【白皮书市场研报】2024易凯健康产业白皮书-核心观点篇.docx

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1、2024易凯资本中国健康产业白皮书核心观点篇2024.04一、概述市场规模：在我们去年发布的2023易凯去本中国傥麻产业白皮书%）中,Olfii估算，中国健康产业在2022年是一个12万亿元人民币（约1.7万亿美元）的市场，其中与药品有关的市场规模（然在药企出厂初角）约为2.9万亿元：与医疗器械和诊断有关的市场规候（站在益城厂商出厂视.角）约为1.1万亿元：拈在医疗服务、数字医疗以及法优康市场参与者直接面向终端消令者的视角，整个区疗徒豪服务市埼现模约为8.3万亿元（其中包含了通过医疗肢务机构面向终端消费者销售的药品和含械）,如果刷除了童Jl计算的分.2022年中国Iu1.产业的卷体巾号蝮模大9

2、-10万亿（1.3-1.4万亿具元）之用.2023年，随着中国拗底走出折衽疫情，同时考电到国内集余政策和医疗反用等因素.我们估算，中国健康产业在2023年是一个13.3万亿元人民币（约1.84万亿美元）的市埼，其中与药品有关的市场规模基本上与2022年持平，约为3万亿元：与医疗再喊和诊断有关的市场规模柏皎2022年略有增长.约为1.2万亿元：考Gfl中国社会老龄化程度堆线加剧.医疗贩务、战宇医疗以及达饨康市场的医疗健康服务市场现板增加到约9.1万亿元，射除直发计算统分，戌1估算2023年中国健康产业统审4MWI大*在10.5-11万亿人K币（1.4-1.6万亿昊元）之间，加做于2022年增长7

3、-一二H市场泉现：2023,A及及醇廉的疗Iut臭金生市值总体1.现下行*%.康美金北的降幅比均J1.根据Wind找弼.我至2023年底.A股医疗保健矣上市公司共有512家.总市值从年初的7.6万亿元下趺至年底的7.1万亿元，终体残桩6.5%。与此同时,中证医疗指咏&2023年未初较年初下跌了23.85。港股医疗保使矣上市公司共有232零，总市值从年初的2.8万亿元下跌至年底的2.2万亿元，整体跌幅21.4%.与此同时，蛆生医疗保凭指数年末相较年初下排了26.3%。2023,A境及谷及、疗Iut亚安的估值体系有收大I筌，以中证保疗椅数力代表，PSTTM（动态市销率）从年初的6.9佶下消至年底的

4、6.4倍.降幅为6.2%,同期.PETTM（动态市叁.睾）从年初的24.3倍上升至年底的33.5f.增惴达37.相比之下，2023年港及RAIUUi块条体传僮体系抬健下行且下降幡Jut大，以出生医疗保UB数为代表，PSTTM（动仓市俏率）从年初的1.6信下降至年底的1.2,降幅达29.1.PETTM（动态市盈率）从年初的138.0僖下降至年底的56.5.修幅达59.0%.2023,受二信中勒下碇“IPO政就收片的出脸，-H市场的文易*及会大幅下降.祭体下降幡度高于二械市场,2023年,一圾市场投资事件数降至1440起，加较于2022年的2019起减少了28.7%：投资总金蔽下降至人民币932.

5、3亿元，与2022年的1813.8亿元相比,下降近50%.D轮及后线阶段的触资变化显著.价别MPre-IPo轮次的投资大怙成少.并典矣文易的总金前也有就大下降.基于我们讨市场的感知.2023年一税审,疗健康奥金生的他值处眉了星著的更化，J1.itQ变化&不分*城并不一改,具体来,生物药及合成生物学行业现星依两1分化现|1：细分较城头部企业仍保持高怙位并殳升投资人迨棒，而其他企业的估值.却大愠下降,趺愠超近二级市场，同时.Bi疗葬*时疗Im立稣金北的傅依连下*其中，头部企业的涨幅加计较小，低于二级市场的跌幅，但其他企业的欢愉则更为严t,超i士二级市场的下趺幅度.市场已不再把IPO作为最也要的退出

