20150227-兴业证券-信息服务-车联网深度系列报告之一：车险费率改革UBI千亿市场启动.docx

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1、行业研究行业深度研究报告证券研究或告信息服务兴业征赛INDUTRIA.SKOURITIKa痛（糠）车险费率改革，UB1.千亿市场启动车联网深度系列报告之一2015年02月27日第点公司14PE15Pn评级四船图新020.29增持荣之联Q5IU6S埴特千方用支(150.65墙持盛路通信0280.71增持两菜机械Q24G34增持金固IR份(M2014-10-19（海外互联M公司周报（10.06-10.12）：n讯加码东联M授历三度入股员，中介2014-10-12分析幅不明杰IiEjSOI90512080002研究助理：许炎xuyunxy投资要点 2015年2月3日，保监会正式发布关于深化商业车险条

2、款费率首埋制度改革的意见3，提出5月份要在六省市正式启动车险费率市场化试点.这标志器车险费率化改革正式开始，其中殂中之重是UB1.保险（基于驾驶人驾驶行为数据的差异化车酸）.目前我国车险市场规模约5（KX）亿元.并保持着年复合15%的增长速度.如果车险费率市场化放开.UB1.的博透率在2020年达到25%UB1.将面崎着MoO亿元的市场刑模.空间广.保险改革将激发保险公司对UB1.的大规模创新，另外在保险业竞争加剧的同时，车险控费同样迫树m根据此次意见，未来保险的改革方向就是鼓励门主定价，鼓恸竞争，因此在UB1.定价市场，图高与OBD软硬件提供商将3fe*!1.在车哙控快市场，保险公司口面略蓿

3、配件价格不透明以及大IR“骗保”十件的发生，在保险竞争加剧，保费方差拉大的同时，保险公司定对J:车除理赔端加强管控，未来拥有全面、透明配件敷据率的企业将成为保险公司进行车保控费潜在的合作对象.从海外经验粗，【:B1.车龄是过去几年保险公司发展最快的业务之一美国已行成她的UB1.车险公”标杆企业PgsrCSSic（前进保险）于2009年引入UBI保险模式后.一改之前股价颓势,5年累计上涨150%.5年时间，公司UB1.保险占比达到18%,同时在2013年UB1.项目首度实现盈利，公司净利涧增长率也相应利负为正,偎设中国的保险公司向样大力发JRUB1.保险，那么车险互联网产业傅相关公司将迎来加速发

4、及期. 车险互联网大事除除拉开.面对3（M）。亿苴海市场，我们认为爻拉标的包括，IB1.定价I图商I四堆图新（002405）、*立（430618）住用户导航过程中结合（；PS获取用户驾映信总）I （002642）、干14tt（002573）、MM（9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经

5、销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J1车险费率化改革，UB1.渐成焦点-3-IJ前途大好,UB【将迎来集中爆发-3-1.2政策驱动,UB1.千亿市场待开发-3-2 UBI是车险业发展的内在需求-4-2.1 车险业务亏糊现状要求进行改革与创新-4-2.2 车险也率化改革，小保险公司希里通过UB1.破

6、周-5-2.3 UBI符合茶方面的利益诉求-5-3 UB1.市场发展驱动力-5-3.1 个险费率市场化改革在即-5-3.208 D设备、大致改、车联网为UB1.市场发展提供技术支持-6-3.209 网巨头跨界参与UB1.市场竞争-6-4 .UB1模式及投资机会分析-7.4.1 UBr,前端”定价-7-4.2 UBI“后端”珅篮-8-5他山之石：国外UB1.发展情况-10-5.1 美国-UB1.发源地-IO-5.2 欧洲一技术进步推动UB1.市场逐步发展-IO-5.3 美国ProSrCSSiVe-UB1.产品逐渐成熟驱动股价一路上涨-11-6、投资电议与受益标的-14-6.1 四维图新：车联网龙

