Libra对国际货币体系与我国货币政策影响.docx

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1、1.ibra对国际货币体系与我国货币政策的影响2019年6月20日，Facebook发布了其数字货币天秤座计划1.ibra,正式进军超过120万亿市场份额的跨境支付领域，引起各界，尤其是各国监管部门的高度关注。1.ibra以其丰富的支付场景、超高的结算效率和稳定的币值，形成了对现有货币体系的挑战。受其影响，未来的国际货币体系可能演变为由1.ibra主导，多种货币联盟共存的格局。对此，我国应该积极应对，加快数字货币/电子支付（DC/EP）的研发，并就法定数字货币跨境交易等问题与其他国家积极合作；同时，借助“一带一路”倡议，打造我国法定数字货币的应用场景，构建属于DC/EP的法定数字货币圈。摘要：

2、2019年6月20日，Facebook发布了其数字货币天秤座计划1.ibra,正式进军超过120万亿市场份额的跨境支付领域，引起各界，尤其是各国监管部门的高度关注。1.ibra以其丰富的支付场景、超高的结算效率和稳定的币值，形成了对现有货币体系的挑战。受其影响，未来的国际货币体系可能演变为由1.ibra主导，多种货币联盟共存的格局。对此，我国应该积极应对，加快数字货币/电子支付（DC/EP）的研发，并就法定数字货币跨境交易等问题与其他国家积极合作；同时.，借助“一带一路”倡议，打造我国法定数字货币的应用场景，构建属于DC/EP的法定数字货币圈。关键词:1.ibra；区块链；应用场景；国际货币体

3、系2019年6月，Facebook发布了其数字货币天秤座计划（简称1.ibra）。1.ibra定位为跨境支付工具，拥有实物资产作为抵押，依托于全球超过20亿的用户和诸多实力雄厚的盟友。1.ibra的发布引起了社会各界，尤其是各国监管部门的高度关注。2019年7月和10月，美国金融服务委员会召开1.ibra听证会，就1.ibra如何被监管、如何反洗钱和反恐怖融资等方面的问题进行问询。2020年4月16日，1.ibra协会发布新版1.ibra白皮书。新版白皮书更加注重对于1.ibra稳定性的设计，包括：在锚定多种资产的稳定币外，还提供锚定单一货币的稳定币；通过稳健的合规性框架提高支付系统的安全性；

4、在储备的设计中加入强大的保护措施等。新版白皮书的发布，既体现了1.ibra意图落地的决心，也反映了1.ibra未来仍然存在较大的不确定性。1.ibra是否会成为金融基础设施，进而成为全球货币？对现有国际货币体系有何影响？是否会阻碍人民币国际化？这些问题亟待探讨。一、1.ibra的推出引发各界对超主权货币的讨论（一）发挥区块链技术优势，直击跨境支付痛点1.费用高、效率低是目前跨境支付存在的主要问题随着全球化水平的不断提升，跨境支付成为经济活动中重要的支付方式。但由于代理银行每天需要安全处理数百万笔跨境支付业务，中间环节繁杂、付款周期长，因而，很难事先明确告诉客户要经过多少环节、需要支付多少手续费

5、，再加之各国和地区跨境支付系统各不相同，企业很难掌控跨境汇款的到账周期和款项状态。这也成为跨境支付的痛点。2.1.ibra利用区块链重构金融基础设施1.ibra基于的是Token范式的账户体系，不同于现有的基于商业银行的账户体系。TOken范式是构建区块链金融基础设施的基础，对于现有的金融基础设施是一种颠覆和冲击。第一，1.ibra将大大提升跨境支付交易和清算效率。1.ibra的设计主要针对当前跨境支付面临的痛点问题。一方面，1.ibra在运营时间上体现出巨大优势。人民币跨境清算体系使用的是CHIPS,SWIFT为核心的系统，无法实现全天候运营，1.ibm则可以实现7X24小时运营；另一方面，

6、基于区块链技术的1.ibra可以将跨境交易的完成时间缩短至秒级。2018年6月，蚂蚁金服联合渣打银行和菲律宾私人数字货币GCaSh,已经率先完成了区块链基础下的跨境汇款试验，单笔交易平均完成时间为36秒。区块链去中心化的技术特点，将大大缩减跨境结算时间，提高效率。1.ibra改变了原来跨境交易逐层确认审批的“接力棒”式逐个节点传递的汇款模式。在区块链技术下，一笔1.ibra汇款发起后，链条上所有业务节点将实时、同步并行确认，大大缩减了交易时间，提升了交易效率。第二，1.ibra的TOken账户将重构支付清算基础设施。从理论上说，1.ibra基于区块链技术，其清算、对账、结算过程均借助于点对点实

