响中小企业融资难问题的原因有很多，既与中小企业自身有关，也与外部环境有关。近年来，政府为帮助中小企业解决融资问题做出了很多的调整，一定程度上缓解了中小企业的资金压力，但是并未从根本上解决问题。伴随着各项对中小企业的经济支持政策、优惠政策的出台与落实，中小企业在自身规模扩张和资源利用方面有了更多的机遇，中小企业数量飞涨且涉及了各个经济领域，对于我国的经济发展具有不容忽视的作用。经济发展新时期中小企业对资金的需求和依赖程度进一步提升，充足的资金可以帮助其实现更强有力的发展，但是融资难和融资贵的问题始终困扰着中小企业。近年来政府多措并举帮助中小企业解决融资困难的问题，具有一定的效果，但是效果并没有

5、达到预期。除了外部支持和帮助，企业内部也需要重视自身的管理和发展，提高信誉和信息透明，解决自身面临的融资问题。故而探究中小企业融资问题极为必要。1.1.2 研究意义改革开放以来，中小企业作为中国特色社会主义农业市场经济发展中最活跃的产业群体，已成为推动我国国民经济快速增长的重要动力之一。解决农村就业问题，促进农村城镇劳动力转移，在各方面都发挥着重要作用。然而，我国中小企业在取得这些巨大成就的同时，也面临着诸多困难和严峻挑战。其中，“融资难”是制约中小企业快速发展的重要因素之一。根据银行和中国社会科学院对特殊企业的调查，90%的中小企业面临破产融资困难。另外，由于企业的资金链容易受损等困难，估计

6、我国中小企业的平均经营寿命只有3.5年。68%的中小企业的平均生命周期不超过5年。仅今年上半年，就有约6.7万家中小民营企业破产，其中三分之二面临破产和裁员。可以看出，如果融资服务的问题不能有效解决了很长一段时间，它将严重阻碍了中小企业的进一步健康发展，这将直接构成可持续发展的主要障碍，国内经济和社会的健康稳定发展,对中国的全面一体化建产生没有影响。本文选取晨鸣纸业作为案例来分析中小企业的融资问题。一方面能够结合具体实例，将理论应用于实践并通过实践补充现有的中小企业融资理论；另一方面，为晨鸣纸业自身的融资困境解决提出可操作性的解决对策，对其他中小企业的融资也具有一定的借鉴意义。1.2 国内外文

7、献研究现状1.2.1 国外研究现状关于中小企业融资问题，国外学者有极多的探究，其中有代表性的研究如下所示：MartJ,QuasA(2019)认为中小企业规模的不断扩张，使其对资金需求愈发强烈，而这场环境的变化，也使其不断的调整融资需求和融资结构。NishimuraJ(2019)提出银行对于处在初期发展和衰退期的中小企业贷款支持力度非常小，而对于处在成长期和成熟期的企业则会提高其支持力度。那主要是因为成长阶段与成熟阶段的企业经营状态和发展潜能更高，有更强的还款能力可以使银行承担的风险更低。KusnadiY(2020)主要探讨了中小企业的融资渠道问题，认为大多数中小企业的发展与外部经济环境有直接且

8、密切的联系。但是为了提高中小企业对风险的抵抗能力，其需要从内部入手，完善成本控制以及融资规划，进而确保其自我发展更加稳定。Banerjeel(2019)指出了长期互动假说，指出中小金融组织通常是区域性的，和地区内小企业长久合作，相互沟通，避免了信息不对称难题，想要为之准备服务，对比之后可知，规模庞大的金融组织缺少上述优点，为了躲避信贷风险，他们更喜欢于向规模庞大的企业准备贷款，不想为信息不对称的中小企业下放资金。所以，上述假说指出，中小金融组织的创建便于处理融不足难题。Weston(2018)也叙述了大致相似的主体：在为中小企业准备小额信贷部分，中小型金融组织具备显著的优点。西方发达市场经济国

9、家都非常看重中小金融组织系统的健全以及完善。1.2.2 国内研究现状国内学者有代表性的研究如下所示：李欣航(2020)认为信贷市场中，企业需要对财务状况以及经营情况进行详细的了解,在进行银行贷款的过程中，要尽可能的保持诚信。部分企业为了从银行获得资金支持，而选择故意隐瞒一些对自己不利的信息，所以导致了信息不对称的问题，而银行在资料审核过程中遇到风险难以评估的状态时，为了确保自身的利益会提高贷款申请标准以及利率标准，进而使部分成本压力承担能力较弱的贷款人退出市场，造成逆向选择的情况。王硕,张炜宁(2021)强调因为我国现代体系尚不完善，故而银行等金融服务机构在进行客户选择的过程中，往往以大企业为