7、头，携手的讯谋求更大空间-15-6.2 凯立得：图商稀缺标的，新三板大展宏图-15-6.3 荣之联：车险费率化改革最直接受益标的-16-6.4 千方科技：智慈交通龙头标的-16-6.5 隆利机械：集后服务、供应链金融、车险控费于一身-17-6.6 京天利：互联网保险第一股-18-6.7 盛路通信：车联网纯正标的，生态系统逐步完善-19-6.8 金固股份：轮船电商爆发增长，参股语境实现数据价伯-20-图1、UB1.车险市场有望爆发增长-4-图2、人保、平安、太保近三年综合成本率持续提高-4-图3、三马实保险一众安保险-7-图4、百度Cariife近日正式发布-7-图5、车险无忧-车宝”-8-图6

8、、车网互联一乐乘盒子-8-图7、车险88付流程-9-图8、ProgrCSSiYe公司UB1.发展历程-12-图9、PrOgrCSSiVC股价走势-12-图10、UB1.保费及渗透率-13-图II、PggEive个人车险承保费用率-13-图12、Progressive营业利河13-表一国内OBD设得产品一览表-6-表二英国UB1.市场发展情况-11-表三欧洲UB1.市场发展情况-I1.-请国后一贝倍兼E要声易1车险费率化改革，UB1.渐成焦点1.1前途大好，UB1.将迎来集中爆发车龄费率化改革开启，值中之工是UBI1.BI.全称为USagCBaMXiInSUranOe.根据驾驶员使用车移的程度来

9、设计的机动车保陷，或者更广义得来说，UserBehaviorInsurance.W于莺缺人各方面驾It行为的差舁化车除产品其理论基础非常简碓，即驾驶行为发现安全的驾驶员应该获得保费优惠.保费取决于实际驾段时间,地点、具体驾帙方式或这些指标的嫁合考量，而这些指标数据需要通过安装在汽车上的小型车教远程通讯谀备（TcIcmaticC来实现.国内相关的硬件设（OBD）已进入快速发展期.UB1.作为车联网价值健的最后也是量高锻一金融务，其具有的巾场空间和故咯价值不可估量.着车联网霰念在2015年被推向高网，越来越多的巨头已瞄准了车联网保险IBI这块大唧2014年5月23H.中国车联网产业技术创新战略联盟

10、（IOVA）在深圳正式成立了其专界的保险专业委员会,作为中国最大的车联网协会组织，成立于2011年的IoVA,己经有近80家企业会员，包括：三大电信运营商、微软、爱立信、华为、东风日产、比亚迪、国机汽车、岛饱、四维图新、工信部电信研究院等，几乎囊括了车联网相关各个行业的龙头.这些龙头都等恃莉借助UB1.进入瓜分万亿级的保险市场,在传统保险领域，人保、平安、太平泮老三家5已凭借雄厚的资金和网络布局TCIematJC$.平安早就已经在北京、上海、深圳、南京四个城市推出了自己的TC1.CmaHCS产品,而人保更是联手村讯,在2014年12月23号借Ti保养”正式进入车联M保险领域.2015年2月3日

11、，保监会正式发布关于深化商业车险条款费率管理制度改革的熊见，提出5月份要在黑龙江、山东、广西、庆、陕西、青岛正式启动车险费率市场化试点.届时将打破UBI市场量大的政策里肘.布局已久的UB1.产品将atMfe中妙I2政策驱动，IB1.千亿市场待开发若保监会政策放开，保险业发及助推UB1.面看千亿锻市场.保险新“国十条”中提到，到2020年,保险深度（保费牧人/GDP）堡达到5%.根据测算,要达到这一目标，整个保险行业保世收入要达到155%的年或合增长率。过去五年，财产保险业保费收入都保持荷至少15%的增长率，而车险作为产险业的主要部分（平均占比大于70%）,其增速应大于15%.综前所述，我们预测

12、,未来六年，车险市场费横将保持着15%的增速，到2020年,蔓个车险市场般根妁为120M亿.若车险费率市场化放开,同时伴K1.着车联网50%的洁透率预期,UBI的法透请阿X后一页他聂声明率在2020年可以达至.2O%-25%,UBI市场面着3000亿市场空间.图1、UBI车改市场有发i长140002014201SE2016201兀201耻20192020一必市场,MHWM匕九UBhh场短敕依照r.JHK来源：国宓统计局、兴业证券研究所2 1.B1.是车险业发展的内在需求2.1 车险业务亏损现状要求进行改革与创新车险业务盈利能力低下，Mtta2oi3年年报显示,Ir车险承保利润的49家保险公司中