7、时完成，将形成一套与现有银行结算体系并行的支付结算体系，对现有银行结算体系产生替代作用。从实际发展看，短期内，1.ibra的发展需要依赖于现有的支付清算体系完成实物货币与1.ibra的兑换等功能，且由于区块链技术的算力仍未达到大规模运用，可能在1.ibra内部的某些环节,仍需依赖现有的中心化支付体系;但未来,随着1.ibra大规模的应用，将对现有支付结算体系产生颠覆性效果。第三，1.ibra的实施将冲击现有的账户体系。1.ibra将对现有的基于商业银行的账户体系形成冲击。现有账户体系，以实体开户为基础，满足了客户信息、客户资质等KYC的要求，有助于商业银行开展反洗钱工作。而以1.ibra为代表

8、的数字货币账户的开立，可能更多地通过线上开立，依赖手机号、邮箱等带有较大“噪音”的信息。其具有的更高匿名性和开立账户的便捷性，可能会使其更受欢迎（郝毅，2019）o当1.ibra得到广泛应用时，将会对银行账户数量产生较大的挤出效应，冲击现有的银行账户体系。（二）构建覆盖全球的封闭社区，颠覆现有的支付场景1.ibra项目负责人马库斯在听证会的证词中提到，“9000万中小型企业中的许多企业可以通过Facebook平台，与Facebook的众多用户进行更直接的交易”。基于FaCebOok在全球超过了20亿用户，随着1.ibra的推广使用，可将数量巨大的用户和商家更紧密地结合在一起，创造出属于FaCe

9、bOOk的“社区在社区内，使用1.ibra作为流动货币，可以满足居民的日常需求，人们不再需要其他货币在社区外进行消费。封闭社区对现有支付场景会产生巨大的冲击。实力强大的盟友加入，使1.ibra有更丰富的使用场景。1.ibra项目集结了全球多个行业的合作伙伴共同参与（见表1）,预计在2020年投产。投产时合作伙伴或将扩充为100个左右。丰富的合作伙伴类型为1.ibra提供了广阔的应用场景、丰富的支付渠道、雄厚的资金来源以及更广泛的社会支持。据彭博报道，Facebook正在与包括花旗在内的大银行接洽，争取得到银行的支持，但目前，尚未与任何一家银行达成正式合作关系。表11.ibra加盟公司及所属行业

10、一览表（截至2019年10月）支付业PyUKasper*FhcAf*)技术Ia交易平台FecebookXaIbo.Frzh.1.yftSpotifyAB.UbrTchnobgs.he.电信业lld.VodalbnoGroup区块CS业Anchonge.8oTra.Cohbate.hc.XapoHotfhg1.d风险投资业AndreessenHorosb.Brvikfiroughhititjes.RbbCap*lThriveCapitalUnbnSquareVentjres非营利组织、多边组织和学术机构CretDestuctbn1.ab.Kra.NercyCorps.WomWorbBankhf.

11、1.YA（）保持稳定币值，有助于1.ibra的流通使用1.1.ibra较比特币等数字货币的币值稳定第一，价值依托不同。现有数字货币发行模式有两种：一是法币债务抵押，也就是将一定数量的法币抵押到存管机构，然后在区块链上发行价值相近的数字货币。1.ibra采用的是这种方式；二是数字资产债务抵押，将区块链上的去中心化数字资产抵押到一个智能合约中，发行数字货币。比特币采用的是这种模式。第二，应用范围不同。1.ibra有较为稳定的币值，并且有多个场景类合作伙伴，其应用范围更加主流，支付流程与场景结合程度更加紧密。比特币币值波动较大，投机、地下经济支付的需求更大。2 .比央行数字货币更具有灵活性目前，世界

12、多国央行都在研发数字货币，1.ibra与央行数字货币主要的差异如下。第一，信用基础不同。1.ibra主要依赖于Facebook及其合作伙伴的商业信用，以及抵押的一篮子货币资产。而央行数字货币是基于一国的国家信用。Facebook的市值已经超过了不少国家的国民资产，其债券信用评级也超过了不少主权债评级，在这一点上，1.ibra对中小经济体的冲击更大。第二，监管体系不同。央行数字货币是法币的一部分，大部分主流经济体都对货币发行、管理有着成熟的法律法规体系。而1.ibra的管理尚无完善的法律支撑，各国对加密货币的属性、态度差异较大。1.ibra可能先在监管较为宽松的发展中国家发力，然后逐步向发达国家

