混合类理财半年度大盘点.docx

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1、混合类理财半年度大盘点本文纲要一、主要监管二、发行情况（一）新发产品情况（二）资产配置（三）典型策略梳理三、收益情况四、典型产品分析（一）什么产品收益率较好（二）什么产品收益率不尽人意截至2022年6月底，市场理财存续余额29.15万亿元，较21年末增长1500亿，其中混合类理财产品规模出现一定下降，存续余额L72万亿元，同比下降41.97%,较21年末下降19.63%。21年末，理财公司混合类产品规模1.24万亿元。目前理财公司理财产品发行态势以固收类理财为主,混合类理财次之，权益类理财刚刚起步。其中混合类产品中，以债券打底，通过配置股票及非标等增厚收益的固收+是主流，股票投资上MOM或FO

2、F策略居多，但少数产品已经逐渐尝试权益自主配置。22年上半年度在市场整体混合类产品规模下降的背景下，理财公司混合类产品存续规模势必也会出现一定程度萎缩。其原因或为两个，一是与理财产品分类标准更加严格，从而相对提升判定为混合类产品标准，二是22年上半年权益市场走弱，投资者信心不足，导致混合类产品单只产品募集金募集难度加大。从今年至今混合类理财产品发行情况来看，建信理财混合产品发行数量远超其他理财公司，或因其混合产品封闭期限普遍较长。理财公司混合类主要产品画像为以绝对收益为目标的期限类型一年以上、风险等级三级的封闭式混合类产品。从理财公司混合类产品总体资产配置上来看，总体呈现更为稳健的态势。固收类

3、资产配置比例小幅上升，非标资产比例相对下降，公募基金减配超过3个百分点，权益配置比例增加不超过2%,但优先股比例可能不低。收益情况呈现两极分化的特点，收益区间主要集中在-10-10%区间。偏债混合类产品表现普遍强于偏股混合产品，但平均来看，近一年混合类理财平均收益率仅为0.1%,从具体产品来看，表现较好的产品主要得益于回撤控制、风险对冲以及固收策略，权益配置比例较高的产品表现普遍不尽人意。从各机构近一年混合类理财产品（21年8月以前发行的混合类产品）平均收益率来看，理财公司前五名分别为汇华理财、农银理财、中邮理财、华夏理财和交银理财。一、主要监管银行理财子公司发行公募理财产品的,应当主要投资于

4、标准化俵权类资产以及上业股投资范监合作件的私募投去基金有单一上市公司发，司发行的股票不得集口口期开放周期不低于90天的公港持有不低于该理财产品资产净值 央银行票据和政策性金融债券。构可L资应当在开放或者到期日在二财产品持牌金融机构，也可以为依;去合行理财子公司全部开放式公过该上市公司可流通股票的15%金融机构全部资产管理产品投资 疝鳏的30%。只公募资产管理产品投资单只证券正券投蜜基金的市流动性只封闭式公募产品、每只私募产占单只理财产品允许单一投资者持有份立1份额50%的，应当菊!商闭或凝开放运作方式，定期开放周期不得低于90天单只开放式公募理财产品和每个交易日开放的私神则产品直接投资于流动性

5、受 限度产的市值在开放日不彳前过该产品资产净值的15%.产、开理财子代司发行的理财广届不得直茬强间接投新卢公司发行的理财产品，可以艇瞬再随需阚i管U圈afe磕幅的资厘理产品，但所投资的资产管理产品不得再族资公募证券投资基金以外的资产管理产品。数据来源：金融监管研究院整理如果产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产，且任一资产的投资占比未能达到80%以上，则属于混合类理财产品。由于其投资范围较广，一般以“大类配置+细分资产策略”为主要框架，在对产品的具体监管当中，限制较少，与权益类理财基本类似，主要在投向、杠杆率、集中度、流动性等方向进行限制，在此不做赘述，但区别于上述的一般管理

6、规范，理财产品会在上述监管规范的框架内，对产品的投资管理限制更为严格或设定以监管为基础的自有限制，此种情况不一而足，比如：杠杆率：苏银理财的一只封闭式产品聚源全明星7期，一般封闭式理财杠杆率上限为200%,但在其说明书中规定该理财产品杠杆率不超过150%。集中度：监管规定单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%o中银理财-智富系列的某只产品规定产品直接投资于一家上市公司流通股，不得超过该上市公司流通股本的5%。二、发行情况本文选自8家理财子21年末混合类理财产品存续规模以作比较，从产品绝对规模来看，工银理财位列第一，达2173亿元，22年上

