20150702-东兴证券-中小市值专题系列：车联网元年开启数据与入口两强主导下的变现博弈.docx

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1、东兴中小市值专题系列*R附元年开心!，人口M8EFt攵现惜#插图目录R1：胭R网分支粕关热点板块羌图K3：全球车Mi1.分市场制坦M图4：率岫5:伸丽W产业倭及代表企业一一一-H6:1HUUS1MWmVAB7：全球车网*t4MM率支他，及AMR8:201302中B1.装车网市场制.99:装IMiJte|H10:2013中国车*装导UBI1.份-R12：2013R133BIrtJW514:2015*2020中国兼用车UB1.产金布9MH15:1HUgUB1.模式及特点.H16:汽车后服务与挈央网、UBI丽RHis：我车息及务IU独用力*ea_.10_.10-.11-.11-.12-.12-.13

2、131.车联网千亿元年开启乍联网足以车内网、车际网和车班移动互联网为基础,按照约定的通信协议和数据交互标准,在车-Xx：车、路、行人及互联网等)之间，进行无线通讯和信总交换的大系统网络，是能够实现智能化交通管理、智能动态信息服务和车辆智能化控制的-体化网络.车与踣目前的主源应用为智交通(G)、车与车的主漉应用是智能物流(B)、人与车Je是目前互联网巨头发力的中之(C)我们最，长尾空间最大的车与人闺环，也是汽车后服务市场的重要延伸.但前期应用及增长较快的可能集中在智能物流的BB1：收中!分文相关处点.块关JKW汽车后市场华外火云，东兴母羚蚊汽跋2:车务M焕3东渔:八亭之*,东接送除例亢所东兴证券

3、Comowmjncun11k汽车作为维手机、电视之外的渗透率相对较低的一块移动屏而言，成为资本市场追逐的蓝海.预计到2015年，全球将有66亿互联物体，其中汽车将有6200万辆，或成为第三大互联网物体.根据AB1.ReSCarCh公司的研究，在过去|年中，车载电子设备的普及率几乎增加了一倍.同时GSMA的报告显示?SeDu台发布.*.tin朴好先用(0.000IaOoOJI三.Iiiii1.1.1.1.gstitx.OSMASSO4f6充I_J_.y三三三。即D10AitGoo1.OO3R*O11S;tff三三-waww*aava，MBuCAtf1.ANO车主tfW*.*wt附2：m三巨头收I

4、tt务比蝮I三PIf1.BB*BI收件用!件Car1.ife乍成网系统、GO1.OVUNOS未作系统鹿?州EDR1.VE我讯路宝服务仃度地图、百度语音，M易云音乐阿里通信、孤的导航、问里云计算、虾米音乐语音导航.戏里;评测、邮驶电台、故修解读、油耗槌般合作伙伴奥迪现代.上海通用上汽集团用户口主购买合作保险平安人保公司优势搜索电而社交sn*.*r分好点博而互联网巨头和整车E之间的利益能否延成一致，目也还是个未知：裱汽车厂商把拄的W总线才是车联网的效存铁心抑U,其开放性是车要充要的上网可以搜集和双向控制汽车所有的传播器,决定了以UB1.为代&的盈利模式的有效性.目前BAT/；遍布局的硬件终湘OBO

5、产M的监测频次是以分钟来计寻,而实际驾笠过程中车主的动作的发生是以秒来计纽，需要遇过汽车内部的电子总线CAN.控制器局域网）来实现与网络的链接，而OBD设备中，99%都不连接CAN.2.2 箭装VS后装：依据与渠道之供整乍厂与互联网巨头占据产业代核心地位，也相助脸了的装和后装市场目前车联网的众多产业S1.切入点仍线中在壁&较低的后装市场，仅在2013年，整个后装车我智能设备就占据车我市场超过80%的份额；但基于产业链掌控及标准权威，前端仍是空间巨大的长海，6jEm关tt鼻后装前装曲装的盈利模式是前向收费继而续费，但续费在我国驾驶者的消费习惯中很难推行：前袋的市场空间取决于我国每年新车销址及增速