10、主，忽视了中小企业的融资需求。谢亚丽(2021)认为对于科技型企业来说，可以尝试借助信用担保方式，结合企业发展前景预测来进行合理的融资。并且在风险控制的过程中，也需要实现对资金的有效积累，这样也能推动信用担保业务的发展。孔曙东(2018)在国外中小企业融资经验及启示中就介绍了国外在中小企业融资担保、法律支持、政府扶持等方面的大量经验，对解决我国中小企业融资难的问题具有积极的启迪和借鉴作用。黄海萍(2019)指出，只有多种融资渠道综合作用，才能尽快解决企业发展中存在的资金问题，消除企业融资的种种障碍，保证企业生存的充分血液，才能促进社会经济的健康快速发展。1.3 研究方法及内容1.3.1 研究方

11、法辩证唯物主义和现代历史唯物主义是作者始终坚持的基本科学方法论。在具体研究的理论方法上，主要研究方法如下。从理论的角度分析两种管理方法之间的相关性，通过具体的案例研究一些实际管理问题，提出“是什么？”然后回答“我应该做什么？”(1)比较数据分析的主要理论方法采用比较数据分析的方法，发现不同的问题。这是研究问题的常用方法。本文主要采用比较分析法。本文深入分析了中小企业融资的定义、中小企业风险融资的发展现状、融资难的理论基础等，对比了大量国际上成功的企业融资经验和融资实践成果，并提出了有效的融资对策和建议。1.3.2 研究内容本文阐述了中小企业、企业融资等概念，并对融资优序理论、信息不对称理论进行

12、了概述，借助晨鸣纸业这一案例来具体分析中小企业融资过程中面临的问题和问题成因，进而提出针对性的解决对策。晨鸣纸业是处于发展期的中小型企业其既具备了中小企业的普通特质，同时也致力于现代纸业技术和生产资料的研发，是高新技术企业，面临的融资问题具有典型特征。2融资相关的理论综述2.1企业融资概述企业融资是一种资源配置的过程，由资金双方根据自身的资金情况展开借贷活动。具体的企业融资是指有资金需求的企业通过内部或外部进行资金借入，在交易的过程中供给双方的资金流动过程。企业在融资过程中需要根据自身的经营情况及资金需求来确定具体的融资额度，获得资金后帮助企业走出困境或实现更好发展。2.2企业融资相关理论2.

13、2.1信息不对称理论信息不对称理论主要指的也就是在商品交易经营活动中由于买卖双方已经掌握的交易信息之间存在较大差异和不完全对等的一种现象。一般来说一个卖方需要掌握的具体信息可能会远远多于一个买方需要掌握的具体信息，所以由于信息的部分缺少而难以做出正确判断，对自身造成较大的影响。信息不对称主要产生原因包括三个方面：首先是交易双方并没有对信息进行共享和互换，其次是某方根据个人利益故意隐瞒真实信息；最后是交易双方对于信息掌握都比较全面，并不需要获得其他的信息。按照时间要素可以对信息不对称进行分类，签约之前发生的信息不对称称之为事前非对称，签约后发生的信息不对称,则称之为事后非对称，前者容易产生逆向选

14、择，后者则可能引发道德风险。2.2.2优序融资理论Myers等人提出了融资优势理论，认为融资是可以参照一定顺序进行的，不同的企业根据自身经营状况，可以选择最优的顺序进行融资。这个顺序就是：“内源融资一债权融资一股权融资”，之所以将内源融资放在首位，是因为其风险和成本都比较低，整体来看是非常理想化的融资模式。但是由于内源股权融资往往也会存在股权融资资金额度较小的成本问题，内源股权融资无法有效满足中小企业内部资金流动需求，则企业可以按照融资顺序分别选择企业债权转让融资和企业股权转让融资等。2. 3企业融资的分类(1)在每个企业的独立融资项目活动中，具体的投资方向是不同的。这种自发融资大致可以分为两

