【《保利地产公司资本结构问题研究案例（图表论文）》12000字】.docx

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1、波IU1.(2019)专门针对于我国几家房地产龙头企业展开研究，目这几家公司都是上市公司,财务数据比较全面和透明,采集数据构建模型,最后得出资产负愤率水平在50%和60%之间最好。薛胜甘U(2()20)对影晌房地产企业资本结构和资产负愤率的因素迸行了详细的研究,并且认为国家的宏观政策对资本结构的调整具有重要的参考意义。高兴川(2017)指出,企业在进行内部资本优化的时候.一方面,要考虑到外界的影响条件和行业的发展水平.另外一方面,要注重内部管理和控制。张帼容Z(2017)和刘越升(2017)选择了几家上市房地产企业展开研究，分析股权融资率和黄产负债率之间的关系,最后得出两者呈现负相关。3、国内

2、资本结构研究的评价。我国研究得出了一些成果。很多学者都是采取实证分析,基本上都是以房地产企业、制造类企业等作为分析至点。当然,我国的研究还存在很多的局限性,很多理论都是参考国外，研究内容大同小异.缺乏创新性。1.3 研究方法首先，本文的胡究采取案例分析法，以保利作为对研究对覆.分析了保利地产集团的资本结构的现状而后问题,进一步地提出了优化的对策。其次,本文运用了对比分析法,从不同的影响因素入手,对比了其他的启地产企业的指标水平，更客观地评价出保利的资本结相。1.4 预期结果和意义本文的码究以上市公司保利地产集团作为明究对芸，首先大量地阅读国内外相关课题的文就,并且归纳和总结出学者的观点，进而结

3、合理论知识对保利地产的资本结内分析,分析问题并针对性地提出解决对策。本文在研究的过程中,依据国内外的理论基础，结合我国现有的房地产发展现状,以保利地产集团隹为研究对坡.本文的研究结论有利于保利地产及时采取措施.降低企业所面临的风险，促进融资的效率.也能够给其他的房地产企业带来参考价高,也不能够太（心如果股东权益比率太高，不利于发挥财务杠杆，入股过低，负债过多。2.资产负债率资产负质率是总负伤除总资产。对于企业而言，资产和负愤的水平应该处于一个合适的区间,资产负债率不能够太低,也不能够太高,否则会带来很多市场风险。2.2资本结构理论20世纪末，在针对于企业的资本结构研究过程中，衍生出专业理论一一

4、信息不对称理论。不管是对于企业外部还是对于企业内部而言.值息都是不对称的,学者归纳出一般性的结论，并形成了信息不对称理论。在此基础上.又出现代理成本理论、融资优序理论等等。2.2.1 代理成本理论代理成本理论中的代理成本可以进一步地分为股权代理成本和债券代理成本，而且两者存在较大的差距。当这两个代理成本和边际成本等同的时候,货本机构就能够达到最优。相比于之前所提出来的权衡理论,代理成本理论考虑到信息不对成.并且认为,在这种情况下.企业负债形成的资本姑沟会对管理层产生激励.激励的程度有差异。2.2.2 信号传递理论罗斯（1977）提出信号传递理论,其在研究的过程中,针对于不同企业的资本结构展开调

5、查,并且考虑到信息不对称理论，研究认为相比于企业的投资者，企业管理层所拥有的信息更丰富，所以对内部管理情况更清楚,进而结合外部因素,综合地做出决策,更加科学和合理。但是投资者往往只能获取企业经营者对外发布的信息,是不完全的.因此很难做出正确的经营决策。企业的资本结构能够很好地对外反映出企业的经营信息,并且管理层能够根据公司的发展需求,有差异性地向外传递信息。这些信息和企业自身的价值以及经苣状况是紧密相关的。对于企业管理层而言,希望能个五年内.逐渐地实现强化市场定位，从中小型房地产开发转型到文化地产项目开发,保利花园等1页目就是正面的例子,羸得了市场的言爱。从治理结构来看,2(X)2年,保利地产

6、集团计对于内部的法人治理结构进行完善.并且获得了国家开发的一级资质。此外，保利地产不断地开疆犷土，从最开始的北上广逐渐地将市场扩张到长三角、西南地区、东北地区,市场的规模和效应都得到了显著地提高。截止到2003年，保利地产集团在全国的子公司不计其数,其品牌价值也得到大众的一致认可，在市场上享有优质的口碑和IS牌价值,到目前为止累计所利用的土地资源达到200多万平方米。2016年，保利地产集团在上海证券所上市.这意味着保利地产奥团又进入到一个新的发展阶段。还没有到2007年,快利地产集团的商业价值和股票就得到了飞速地增长,在全国房地产行业当中综合实力排名第二。在2(X)8年,中国房地产品牌价值认