13、渗透。第三，应用范围不同。央行数字货币是一国法币的数字化，除了少数国际货币外，其应用范围主要局限在一国以内，很多国家和地区都禁止境内交易使用外币结算（梁斯和范文博，2019）1.ibra从诞生之日起，就是面向全球支付的，旗下的WhatSAPP等社交软件本来就没有国界属性（除了在少量国家禁用，或者有特殊监管要求），很难对其中的支付行为进行追踪确定其监管属地，因此，实现全球应用1.ibra,其应用范围可能超过世界上绝大多数法币。3 .与微信支付存在较大差异根据白皮书披露，1.ibra初期将应用于旗下的社交软件WhatsApp,Instagram以及Messenger上，三个平台在全球的用户超过27

14、亿，覆盖全球1/3的人口。与1.ibra的“基因”最为接近的应当是国内的微信支付，同样脱胎于社交平台，以服务社交基础的支付为起点，逐渐覆盖各类零售支付。除了技术路线之外，1.ibra和微信支付也有显著差异。第一，依赖的基础货币不同。微信支付在境内使用人民币，境外通过合作银行提供兑换和清/结算服务实现跨境支付。总体来说，还是依托于各国法币，支付账户余额与法币为1:1的关系。但1.ibra是一个基于区块链的数字货币，将股东作为运营节点，币值对接一篮子法定货币。这就意味着加密货币的价值相对于法币是浮动的，更加偏向于一种商品。第二，依赖的账户和清算体系不同。微信支付主要依托于银行账户和银行间的清算体系

15、。而根据FaCebOOk目前披露的信息来看，更可能采用交易所形式，即与某些数字货币交易所合作（该角色FaCebOOk也可以自己承担），交易所作为做市商提供FaCebOOk对各国货币的报价，同时，通过市场运作保持1.ibra币值的相对稳定。所以，用户购买加密货币的资金清算由交易所通过现有体系完成，而用户之间支付加密货币的行为则是完全的点对点支付（支付即清/结算）。第三，实名与匿名的区别。由于监管要求和我国居民的使用习惯，微信支付基本是实名制，而1.ibra有着更好的匿名性。当然，最终匿名程度，还要看各国监管部门的态度。（四）1.ibra具备成为全球货币的条件根据白皮书，1.ibra虽然定位于支付

16、工具，且关注跨境结算和普惠金融方面，但其有成为区域货币，甚至世界货币的条件。不同于新加坡、加拿大等国将数字货币当作跨境支付的中介工具，1.ibra可以演变为货币的根本原因在于其丰富的支付场景，可以构造一个封闭的社区。一旦这个社区足够大，用户足够多，就可以对现有货币产生“挤出效应”，降低现有货币的使用率，并最终成为国际货币。二、1.ibra对现有货币体系的挑战（一）1.ibra可能参考SDR管理货币篮子根据白皮书和2019年10月22日美国国会对FaCebOok听证会的相关内容，1.ibra的运行机制类似“布雷顿森林体系+SDR”，即1.ibm通过盯住一篮子货币进行稳定，类似于SDR；各国货币可

17、以通过套算得出与1.ibra的汇率，即与1.ibra挂钩，同时，1.ibra还与分散程度较高、波动较少的储备资产挂钩，即“双挂钩”机制，类似于“布雷顿森林体系:1.ibra的储备资产将投资低风险资产，包括美元、欧元等国际主要货币及其政府发行的短期债券。不考虑储备管理者的道德风险，储备资产的稳定性也取决于管理者的专业水平，这将影响到1.ibra的内在价值及交易价格。在大部分情况下，储备资产应当产生收益，但这些收益并不会回报给1.ibra用户，而是首先用以支付1.ibra协会的开支，剩余部分将作为早期投资者的分红。1.ibra篮子货币可能会根据SDR的模式进行设计，即篮子货币的权重保持稳定。但需要

18、注意到，1.ibra实行100%备付金制度和储备资产投资低风险的原则，并不意味着损失不会出现。投资决策失误或托管方交易对手风险都可能导致损失发生。而1.ibra内涵价值下降会导致对法定货币价格的下降，从而让相关者对于1.ibra币值的稳定产生怀疑。此时，如果1.ibra协会不顺应调整，那么持有者将会以被高估的价格大量回售1.ibra并引发流动性和偿付能力的风险，如果这个时候1.ibra协会拒绝兑换法定货币，那么整个系统的信任将会崩塌。（二）颠覆全球支付体系现有的支付清算体系是以央行和银行为中心，以账户为基础的。Facebook的出现有可能打破这一格局，但其打破的进程是缓慢而带有极大不确定性的。