6、途经,企业估值及资产价格也苒之下调。技资人集加直视企业的技本光性、*川处力和长刚报，而#加以在复点关注及收增值并通过IPO退出，文，运发生意大望化.人民币*今，比,是国青施方*蒙的J1.会，仍是一M中的技If主力.从2024年初扑出的一系列支忖产也整合及促逍健康产业创新的政次汆后，国军将维埃支持科技钊新，在躺保企业*视自身运营及冕利能力而非单先追求高估值的前提下，深化理核创新及国产瞽代与“卡胖子”问题的解决。，看械心税木且有凡itJt能力蚓金北仍处栽用足绐资金史用,渡过行业索冬.二、核心现点1、2023年中国人口的然增长率逢俵两年Ii增长，人口结构的根本柱变化健兼翼动中国匿疗健康产业的市场加模

7、持堆增长.2023年，中国人口出生率飨下降，与此月t.*HMl*8MJhJH.根据中华人民共和国2023年国K经济和社会发展统计公报，2023年中R由殳人口M902万，枚2022年下降5.66,ft*t*-1.48,建俵第二;1J人口A增长同时，年满60岁及以上的人口升至2.97亿，占人口总我21.1%,较2022年上升1.3%;65岁及以上人口为2.17亿，占全国总人D的15.4%,埔幅为0.5%,我国人D老龄化程度进一步加剧。根据我们去年白皮书的分析,2030年中国60岁及以上人口占比将从今天的21.1V至262,2040年达科32.5%,2050%攀升至38.8%,我烙于2080年达到峰

8、值48.3%,也就是说.“*&方新增约外S)*O*务*晌越,，东来60隼,中国挣从*J1.人中的亦一UA60岁及以以年人”的社会*更为.20804冬两人中IC有一位是60岁及以上老年人”的高度冬社会.人口音化连窿豪焦给社会和疑济的或展来叵大一战，却也宣出巨大的中珏机遇.人美众多疾流生与年龄增长.身体器官老化丈扶杷关.例加肿病、心脑血管疾嫡、爆尿病高治用等慢性病、以及忏尔茨海默病等老年疾病.Bl畿者”社会的酒忌康IU生活护厦、“幼能化设备，以及选舍今年人的社文不台、育人娱乐升MJt加广it的w*X饪济”产业挣成为未来中国晚济邕展*直姜交桩之一.与此同豺，用于枇离老餐化罐等、梃升出生隼的“幼生建、

9、优生优才，*也也将同接成为老餐化社会健康产业发展的鱼臭分支.四此，在中国老龄化程度日益加剧，生有军下傕的大背景下，我们相信中国医疗健康产业的市场边界将不断拓宽.整体市场规模将持续增箕。2、过去十年，中国原疗健康产业的快速发及得J1.于“技术、豉最、青本”的三轮疆动.2023隼，政Il之轮的作用尤为J1.若，彩*力远越过其他两轮.中国健康产业it十年的高速就及得J1.于枝水、或氯、资本的三把功.2023,氯之枪的伸用化为J1.著，其髻*力4弋丁权术和费本，成为和it行业更革的核心力量.“疗反眉、泰泉和IPoitItWH桁业最大的三个加II.疗反Jr是2023年。玲力最派适、关注度最高的A疗改氧事

10、件.2023年5月，包括国家卫健会在内的14部门茯合“医疗反岛”，影喻广泛，涉及部门数量创下历史新高，标志着国家在医药忏业中遂行了前所未有的深度治理。质之而来的包括医疗机构的自我市交、区生退回田扣、药企加强合规招选、薪资调处、学表会议都迟及战员潮等一系列行动，进一步展现了改第轮的深远影哨.同时.程保茂刿加集中量东购已”身他的今天，2023*K*朱侬舄1现出一生新衲验金2023年的医保目录调任，共有126个礼品新增进入国家叵俵药而目录,中均价61.7V得帖与2022年基本相当。但在2023年的医保谈判中,政系向J1.痛药和创新行俅斜,共有25款创新药参与今年的医保决列，最终谈成23个,成功率高达