6、：而后装市场的空间则取决于我过乘用车保疔量，怂和模式以硬件免费和服务费校费的模式为主.按照前袋溶透率IoS左右（15年用户约240万），单用户消费额4500元，前袋市场规模15年为108亿元：后装产品价格区间较大（500左右为中但），随着互联网、软侦!件商、柔道商、保险公司的多方推广，洁透率有望达到15%按照14年的汽车保彳HM十W,加上增值服务空间,后装市场规模约为350亿.年均增速在25%左右.欧美及H本地区的前装渗透率均以超过70S,我国前装车我导航渗透率通过7年的援慢增长.201401渗透率首次超过10.按照国外成熟市场发展的历史轨迹来看，我国前装，航涔透率逐渐jSS近爆发增长拐点.首

7、装市场主动权的核心仍是B1.绕31总t所获取的核。车辆及莺腺行为数据，目前各大叠车厂的开放程度十分有限.two”.XWX.:20t57：金smrmMI率变化的及IM*W中0产SGNH.而就车联网的核心TSP平台来看，根据2013年第2季度中国前我车联网市场季度监测报告B:Onstar（美国GM）占据中国华联网市场首位,市场份额483%；G-book/co*Mnwcnnx东兴中小市值专题系列军R附其午开V1.入nME（日本半曰I）与Inkanet分别占6.然即60%的市场份额，分列二、三位.在国内TSP平台商把控力较弱的格局下，图商成为我国车联网前装市场的IR娈领航者，四雉图新定位于车联忖解决方

8、案提供商，整体方案是打通从后台内容到动态信息到云端到操作系统的车联同率在产业链，目前在车岷网的布局中公司处于领先地位。8B8:201302中”或率M市靖的2O1.3Q2中HIIVJ箸车HX3市场仔）融三On*tar48.3%-O-bookO.3*-r*QBr*件内尔*：Xi1.f.东联:磅义阳及“*索，FrosfSSuVrtin.年力款笳w.府力好/用符后装市场目前的布场格局鱼龙混杂，而措免费*件的服务收费接式，使得情售柒道尤以及的用户敷量为关,以元征科技和凯立德最为代衣（元征科技深带汽车后市场多年，占据了70%左右的B端资源）岩1立彼的硬件主要通过电商烝道开拓市场，包括天猫旗舰店、京东商城旗

9、舰店、凯立镌曲城等。目前存景用户有508万,年新增用户超千万，沟法的用户是公司开展车联网业务的基础）而从车联网用户行为的安全特殊属性来看,后装载体屏功能的语音交互性尤为重要（科大讯飞、元征科技Go1.o私行电分）.科大讯飞通过与一汽集团旗下的启明信息合作基本依盅/国内的前十大车厂的车载语音交互应用体系.基于对于车联网产业使的分析，未来后装主流的模式应该是B%以荣之联的年东兴中小市值专愿系列IfK罔E4开口欧Mjnz01：旨Ft&或博JT网互联为代表，其奴大的客户是车厂（北斗车机前装）、二是4S集团、三是大型物流企业、保除公司（阳光、中国人寿等前卜大都是合作伙伴，U8I是重点）：而无征科技凭借芯

10、片和远程诊断两大技术壁垒,在布局维修企业和维修技师的B端基本完成后，今年开始传型以GO1.O（具备蓝牙、WIFI、行车记录仪等功能）为我体的C端铺设，H11fi*iraMtI网12:2013年中B1.-IMfcMM衣料余注，魂？筠,氽凡心林酶海舒。赛46奏沧嘎国.杀年阴手经宏麻3.车联网变现楂心：保险和汽车后市场人车互联的核心盈利点在于谑切入点之上后JR务的延伸和靠烧平台的措建，印用户核心数据的蝴1.以UB1.为典型代表而以汽车后市场的（JR务为主流.汽年后服务020趋势卜，制频服务会成为入口，用户的制领消费除导航外,主要是车况检测报告、车况诊断、紧急救援等眼务，3.1 UBI保险：儡发仍将时

11、日在国内,82.5%的不出险车主，在为17.5%的常出险客户买单,这是传统车限定价弊端带来的问题，传统车险定价因子主要有三大类构成：1）从车因子，如车型、车龄、里程数；2）从人因子，如年龄、性别、婚姻状况等：3）其他因子.如业务柔道、免赔额等.而其正对车险差别预测能力最强的驾驶行为本身却缺乏因子要索.UBI主要通过采匏驾驶行为数据和环境数据.在传统因f上增加了关艇风险信息（包括速度、使用时间、驾驶行为、行驶距国和时长等3通过风险的变化动态来调整保费从而降低理18成本、提高客户终身价值：对于客户则扶得了保费折扣、优化自身驾驶行为，实现双赢-国内2014年财险7000亿规模，其中车险占比70%,约