19、由创新基因所决定与驱动，1.ibra也将不可避免地获得显著的市场影响力以及宽阔的商业应用场景（张锐，2019）o第一，短期内1.ibra必须要融入现有清算体系。1.ibra锚定一篮子货币，用户在购买或出售1.ibra的时候，其资金的来源和归处都必然是现金或账户，其中，账户可能占主流。一旦回归银行账户就必然与传统清算体系发生联系。第二，长期来看1.ibra可能会产生颠覆性效果。1.ibra的颠覆性效果产生的前提是1.ibra钱包成为了绝大部分个人和企业的基本账户，成为他们持有的基本资产，即个人和企业在1.ibra体系内可以实现其一切需求，不再需要购买或出售1.ibrao在这种情况下，不仅是支付清

20、算体系，世界的货币体系、银行体系，甚至是民族国家的概念，都会被彻底颠覆。总体来说，1.ibra对清算体系的颠覆性影响是从对货币和银行账户体系的颠覆开始的。对此，前文的分析已表明，一方面，各国政府，特别是主流经济体不会坐视不管；另一方面，银行账户在社会征信体系、资产增值等方面的作用，Facebook可能也难以取代。从本质上说，1.ibra是FaCebOOk数字王国的货币，如果这个数字王国无法建立，其对支付清算体系的影响也就无从谈起。（三）对国际货币体系的影响1 .未来国际货币体系可能由1.ibra主导1.ibra协会未来可能演变为超级央行。1.ibra并非只充当交易中介，1.ibra将自身打造成

21、无国界全球货币，将打破目前“一超多强”的国际货币格局。未来，国际货币体系将可能演变为由1.ibra主导，多种数字货币联盟共存的格局。2 .1.ibra可能会强化美元霸权1.ibra对美元体系的影响将很大程度上取决于美国的态度。1.ibra要依靠美元的国际储备货币地位，但同时，也对美元的储备货币地位发起了挑战。一方面，1.ibra将对美元体系带来挑战。当前，全球贸易结算、商品计价、储备资产构成，均以美元为主，全球的支付体系也以SWIFT为核心。1.ibra的介入将对现有美元体系产生影响。1.ibra是事实意义上的超主权货币，将完全独立于现有的货币结算体系，且可以实现封闭式运营。其在跨境支付上的高

22、效率、低成本，也将直接冲击美元体系；另一方面，1.ibra依赖于美元的霸权地位。FaCebOok是注册在美国的企业，1.ibra听证会也率先在美国进行。1.ibra在反洗钱、防止恐怖融资以及用户数据采集、处理上，具有显著优势，美国可以借助1.ibra进一步加强其“长臂管辖二从1.ibra听证会透露出的消息可知，在短期内，1.ibra一半储备金将来自于美元，即1.ibra的稳定性有一半来源于美元。也就是说，1.ibra的这种超越主权性质依然是建构在“美元霸权”的基础之上的。这一点，也是促使1.ibra与美国政府深度合作的重要原因。目前，美元在全球结算中的占比在40%左右，而在天秤币1.ibra的

23、货币篮子中则给了美元50%的权重，已经在实际上加强了美元已有的霸权地位。未来，不排除1.ibra通过与美国政府的合作，继续加大美元在货币篮子中的比重。（四）可能会对人民币国际化产生影响在境外，1.ibra或与人民币形成竞争，从而影响人民币国际化的进程。我国正在与不少国家和地区积极推进人民币与本地货币的直接兑换、外贸结算等。如前文所述，Facebook很可能从监管较为宽松的发展中国家起步，这必然与人民币形成竞争关系，加上不少发展中国家缺乏必要的金融基础设施，政府的管理能力较弱，可能难以避免1.ibra对部分国家和地区的渗透，从而减缓人民币国际化的进程。（五）对我国支付行业的机遇大于挑战我国的支付

24、行业在用户规模、产品成熟度方而，处于世界领先地位。FaCebOOk创始人兼CEo扎克伯格在出席听证会时，就提到“微信支付和支付宝是美国的强大敌人，推出1.ibra计划就是为了应对来自中国的电子支付厂商的挑战二客观地说，1.ibra将对我国支付行业国际竞争带来机遇，给中国提供一个公开进入这个领域在全球竞争的机会（朱民，2019）o目前.，我国的支付行业都是依赖于先申请当地支付牌照，再嵌套进当地的支付清算体系，接受当地的监管。1.ibra相当于对全球各国支付清算体系进行一次重新洗牌，加上去中心化的特征，将部分冲击头部企业在当地的支付份额。三、我国的应对之策（一）加强数字货币研发和推广，迎接物联网时

25、代在数字货币领域，法定数字货币比私人数字货币具有更加广泛的应用前景和更加稳定的信用背书。我国已走在央行法定数字货币的前端。法定数字货币有助于优化传统法币支付功能，缓解对私人部门支付服务的依赖，减少央行监管负担和压力，提高法定货币的地位（姚前，2018）o我国对法定数字货币定位为现金的替代，具有丰富的应用场景。面对1.ibra的挑战，我国应当加快法定数字货币的研发和推广工作，利用我国巨大的用户基数，在数字货币的使用、监管、运维等方面快速积累经验，为数字货币的全球使用提供中国建议，进而提升我国在数字货币领域的全球话语权。（二）加强与其他国家中央银行数字货币（CBDC）的合作，尤其是在跨境方面1.i