11、92%。在中标价格的谈判中，对于翎新药纳入医保的价格，也不再是“灵魂砍价”，降临相时S和.针对真正制断的HA*B1.AW*的定伊机，2023*2024年加，国内It管机构杷出台*氯，榇上*化的主定价机制，2023年12月15Fl1国家医俵局发布了关于政漆十四届全国桑员会第一次会议第02870号（社会管理头217号）提案卷复的召，其中明隔：鼓励好新技术、新药品、新8喊的人保漳范,图.激发药品会让创新研发动力。ADRG/DlP等医保支付方式改革中.充分考忠新技术、新药品、新若依的应用。2024年3月4H,国家医保局发布对十三届全国人大五次会议第3298号建议的军g.其中针对代袅提出的进一步克耳医保

12、DRGs支付体系关于医疗新技乐问堂.国家医保局给出期硒密复.退一步支并创新医疗3S嫉路免-DRG.2024年2月5H.国家医保局公布关于Jt立新上市化学药品苜发价格舫成机的鼓励高质量郃*的通知（U求塞见偶）.进一步明魏了高质量创新药在表枭可探欢合理的自主定价.资本市与依繁策程&H中国疗IUt产业的或及具才童臭彰*,然而20234Rt*AJt1.IPO节奏大幅款跳，港及市势*飨依速，4青中成为整个行业的共性京*.2023年与怯行使豪行业相关的企业A股（不分北交所）IPO数堂棒至15起，募集资金总加约209亿元，同比2022年IPO敬量的46起，和底集资金总标的7741亿元，分别下降了67.39%

13、和71.70S.特别是在科创板,2023年仅有4是IPO.J1.R1起肝台科创板五处标准（针对无收入或无钊涧的科技创新金出）,而2022年科创板的IPO数量达到了23起,tt8起杼合科创板五套标渔。对于通过IPO1尤其是科创板五套标渔号集费金的创新型生物医药和医疗驾械企业而言，2023年AQ?.市埼的环境对科技翎新企生并不友好，我们期件2024年能惦迎来欧系的慨斜与舲机.代的认为，2024年被第之帖的影喻仍告*弋“拉来轮“加本轮”,H方住康产业的*Jiut向和度及或度产生决定出的彩嘀3、“本地化共同发展”巳成为中国医疗健康产业出海的新健势，中国医疗企业正从单触的产品出口榜为在海外市场的深度办与

14、和本地化运管，迈向与全球市场厚度融合的新阶段.中国区。企业在国脉化过程中，正在旌越与*Jt经销官的得单令#关系，”雨厚度植根于*审珏，实现与*也产北的关冏度展医疔行业的价殊性使樗市场准入成为一个高门掇，尽管获得美国FDA改欧洲CE认证通常可以满足大多数国挛的淮入标淮，位这仅是进入海外市场的起点。医疗产品的售后展务.为医疗己械在临床跳台的技术支拈，产业方与当见医比医生之间高频的学表推广与互动等等，都需要根植于本地，做本土化发展。2023年7月.为搭建海外本地化平台.迈璃医疗发布公告收购检国知名企业DiaSysDiaRnosticSystems（简林-DiaSys）75%的股权,，该公司在北美、欧

15、洲、拉美、及太均拥有子公司,在欧洲、业太及拉美地区均设有生产基地,终端客户遍布全球140多个国事.4交刈完成后,迈璃将充分运用过往跨境并购些合和冷压整验.通过DiaSys逐步导入和先.善化学发先寻海外IVD业务的供应接平台,加强海外本地化生产、仓褚、物流、很务导能力建设,为实比IVD业务的全面国陆化荚定坚实的基底.内最分会北越来越关建向A外市/快迨由整体产业做力，包括产殳处上下游的始育,it-M4*J*a金量过去二十隼在中B*+*M*tt.此外，Bl内疗企业对海外中哥的目的此逸舞也疑局了工奢变化.Rt*A治的巨变，以及中D（一-*Ut*挣广，Bl内全北正本或拉山以中东为代衰的新的出务审哥机遇尽

