基于因子分析和聚类分析的科创板公司综合评价——来自科创板前50 家上市公司的经验证据.docx
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1、基于因有痂噱类分析解剧板公司综甜价来自&版前50家上市公司畸前随0引言国家主席习近平于2018年11月5日在首届中国国际进口博览会开幕式上宣布在我国设立独立的新设板块科创板(STARMarket),并进行注册制试点。科创板重点培育符合国家战略、突破关键核心技术、被市场认可的创新型企业。主要支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合,引领中高端消费,推动质量、效率和动力变革1。力图在2009年设立创业板之后,建成有中国特色的新纳斯达克市场。因此,对科创板公司的财务特征进行研究评价具有一定的
2、理论价值和现实意义。1文献综述关于创新板块市场,国外已有不少研究文献。Reena等2指出,纳斯达克的市场制度不仅能管理股票市场,还会激励券商对市场的研究并使其为投资者服务。KaIay和Portniaguina3通过比较发现,在效率和交易费用方面,纳斯达克和纽交所没有显著的差异。1.ee等认为,在不考虑主板市场收益的条件下,纳斯达克市场对亚洲二板市场有滞后的收益、波动溢出效应。Ball和ShiVakUmal15认为,成熟的资本市场内无论是报表使用者还是其他相关方都需要高质量的会计信息,这也进一步加强了对会计信息的监督。2019年6月13日,中国科创板正式开板,7月22日和8月8日,首批和第二批科
3、创板公司挂牌上市。此后,国内相继涌现了一系列有关科创板的研究。李虹含等发现科创板市场效率的提高对我国经济发展具有正向促进作用,并提出了完善相关制度设计、强化中介机构责任及改进融券机制等政策建议。桂玉娟7以首批25家科创板上市公司为样本,指出科创板公司存在负债结构欠佳、资金周转效率低、现金获利能力偏弱等问题。李朝芳8发现,科创板公司股权激励实践中出现了业绩目标多元化等自发性业绩考核设计创新。但是,有关科创板公司财务绩效综合评价的研究并不多见,尤其是采用因子分析或聚类分析方法研究其财务特征的文献几乎没有,本文希望弥补这方面的不足。2研究设计2.1因子分析面对大量研究指标既不能单独分析,也不能不分重
4、点的全部分析,因此需要在减少分析指标的同时,尽量减少原有指标所包含的信息损失。因子分析就是这样一种降维分析方法。其模型表述如下:公式中Xi为各研究变量,Fj为各公共因子,0ij为因子载荷。Fj的方差贡献反映了因子对所有原始变量总方差的解释能力,其数值越高,说明该因子的重要程度越高。将每个因子的贡献值与总贡献的比值称为该因子的方差贡献率。SPSS提供的因子分析法有主成分法、最小平方法、最大似然法等,本文选用主成分法。2.2聚类分析分类学是人类认识世界的基础科学。聚类分析是基于“物以类聚”思想的数理统计分析方法。由于样本的各观测指标中存在相似度,可以根据这些相似度找到能概括原始研究变量的统计量,并
5、根据这些统计量进行聚类。本研究以因子分析得出的公共因子为依据,对科创板样本公司进行聚类分析。SPSS软件提供的聚类方法有两步聚类法、K均值聚类法和系统聚类法,本文选用系统聚类法,并使用该方法下的Ward法提供水平聚类树状图。;2.3研究样本和研究变量本文选取2019年7月和8月首批和第二批上市的前50家科创板公司为研究对象。参考相关文献选取了偿债能力、周转能力、盈利能力、成长能力、现金流量五个类别共16个财务指标进行研窕,具体指标见表1。指标数据来自上海证券软件提供的财务信息,经整理得出。具体实证研究使用SPSS和Excel软件进行分析。表1研究中的财务指标变量及计算方法3实证结果3.1因子分
6、析首先,对16个财务指标变量进行KMo和Bartlett球形度检验,判定是否适合采用因子分析法。KMO值为0.640,大于0.6,说明适合做因子分析;BartIett的球形度卡方值为916.718,并且在1%水平下显著,进一步表明适合进行因子分析。其次,运用主成分法进行因子分析限于篇幅,此处不提供“方差贡献率”的统计结果。限于篇幅,此处不提供“旋转成分矩阵”和“因子得分系数矩阵”的统计结果。限于篇幅,此处不提供聚类分析的树状图结果。,确定公共因子个数时,提取特征值大于1的因子。旋转后前四个公共因子的方差累积贡献率达到75.4%,说明所提取的四个公共因子可以解释大部分的原始信息。从图1可以看出,
7、前四个因子的特征值大于1,碎石曲线在前四个因子处较为陡峭,此后趋于平缓。这也再次证明提取四个因子是合适的。图1碎石图观察因子旋转成分矩阵,因子Fl在流动比率、速动比率上的载荷分别为0.836和0.845,在资产负债率上的载荷为-0.700(因为是负向指标),较其他指标的载荷相对更高,所以被命名为偿债能力因子。因子F2在净资产收益率、每股收益、净利润现金含量、每股经营现金流量上的载荷分别为0.705、0.536、0.794和0.922,均相对更大于其他指标在该因子的载荷,因此被命名为盈利能力和质量因子。因子F3在存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率的载荷分别为0.272、0.806和0.37
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