7、证当中,保利地产集团斩获冠军。逐渐地,保利地产集团成为了我国的房地产行业的龙头企业,并且规模还在不断地扩张,签约的金额达到400多亿元。保利地产集团在不断地扩张市场,但是对内的控制也没有懈怠，根据市场的需求不断地优化和调整自身的经营模式,其子公司在各个城市的发展实力不容小觑.保利地产集团的利润逐渐稳定地增长。虽然,国家针对于房地产行业颁布了相关的宏观调控和限制政策.保利地产自然受到了影响.但是整体发展还是处于增长状态。在2015年,餐约金额高达1552亿元,面积达到1312万平方米。3.2 保利地产资本结构现状3.2.1 保利地产的负债比例负债比例能够衡量出一个企业的资本结沟状况,与能够定量地

8、描述企业的债务水平。负债比例的高低直接影响到企业的盈利水平以及经营发展水平，在进行资本结构的优化过程中,必须要全面地考虑偿债因素。对于债权人而言,其最关心的是上市公司的负债比例,因为这直接地影晌到其投资回报率。债权人在对房地产企业进行评负质比例就越强。速动比率越高,则资产对流动负债的快障程度越高。以保利地产集团的财务数据来看.在2017年到2002年,流动比窣都在2以下,且2018年最低.只有73,在2018年之后,速动比率在缓慢地上升,说明企业的短期负愤比例在慢慢地提高。速动比率都小于1,2018年后有小幅度地提高。对比速动比率和流动比率可以发现,流动比率所占的比重要高一些.这说明.在保利地

9、产集团的流动资产当中.存货的变现能力较差,进一步地影晌到企业的短期负债比例。对于房地产公司而言，长期负愦的评估需要专业的指标，并且在财务报告当中，最主要的指标就是资产负债率和产权比率。前者是借款寿费金额和总资产的比例.够给债权人是否能够收回投资并且获取额外资本提供参考价值。后者是债务总额和所有者权益之比,能定量化也反映出企业借款经营程度。产权比窣越低,说明资本结利越合理,进一步地说明企业的长期负债比例演.自身的资本占据总资本的比例高。负债情况如表3-2所示。表3-2保利地产负使情况总负愤长期短期无息有息201634,989,482.756.886.655.2140.900.004.212,67

10、3.873.012.559.04201753.821.208.5214.765.385.08306.693.924.681.429.142.745.209.28201865,999,956.7218,187,395.20301.123.655.068,633.273,3()6,511.76201980,368.671.1017,207.233.44313.347.36II.3I5.29O.963,.785.4202098,473.703.5120,716,040.98477.701.1515,148.253.582,506,634.20数据来源：保利地产历年年报表3-1,从2016年到2020

11、年.保利地产集团的资产负债率比较平稳，在78%上下浮动,但是波动的趋势不明显,数据说明了保利地产集团对债务资金的需求强.值得注意的是,资产负愦率水平不宜太高.否则会对公司的负债比例产生不良的影响。但是企保利地产集团的存货较多，周转速度和周转效率较低O从产权比率来看,该公司的指标一直处于较高的水平，随着时间的推移有所下降，但是幅度不大，这对于债权人而言是不利的.公司的负债比例也会受到负面的影响。3.2.2 保利地产的超利能力盈利能力是衡量企业的运作和经营情况的定量指标，通过特定时间段内企业的资本收益情况做出分析,左够得出企业的盈利能力。图利境力的指标构成主要有资产报酬率、净资产收耗率、营业净利率

12、等C对于房地产公司而言，盈利水平高说明其发展的水平越高，所能获得的收入越多。迸而投资者对于企业的发展趋势更看好,企业能够吸引更多的投资。表3-3糅利地产及利能力指标年份资产报酬率挣资产收益生营业净利率20164.46%18.67%15.34%20174.47%19.89%15.66%20184.87%20.61%14.48%20194.55%19.15%12.85%20204.56%18.97%13.05%数据来源：保利地产历年年报一*Qi*尸或牵-ff1.RSnmworn一.一_.t0二.(v三0111，。1，101JO皿图3.2保利地产盈利能力指标通过上图可知：保利地产集团的资产报酬率在着

13、五年内呈现出先增加后下降的趋势，在2018年达到最高点,但是增长或者是下降的趋势并不明显,说明其资产报酬率比较稳定,保利在这几年的资产回收成效较好。在企业的资产作力评估过程中.总资产报酬率能够用于评估,即息税前利润除平均资产总值。除此以外,净资产收益率也能够用于评估企业的盈利情况。分析这两个指标的发展趋势，和当时的宏观政策调控是分不开的。营业净利润率指的是企业的销售获利能力.从上图可以看出,从2016年到202()年.该指标在不断地下降,这说明保利地产集团通过销售来获取利润的能力在下降。这当然也和我国的市场环境有关系，将保利地产集团的营业净利润率指标放在行业当中,可以发现该指标还是处于较好的水