26、bra以及数字货币可能会是未来金融基础设施变革的趋势。为了维护货币主权，需要各国在数字货币领域加强合作，尤其在1.ibra主要涉足的跨境支付领域，各国应合作建立以数字货币为核心的跨境交易清算基础设施，以对1.ibra形成替代，最大程度地避免1.ibra对于货币主权的侵蚀。（三）依托“一带一路”倡议，打造数字货币/电子支付（DC/EP）场景在央行法定数字货币推广的过程中，应当注意将重点放在“一带一路”沿线国家。利用DC/EP在使用上的便利性，培养客户粘性，增加在“一带一路”沿线国家DC/EP的使用，并利用这一机会，与沿线国家加强金融基础设施建设的合作，提前布局，构建属于DC/EP的法定数字货币圈

27、。1.ibra稳定币对我国货币政策的影响及应对策略Facebook发行1.ibra,是在世界货币体系及金融资源匹配结构性失衡的背景下，提出的一种由非主权国家主导的，锚定法定货币的虚拟货币系统。1.ibra具有货币属性，本质是一种非主权国家货币。在1.ibra的运行机制下，我国的货币政策可能会受到一定影响，货币供应量这一中介指标的作用可能会弱化，货币流通速度可能会加快，流通中的现金减少和存款准备金增加，进而影响人民币的币值稳定。货币数量的供需关系不确定性增大，利率政策调节难度加大，货币政策执行效果就可能会被弱化。此外，还可能会削弱人民币外汇管理效果，影响人民币在国内计价尺度的地位以及人民币国际化

28、进程。建议监管部门主动作为，明确对1.ibra的监管态度及监管底线,探讨构建以人民币为底层储备资产的数字货币；适当优化货币政策，提高利率政策的周延性；进一步强化外汇监管，建立健全动态扫描与监测机制；开放数字货币、数字资产的讨论和创新试验禁区，慎用“运动式”“一刀切监管手段，探索建立包容审慎的监管范式；加快推动数字货币发行与交易的法律体系建设，最终为金融创新驱动发展提供制度性基础与保障。2019年6月18日，FaCebOok官方发布了其布局已久的内部项目1.ibra的白皮书与测试网。据官方白皮书介绍，1.ibra的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施，通过打造一个新的

29、去中心化区块链、一种低波动性加密货币和一个智能合约平台的计划，以期为负责任的金融服务创新开创新的机遇。1.ibra项目的愿景是成为一种低门槛的、稳定的、全球化的数字加密货币。根据白皮书的阐述，1.ibra将全部使用真实资产储备（称为“1.ibra储备作为支持，并由买卖1.ibra并存在竞争关系的交易平台网络提供支持。1.ibra稳定币的价值并非锚定某一货币采用固定汇率，而是采用类似浮动汇率的方式，价格随一揽子储备资产价格的波动而波动。【1】一、1.ibra稳定币：区块链技术应用与货币属性分析1.ibra是在2019年6月18日由Facebook联合28家公司提议发起的创新金融系统基础设施项目。

30、Facebook官方介绍其愿景为：“1.ibra的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。”与其他科技创新项目的立意不同，在1.ibra项目的设计和推动过程中，FaCebOOk试图结合区块链的理念和技术期望通过搭建强大的，基于全球范围的全新的基础设施架构“货币互联网”来大幅降低金融服务成本，从而使项目本身具有强大的颠覆性和竞争力。（一）底层区块链技术的特征及应用Facebook希望通过1.ibra项目打造一种全新的全球化的货币，满足数十亿人（全球可参与用户）的口常金融需求。这意味着区块链具有极高的交易吞吐量和低延迟等特点将能够支持数十亿账户，并拥有一个高效的、容量巨大

31、的存储系统。1.ibra区块链技术的目标是高性能、安全和稳定，该存储系统支持增删改查。此外，对于金融业务高度安全可靠且足够灵活，可支持1.ibra生态系统的管理以及未来金融服务领域的创新。目前,该项目已经开源,1.ibra协会将负责监督1.ibra区块链协议和网络的演变，并将持续评估可增强区块链隐私保护的新技术。比特币自诞生以来，其超过10年的可靠运行已初步证明了区块链技术在构建全局可靠支付基础设施的巨大潜力。1.ibra区块链的整个分布式账本是基于账户余额模式构建，区别于比特币的UTXO数据结构，它可以支持更广泛的应用场景。为了保障所存储的交易数据的安全，账本状态的管理与校验依赖内生的Mer