15、种类型，主要是内部直接融资和外部直接融资。内生金融融资活动指的是所有公司的附属机构积极投资基金和全社会广泛筹集资金而不过度依赖和外部世界，并利用公司内部的所有附属机构流动性改善的潜力。是指公司的所有关联机构积极筹集资金，所有公司都需要大量流动性的金融融资活动。这种内部资产折旧再融资管理模式成本相对较低，可能不会显著降低融资企业的整体现金流量。由于这些资金需要同时筹集，它们主要来自于所有融资企业自身的固定资产储蓄，以及企业一些暂时或长期的闲置资金和持续的日常周转资金。具体内容主要是为企业进行折旧再融资准备和其他一些企业可以节省其他非现金折旧融资费用、保留余额、出售固定资产等四种营运资金。外部融资

16、是一些企业整合其他企业的外部资源所需要的所有外部资金的一种方式。一些企业将其他企业经济实体的外部资金作为盈余吸收，这是企业将其转化为自身对外投资的过程。根据项目的融资过程，借款道具和融资中介相关的东西大致可以分为两类。商业银行贷款、债券基金融资、股票基金融资、其他各类项目融资。(2)金融企业利用资金来源来判断自己是否通过专业的金融服务中介机构进行融资，可分为两种方式:直接利用企业资金进行融资和间接利用企业资金进行融资。前者，资金的商品提供者与商品提供者之间存在着直接的商业信用债务关系。后者主要通过信贷银行等商业金融机构实现商业资金在商品供方和资金供方之间的自由流动。一般来说，直接企业的融资方式

17、有民营企业内部对外筹资、发行民营企业债券、合资经营等。企业间接融资的主要方式有商业银行贷款、票据融资贴现、贸易出口融资、项目建设融资等。(3)在企业融资转让过程中，根据企业资产所有权的合法转让是否可行，可将双方分为企业股权转让融资和企业债务转让融资。股权直接融资是指股权融资者通过有偿间接转让部分国有企业的资产所有权，直接实现股权融资的行为。接受股权融资的中小企业对国有控股公司融资后获得的固定资金拥有永久的土地使用权，没有长期偿还本金的债务压力，也没有固定的长期股息资金负担。这种股权融资管理模式对于中小企业来说融资风险很小。股权投资者向这些企业注入资金后，直接成为这些企业的股东(包括股东)。这些

18、股票没有明确的转让期，这些股票的预期收益率也不稳定，但企业可以根据其股票价格获得一定的收益。债务资产融资一般是指民营企业向外部机构借款进行债务融资的方式。与国有控股证券融资不同，国有企业在接受国有债权证券融资后，不需要披露其所有权。但是，在从所有权中收集的资金中，当债权到期时，需要偿还本金。作为股票投资者，无权直接参与企业的合法经营和破产管理，但当不能对企业进行经营和破产或清算时，债权人是否实际享有优先于其他股东的权利或参与对分配给企业的所有剩余财产的清算。3晨鸣纸业的融资现状分析3.1晨鸣纸业公司简介山东晨鸣纸业集团股份有限公司是以化工塑料产品制浆、造纸制品加工为主要经营业务主业的大型化工企

19、业合资控股集团,是目前已在全国各地首家审核通过并以a、b、h三种合资企业身份股票形式联合挂牌上市的大型纸业公司。晨鸣纸业于2016年12月27日上午首次正式对外发布非公开首次认购发行普通纸业优先股项目综合认购预案项目总体综合公告,2017年4月9日再次发布修订非公开首次认购发行普通纸业优先股项目总体综合预案:有限公司今年拟向合格人数超过200名以上或者符合条件的普通纸业市场合格投资机构进行投资者非公开首次认购发行普通优先股4500万股。2018年5月17日，优先股发行份额亿元发行2250万股,面值亿元发行资本总额约相等于亿元人民币225000.00万元。同时将该上市公司分别于2018年7月22

20、日、9月26日非首次公开发行上市期间发行三次上市优先股,三次公开发行上市优先股金额累计上市发行的总金额折合共计45亿元。3. 2晨鸣纸业有限公司财务状况分析晨鸣纸业有限公司财务指标见表3.2所示表3.2晨鸣纸业有限公司财务比率指标2019年2020年指标2019年2020年流动比率4.122.11存货周转天数107.6135速动比率1.770.62应收账款周转天数31.440.6现金比率1.24-0.03净资产收益率-2.46%-1.17%资产负债率65.71%70.71%资产收益率1.75%2.66%利息保障倍数9044销售毛利率41.30%42.50%总资产周转率4.374.03销售净利率