14、平。3.3 保利地产资本结利存在的问题3.3.1 负债规模略有超标我国的很多上市房地产公司都存在资产负愤率较高的情况,尽管保利地产集团是我国的房地产行业当中的龙头企业，拥有丰厚的资本以及高效的内部控制,但是从近五年的资产负债表来看,保利的资产负债率水平为78%左右,比行业平均水平高。对保利进行资本结构分析的过程中,所用到的最关键的评估指标就是资产负横率，可以得出.保利应该使得其资产负债率得到下调,可以采取以下的措施.首先,运用财务杠杆原理,使得每股收益明显提高。另外一方面,应该使得现金流量得到增加.提高企业的盈利水平。3.3.2 负债结沟不合理保利地产集团在我国的房地产行业当中数一数二.是龙头

15、企业之一，因此，选择保利地产集团的财务数据和资本结沟展开分析,能够较好地反映出我国房地产行业的整体,本结内现状,可参考性盛C对从数据来看,保利地产集团长期负债和负债总额的比例只有27%,流动负愦和负债总额的比例高达54%以上,也就是说负债结构非常不合理,其中长期负债的比例明显低于短期负债,这样的差距会使得保利地产集团过多地依赖于流动负债.所面临的财务风险增加，尤其是企业在面临重大的市场风暴或者是资金链短轨的情况下,企业不合理的负愤结抱将加剧这些风险,带来更多不良的影响。因此,对于保利地产集团而言,其发展过程中必须要注重负债结构的合理性,使得长期负债和流动负债处于均衡的状态之下，只有这样才能够降

16、低企业所面临的财务风险。均衡性指的是两者的占比不能够太高，也不能够太低。过高时，企业的盈利能力可能会一蹶不振。就目前的负债结构而言,保利地产集团应该采取的措施是：提高长期负质的融资能力水平，降低流动负愦的融资比例，进而使得两者所占总体负愦的比例达到均衡性。除此以外,保利地产集团要多加关注企业的经营变动情况,实时地调整自身的资本结沟,采用风险规避的手段,实现最大的盈利水平。4保利地产资本结构优化及建议4.1 资本结构优化的理论值对于保利地产而言,其资本结构是需要优化的,为了保证研究的准确性,本文在研究保利集团的资本结构时，主要采取的指标时资产负侨率。公式如下：资产负债率=O548OO.O327X

17、流动比率+02440X股东权益周转率-0.4520x总资产周转率-0.0012X销售净利率M).0()09总资产增长率表4-1资本优化膜型指标分类及计算方法指标分类模型指标计算公式数值内部流动性流动比率流动资产，流动负债1.7350营运效率s东权益周转率主亘业务收/权益总额1.3103苣运效率总资产周转率主苴业务收入/总资产0.3307盈利能力销生净利率净利润，主营业务成本0.1103成长能力总资产增长率(本年权益总额一上年权益做额V上年权益总额0.2158(TAG)数据来源：保利妁产历年年报根据保利地产的数据来看,带入到模型当中,可以得出2020年,当资产负质率达到66.165%时，资本结构

18、达到最优状态。根据现实的数据来看.保利地产的资产负债率高达77.89%,因此，还需要降低资产负债率,使得保利地产的资产结构达到最优。4.2 理论值的动态调整保利地产的货产结构实际上一直处于动态的变化当中,不是理论上的静态值。首先,需要根据保利地产的内部环境和外部环境,对资产结构进行全面的分析,要综合定性分析和定量分析。另外一方面,可以参考行业内的其它企业的有关指标,适当地优化保利地产自身的指标。其次，需要考虑到我国针对于房地产行业所颁布的宏观政策.由于房地产行业竞争越来越激烈.国家为了调整市场结构.对房地产开发出台了一些限制政策,金融抑制现显明显,所以.必须要时刻关注国家的政策文件,实时地调整

19、。第三,在微观层面上而言，保利地产近几年的营业收入在增加，2020年同比增长25.38%,与此同时营业利润、净利润都在增长.比例分别为1.75%和1.87%o通过这些财务数据可以直观地感受到,虽然房地产行业的竞争十分激烈,但是保利地产的发展规模、盈利能力情况尚佳，在市场中也占据一定的竞争力。但是保利地产的财务数据也反映出一些问题.2020年,集团存货周转率为0.37.庵转天数为969.31天.存货高达3303.0358亿，表明在202()年，保利地产的资金运转情况不好，效率较低，所以财务弹性差。综上所述，保利地产的资本结构最优为60%70%4.3 实施保利地产资本结构优化方案的对策4.3.1