32、kIeTree数据结构对账本中的信息进行分层摘要。这是一种在其他区块链中广泛使用的数据结构，可以侦测到现有数据的任何变化。不同于以往的区块链都将区块链视为交易区块的集合，1.ibra区块链是一种单一的数据结构，可长期记录交易历史和状态。这种实现方式使得区块链的访问效率更高，允许任何时间点读取任何数据，并使用统一框架验证该数据的完整性。1.ibra区块链采用FaCebOOk工程团队自行研发的联盟链解决方案，具有相对安全可靠的工程实现，其采用了基于1.ibraBFT共识协议的BFT机制来实现所有验证者节点，就将要执行的交易及其执行顺序达成一致。即使某些验证者节点（最多三分之一的网络）被破坏或发生故

33、障，BFT共识协议的设计也能够确保网络正常运行。该协议比“工作量证明”处理效率更高。基于区块链技术构建底层金融基础设施，并采用开源和敏捷开发的思路对底层技术项目进行推进，使得项目具有较高的透明度、可靠性以及可用性。1.ibra区块链的技术细节并不是本文论述的重点，因此不展开阐述，但需要说明的是，与传统金融基础设施由具有资质的金融基础设施服务商直接完成开发的方式有所不同，1.ibra系统的可靠性和可用性并不取决于公司是否具有金融系统研发资质，且系统的功能和安全性均可不断演进，也可被社会公众监督，这就使得私人公司构建公共基础设施成为可能，止匕外，该基础设施的可信性和性能与现有基础设施相比具有一定的

34、竞争优势，这就为1.ibra在全球范围内创造较高信用等级方面奠定了技术基础。（二）资产储备与货币发行1.1.ibra稳定币背后的储备资产1.ibra设计的储备机制，旨在解决现有数字货币价格易出现较大波动的问题。按照通说，货币一般具有三种主要职能：交易媒介、记账单位和价值储存。1.ibra意图保持数字货币价格的稳定，让数字货币持有者产生价格会保持相对稳定的预期，从而实现货币的主要功能，而保证1.ibra价格稳定的机制就是储备金机制。1.ibra通过一系列流动性高、价格稳定的资产支持，并通过与交易所及其他流动性提供商进行合作，让货币持有者可以在任何时间以接近或者等同于储备金价值得价格进行兑换。Fa

35、CebOOk在回应德国立法委员FabioDeMas的一封信中表示，美元将成为支持数字货币1.ibra的主要货币（占比50%）,其余部分由欧元（18%）、日元（14%）、英镑（11%）和新加坡元（7%）组成。【2】同时，总部位于瑞士的1.ibra协会拒绝评论1.ibra储备”的具体主权货币构成。但其表示，该储备预计将是一笔现金和非常短期的政府证券，以美元、欧元、日元、英镑和新加坡元计价。由此可见，人民币并不在1.ibra的一揽子储备货币清单。1.ibra将依靠其抵押资产的稳定性成为数字稳定货币，这使得使用者无需怀疑1.ibra币本身的价值，并且一揽子抵押货币的设计会增加个主权国家用户对该币的信任

36、度。2.1.ibra稳定币的发行方式1.ibra协会通过向创始成员支付1.ibra币作为奖励，以鼓励用户、商家和开发者使用它们。对于零售用户，获得1.ibra的唯一方式，是以1：1的汇率以法币兑换1.ibra,相应储备金会随着对1.ibra的需求变化而变化。协会不能制定自己的“货币政策”，而是仅根据授权经销商的需求来“制造和销毁1.ibra币。如果要制造新的1.ibra币，经销商必须按1:1的比例向储备中转入法定货币。通过与授权经销商合作，协会将自动在需求增加时制造新币，并在需求收缩时销毁它们。储备的管理将遵循被动原则，1.ibra的任何升值或贬值仅取决于外汇市场的波动。协会鼓励在全球多个受监

37、管的电子交易所公开交易1.ibrao这些交易所提供门户网站和移动应用，供用户买卖1.ibrao此外，协会还在讨论与作为授权经销商的主要加密货币商行和顶级银行机构建立持续业务关系，以便人们可以尽可能方便地使用当地货币换取1.ibrao1.ibra协会希冀打造一个可以便捷获得1.ibra并且交易成本极低的系统，从而使1.ibra易于推广和在网络上使用。目前在1.ibra协会中，成员分布涵盖支付业、技术和交易平台、电信业、区块链行业、风险投资业和非营利组织、多边组织和学术机构等六大行业。由于这些成员具有场景、数据和用户数量的优势，一旦其在平台内推广使用1.ibra,可能会对主权货币产生一定的替代效应