21、3.92%4.41%流动资产周转率4.713.68总资产报酬率24.75%27.81%2019正是企业大规模的扩张时期，导致负债的规模大幅度上升，增长率高达173虬2019年晨鸣纸业有限公司的流动比率为2.11,2020年为4.12,低了2.01,资产负债率从65.70%涨到了70.71%,而短期负债的增加导致了企业的偿还能力大幅的下降。晨鸣纸业有限公司2020的应收账款天数为135,比2020年慢了27.4天，说明企业资产变现的速度减慢了。2020年的速动比率为0.71,说明企业对于每一元的负债，却仅只有071元的能力来偿还，表明企业对账款的偿还能力具有较大的问题。2019年末，应收账款周转

22、速度的下降，速动比率质量更糟，这都说明了企业已经无法保证债务的偿还。但是由于优先股的发行，公司的总资产回报率上升，在未来情况可能会有所好转。3. 3资金需求预测随着纸质品的行情持续低迷，前期的战略布局又耗费了大量的资金，公司面临着财务费用持续上升和毛利率持续下滑的双重压力。2018-2021年期间，随着公司的融资步伐加快，公司的资产负债率从2018年的59%,增长到2019年的65%。2020年，公司的资产负债率更是达到了约70%o晨鸣纸业的投资活动现金流出一直持续增长并且远远高于公司现金流入的金额，而现金流入从长期看一直保持着下滑的态势。从明细情况来看主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资

23、产支付的现金和投资支付的现金的巨额增长。2018年开始公司筹资活动现金流出开始巨额增长。主要是公司为完成长期战略上从纸业全品牌类别到纸制品与融资租赁业务双增长和多元化产业布局模式，需要大量的资金进行初期项目的投入和研发。3.4融资方式1 .4.1短期融资券募集资金短期融资券为期限一年及以下的债务融资方式，而晨鸣纸业国有产权的背景能够为其在银行间金融机构中短期融资券的发行带来便利。晨鸣纸业的最终控制人的是地方的国资委，依靠国企的背景能对公司发行短期融资券上起到推动作用。从2010年至2020年，短期融资券的发行量不断增长。晨鸣纸业除了2016年没有选择短期融资券进行融资外，其他剩余年份均存在短期

24、融资券的发行，并且，晨鸣纸业短期融资券自2017年同比增长了3倍多，并且在此之后不断上升。3 .4.2股权性融资晨鸣纸业发行优先股融资前，总股本数额为1936亿股，控股股东晨鸣控股持有293亿股，占公司总股本数15.13机公司控股股东的持股比例相较于行业其他公司较低，配股和增发方式是向原股东和新投资者配售一定的新股，如果大量采用这两种方式融资，将会导致公司控股股东较弱控制权的进一步稀释，不利于公司长期决策和稳定发展。资本市场对于公司普通股的估值水平较低，定增融资发行价格不会太高，会产生较高的折价率，发行普通股股票在融资规模和融资成本上受到了限制。公司自从2004年首次公开发行股票之后，除发行优

25、先股之外没有进行过股权融资，而2018年的所有者权益占总资产比重小幅上升主要源于优先股的发行。长期来看，晨鸣纸业的主要融资方式依旧是短期债券融资，融资的增长规模远远大于股权融资的规模。晨鸣纸业于2020年成功发行优先股22500万股,面值总发行金额2250000万元,2021晨鸣纸业的资产负债率去年为57%仅仅下降了13个月的百分点,说明本次优先股的成功发行对市场结构的改善优化管理起了一定的积极推动作用。资产负债率的大幅降低,一方面，降低了国有企业的日常财务经营风险,保障了广大股东和主要债权人的合法利益。另一方面,也可以使得公司偿债承担能力更强，资本市场结构比其他上市公司更加稳健。同时晨鸣企业

26、通过非公开市场发行公司优先股本次融资还将用于及时补充正常经营生产或者经营具有流动性的资金,优化公司财务结构。3. 4.3发行债券晨鸣纸业对银行中期贷款的使用明显超过其他公司，而其他企业特征对这一工具的使用影响不显著。这说明一方面可能由于晨鸣纸业一般具有较好的资质，容易得到银行的支持；另一方面可能是由于晨鸣纸业一般通过上市融资后，具有较强的长期偿债能力，容易从银行取得中等期限的贷款。企业规模的大小、对财政支持和银行长期贷款的获得有显著影响，大规模企业容易取得财政支持和银行长期贷款。这主要是因为无论银行的中长期贷款，还是财政支持和公司债券，都受到政府的控制或干预，而各级政府对企业的支持主要考虑企业