20、提升负愤比例保利地产的流动负债和长期负债存在严重的不均衡性,流动负债具有一定的好处,一方面其融资成本相比于长期负债更低，另外一方面，能够帮助企业获得更高的利润率。对于企业而言，漏期借款需要对企业的各类资产情况迸行严格地评估，企业的运营情况良好才能够使用短朗负债.这是因为如果企业的运营情况不佳或者是资金短缺,再借助于短期借款很可能造成坏账风险,而且会使得企业整体的风险增加。对于保利地产而言，目前应该调整负债的结构.要提高负债比例,具体的措施是在负债结构当中降低流动负债,而提高长期负债的比重.保障企业的长期稳定的运营。长期负愦的类型有很多,比如银行长期借款、信托等，保利地产根据自身情况选择适合的方

21、式。4.3.2 提升盈利能力目前，俣利地产所采取的经营模式中，需要大量的资金投入,在对外的投资和融资活动中,保利地产需要具备良好的盈利能力,这样才电够拓展自身的规模.获得长远的发展。岩地产公司的盈利能力能够促进投融费的比例达到良好的状态,并且还能够使得企业的内部留存利益提高。俣利地产在开发的过程中.一方面.需要投入自身的费金,降低企业的财务风险,另外一方面,需要实现最优的货本结构,保持良好的盈利水平。5结论本文研究过程中,以基本的理论为基础,选择上市公司作为研究对釜，采集了相关的财务数据，分析出资本结构的现状以及问题,最后提出优化的建议,使得其得到更长远的发展。俣利地产是我国目前的来你个头房地

22、产企业之一，其发展历史长，目内部管理一直都在优化,但是根据调查,保利地产的资本结构还有待优化。以此为背景,本文搜集了相关的数据,考虑到保利地产的内部条件和外部环境,与其它的房地产公司进行同期对比分析,最后梳理出不问阶段的保利地产的资本结沟。接若.本文运用融资忧序理论，针对于保利地产的资本结构展开详细的分析，得出以下的结论：首先，保利地产集团要重视资本结构的重要性,一方面，笺够降低企业的成本和投入的资金,另外一方面,提高企业抗风险能力,促使企业得到长远的发展。其次,对于房旭产企业而言,具内部的资本结色会受到公司内部因素和内部控制的影响,与此同时.还会受到外部的宏观政策的影响，比如国家所颁布的货币

23、政策、土地政策、行政手段等等。本文研究还认为，房地产上市公司的资本结构是一个动态变化的过程，因此，需要探究出一个实现资本结构最优化的区间，而不是一个具体的数值。这是因为.房地产企业在发展过程中,长期处于行业的竞争市场中。市场是多变的.宏观的经济也是无法预测的,所以，必须要采取动态化的研究方法，保障企业资本结构的弹性。本文针对于保利地产资本结沟动态化调整提出以下的对策：拓展融资渠道：提升负债比例；优化股权结拖；提升盈利能力。本文的研究是基于国内外的众多相关课题的文献梳理下，对保利集团的资本结构展开分析,提出问题进而提出了优化的对策,本文的研究而结论不只是适用于保利地产集团，还能够给其它的房地产上

24、市公司提供参考价值。参考文献赵龙.上市府地产公司资本结构与第利能刀关系6H究国.现代商贸工业2)I8(3)J(9-11O陈思O.陈习定.房地产上市企业资本结构优化研究川时代金副.2017(5):121-122.张梨花,房地产行业贵本结掏优化研究【儿中国市场,2OI9(63556M)HI梁晓明.浅析ZH厉地产公司资本结构优化研究(J1.时代金辄2018:225+227.朝庭.房地产企业资本结掏问题及对策研究几中国集体经济.2017(13):12-14网刘庆庆店池产上市公司贡本结沟研究IJ1.叼讯2(”M8):636i.王.尼地产企业资本结沟优化与融资决策IJ1.中国国际网经(中英文).2018(

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27、析保利房地产公司的资萃结抱U1.司讯.2019(16):12&127(22Haugen.RObCrTA.,Scnbct,1.AV.TheInsignificanceofBankmpicyCosts(otheTheoryofOptima1.Capita1.Strc1.ureJ.Journa1.ofFinance.2018(33389-395(23JBradIeyMkhae1.GeorgeA.Jerre1.andEHanKim.wOn(heexistenceOfanoptima1.capita1.sircure:theoryandevidencew(J(Journa1.ofFinance.2014(39):857-880(24Nevins.D.Baxter.1.euerage.RiskofRuinand1.beCostfCapita1.(J.Journa1.ofFinance.2017(22):395-403(25JJ-ESig1.itz.ARt-Examina1.ionof1.heModig1.ianiMi1.1.erThwrem(J).AnumjiamEconomicReview.2019(59).784-793