38、。值得注意的是，在目前参与1.ibra协会的机构（公司）中，还未出现中国机构（公司）的身影，未来1.ibra正式运行后，一方面中国缺少参与决策的途径，另一方面，人民币也缺少在数字货币领域的映射，可能会使我国在未来数字经济、数字货币应用的赛道竞争中处于不利地位。（三）1.ibra本质上是“非主权国家货币”Facebook发行1.ibra,是在当前世界货币体系及金融资源匹配结构性失衡的背景下，所提出的一种由非主权国家主导的“保持币值稳定”和实现“全球金融普惠”的大胆设想。无论1.ibra官方如何定义该类数字资产，因其本身被设计为稳定币，价值尺度和贮藏手段也是1.ibra币天生具有的性质。因此不难明

39、确1.ibra一旦出现，1.ibra无论被怎样定义，在实质上都具有货币的属性。货币发行的核心问题是铸币税归属及通货使用效率问题，而垄断货币发行权则是全球各国政府和金融当局得以制定和实施货币政策的基础。FaCebOOk设想以1.ibra为载体，试图通过技术化的手段打破政府垄断货币发行权的格局，从这个维度思考，1.ibra本质上是创造一种全新的非主权国家货币。需言明，“非主权国家货币”和“超主权国家货币”两者是有所差异的：“超主权货币”并没否定主权”的存在，例如欧元属于以欧盟成员国原主权货币（比如德国马克、意大利里拉、法郎等）为基础的“超主权”货币。2009年，时任中国人民银行行长周小川先生曾发表

40、过一篇题为关于改革国际货币体系的思考的文章。他由此提出了创建“超主权货币”的方案，并指出这种货币应该具有两个特征：一是要保持币值的稳定，二是要与主权国家脱钩。【3】当然，该设想是以继续维系传统“法定货币”体系和IMF“特别提款权”（SDR）体系为前提的。而与此相对应的“非主权货币”，则与自由主义经济学家奥地利学派代表人物哈耶克先生提出的“货币非国家化”理念相一致。它是指由私人部门发行的，与原教旨的“法币”没有基因传承的，其产生、存续和使用与主权国家不存在直接关联的非主权货币。它不需要国家和政府的背书，而是由参与者、使用者和受益者共同背书。数字经济时代，数字货币的便捷、高效、低成本、易得性等优势

41、将会得到充分体现。作为一种锚定法定货币的虚拟稳定货币，1.ibra进一步扩展了金融科技的谱系，在资金融通、跨境支付清算、离岸货币交易、大宗商品交割等场景的应用铺设了新的跑道，意在重构一套自适应、自驱动的新货币金融生态，且运行成本低、效率高，极有可能形成一个封闭独立的、自适应、自循环的金融生态系统，传统跨境金融的“存贷汇”环节都可能在这个系统中完成。二、1.ibra对我国货币政策潜在影响的分析以1.ibra为代表的数字货币所形成的新金融生态，一方面优化了资源配置、提高了金融服务效率，使得金融服务的发展让更多人受益；但另一方面，作为独立发展的金融信息技术力量，这些极具“破坏性”和“替代性”的新技术

42、使金融消费、资金融通和支付通道发生了重大改变，亦对我国货币政策和金融当局的审慎监管提出了严峻挑战。首先，可能会在一定范围内对人民币产生替代效应。按照1.ibra的构想，如果一国居民在交易过程中大量使用1.ibra,都将在一定程度上产生对本国主权货币的替代。虽然FaCebook在我国内地暂时不可使用，但是一方面，1.ibra联盟涵盖了支付、娱乐、出行和网购等多类交易平台，在部分业务以1.ibra计价的情况下，我国居民存在现实的使用需求；另一方面，部分机构人群可通过交易所等授权经销商间接获得1.ibra币并在链上使用，进而可能会对我国居民对于法币的需求形成直接替代。其次，1.ibra的构想和运行，

43、可能会从货币供应量、基础货币、货币流通速度、利率政策、货币政策传导机制等方面对中国央行货币政策的制定和运行产生影响。（一）对我国央行货币政策中介指标的影响传统的货币政策一般从费雪方程式MV=PQ入手，经济过热或衰退时央行通过数量或价格工具调控货币数量M。在1.ibra运行机制下，由于1.ibra的流通范围较为广泛，部分商品或改用1.ibra计价，费雪方程式演变为M本币V本币+M1.ibraV1.ibra=P本币Q本币+P1.ibraQ1.ibra,一方面货币定义将被改变，货币供给量MO.Ml和M2需要新的计量标准，宏观调控变得更加复杂；另一方面本国央行无法调控1.ibra的供给量，在一定程度上