27、的所有制性质、规模等因素，资信等级对企业能否取得这些负债融资影响不大。企业融资租赁基本上不存在行政干预，属于市场行为。3. 4.4银行贷款作为中小企业最主要的信贷融资服务渠道,银行信贷贷款具有各种优惠政策多、成本低、额度高、操作简单、来源稳定等多方面的优势。晨鸣文化纸业自2009年上市以来已经进行了大量间接借款融资，公司的大额长期借款间接融资额长期一直高于短期大额借款,并且从2016年1月开始一年内尚未到期的公司流动资产负债总额开始快速上升,并且已经超过了每年的短期大额借款和每年长期借款融资总额。因此,公司继续发行的短期借款的可行性很低。若进一步考虑借款利率变动,银行的贷款基准利率长期处于上升

28、的态势,融资成本很大可能逐步攀升。晨鸣纸业目前处于成长阶段，已经有了一定的市场占有率，所以通过市场的反应是可以看出企业的发展潜力的。晨鸣纸业的产品具有一定的技术优势和创新性，所以产品的销售额始终非常的理想，企业想要通过直接融资来获取资金支持，则又很难达到预设的条件。所以晨鸣纸业往往过于依赖于银行的借款。但是银行希望能够利用晨鸣纸业定时偿还本金和利息的方式来降低自身面临的风险，所以对于企业的借款周期压缩比较严重，这就是企业在承担极高的成本压力的同时.，也很难真正的实现资金的满足和有效合理配置。3.5资本结构2014年12月1日晨鸣实业家纺及造纸业的实际固定资产负债率为69.94%。2015年末实

29、际境内资产负债率为69.20%,十分明显地已接近目前境内国际上普遍广为公认的70%的经济风险等级警戒线。而2016年末时其实际资产负债率已经最高达到了74.75%。2017年来的公司平均资产负债率为77.8%,资产负债率已经再次创下了2007年来的公司，上市以来的公司历史同期新高。在本次私募优先股正式公开发行后，即2018年末的总固定资产综合负债率预计为61%,比2017年度末大幅降低16.8个百分点的差值百分点。晨鸣纸业集团在开始发行普通优先股之前，即招股截止发行日期2019年12月31日，它的第一个大股东号码是寿光晨鸣控股有限公司，持股股份比例大约为15.13%。第二大主要股东为：hhks

30、cc.nominees】imited,持股比例为15.08%。第三大中控股东晨星一鸣控股（香港）有限公司，持股股份比例合计为3.71%0从公司持股结构比例上看也可以明显看出中原晨鸣文化纸业的公司股权结构比较分散,大股东持股结构比例相对比较接近。若公开上市发行一只普通股,可能会直接稀释二大股东权益,按照2019年末当日晨鸣控股纸业公司普通股发行收盘价8.92元每股测算,融资45亿元,需公开发行一只普通股50448.43万股,发行后的普通股约总量为第一大公司股东的1.72倍,会直接稀释晨鸣控股二大股东的部分股权,伤害二大股东的根本利益。4晨鸣纸业融资存在的问题4.1融资期限较短且融资金额较小我国不

31、同的商业银行所采取的授信和贷款程序及标准有非常大的差异。国有银行的管理更为传统，灵活度相对较低，所以对申贷和放贷的规定更加严格，这就使得其贷款业务的办理时间很长。即使企业通过了贷款申请也需要较长的时间才能够真正拿到资金。包括晨鸣纸业在内，其发展机遇可遇不可求，对于资金的需求有较高的随机性，需要在短期内进行满足。但是贷款业务的长周期使得企业很容易错失机遇。另一方面，晨鸣纸业每年都会接受银行的信用评估，信用周期被一缩再缩，这就使得晨鸣纸业承受的经营压力不断上升。即使企业可以提供抵押物品或是能够接受高利率的要求，银行也并不会提供较大数额的贷款知识。故而晨鸣纸业目前所能获得的银行贷款仅仅可以满足其日常

32、经营的流动性资金需求，很难支撑企业的进一步研发和品牌构建等。表4.1晨鸣纸业筹资活动产生的现金流量净额年份筹资活动产生的现金流量净额（元）20173808118.212018-6637191.422019-12118936.4从晨鸣纸业20172019年中，现金流量数据显示，其筹资活动产生的现金流量急剧下降，从2017的3808118.21降低至2018年的-6637191.42,原因还涉及到是晨鸣纸业在募集资金中扣除了发行费用450万元，其在上市强资成本较高。若公司不能引进专业人才，完善企业内部管理，对成本进行科学合理的控制，那么庞大的费用支出也会使企业的生产陷入囹圄，进一步加剧融资的困难。