13、,除人保财险、平安财险、太保财险三家上市险企实现承保获利外，其余46家公司全鼓彳根，亏损达635亿元.整个乍险行业嫁合成本率产险公司用来核算经昔成本的核心数据，如高于100%,则表示支出高于收入，产品亏损高企，车畛公司盈利能力低3同时近三年来综合成本率逐渐提升，车险改革迫在局良.图2、人保、平安、太保近三年徐合成本率持续提高门”数抠源：wind、兴业证券研究所以中国太保为例，2013年，该公司财产险绘合成本率达到995%,己经遢近承保亏损的临界点.而2012年和2011年，该公司财产险探合成本率分别为95.8%请Mi楼量后一夏信息坡和晏，明和93.7%.车险承保业殿的寒化，主要是人伤赔付标准、

14、车辆零件成本、车辆修修的工时价格等大幅提升，造成车触聆成本率上升.其中.汽车淮强所导致的赔付款占到所有赔付款的70%以上.雉修零配件饼格不透明以及“道德风险是造成车险Je耐率居育不下（两大镖因.车险业如何进行改革和创新来改变这一现状，是未来车陂市场发展的大痛点.2.2 车险费率化改革，小保险公司希望通过UBI破局车龄行业盈利不隹，车险公司欲通过VB1.改变格局.如前所述，车险业虽然市场规模很大，但利润率极低甚至为负，大蟹产险公司都在枳极寻找新的利润增长点，而作为蓝海市场的创新鞭保险产品UB1.将是他们追逐的新领域。对于小型保险公司而B,UB1.的运或许是其专道超车的量隹途径.从海外的经险来看，

15、美国和英国Er专业的UB1.产险公司，本轮利用IBI+互联网的中国小型保Ift公司Int弯道超车。由于车险业已进入集中度很高，市场格局固化，大型保险公H牢牢占据市场份额,中小型的保险公司在传统框架下网V大家去竞争处于弱势.而随着车险利润进入下行通道，中小保险公司生存状况遂遂可危.难以麓写的中小保险公司有看望于创新业务实现弯道超车，而未来将渗透车险业务50%以上的UB1.产品会是中小产险公司战后的生存希里.因此他们会积极进入UB1.领域抢占先机，争取打破原有市场格局。2.3 UB1.符合各方面的利益诉求长期来科，UB1.产品相较于传统车险具有很多优势.是*应时代发展规律的产品，它能满足车险各利拉

16、相关方的诉求，形成多！的局面.#1-UB1.给消费者带去更多的保费优惠,且激励消费拧采取更安全的驾车行为.保险公司更全面的风险评估指标带来更精确的损失估计：骂军人更安全的驾驶行为也间接降低/保险公司的赔付成本.U管机构政府和监管方也希里借UB1.实现更安全的道路交通状况以及更好的环境保护.3 UBI市场发展驱动力3.1 车险费率市场化改革在即车险费率市场化打破IBI量大政策肘，IjBI产IBI即将飞.UB1.产品推出最大的隔陷是车哙也率目前由保监会统制定，市场没有差异化的定价权利，而这一政策障得行里在近期被打破“2015年2月311.保监会印发关于深化商业车险条款费率管理制度改苑的意JO,意见

17、b指出要建立以行业示范条款为主、公司“MJ的条款管理制.度，建内市场化的费率形成机制.同时加强和改善商乍条款费率监售。商业量后一页信UM要声明g兴业加赛INDVSTRIA&.KCURITIB车险条款跋率管理制度改革将于5月份在黑龙江、山东、广西、亚庆、陕西、音岛正式启动试点.车险费率市场化之后，保险公司将拥有商业车险费率拟定自主权，在参考基准豌风险保费的基砒上，进行差异化的定价.而差异化定价的基础则可以是消费者驾驶行为、违规记录、车辆零配件价格、维修成本等系列因子，与之相对应的保险形式一UB1.将会是首当其冲的创新型产品。32OBD设备、大数据、车联网为IBm场发展提供技术支持支持IB1.模式