12、5000亿左右。前装-Te1.eiaatIcsUBr模式的产品落地将推动ue产业的快速发展,欣计到2020年.ubI模式车险产品的渗透率将超过6%,通过UB1.用心保除获得收入空间将达到88亿，东兴中小市值专题系列*ItMK.午。或，A”M;1：F竹支现情，；H13：UBi*Ma*a围14:20152020中桑用率UB1.产品布HMBM2015-2020M-tpMHqUBI产A5I，/网，嬖货料京*，VOiPiff-HKiifiSfKfH15年是U8I的元年,国外是保险公F买走.免费给客户,我国目前则是保险公司行补贴,通过后市场服务和保险的服务获得烟营收入.目前UB1.模式在我国还处于试水阶段

13、,废润电子通过收购收购META,进军Ue1.市场：以荣之联为代表的08（HUB1.模式今年有6个试点地区.对于公司的数据平台优势和保险公司的IBI推广姐双栽.第之联与泛华保险及车网互联的合作，将有助于共同推进IB1.保险产品的研发和推广但目前C端数据的获取主要通过CAN总统和OeO两大集道（元征科技打造的Go1.o平台实际就是数据入口的集合），OBD获取数据有限（仅包括发动、GPS、时间数据.保险公司则羯要诸如急刹车、,急加速、转弯不打方向灯.、闯红灯等驾驶行为习惯数据，这类数据则需要陂解各大车企不同车型的私行协议，获得CAN总税的数据权限，虽有其他数据协议可以茯取,但技术联皇校高.我ff1.

14、WrKMMMe汗*f)#*宠府我们按照智能物流仓、于、团三大环节梳理投资逻辑：出接与车联网B端应用相关的主要是：卜线Iw络化的相关资源整合型企业，主要包括城际ITS、车我服务和内容提供商；配送移动化即车辆跟踪调度、GPS定位、年柄使用状况数据眼踪、维保等相关领域，3：C.B施m*4NtiMe关公同七0j产业链环节领域jC制应用科大讯E语音智能交互金冏IR份02。大数据布局元征科技OBD盒子乐视网阿里巴巴、乐视与革果类似，与汽车广寓进行合作.主要从除作系统列入生之联UBI保除及OBD盒f千方科技干业态动态之通数据的智U出行信总服务开放平台8-应用天津倒息公司的天汴!N用于工程机械改名的GPS狭性

15、.同时拥“农机车联视智能管理系统、，:葩途不货智能撮合平台、V2S车联网利能笆理系等产品启明信息公司具有自主知识产权的GPS-拴软件和车效信息系统.并建成全国址大GPS物流运酋中心.贝醇图新拉股中设I1.星切入车辆网的行业应用，承接了交通郃北斗应用试点的内凌车辆监测业务.fFf*东*ifaW*4.重点个股推荐4.1 柒之联关注1：四大方向、一大数据平台定位公诃的整体定位是数据运营平台型企业从数据变现的用度交互模式从项目集成模式.逐渐过渡到以咨彻、运营为主.健康云平台、云计算IT一体化极务商、车联网大数据、行业应用拓展是公司未来发展的四大方向.未来拓展并购的方向主要是行业应川的核心企业收明.公司

16、历年的井明（见并购汇总表主要围绕大数据、云计算产业鞋的纵向延伸以及下游行业应用的横向拓展两个方向.关注2；车岷网数据平台积极搭建2014年是车联网生态系统构建垂要的年，*果和谷歌分别构筑了CarPiay、AndroidAuto系统，2015年伊始，BAT便开始在车联网上发力，联体而言，目前华联网的众多产业链切入点仍集中在壁垒较低的后笠市场：但基于产业链箪控及标准权威,前端仍是空间巨大的蓝海，公司车联网模式采取以后装OBo为主要切入点B2B2C,通过保险、车企的多方补贴实现C端硬件免费，后市场相关眼务盈利的模式：前装也行北斗车机等产品.但公诃的布局仍主要在车联网络体产业性较为薄弱的上层的平台东兴