33、4. 2融资成本较高当前晨鸣纸业缺乏有效的抵押资产、管理制度不完善等问题，并不会大幅度的对利率水平降低。而且晨鸣纸业由于无形资产占据了较高的比例，所以会寻找一些愿意为自己提供担保的担保机构来辅助申请银行贷款，也就必须向担保机构缴纳相应的费用。再则，晨鸣纸业对于贷款金额的要求相对较低，贷款申请比较频繁，这也使其承担了更高的服务费。从企业方面看，其所存在的先天性不足是造成其融资难和融资贵的内在原因。众所周知，部分企业规模小、竞争力弱、抗风险能力差、管理欠规范，所有这些都使得对部分企业的融资具有高风险，这种高风险性一方面造成资金融出方不愿意对企业融资，另一方面,即使资金供应方愿意对其提供资金融通，也

34、必然要求企业支付比较高的“风险溢价”，这就不可避免地导致一些企业融资成本贵和难。4. 3融资方式单一不同的行业以及不同中小企业，因为自身经营发展情况各有差异，所以在融资方式的选择过程中也有不同。比如处于成长阶段和初创阶段的中小企业，在需要资金的时候，往往会采取股权融资的方式。晨鸣纸业目前采用的融资方式主要是股票融资和银行短期贷款，方式比较单一。晨鸣纸业处于成长阶段，已经度过了初创期，所以在该阶段对于资金的需求更高。资本市场是有很高的门槛的，所以晨鸣纸业很难通过直接融资来实现足够的资金获取，导致企业不得不选择其他更高成本的融资方式，晨鸣纸业主要选择的是银行贷款。但是当利率处于上升状态，银行在贷款

35、方面的意愿会明显下降，使得晨鸣纸业获取外部资金的能力大大减弱，整体资金运营状态陷入困境，风险抵御能力较差。由于缺乏其他融资方式的支持，使得晨鸣纸业经营风险急剧上升。4. 4资本机构不合理晨鸣纸业集团在开始发行普通优先股之前，即招股截止发行日期2019年12月31日，它的第一个大股东号码是寿光晨鸣控股有限公司，持股股份比例大约为15.13%。第二大主要股东为：hhkscc.nomineesimitcd,持股比例为15.08%。第三大中控股东晨星一鸣控股（香港）有限公司，持股股份比例合计为3.71%o从公司持股结构比例上看也可以明显看出中原晨鸣文化纸业的公司股权结构比较分散，大股东持股结构比例相对

36、比较接近。若公开上市发行一只普通股,可能会直接稀释二大股东权益,按照2019年末当日晨鸣控股纸业公司普通股发行收盘价8.92元每股测算,融资45亿元,需公开发行一只普通股50448.43万股,发行后的普通股约总量为第一大公司股东的1.72倍,会直接稀释晨鸣控股二大股东的部分股权,伤害二大股东的根本利益。晨鸣纸业负债比例高，财务费用居高不下，财务风险高,资本结构不合理。为降低资产负债率，优化资本结构而选择优先股融资。4. 5未制定长期融资规划晨鸣纸业的管理者缺乏一定的金融专业知识，使得在金融方面的历史和能力不够强，缺乏对融资方式的合理把握。而且通过对晨鸣纸业的年报进行分析，发现其员工的教育水平普

37、遍较低，在企业经营过程中缺乏有效的成本控制，融资意识也不够强，对于金融市场以及金融决策方面的敏感度较低，在与金融机构进行对接的过程中也缺乏专业度。与此同时晨鸣纸业目前的快速发展会带来更多的资金需求，因此编制长期的融资计划对于晨鸣纸业来说是非常重要的。但晨鸣纸业目前并没有设计长期的发展规划，未能。有足够的自留资金来补充生产资金。尤其是晨鸣纸业处于负债经营的状态，其利息支出占比极大，长此以往对于企业经营会产生不利影响。5晨鸣纸业融资策略优化对策4.1 重视专业人才的培养，制定长期融资规划企业要重视对长期融资规划的设计与执行。晨鸣纸业需加大对融资人才的引进和培养来提高自身的融资水平和能力。企业可以在