18、的各方面软硬件技术已趋成跳，市场T1.即发.UB1.的实现依粮干对车辆各方向数据的读取技术,即te1.ematics,在国内通过OBD设备实现.这一技术在中国发展已颇为成熟.其次，4G通佑实现了将车辆信息实时传递到互联网，即实现车联网，这将时车险相关的定价、理IiS以及后续的维修服务提供支持，最后，车联网大数据使保险公司进一步开发差异化产品以及寻求细分市场服务成为可能，相关技术条件已具备，政策东风也己吹起，市场即将起航，衰一国内OBD设备产品一览衰共性语音导航、案急救援、自动求助、车况JI域个性地纳科技G1.D违章查询、油耗里程驾驶习惯记录元征科技GO1.O专业检测、连接专业汽车维修技师的社交

19、平台脆讯路宝盒子电子眼实埃图、骂短评测社交娱乐）车网互联的乐乘盒子规划路战计算油耗、远程监控、汽车安防钛日Camct蓝牙操控济胶“提奥行”智能绿色出行信息服务平台（包含天气、环境、路况等）资料来Sh兴业证券研究所整理3.3 互联网巨头跨界与UB1.市场竞争BAT等网络巨头的!界,打劫.推动市场迅速发展.BAT三家巨头对于保心市场早已垂涎欲滴H在2013年,阿里巴巴、讯、中国平安三家M联手成立中国第一家互联网保险公司一众安保险，日前众安已准番进入车险市场，UBI是其必争之地.2014年5/1,Jw助手人保推出T车生活平台，已于12月正式发布车联网保险产品2015年I月27II,百度携尹九大汽车品

20、牌推出车族网解法方案Car1.ifc.Car1.ifC是中国首个跨平台车联网解决方案.百度将借此全面布局车联网领域，同时联合平安财险、元征科技进军车险行业。这些巨头的蹈界竞争将会迫使保险公司谋求创新变化，UB1.将因此而得到大力发展.请留读府一页信息I1.W鬟声明图、百度Car1.ift近日正式发布故据来源：，联M、发WiF分研究所数据来双：互联网、兴业证券研究所4 .1.BI模式及投资机会分析随着车险费率市场化改革，UBI保险将不仅从核保、精算定价等1.f*对车险进行改造，还将影嘀到售后理赔等后”环节.4IBI*”定价率先联合保险公司进入UBJ定价Q城的企业相*得先机UB1.允许保险公司除了

21、依据车型、年龄、理赔记录等传统因素定价外，保险公司还可以依据驾驶员的一系列驾驶行为,如驾驶时间段、频率、刹车习惯、油耗速度等进行更为精准的定价，而目前保险公司在相关数据搜蛆与处理方面能力还很欠缺，能域为保险公司提供定价支持的数据公司将走在1.B1.市场的第一线.图高作为驾It场景中的底层数据，大的桥点是覆广泛、直接与踪者生活息相关，是保龄公司的重点合作对象之一.通过地图信息，图商可以了解车主的日常活动范围（是否经常出入高速路段等）与生活习惯（地图是生活服务第一入口），获得的数据虽不明深入但足做广泛，因此成为保险公司岖点合作对象,在过去两年，人保就与腾讯、四维图新针对车险改革合作尝试，平安入股凯

22、立循以求深层合作，因此我们认为未来地图服务商在互联网乍险中将扮演非常重要的角色相关受益标的行A股中的四维图新、新三板中的凯立一等.OBD设备类供商可确切获取行车信息，是UB1.量为点的发展方向.些较早涉足UBI的互联网企业,已著手利用从OBD设的搜集到的大数据进行保险定价模型的开发，其数据的完备性和时定价因子较成熟的测峰方法有望形成独立于传统保险精算的一套车险定价体系.模型和数据将成为其核心竞争力以及与保险公司合作的筹码，如车险无忧的车宝、荣之联的东网互联、元征科技的驶1。等。车宝I中国Ir家基于IMt行为大出!的汽车保险及务育.车宝公司贴中国第家实请斜读，府一页僮息被g声明践UB1.的互联同