44、削弱了货币政策实施的效果。因此货币供应量、基础货币量和货币流通速度就成了货币政策关注的重要中介指标。下文针对这三个指标分析1.ibra的出现对相关指标的潜在可能影响。1 .对货币供应量的影响在传统金融秩序下，我国央行一般会把货币供给量作为重要的中介指标，但在1.ibra等数字货币运行的背景下，货币供给量的可控性、可测性和抗干扰性或将受到重大挑战。数字货币的现金替代效应会使流通中的现金减少，改变基础货币结构。加之货币转化效应，基础货币结构会进一步变化，从而通过货币乘数作用，改变货币供应总量，使央行控制货币总量的难度增大，同时，使不同层次货币供给的界限不再明确。这将进一步增加央行实施调节货币供应量

45、政策时的干扰因素，导致货币政策的执行效果出现较大偏差。【4】因此，在1.ibra运行机制下，货币供应量这一中介指标的作用可能会弱化。2 .对基础货币的影响1.ibra可能会使流通中的现金减少和存款准备金增加，而基础货币总体如何变化，需要看1.ibra对流通中现金的替代、使存款增加量及法定存款准备金等。基础货币包括流通中的现金和存款准备金，存款准备金包括法定存款准备金和超额存款准备金。1.ibra的发行，将使货币更多地以电子形式存储于居民账户中，在不考虑其他变动的情况下，我国居民会将货币更多地存储于银行中，流通中的现金将减少，相应地会增加法定存款准备金的数量。此外，由于居民的提款意愿更为随意，银

46、行需要准备更多货币储备，因此可能会计提更多的超额存款准备金,总体看会使存款准备金的数量增加。除此之外，需要考虑，假如1.ibra被广泛应用，那么就会有金融产品交易采用1.ibra定价，相关赊销、贸易融资、消费信贷等也会使用1.ibrao而进一步推演，一旦1.ibra系统产生了信贷资源，就必然会出现派生存款和货币乘数，只用MO作等值储备就无法满足100%的人民币兑换保证和人民币的币值稳定。3 .对货币流通速度的影响货币流通速度是指在一定时期内，货币流通的次数。针对数字货币对货币流通速度的影响，业界一般存在三种观点：第一种观点认为，数字货币将加快货币流通速度；第二种观点认为数字货币将使得货币流通速

47、度先下降再上升；第三种观点认为，数字货币可能对不同层次的货币流通速度影响不同。本文认为，以1.ibra为代表的数字货币体系相对于传统的电子货币支付系统会更便捷，实用性更强，因此在1.ibra支付系统下，货币流通速度可能会加快。（二）对我国利率政策的影响1 .我国利率政策的目标及实践难点当前，我国的利率市场化工作已经进入与市场相适应的利率形成和调控机制，提高央行调控市场利率的有效性为核心的新阶段。2018年4月，央行行长易纲出席博鳌亚洲论坛“货币政策的正常化”分论坛时表示：“中国正继续推进利率市场化改革。目前中国仍存在一些利率，双轨制，货币市场利率是完全由市场决定的，而存贷款利率仍由基准利率调整

48、，商业银行存贷款利率会根据基准利率上浮和下浮，未来市场改革的方向是让这两个轨道的利率逐渐统一。”【5】央行利率政策的目标是要形成以央行关键政策利率为基础，以市场基础利率为中介，由市场供求关系决定金融机构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。我国利率政策在双规制并轨过程中，仍处在努力培育关键政策利率和市场基准利率的阶段，依然存在央行货币政策操作利率对信贷市场利率的传导效果不佳的问题。对于货币市场基准利率，2016年的货币政策执行报告中已明确指出，存款类金融机构质押式回购利率DR007对于培育市场基准利率有积极作用，或为政策指定的基准利率候选指标。信贷市场基准利率，贷款基础利率1.PR为可能的候

49、选指标，但由于目前商业银行仍主要通过贷款基准利率进行浮动定价，因此1.PR尚未发挥明显作用。银行设定的利率当前仍旧非常依赖存贷款基准利率及银行间自律定价机制对负债/资产端进行定价。银行自主有效定价能力之前仍有一段时间过渡期。2015年央行在第四季度货币政策执行报告中提出探索“利率走廊机制”。其原理为中央银行通过向商业银行提供一个贷款便利工具和存款便利工具，使得货币市场的利率控制在目标利率附近。利率走廊操作系统更有利于金融市场主体形成稳定的预期，能够及时准确地对市场流动性变化做出反应，从而在控制短期利率波动上更有优势。此外，央行也不需要频繁地进行公开市场操作，从而降低货币政策操作成本。2 .对我国常规利率政策的影响我国货币政策的传导途径主要包括利率、