38、专业层面和个人素质等维度来提高对员工的录用门槛，同时借助有效的绩效管理和激励机制留住人才并使其最大化的发挥，才能为企业做好融资规划和企业内部成本控制方案设计。尽可能的避免出现因营业成本过高和费用占比过大等问题带来的融资困局。同时，企业还需要调整自己的融资管理方式。首先，依据企业战略目标，制定合理的融资规模。公司要根据现实情况确定科学的战略目标和计划，根据预算数据，在确保公司各部分生产经营和投资项目正常开展的时候，修订科学的融资计划，确定融资计划以及年度融资额。融资额必须全面思考公司收入、成本、应收账款等财务数据，必须和企业战略目标相对应。只有如此，公司才可以使用现有资金，提高资金使用效率，确保

39、举债额度满足需求，降低企业压力，提高经济效益。其次，结合实际情况,选择最佳的融资方式，优化融资结构。在融资额度明确之后，假如公司在行业内占据优势地位，谈判水平较高，资金迅速回收，此时公司可以和金融组织加强合作，得到更丰富的资源，公司可以根据实际情况选择合适的融资方式。比如公司短期内需要资金购买材料，使用现金支付，此时公司可以选择可以合作的金融组织，减少融资费用，开展短期融资活动；假如供应商所处产业竞争过于激烈，公司议价水平高，此时主要使用银行承兑的形式完成融资，延迟真实付款期限，此时可以减少公司融资费用。融资方式的选择，主要思考融资周期、总成本，以上因素直接影响公司融资结构，事关公司未来盈利与

40、发展。最后，建立债务融资风险控制体制。适度财务风险有助于公司提高经济效益，不只可以减少成本此外也可以提高效益，然而公司需要科学管理与控制财务风险，必须创建符合公司发展需求的风险管控制度。创建成熟的规章制度。为健全与优化公司财务制度，必须创建成熟由第三方负责的基金方式，只有如此才可以从客观层面上提高公司的偿还能力。在大部分人眼中某些公司只关注业务发展，忽视内部规则与制度的修订，然而公司想要得到长久稳定的发展，就要创建成熟的规章制度，只有如此才可以弱化风险。4.2 重视信用建设，与银行构建互助关系企业的信用度如果较高，则很容易和其他金融机构有足够的合作机会，并且有利于提高信用额度，方便企业以足够低

41、的成本来获取需要的贷款支持。(1)虽然目前行业内竞争激烈、库存积压严重，但是从晨鸣纸业近三年的情况来看,其20172019年应收账款率分别为12.54%13.82%和8.68%,高于20172019年行业平均水平9.08%,10.74%和8.27队由此可见，晨鸣纸业的应收账款变现速度较快，企业运营资金管理水平相对较高。所以晨鸣纸业可以以此为基础与银行建立起良好的合作关系，利用自身良好的信用特征来为企业争取较低的成本获取贷款来缓解企业融资压力。(2)包括晨鸣纸业在内的大部分中小企业均多次因抵押物不足而被银行等金融机构拒之门外。资产负债率可以看出企业债务融资占全部资金的情况，企业资产负债率越低，则

42、意味着企业的债务人能够更高的享受保障力度。晨鸣纸业的固定资产占总资产的比例在逐年上二零20172019年间，该比率分别为7.64%,22.5%和24.3%,这意味着晨鸣纸业的抵押物品不断丰富，能够为金融机构贷款提供，一定保障举债能力比较高。虽然受传统观念影响，银行还是会更偏向于为大企业提供贷款服务。但是中小企业也要注重和银行之间的关系搭建与其保持良好的沟通，积极的将自身经营实况和信用情况告知银行，并争取银行建立合作关系。晨鸣纸业也可以在自身管理过程中引入信用建设的内容，来提高企业员工对信用建设的重视度，使企业能够保持良好的信用表现，这样一来可以与更多的银行达成合作，确保资金获取的稳定性。5.