23、大数据公司。其产品包括；车宝UB1.驾驶奖励服务，车宝I号OBD车载设备、车宝APP、军宝大数据云平台.车宝公司通过免费给车主使用“车宝1I尸搜集汽车行车电脑数据，包括行监里程、速度、油耗、急刹车等.车宝还成立基于中国车主驾驶行为分析的大数据中心，将欧美发达的UB1.车险定价打分模型引入国内。通过大数据模型进行分析和评估，乍宝可以获得年一名乍主的安全驾监状况，再将祗天的安全驾驶状况利化为收益,收益H接应用于冲抵中外多家车险公司保费.据车宝公司官网显示：目的，中国已有超过70万私家车主向华宝提交了“车宝1号”预约申清,其中已有超过50万车主完成行驶证认证。车宝首批全因SOOo名内测车主已于日前在

24、全国范困内全面进行车宝试用.按照70万私家车数Ift和何位车主每年平均保戏4500元计算，车宝公司己彳i的UBI储备的年保费规模，目施己超过30亿人民币.4.2IB1.“后”理踣过度罐修和大纠纷造成大理贴成本，成为车险业一大痛点.据统计,维修费用在车险全部赔付款中占比超过70%,维修费用占比居高不下的表明原因是汽车推脩期付过程中的过度维修和道镌风险（即织保）.分析当前的车险赔付流程，由干配件价格不透明,整个流程中人工定畏定价成为主要手段,因此赔付过程中的“珀保”货件就时有发生。举个例子，车主在有保险JS付的情况下，夸大损失1K实,对只需要修发的零部件进行没有必要的更换，而4S店往往会乐于配合车

25、主，因为零配件更换得越多其收入越高.这都无形中增加r车险赔付额.靖国读最后一页信被in工鬟，明时,的ft1.WXS互联网.兴业证券研允所究其深层原因，主要是因为E件信息不透男，主机厂对于配件价格不公开，所以4S体系才能自由定价.IK着国家汽车修修技术信息公开实施管理办法的出台，后车险理财过程有望发生大革命，保险公司为控!自身成本势必希基于UB1.实现理赔海程改造进行球车险控It解决后理期!大痛点，1 .遢过信息实时IX控降低车主道风除.UBI中一个很盅要的环节是通过OBD及时地获取车辆信刖，一旦事故发生,车辆损失的地点、损失部位、损失程度将第一时间通过网络传输到保险公司，用些零件只需修更，哪些

26、零件应该更换.都可以做到最精准和专业的回答.车主难以夸大损失事实.2JE合汽车配件数福率，有效降低雉修费用.若拥彳I汽配维修数据摩，保险公司还可以对某种程度的损失应该采用怎样的维修方式，制要哪生零配件，零配件的市场平均价格为多少作出应时，从而精准地确定维修应有的由用和赔付款，车主的道德风险将得到一定遏制.3利用大数据Je第三方JI务商降低4S店道,风险.针对4S店的道德风险问SC.未来保险公司也将通过扶取更多的数据加以控制，如可以通过与汽车零配件涂合羟销商等第三方平台（车易安）合作，获取汽车配件数据库，掌握透明的价格,增强与4S店的议价能力：或者未来与更多的第三方独立堆修连店合作，原离4S店过

27、高的服务价格，指定价格更加公平合理的服务商作为授权定损点.4.智能远程定IMI少理赔纠财.采取了计W机和大数据远程进行定损后，珞极大减少相关刎纷和相关成本,为车险业务的盈利做出贡故.在这一过程中，车辆信息数据提供汽车修修配件印修内准确程度以及未来会逐渐兴起的第三方俭修IR务高是其醺利实施的关潴，相关的数据提供商将扮演核心功能支持角色，获得较大的宏欣。车安I以零配件数据支持帮助保险公司进行后墙控费逐机械参股的车易安拥行请同读量后一页信息被要声明完备的汽配行业数据库.车易安的商业模式类似于美国的NAPA.试图建立虚拟版的汽乍超市。车易安已经积累了三年多的汽车零配件数据，基本可以做到全品类数据的IS