17、证券东兴中小市值专题系列H1CcommoKUE车ItW元午开用R1.打入QHrai主下丁现#IU搭建以及应用、服务层面，核心是做系统、标准，本次第投的目标是100万台080终端的推广（目前大概卜几万个）,能够搭建百万级车联网用户的业务IM务体系。关注3：健康私有云向公有云转型从技术供给谢看，未来1行生物信息数据信的海瓜犷充，也IT公司搭建生物相关IT系统将成为一种趋势。荣之联为华大务因提供了生物云计算平台全套解决方案，在生物科技行业的IT系统已经有的余年的积累:从行业猫求端看,国内目葡生物应用的三个痛点，即科研人员获得相关数据库等资源的支持难度：医院从样本采集到数据分析的衲点（效率低、对人员的

18、依赖,成本高）：患者对基因检测数据应用解读的痛点.这三大痛点为基因检测的带来了巨大的长尾市场，也是公司从华大的私有云转向公有云的动力所在，而本次募投项目关于健康云平台的投入，主要在于云相关硬件的建设.建立在生物云一期项目的基础之上，通过设计研发生物信息一体机、建设自有生物信息数据中心等,从而满足基因测序相关数据进行存储和分析的客户需求.我们预计公M2015-2016年的EpS分别为0.61和0.85元,对应的PE分别为98倍、71倍,给予“01烈推荐”的投资评级.4.2 天泽值患公司一直以来专注于车联刈IT.服务及鼠套软Wj件的研发与的传.在维埃深论工程机械商用车、行政执法等传统优势领域的同时

19、大力开拓汽车机械后市场.农用机械等新的物联网应用领域,公司传统业务工程机械、商用车辆领域的存房客户带来稳定的收益，旦的曲新增用户数Jit的增多,硬件出货辰和服务用户所有所上升.新兴业务主机厂后市场、农业机械等领域业务取得了长足进步，其中农业机械领域取得了326%的增长，公司积极通过资本运作进行物联网产业链布局，收明商友煲团的核心业务是对日本市场的软件外包，提供完整的企业商业智能系统解决方窠，包拈软件产品开发与销竹、技术限务和相应的系统窠成等，服务的客户包含国际著名大型制造企业和佥融企业.借助本次合作，天泽信息将加强她于物流的物联网IT服务能力，加强包含乘用车、电梯等物联网IT服务能力,进一步提

20、高物联网IT服务能力和扩大客户股务范畴。同时，在客户结构上,大泽信息的客户群体将得到极大的扩展，快速扩大非工程机械客户群体，获得国际客户在海外业务订单。预计公司2015,2016年CPS分别为0.14元、0.16元，对于PE为164倍、143倍，首次蛤予“推荐”评欲.4.3 千方科技公司在智能交通领域产业族较完整、业务领域用盖城市/城际智能交通、轨道交通、高速公路、交通信息限务以及智愁城市整体解演方案等模块。目前通过一系列的收购和战略合作从B湍业务逐渐转型至C级业务,在电子公交站牌、电予车牌、民航估息化领域开展投资.公HJ未来的定位是非项目集成化的轻资产平台运营,各种出行方式、等个交通工具都是

21、单独的出环，打造基于各业态动态交通数据核心资源的智慈出行信息服务开放平台.按照8/2法则实现出行C端人群的全粉装.从业分结构看,北大千方和紫光捷通两大子公E平台主要承担高速公路和智能交通传统业务,收入占比有望从14年的70%降到50%未来两年有望朝着3：7的例礴结构迈进。从收购方向和业绩贡献两个角度看,公司近两年值得重点关注的两个C端方向是电子公交站牌和民航信息平台的整合（两大消协群体的用前。电子公交站牌（消快单价低、频次高、高价格欢感度C端）有空成为16年公司收入和利润最的最大弹性，固定资产投入已经前络，PPP模式建立、斑个地方独立运营，地推则外包给笫三方平台，陆续签约带来的后续广告收入成为