43、3拓展晨鸣纸业融资渠道创新融资的方式，首先，信贷融资与非信贷融资相结合。从银行业发展进行分析，不同融资的需求各不相同。多样化融资对银行信贷投资提出较高的标准。在符合法律的基础上，银行进行低风险的非信用贷款服务，可以加快企业的发展。对于经营规模庞大的银行来说，其可以利用信托或基金等多行业的综合经营提高资金的使用效率，此外在筹备整合业务的时候，进一步提高行业以及产品的整体水平。银行可以在信托行业上激发平台资源优势，可以加快民生或财富管理等不同效果，可以顺利实现金融业务的正常对接。在宏观经济环境稳定的时候，省外资金也可以进入到银行贷款业务中。其次，间接融资与直接融资相结合。直接融资占比提升有助于全面

44、补充间接融资缺口，此外还可以强化银行组织和不同职能组织的密切合作。站在公司角度进行分析，网络金融模式可以参考公司发展状况开发出具有可行性的融资计划。针对处于创业早期的公司来说，政府支持行业以及风投成为核心融资业务。公司初期资金需求主要利用地方政府创建的投资基金满足，所以政府制定的政策对创业早期的企业来说格外重要。最后，正规金融与民间金融相结合。长久以来，民间金融活动频繁。分析其根源是民间闲置资源充足，渠道较多。所以民间金融项目的筹备较多，在发掘融资方式的时候，民间金融可以转变为核心构成部分。民营银行的发展是民间金融项目的正面作用，所以，针对类似的活动行为，政府要增强引导力度，促进民间金融活动的

45、可持续发展。此外，官方金融组织可以和民间金融深度融合，利用合作共同承担委托贷款项目，实现双向对接目标。5.4管理层要提高决策能力随着企业优先股权的融资，企业的资产规模势必不断扩大，资产价值上升,企业的主营业务也不断扩大增加。这都直接要求公司管理层不仅要能够拥有更高的企业经营力和管理决策综合能力，协调新进公司的企业运营管理模式和公司治理体系架构，同时也需求要更好协调与其他新进公司股东的合作关系。企业应当实施相应措施提升管理层素质并强化其能力培育，积极发挥管理层权力配置的正向作用，提高公司战略行为决策水平和科学性，继而提升公司治理效率。具体方式包括：加大对管理层人员的培训教育，提高管理层综合素质与

46、能力，适当延长CEo等高层管理者任期，减少高管短视行为和盲目投资活动等。管理层权力通过影响研发投入继而对公司成长产生积极影响的结论进一步表明强化管理层权力配置的必要性，董事会应当给予管理层充分授权和信任，以激发管理层的积极性、主动性和创造性，促使管理层正确运用权力，强化研发投入和技术创新，提升市场竞争力，推动企业健康持续成长。随着企业优先股权的融资，企业的资产规模势必不断扩大，资产价值上升,企业的主营业务也不断扩大增加。这都直接要求公司管理层不仅要能够拥有更高的企业经营力和管理决策综合能力，协调新进公司的企业运营管理模式和公司治理体系架构，同时也需求要更好协调与其他新进公司股东的合作关系。结束

47、语中小企业是国民经济发展的重要力，但是融资问题却制约了其进一步发展。消除融资障碍，尽可能的推动融资渠道多元化，来帮助中小企业健康发展非常关键。本文以晨鸣纸业为例来探讨中小企业融资问题，对晨鸣纸业的融资环境和现状进行了分析，认为晨鸣纸业融资存在的主要问题主要是：（I）较短的间接融资期限，融资金额较小；（2）融资成本较高；（3）融资渠道单一，造成这些问题的原因则在于：（1）专业人才缺乏，未制定长期融资规划；（2）信息不对称导致的外源融资困难且成本高；（3）因生命周期特点资金需求随机性强，过于依赖银行贷款，基于此，笔者提出了相应的解决对策：（1）重视专业人才的培养，制定长期融资规划；（2）重视信用建

48、设，与银行构建互助关系；（3）拓展晨鸣纸业融资渠道，希望以上这些政策措施能够有效帮助中小企业有效率地解决企业融资困难问题，实现进一步的发展。中小企业融资难这个突出问题的得到彻底解决并不是一朝一夕就可以有可能真正能够做到的一件大难事。国家在对内外部金融环境的不断优化改善上面也同样应更加重视注意如何切实做好金融相关应的法律法规规章制度的不断完善、金融体系的不断完善等,而对中小企业自身而言,积极、稳妥地积极探索进行企业对外直接融资相关管理体制方式的各种改革创新才是真正能够促使中小企业最终成功发展走出摆脱对外直接融资艰难发展困境的捷径。参考文献1 DenisKL,ChenY,DiversificationandItsDiscontents:IdiosyncraticandEntrepreneurialRiskintheQuestforSocialStatusJ.JournalofFinance,2010,65.2 ChaoRM,YangCW.UsingWebServicestoCreatetheColl