28、装.目前已接入上游零汽件厂商700多家，下游酢，多服务商5(10多家.未来下游服务商规模将迅速扩张.其所拥有的各种类里的汽车配件的厂商价格、下游服务商的采物价格数据将对保险公司的定榻起到决定性的作用.除了数据服务提供外，车易安在完成对汽车维修服务商的泡盖后，将进一步将客户引流至平台内的维修服务商.相关标准化的优质服务商有希望成为保险公司的指定校权维修店，以此来展开与保险公司的深度合作，Ie着车险费率化改革的推进,拥有专业汽车配件率的平台棚续受到保险公司m,自身价值IMf提升.5他山之石：国外UB1.发展情况5.1美国-UB1.发潮地美国的UB1.市场是由保险公司为主导的模式.美国是UB1.发展

29、助成熟的地方.除J得益于理论茶磁的完善、政策法规的支持、技术设备的先进斗，还由广其保险公司拥有足的话语权在全社会推动这朴界情.众所周知,美国的保P业不仅在金融行业中处于领壮地位，在社会的各个方面也都有一定的影响力，这袂定了保险公司推广UBI的高效率.最早进入UB1.f1.wt的PrORreSSiVe(前进保险)公司仅仅用两年时间，就使得UBI保铲品的理念深人人心.此外，相行成熟的关国保险业向身拥行很强的数据搜集能力,不需要依赖第三方服务商：在车隐的产业链条中，保险公司制定整个商业模式和游戏规则，面对车厂有足移的话语权，UB1.产业集由保险公司主导.这与中国车险市场被整车厂和4S店绑架的结构很不

30、同。UBI保单.占据美国个人车险巾场的制著份额,各主要保险公司都拥行或者正在枳极推进UB1.项目：Progressive(SnapsIitx)2009年正式引入UB1.保%是市场的Zft早i入者,其主要采用插入式装珞SnaPSho1.对驾驶员的驾驶行为进行数据搜集和监控,根据车主在购买保险的前30天内的JKi控数据得到初始保快折扣，在后续五个月的持续监控后，驾驶员归还设备并对折扣率i三行更新，折扣率上限为30%。StateFarm(In-Drive)采用插入式硬件InDrNe监控骂驳行为，在续保时根据对驾监者损失率的估计可提供高达50%的折扣，此外,通过APP或网络提供可选择的增值i务是其流f

31、it变现的一种方式.AIIsiatc(DrivcWisc)与前两种模式类似，提供的初始折扣为10%,后续上限30%,基于总行驶里程、日行驶时间、急刹车次数以及超过80英里每小时的次数等数据进行折扣调整.车就设备与智能手机应用逐步打开欧洲UB1.市乐欧洲UB1.市场起初由于力:标准化的OBD端1导致车技谀备难以大规模推广，数据搜集就围难以扩大.事例读后一页信息SW声明后协着汽车厂商的改变，车载设备技术的发展以及智能手机的运用，这一技术圈碍的影响逐步降低.英国最先发展UBI产品，其主上年轻莺段群体的1.B1.市场，英国许家专注销售UBI产品的公司InsuretheBOX专门针对年轻驾驶员开发UB1

32、.产品,在不到两年时间内吸引了大约12.5万份保单大获成功，在此之后，许多保险公司纷纷进入这一领域，UB1.呈现爆发趋势.欧洲其他地区的UBI发展紧的英国之后.表二英田Um市场发展情况保险机构UBI产品保险合作社(Cooperative1.nsuraeSociety)在2011年前期发布了UBI产品（对年轻驾驶员Jf-在随后的11个月内吸引了1.2万位客户英杰华（Aviva）在2013年2月发布了测试应用RatCMyDiivc,通过下我免费的应用软件可能获得高达20%的折扣汽车协会(EAutomobi1.eAssociation)在2012年发布了DriVeSa了,针对高保费群体,例如年轻驾驶

33、员以及刚获得驾驶资格人员数据来源，互联网、兴业M表三欧洲IBI市场发展情E券研究所a保险机构UBI产品PoIisVoorMij(荷兰)基于应用程序的产品.荷兰保险公司提供基于良好驾段习惯的高达20%的折扣Provinzia1.(馈国)MeinCOPi1.Ot提供基于良好驾胶习惯的高达10%的折拉，同时提供增值服务,例如自动紧急呼叫A1.1.ianz（意大利）SCStOSenSO提供附加增值限务,每年缴功的人身保护、盗病和故障数据来源：互联网、兴业iE芬研究所I股价一路上涨5.3美国ProgreWiveIBI产品逐渐成熟!美国PrOgmSSivC保险公司前进保险是美国第四大汽车保险公司成立于19