7、半年有小幅回落，为1723亿元，兴银理财混合产品规模达1492亿元。从单只产品平均规模来看，兴银理财接近55亿元，为最高，其次为招银理财，单只产品平均规模为15.1亿。青银理财截至目前依然尚未发行混合类理财，目前仅为固收类理财和近月刚刚发行的一只权益类理财。Fina 博 e出/Ne 数驳 J w数据来源：21年理财运作报告，金融监管研究院21年理财运作报告，金融监管研究院（一）新发产品情况本文统计今年以来截至7月末各理财子新发混合类理财产品情况，以便勾勒目前市场混合类产品发行的基本情况,包含新成立的理财产品和从母行迁移到理财公司的理财产品，若定开产品不同开放期开放则不在统计范围内，从发行数量上

8、来看，排名前五的为建信理财、农银理财、苏银理财、上银理财和平安理财。AJ!liw=一RffiKRW财-JJ海法询金融信息服务有限公司贝莱殳这传建叼OFiffanGiaIeguatijpni r rr* s F7caQ6方案处t/onVd1.78%数据来源：季报，金融监管研究院KCNY)1.4000v.mo*VVxoy*jvitfyJ1.1000JJ/VLOOMv*wr.理财登中邮理财（鸿元一年定开17号价值优势）数据来源：说明书，季报，南财理财通，金融监管研究院上海法潮津融信息脸所S限公司-V标ncia/Regu）数据来源：季报，金融监管研究院该产品权益配置委外主要由人保资管、中信证券，主要负

9、责资产管理计划的投资管理、估值核算等工作。公募基金及权益类资产配置超40%,由于该产品为净值披露频率较低，导致其净值走势表现较为平滑，其在今年3-5月并未出现较大回撤，但持有权益类资产比例不低，或由于采用市场中性策略，使用的对冲工具主要为股指期货对冲，同时债券打底，获得稳中有升的收益。对比同样采用中性策略工银的两权其美私银尊享市场中性混合产品的收益（近一年实际收益-0.24%,最大回撤4.04%）其表现同样较好。数据来源：季报，金融监管研究院IJOOO1.07001.0500/L0200/1.00000.970021-0521-0721-0921-1122-0122O322Q522-07数据来

10、源：理财登2.偏债混合农银理财（农银进取五年开放价值精选第1期）数据来源：说明书，季报，南财理财通，金融监管研究院该产品在统计产品当中近一年实际收益率处于前十内的水平,观察其资产配置情况，22Ql现金配置约15.6%,债券配置约26.5%,权益资产配置约19.9%,非标资产比例最高，配置比例为37.9%o观察其22Ql该产品的资产配置情况可见，该产品为偏债混合类产品，甚至在该时点尚未达到混合类产品标准。从前十大持仓可见，其权益投资优先股至少在3%以上,非标资产作为增厚收益基础，其中非标资产股票收益权-光大银行02占比接近30%,贡献主要收益，债券部分则主要配置私募债、保险公司债等资产。项目名称

11、剩余融资期限（天）年化收益率限工纵6/294,岱东高速/Gf数据来源：季报，金融监管研究院Bi十大持仓1tk_票面利率剩余期限（年）KT.阿缎024.16%,95%.豚-富投4.12%fl15.60%MJ擘,I4.12%,，2.55%.!0财通C22.139,4.09%r2(斯华人寿3.30%.20-_1.80%3SS%2.6055+5J-Wra虫短息月员第jP1中后就歹acuaDn&Law数据来源：季报，金融监管研究院总体来看，该产品虽表面上为混合类产品，但实质为固收类产品，其较高年化收益率主要得益于超长封闭期限有利于拉长投资组合久期，同时较高比例的非标资产可以运用摊余成本法计量，平滑净值波

12、动。1.2500.2oo1.15z1.1000/11.0500/1.00000.050020-0520-092112521-0922-012293数据来源：理财登券配置比例长期居于70-80%间，债券部分投资于二级资本债、永续债等资产，权益类投资于优先股，其中对于永续债在其内部分类为权益类还是债权类并无披露。现至产幽俄辩3 L作品规模（亿元）数据来源：季报，金融监管研究院数据来源：季报，金融监管研究院1.08001.06001.04001.0200LooOo0.980021-0721-0921-1122-0122-0122-0522717数据来源：理财登信银理财（安盈象平衡精选一年定开1号）序