16、管欧美市场一近是中国企业货寐以求的出海目的地，但殳产品定位等因素的帮喇,这些市场的伍量增长一直以来堆以达到预期。自2020年以来.华大基因就高度重视与中东国家的技术令作.白2020年以来,华大已在沙什、阿联酋、阿登等多国建议高水平公共卫生实检室。2023年华大基因沙特全资子公司与沙特Faisaliah集Ifl成立合资公司共同开拓沙特第三方医学检险市场,穆看达样的案例增多，中国医疗企业正在快速从传统的产品出口方式,转型为技术能力的终体外出.R1.金业向小地市比行技水和利X*号，并庭务必翻建多IC业机会，2生多+业人才，马务地市马共同成长应试成力中flR疗会见*外发展的木!.4、未来十年生科学和展

17、疗优康（城发晟的累钝性机会将属于人工智能，Al将给整个大健康产业带来漳型的交革.Nature公布的2023年度十大科学人物榜单中.ChatGPT林燃在列.标志性地成为该榜单首次改求的非人奖实体.从2022年11月底,ChatGPT代表的新一代大语言模变AlGC（生成式人工智能,）正式爱生，并在玩短不到4个月的时刈速代到4.0版本，时至今R,FigureAl敞新发布了注入GPT的人形枕器人Figure01,机名人的舟、听、说、动甚至思考均由枕;S人的自我学习来它放。人工曾能正4三青人臭的料枝或展步入一个密嶂的阶段，戊旬*1信东泉十本庭生科学和B1.疗健康&嫌发JJ1.M系惊姓机会持属于人工智能，

18、Al#卷个大IUt产业来潭初的变军.1）以ChetePT为代*的新一代生成式大语*模量人工鱼将潭创彩*加班叟人加簌JMt*客禽和疗蜃备的方式，i1.Bf*T*,有复金面M色科学研完、区疗蜃/、=t年人IMt和史付*. 套科学稀北方向上，大哥才模型和，模玄Al来蚓突我性Q1./将开启俩新施式.近期发布的Claude3能妙结合文本和图像等模态敬媒进行联合必考和推度.共至遣行恃士彼别的研究.在其辅助下,基于大数掂出具研究结果,冷学科研究、解决人奂甘力无法企及的复杂阿理对料研人员而吉将不再田祖并成为日常。 在ft4hH外方面.Al正在Bt史传丈级上或下疗.林疗模式，解决享稀候、史工低效、价格昂fr化及

19、随疗资柬可及快问题通过大语言操型Al打造的“专家分身”,可以以低窿的价格实现威时威也名医在践就医同怜服务.实现了道过AI手段增加优质医行资沛供给量和效率，实现患者诊折、诊中和冷后全流代需求的次K. 庭会方依创造性城提高今隼人生活及量方向上，大语方模变Al井年舍大敷一、无创生传总、通信加支0、物现用、能If最普枝木，功夫It检测、记聚、和评估生体狂、行龙习恨及其他子标，H：*隼人生安全加弁体Iuut行分工管JW1.,挣别值挣一提的是.老年人伶伴祝达人M一个史登的发展方向，在生成.式大语言烦型加拉下的机若人不低丹备精准的语言识别危力.还能够理解人吴情绪.可以问老年人对话文.海.共同参与活动和游戏.

20、提醒现爆安全风险寻.特别是用药指导寻功能,可识别趣过4万料药盒.做到播报药而药名、功效和过期H期等信息。 在慝疗保险支付方向上，Al可以找供就于原保大敷的帖*原保Q今Jt管解决方案，通过提炼小规划和标委传播算法，对数据进行智能分析就可以找到更多的群体行为一致的参保人,从而识疥出医保行为异常的定点人群,主动发现人环风险因素和健朦医疗支出姑K的异常点,为监管部门提供科芋决系.2)九昼学习和深度学习人工包包应用巳IrJF在药品研发生,布疗我备及昌旅的安断和治疗过穆中. 在前Jfc研发生产的冬个环7,人工智能的应用日事成热，从药物It点发现、化合物加毋逸、成药性修测利东“等均巳声对总统AlA.英矽力能

21、,用于耙点发现的PandaOmics平台可通过多组学教我对比发现新耙点：Atonwise利用Al进行基于站杓的药物设计.快途部选出在前途的候选药物：ConccrtAI或立了最广沦的临床网络为新的治疗方法提供证将：而新一代AIphaFoId模型,可以我测受白质数蠕庠(PD6)中几平任何分子的结梅。此外，在药物生产的过杈中.Al的应用也已优化制造工艺.例如大港生物为药金提供工艺优化艰务及培养基导.显著出低了药企的生产成本,加速了筠品的上市周期。Al的今与使隹康Itll修开要的平均IHtiHl到11-18个月，应本大大降僮,.据McdMarketInsightsffi*J.故止2023年Q3.Al相