34、65年.其成立以来就宜是关国汽车保险行业的股创新力量，在美国量早引入UB1.保险模式，是UBIUwI的行业W导者.I1.-后一页值*晏，明图8、ProgressiveUB1.发展历程教榭朱源I兴业证券朝尢所整理创新的UB1.模式获得贵本布场高度认可.PmgmSSiVC公司于2009年引入UB1.保险模式后，获得资本市场较高预期，股价一路上扬尤其是2013年Ir度实现盈利.证明了UB1.模式的优越性后，股价更是加速上涨.9oz0*0zWOI;I。Z三4三8ZSS0ZMTzTEIoZx8020ZmozHZOEToZ三ozKUOZWm=。Z978。，I1.oZMYSomOZ820,二OZSwgoza

35、rsogreSSiVe柳行自己的定价模型，数据处理与管理系统.目施，Regressive正在测状使用APP通过智能手机来搜集汽车数据.未来可能出接通过连接OEM进行数据读取.从而怦代目前的SnapShouUBI保费牧人大幅上升，成为个人车险铁心业务.Progressive保险于2()09年通过MyRa1.e项目引入UBI保险。经过前期的布局与推广，2011年开始实现保费收入大烷模的2012年,UBI保费收入突破10亿美元,占当年个人车险业务收入146亿关元)的6.8%：233年，已实现UB1.保费收入超过20亿美元，占当年个人车险业务收入的13%,实现100%的增长，预期未来的渗透率将延续这种

36、上升势头.图1。、1.B1.保费及涉8率数把长源：PMgrewiveM.其WiF券UB1.承保费用率逐步降低，推动公司盈利能力地号UBI项目能有效降低承保成本，随着规模效应凸显,公司个人车险业务承保费用率呈逐年下降趋势。2013年.UB1.项目首度实现盈利,公司存利润增长率也相应转负为正.K1.kProgress!ve个人车龄承保费用率BB12、Progresivc*2&M故据索雷1互联网、兴业证券研究所数据来源I汇联网、兴业证券研究所-13-修网求最后一贝信息ImI襄声明大象带来更长远的成长空间I1.前PmgniVC系统平台已经积累f超过I(X)亿公里和200万辆车的驾驶数据，利用如此庞大的

37、数据黑，公司开始探索利用“大数据”解决保险理略欺诈问题。未来，UB1.将进一推完善定价模型，并菸于此向其它业务源透，创新发展更多的服务。未来的例象空间巨大.6、投资建议与受益标的车除互联网大喇蛾开，面对3俏)0亿苴海市场，我们认为受益标的包括：UBI定价：图商：四修图新(00241)5),凯立(430618)用户导航过程中结合GpS获取用户IWMS息)I数据救ih荣之联(002642)、千方科技(002373),路通信(002446)、元征科技(248M.UK)(OBD与保睑公司合作，在用户自JB的情况下获取更多行车信总)车险拄费：隆基机械(02363)的造配件专业可交易平台，为保险公司提间按

38、受益标的，京天和(300399)5车延长保修JH务是车险未耒的重要方向)、金Ia股份(M)24KX)3股车联网歌据采集商上海语境，通过车联网方式获取用户行车信息)风险提示：行业落地诳程不达预期14-博仞厘后一员信息SfD暮羽处胆维图痂生联网龙头携手I1.迅谋求更大空间 公司是IHI导航市场龙头公司，布场份过60%.公司在等航前装市场枳累深厚,已连续深年在中国地区的车我导航地图市场领先,占据60%以上的市场份额，广泛置盖汽车普通品牌与亚华品牌网商位于车联网最基础层，未来有聋大潜力承接各类车联网业务，价值巨大. ItmsmAJR.胃业务未来W1.t光明.聆讯在2014年参股四推图新11.28%后，