22、利涧弹性的JE要贡献，目前已羟实现10多个城市：类以上的覆能，未来将逐渐深入到县级单位，形成全国平台。签约率和铺设进度各地国交委和广告公司的利益格局。目前较为成熟的城市以秦皇岛和阜阳为代表，后者150万人口已经投入300多个电子公交有牌屏.通用民航领域（消快单价高、频次较高、低价格敏感度C然）公司今年3月与中国民航信息网络彩署全面战略合作框架1.议，在旅客出行信息化领域开展合作，具有三年独家川他协议，中航信是中国民航唯一的数据提供商，而航旅纵横作为其子公司，目前数据转化率和商业化运营较差，极有可能成为公司该领域C然入口级平台，融合收购的远航通（国内唯一家从起飞到落地5杪的频率传输飞行路径信息的

23、公司）的数据资源，从前期的民航体系信刖系统集成切入逐渐过渡到数据出行方案的优化和开发。此领域也是华为硬件虫点开发的目标期城。此外.公司也有曼通过并购、合作实现凯道交通、长途客运大巴等其他出行业态的数据平台建设突相。而前装等车联网业务未来将在集团层面集中进行。预i2015年、2016年EPS分别为0.67、0.91元,对应的PE分别为107和80倍,给予强烈推荐的评欲.4.4 元征科技（东兴海外团队檀慈）关注点一：公司竞争优势公司在汽车诊断领域OeD历史悠久，积累丰厚，目前公司产品私有协议可以适配市面上的出过95%的车型，匹配率和识别率目前在市场上居于绝时筑先地位。公司开发的两块芯片拥有众多专利

24、，目前在行业里是睢一。对年辆的诊断全部通过体积很小的终端读取数据,再通过芯片和软件实现全过程诊断.成为车联刈的传感零绝大多数汽车系统运行数据椰能读取.能够满足车联网收集大数据的需求.关注点二：goIo6该产品除了基本的诊断功能以外，具符娱乐和GPS功能，该两项衍生功能而于增加个体客户粘性和争取更多的企业客户至关重要。不断更新且越来越丰富的娱乐功能能好使客户避免忘记2。Io6的存在，使得g。Io6在汽车没发生故障时承抵车栽娱乐总管家的功能，在汽车发生故障时能及时读取故2码、通过远程协助或车主选齐附近快悔店，东兴中小市值专题系列*RM匕午开.R航刀，入口M8EMF的支现惜为使得2。Io6承担保驾护

25、航的作用，GPS功能与原有的诊断功能结合，能够符合企业客户监控车队轨迹和车辆在运行中的数据，从而使得远元征的产品成为企业客户大数据系统的一部分，在客户后期升级和迭代过程中，元征产品的盈利能力将越来越强.关注点三：盈利模式可想象空间大目前元征拥有三个设备,即维修厂可实时上传数据的X-431,免由赠送的G。I。技师盒子和需要车主购买的Go1。6武至目前，去年已更新维修厂端设的7万套，更新还在进行中.维修技师，14年已免的蜡送技师盒子10万多套，目标将技师盒子普及到全国70万技师，当施在线活跃技师超过10万.公司云平台年H收到诊断报告50000份报告,预计年底将超过10万份。三种设备所收集的车辆诊断

26、数据对于汽车后市场尤其是二手车交易具有重要参考价值,具需直接开发可盈利的可能，出此衍生的保险、后市场服务、基于g。Io6的广播广告等数据深度利用和变现方式仍有巨大想象空间.4.5 焉界转型类I值点关注永太科技、施润电子、鸿利光电永太科技一与北京汽车集团产业投资有限公司签订战略合作协议北汽产业投资作为北汽柒团对外投资和资本运作的唯一平台，并拥有国内第一只专业的车岷网产业投资基金，在车联网轴域具有得天独厚的产业背景、丰富的管理运营经脸及项目柒逆与强大的资金实力与项目延选渠道评利光电公司将评估选择迸入新的适合公司未来发展的新产业(如东联网、工业40等行业，努力将新进入的产业打造成与1.ED并用的双主

27、业形态。务洞电子公司收购意大利Meta60*股权Meta与保险公司已经有很好的合作经5金,公司有望借鉴MCta成熟的运营模式和成功经脸.根据中国市场的具体情况推进本土化,将在精确定保、防止叫保、车辆救援等方面给保除公司及车主带来帮助.目前公诃已与部分保险公E确定了合作框架,将会加快合作方案的推进与实施.同时公司将借助Meta成熟的产电技术和运营模式，打造车联网运营团队加快产品开发与市场拓展.4.6 新三板车或网相关公司汇总三代m公H名彝生产品14tt(WTJ)14天安电联TBoX、天安智联安全生产人员定住系统、天安智耗牟取阿行史832M6.OC天安W联亦询联务、天安智录车较网业务平3.70-6