13、号产口嘉，记Jg发行*NtM*t信得JlW 玄 MPga一尔至开:号 i?产品Z7o2ioxMWm.a量合矣现金及银行存款圻放同业及俵券买入返售上海法,flg襄有限公司方品姆梭，日1田eguatoc& Law该产品从资产配置来看已经不属于混合类产品，但在理财登中依然被分类为混合类产品，2022Q2或有所改变。数据来源：季报，金融监管研究院自21Q2以来，该产品权益配置主要通过委外进行，随后权益比例不断缩减，到2022Q2前十大持仓已经全部更换为PPN、MTN等固收资产。序号资产名林幡有金俄（元）占总资产的比例（%）1中信建投双直0到7号集合资产理计划（委外、固收类）131,150r216284

14、0.862华夏基金双双利1号集合资产管理计划（委外.因收类）50,328,682.791S.683博射草金双地利2号集合资产管理计划（委外、固收奖）29,000,000.009.044中信证券-双HF。Fl号集合资产管理计划（委外，权益委）19,692,268.416.145西部利簿中证SOoC13,117,742.334.0962鳍出双如110.164.044.663.1772库发清发Ol6334.111.13L97数据来源：21Q2季报，金融监管研究院数据来源：22Q2季报,金融监管研究院21Q3季度该产品持有超过20%公募基金，在21年10月期间权益市场下行期间出现较大回撤，随后该产品逐

15、渐减配权益、公募基金，净值回撤有效控制，稳中有升,但本质上已为固收产品。1.1000数据来源：理财登，金融监管研究院（二）什么产品收益率不尽人意（偏股型混合）招银理财（招智泓瑞多资产FOF进取日开一号）数据来源：说明书，季报，南财理财通，金融监管研究院今年初市场总体呈现了单边下跌的走势，跌幅超预期。或由于近年上涨趋势，部分赛道股，核心资产股票估值提升，持有者具有调整需求。同时叠加美联储加息，俄乌战争、疫情等外部因素，卖出压力集中爆发。对于成长风格利空，尤其以成长股方向的电力设备新能源、半导体等跌幅居前。据披露该产品权益中枢在60%以上，公募基金与权益配置接连几个季度均超过90%,该投资组合在权

16、益市场单边下行期间减仓力度有限、对于均衡偏成长风格，基于行业景气度判断组合持仓权益基金的产品来说，净值遭到重挫。因此，组合的回撤和超额负收益在四月底之前较为显著，近一年最大回撤22Q222Q121Q4上融信彷9a13Ftt泄用a/Regu/Mto力S1ga防）粉J 1.Too初C据来源：季报，金融监管研究院资产名称银华心怡基金-富国天利增长彳责券i富国天盈C中欧明睿新常态占比（%）_1真去和一一一 一 一-_ 上海法询疑布处服券有F艮今同2.83FinaIation& Law2.7数据来源:22Q2季报，金融监管研究院1.10001.00000.M0000002.O5理财登21-07八-922

17、322)52297数据来源:兴银理财（兴睿全明星1号）产品名称银理财兴看全明星1号22Q222Q121Q4上海送啥融的服务包畛司买四强g融第n)&Law理财积极发力固收+产品，该产品为兴银理财为数不多的风险等级为四级的混合类产品，公募基金及权益资产配置超过80%,产品权益部分主要以委托投资为主。观察其前十大持仓，基金配置以偏股型基金和股票型基金为主。数据来源：季报，金融监管研究院数据来源:22Q2季报，金融监管研究院7oco理财登数据来源:工银理财（恒睿科技创新）数据来源：说明书，季报，南财理财通，金融监管研究院该产品以货币类低风险资产打底，以权益、非标等资产增厚收益，今年初以来，经历权益市场

18、下行阶段后，投资管理人在控制权益仓位的同时侧重优化权益资产结构，风格方面，增配受益于当前宏观环境和稳增长政策导向的价值风格的资产，降低了成长风格的风险暴露，尤其提升了低估值、高股息、下行风险可控的行业配置比例。采取均衡分散配置的策略，同时提升绝对收益策略占比，灵活运用对冲工具，降低产品波动。或因遭到重大回撤后的主动调整，净值下行后修复有限。22Q121Q421Q3产品rfijlK/Regulation&Law数据来源：21Q2季报，金融监管研究院据来源：22Q1季报，金融监管研究院独突客户按务能称购余明融附(月)投姿品年收i4W比列(%)t函融应旃岗丘匿,1则4I420%1650%I南京江抨悖同筑有限公司202O南京科学总5加.洋期9I4%1Q32%I据来源：22Q1季孑1.1500V.1000A1.0500/1.00000.950020-0921-0121-05I,金融监管研究21-0922-0122-05据来源：理财登