39、即携手四维推出趣驾“WeDrive”平台，将大众点评、QQ视频、腌讯地图等多个王牌应用放入其中，从平台命名来，趣R与微值地位相当，未来检驾有旋成为讯与四雉图新在车联网上的唯一平台，四维的车厂贵源与讯的海地户将使超未来It景十分光明. 我的认为四值图新是股车联网龙头标的，图高的性与参股版末JI讯的重视程度决定了公司将在车联网行业大展宏图，携手讯、人保进行了车险互联网改革也将成为公司未来看点之一，蛤予,增持Mf1.b14-16年EPS分别为r0.2元、0.29元、0.4元. 网ft提示：趣IJ推广进度低于颈期、创新盈利馍式探索不成功6.2 凯立维：图商稀缺标的，新三板大展宏图 凯立务主营导航电子地

40、图内容制作、导航软件系毓开发、械信息应用系毓开发与车联网H务，在后装导航市场占据70%以上的市场份,公司于2014年I月24日在全国中小企业股份转让系统正式挂牌,登陆新三板. 车联网大事将至，图商作为车联网入口的价值日核凸显车联网即将成为卜一个移动互联网的入口，岷网和无缝时接个人通信设备成为未来汽车发展主方向.导航产业目的行业规模的MX)亿元，未来一:年行业复合增长率仍将保持20%.更为重要的是图商作为车联网入口未来可嫁接更为多元化的020服务，入口价值日益凸显. 联手小米、平安，车联网战略开启.2014年10月起，小米科技与中国平安先后战略投费凯立德图商价值再获巨头认可,未来凯立诲有生成为小

41、米MIU1.的修装地图.口.成为段装,小米就可为凯立德带来7000万用户.同时,平安与凯立德将在车险互联网业务上开展深度合作，图商的海升数据价侑又将再一次得到武估， 公司作为导航后装市场龙头图商，又获得小米和中国平安盘略投资，未来在车联网020J1.务和车龄互联网改革中充分受益.我们认为公司是新三板中质地优异的车联网公司，积极推格制1446年净利清分别为55万、65(10万、770075,风险提示：技术更新较快，市场竞争加剧6.3 荣之联：车险费率化改革量直接受益标的 控或子公司是国内一流的行车数据分析厦务商.公司2013年收购下网互.联75%股权，布局车联网业务.车刈互联是国内一流的行车数据

42、分析服务商.核心产品是公司自主研发的C三nart移动资源管理平台,为给CarSman平台提供数据来源，公司开发了车辆追踪设备（TraCker终端、车联Iq智能终端PND终端）和车辆自动诊断终崩设备（iOBD终端）,收购军网互联后，荣之联笠年大数据分析经验和成果对于车网互联在未来车岷网的发展过程中将更加如虎添翼,双方有明显的协同效应。在收购时，车网互或承诺1416年实际净利清不低于8312万元、10910万元、13733万元 车险费率化改革，行车如分析公司，为直接受立我们认为，车险费率化改革最直接的变化将是保险公司更加注近行车数据的搜臾与分析，因此荣之联此类拥有多年行车数据分析经验的公司将最为直

43、接受益。过去年，荣之联已同人保在海南、天津等地就OBD项目展开小规模试点合作，相信在此次保监会正式文件出台后公司OBD业务将加速发展，为多个保险公司的创新提供I支持. 荣之联作为国内先的云计算与大数据JK务商，已将触角Jft及金IIk能事、电值、汽车、生物工程等多Zwu发Ji方向完全契合H1.家的较济结构转型故略，公司过去十几年的积JR将在未来五年积I发，积极看好公司的长期发展方物给予1增样讦Cb14-16年EpS分别为0.51X，0.68元、0.93元 风险提示：OBD推广速度低于M期、新业务拓展不利6.4 千方科技：智慧交通龙头标的 智融交通龙头标的，三大业务全产业健布局.方科技以城市智能交通与公路信息化为切入点,三条业务线全产量布局：紫光捷通专注高速公E信息化、北大方在智能交通领域珞蕤丰富、掌城科技涉及实时路况信息，三大业务域相互协同.共同打造公司智能交通产业集. 公司专注于商用车Be采集，在商用车联网方面优势明显.子公司掌城科技主要的数据运营在商用车领域，未来商用车车联网应用、商用车保险定价等环节公司优势明显,多年积累的数据价值有待市场重新认识. 近日成立电子车用子公句千方车侑“，近一步拓展电子车牌业