28、.65台、天安智耻拳联网运我阪务、天安智联车联网达书联务、天安力联第三方资芹络合眼务，大爱智耗行业应用及管理牛台、天安智族汽车生产&智的信息化普理模块及秋林产品、天安智耗W微车找一体杭、天安智成智能4我蜂端产品CBD、天安化1K轮移动终出APP83230OC广安科技车我终冠广安什找朱刖事领珏内的车服月应用戚务、广安科技管理平台及企业中台广安A技计时广安”共13.480.85络禺及学时圮索卡、广安科技企业Jt管平台、广安弊技商用4领城内的本敢对应同城务831W6.CCi4卫王Jt位防这系优、，板动产品方”科技的研发应用、相应就件开发反相关网14.79-2.02络以分运管。831922。CKSHH

29、B1/B2多功修物沈陷弦乐列产品、长宝科技DCR/DVR/3D终长久科技38.30!.72域系列产黑、长士科技个人定位样珑昭列产品、长宜科技校巳行求记录仪43IM91.OCH“八能公交产品、CPSji桂产品无比“、皿11.t1.Aftt49.599.78敦林伟岭产品8323IWeC广逋戏份G1.S物攻斗的代理脩他值务、广遇区玲GIS平台软发件的广通液份68.53!.98技术取务、广通我份4服网上我提信息值务430356.OC畲SHt件飞路快利tf动应用、位除软件*R-tX4*汽车他信3终78.IM1支93求不现款性83224SOC总检我份5GAK；卓联网槎陵和我人式枚件,蛤式份车来网或人式平6

30、HV1.X1.(TCU/r.Box1.0)、i份中联网在入K平台系统V2f(TCU/T-Bux2.0)、慈轴版停车联国购股份衣人或平台系统V3W85.0643(1.X：U/TBax3.4UH送入K平台系统V4.Q(CUTB双4川、慈蜘陵玲皇学/WiH车取用快块和次入式伏件、珀&僧具地行业应用东兴中小市值专题系列%K罔元冬开门/MOA口马且t等F的发现愉方43)725.OC、，八.九五K后装取务.九五智鹭或装服C.、，九五街_.9633-12.65务.九五r4r25值多4306tAOC机上KCb地图及GIS产品、机J1.我便也大学杭、瓶克桂率栽宇航、机立长4,203,4150.01立段呈现及型技

31、实产品、立立稔子帆宇航P20东兴中小市值专题系列C东兴证券I一，W匚华开口打人QM且主汗下，变AtMHy7comjmoa再分析加简介高坤产业经济学硬上，2009年加盟东兴证券研究所，从事等作行业研究。现专注于中小市值人消费及互联网泳域研究王凭英国利妓大学金融数学硕士.2012年12月加盟东兴证券研究所,从事宏观镇略与大类资产配络研究.专注于构建自上而下的大类资产、行业配谿框架.分析师承诺负费本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均己注明出处,本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析帅本人的研究观点.本

32、人薪断的任何部分过去不曾与、现在不与.未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关，东兴证券东兴中小市值专题系列p?1COM3WUREU车罔元午开。区一入口Ai一理|,J1免责声明本研窕报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构，本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们己力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结出和建议仅供考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关0我公司及其所属关

33、联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务.本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不汨以任何形式朝版、复制和发布.如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告i行有悼原息的引用、删节和修改.本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊我机构的客户使用，未经授权私白刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导,本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权,客户使用该报告所产生的相关风隐和击任。行业评级体系公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:强烈推荐：相时强于市场基准指数收益率15%以上：推荐：相对强于市场基准指数收益率5%15%之间：中性：相对F市场基准指数收益率介,-5%+5%之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上e行业投资评级（以沪深300指数为基准指数：以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义:看好：相对强于市场拓准指数收益率5%以上：中性：相时于市场基准指数收益率介于-5%5%之间：看淡：相对的于市场基准指数收益率5%以上。