22、关药物中约40条管战找途列Il期临床.近10管蝶条投进到Ill期.预计2027年后.当前处于临床II.Ill期的Al礼物进入上市阶段，AlM药市场将迎来一个高峰.Al制药我将在药物的开发生产中常态化，制药行业的范式和流程势必会被Al进一步改写，从而带动终个什亚发生变革，Al加升的低成本新将也将冲击现有药品市场。 在及。设备和后就种安嘴布治疗过敏中，B1.t厚度学习能力的不断遗代，Al会推给其自动化水平、输殖检以及Ir能化程度的展着我升，氏-叁弁的治疗改果井达到更好的经济住.深度学习人工帮能在Medtech与冷断他烧;S了影像Al精助诊断、病泥学Al林助诊断、高通量测序Al分析、医院自动化设各及

23、Al监控,医疗人员正在使用Al加利的智能导航的手表机器人，忌于传感JS与算法的心衰检测设备，星于脑枕按D的运动原.、脑疾病治分设齐.倩岫于Al源度学习弑水，育幼化秘度陵美升.依托于深度学习和大量历史数据.机西人能够由行规划手术我略和操作自动化，帮助医生籍准双知手术路径，提供决说支特，籍*性的极高是Al技水发及的万一个意大熨戊.Al技术在趣声、CT.MRI及般使影像分析中能够更快定侬势灶.蛇拽判斯时间.在高通量测序的结果分析中，Al通迂算法和时光怙号处理提升测序泡隔率并降低殳体测序成.本。Alititit分分析发东生物区学t*速度和输及度，火革体外，新(IVD)战，使经济姓果著改。罗氏诊断公司与

24、PathAl公司合作，开发用于伴陆诊断的效字脑理学算法.大怆缩成了罗氏开发试剂的时何和成本。西门子HCaIthineCrS在敦宇在理洋中利用Al自动检测和过化纸织样本中的访斯指标加快和精化性惭过程。5、人工智能合成生物技术携手尊动“生物制迨”好成新风口,戊蛆认为，人工能和舍成生物枝木将其向引人具第曰次工业莘,过去5年，在全球范Iii内,唯一能与人工收!大膜型相提并论,且有淋力改变人尖命运的技尺革命使走合成生物技米.题卷多堆炭的大数据不断累枳迭代，人工智能将成.为助柩生物制造全产生辕创新迭代的关批工具.人工祈能可以提供冶隔的总沏，从而实现有效的逆向设计.对于生物制造上游核酸/蛋白元件理性设计、底

25、盒冷袍高通黄昂选.以及f原的搭建和熟活性的精液用测，中游的生产发酹、分离陇化等40垓的应阳，都是人工智柜的优为战场，也是两大技术平台林同和互相成就的完美结含息.所以我们相信，人工智能与合成生物技术正在携手拉动生伪制造产业彩成新的风口不论是由于降低企业生产成本、提高J1.利能力的的，还是.由于环境保护、节能减播的日前，生物制地产生彝成为今年乃至宗泉象今会章关注的重生赛道.2023年，从医疗健康行业中司美格#败的“总支”应用场景爆发，到沂怆市埼上HMO等多软生物合成.的食品添加成份纺圻获批.再对鲍懑领域利用钠扶工业尾气生产生包料蛋白,合我生物技术的创新已经渗透到各个行业,逐本彩成和充害了生物创造的

26、产业生态.理论上,未来全球60%的物质生产可通过生物制造方式实卬,涉及的行亚未来也会越来越广,被“替代”的产品也会越来越多。更支爱的是，不依粒石油资湿的生物钊新产品和制造过黄，能大幅提高能源使用效率，得低碳再放.AB*tte,合成生物也不大一/单一枝J1.,而是能潭人人臭生海各个*1*底JMt呆6.包括医疗健康、施源、材料、氏美日化及发改食品等领城.基于此.合成生的学才能从平台型技术快速“退化”.发展,成为生物$4遗产业的核心.市场热点已从基因工程、薛工椽、发酢工程等技术层面的蕨及性突破，林移耳集成创新技术的合成生物技术是否能通过“大规建”的生产方式，续的提供“工业化”的商品。生物制造，已经成

27、为与产业化紧密结合的新兴行业.6、中国IUt产业祭合正在从资本驱动变为产业翼动.我们认为产生*本来豪瘠庭中BIlut产业的行业整合中扮演今H美健的）1包.帆现欧美资本市场，行业总合与并购浪潮此起彼伏，虽我每次的犯劫国*各不相同，但是帮与行业或笑、产业免争、技术迭代息息相关,每一次终合的荒笈.称会悻曲才新的行业格局与龙头公司的出现。在AJRJPO快电次的十年中.市号的主要动力大卖方证奉化加美方*值管,这一时期的并购空姐多以、冷界并购”和“市值管定或并购”为主，产业迎标的驱动尚不突出，然而，最近几隼，并的直灯的动力巳J1.*望，越来越多的文，开AJ1.承出产生主导的维普，产业沆家在并购中扮演舞越枭

28、越史要的角电.中国健康产业并的巾，正从以市值*证奉化为主导纷变为以产业运算为主导.根据Wind统计,2023年通过审核的涉及上市公司的并购姐中，产业并购占比期过80S.产业整合诉求拈续强烈。2023年中国医疗健读产业交易金蕊前十的少数股权静定项口中，色括海森生物（3亿美元）、药明合茯3亿美元）、公所埔蓬勃生物（2亿美元），康龙生物（1亿美元）号大公箴交易行后本上都是行业内领先头部公司钟化、资产利国改分拆的迄辑.均由产业玩家解动完成.2023年末.冷国药企阿斯利康支布将以12亿美元收购豆4生物,开创了冷国企业枚购中国Biotech公司的先河，更是激起全球医药巨头对中国Biotech的关注.拉开了

29、全球将企来中国打贷的序果。所以,下.-*.M-tut*不仅能在研发、管取、成本检制、博售提道多方面对制备金业送行M籍与浊对,，至能再“解决财4*41贵人的退出因此，1认为产业资本来东庭中国健康产业中将持*扮演机其美枪的角色.白2022年以来,IPo已经不再此投资人我为追捧的退出路径。境内市场因政策性枚第.23年下半年连续多月出现“本殳理”,全年主板与翎业板IPo殳理数量同比下降52%,IPO真实社会率不到50%.境外市垮固地竦收治因*.23年春港与美区市场IPO冻资娓模标22年同期下滑60S,生物医药板块上市首日破发率超50%。中国航疗Iut产受王在任前一械市场池水比大布IPO冷飨遇冷的受加冲

30、击.IPO退出仅出4Uf*姓离*功低B板的现电，中制北弁布般贵人第一次画HIPo僧伸的崩埸，并购退出做乎是双论上唯一的出务，所以一时同并的食短Jt*人加收专人关注蚓焦点.尽管并购机念在市场上广受热议，实际市场数据却显示出一种冷济的现实。根据Wind统计数据，2023年中国A股上市公司成功交易并公告的并购数量仅有67起，相较于2022年的164起,下降近60%,平均交易金酸为1.69亿元，相较于2022年的2.01亿元下降15%。A-Jt*.MX.7、中IS匮疗健康产业投青、转则是大炮模交，的关注点巳经与海外医疗住康产业收尔点给成J1.率星弁.2023,栓朦文易会,金疗y前十大一或市母酷去事目，才8个来于疗IUt善与字*疗赛道，仅有2个4国属于生科学/生物假育赛K.其中,美国吉科胆务提供商SmileDoctors以5.5亿美元的单轮融资总族领跑,成为年度全球健聚产业一统市埼破资规根最大的初创公司。4全球审制射点彳明H比的是，20234中国疗I1.a4*贵会排名帝十的一跳市4jt双目.全部来自生科学/生物药春道.其中，海上生物医药以3.2亿美元融资金题高居榜苜，国内投资者似乎更关注产品生产企业。相比之下，医疗服务和数字医疗