20170822-平安证券-电力设备-新能源汽车产业化专题之五-车用驱动电机今夕何夕.docx

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1、行业报告行业专题报告平安证券PINGANSECURITIES电力设备行业专题报告电力设备2017年8月22B新能源汽车产业化专题之五：车用驱动电机今夕何夕强于大市（维持）相天研究报告行业半年度策拓报告电力设备.2017年电力设备行业半年度策谿报告：君新做榜2017-06-22行业专题报告电力设备新能源汽车产业化&四四微型车野生之Iti气篇20170424,布业专题报告电力设备新能源汽车产业化GSI2：201606-16证券分析师朱栋fiesnisqS10G05I6080002021261645ZHUDONG6154pPIHGNCOV1.CN皮多-KAUtatWBS1060517070004OI

2、O68184PIWUUO9侈PIMGANCOM.CN研究助理张KTBM业SMRWso9o0ZHANGYN641(3PNGAN.M.CN谓通过合法途径获取本公司明究报告,暄由未经许可的渠IOSW研究报告，请慎度使用开注意阅读册究报告足页的声明内容.此篇报答中，我们重点探寻新能源汽车SE动电机的3个新面：1、产业生态;2.产品指标；3、企业区化,速而见出空动电机领域的取展整势及投资机会.驱动电机机会几何一随莉电池技术的迭代B瞅,电动车续驶里杼的短板制约将日渐消弭，消商者对电动金的比较将更多而眼于它的亮点，诸如动力性箱,这其中电机的雨要性将感2凸显.未来四年国内车用驱动电机的需求量有更实现40的年爰

3、合增速,动力总成系统的累计市场好摸有望达1500亿元.在早期新能液汽3：试点推广阶段，车序E动电机多是小批a定制化的产品，其毛闲悻高值近30%;而随着四模化产的推浊,新能源汽车驱动电机的毛利率水平将向工业电机趋近,考虑到车用环境的短杂性及所要求的高性能,其号IJ率水平应高于工业电机,有频持在25%Ot.电机技术SSSS何在一电机/动系统相当于觞田车中的IK动机,苴驱动特性决定了电动车的代坡.加速能力及最高主速等汽主行崛3主要忸缩标.目前国内的电机睇密度在283QkW.kg,中国制造2025重点领域技木路侬提出，乘用车驱动电机20s有故比功率不低于4kW.kg,商用车30S有故比扭电不低于19N

4、m次&在电机款财杆存在耗时步异步之争，从与驶角度看.异步电机在高速行驶情3下能达到较高的使用放率，可靠性更高,适用于Mode1.S类的SS速单至;而时步电机功率密度大，峋通苑围大，适用于频繁启停的路讶,更适合EU260类的泯市通勤荚车型.电机企业成色几分工期以来，国外电机企业在高端电机领域处于主导地位，而中国台湾富田电凯凭借材料创新、柒致设计及上下游的通力合作，成为特斯拉独家供应商.在国内市场，电机上市企业凭借其开购手段、K模优势资舞实力、品糅被应,近年来保持进超行业的增长速度，其市占用不断提升，已居于行业的第一梯队,未来募头邮柜同可期,截至2017年7月，国内前五用电动乘用车企共生产113.

5、621辆新能源汽车,占比近7成，从电机配套做?柒B.大洋.Wffi.卧龙.傅洋、巨居前.产业趋势及投资建议：我们认为，车用英初电机领域的双展正呈现出3个特点，1.翎y张；2.aws三ja;3.龙头集中.由产品本身出45,而E地域，作为电动汽车核心部件的驱勖电机格实现全球化的配套供应.目前军用驱动电见板块的估值已回落至30x上下，考虑S1.1.可期的30%以上的业绿笈合增速，以及特斯拉、大众等励卜一企的国产化过程，车用58动电机领域兼具业填成长的袋定性.估值提升的潜在性.配置价值显著.建议重点夷注国内市占率第一.下半年迪入业纨收荻期的产业较军者大洋电机,在乘用车.物流车领域名来居上的产场说新正电

6、机,深度绑定4件加速外延协时的部龙电气正海磁材，特斯拉国产化的潜在受益者信发电机，电动车产业或广度布局的江特电机.风险提示：新能源汽5：产笫不及预期:岖动电矶?悯率大幅下降；产业集中度提升不及I期.vua-axvi9iusttX1.tS1.EC1.9IKS1.Er”*a”DSVMaxvH*M0t*.UB.K)h*vuaBoo(HVH9490091.|IttasVMafiozISMyWooj(Mi81.BM9SttOSS1.(WiBMffVtfYeoooiI00ZW】InasteSHwui(MSKMSoOe1.1.IVMI1.ddOOSJBHVKYW.TU三三9feBBWBteIMMtx”汽车经

7、销商1.5G营余套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、顾客异议处理等.微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社创业投资系列2017最实用创业投资资料I套017最新研究报I顶套仝周加创业3183亘最新融资商研划W10-6岁CEO创业装备秘籍一|I200套世界百强商业计划书1扫描微信二维码领取一J代蚂2017-8-212017EEPSPE2018C2019Eiff1.公SJ股价2016A2018E20192016A2017E002249大洋电机7.240.210.290.370.4233.725.119.617.0舷雄荐002196新正电VV10.670

8、260.380.5006240728.121.317.2600580卧龙电气7.420200.230.2703537.732.427.921.3300224正海建树11830.230.280.410.5251.841.629.022.6002664信友电机27.150.580.690.8S1.0647.039.332.125.5.002176江特电机.12.560.130.280.380.5993.544.932.721.1.注:标.公司EPS为於学WND-JffW正文目录一、则电机机会几何？5111N,*1(*(&1.2量增利梯，业绩成长可期6二、Ut*三Rft?82.1 动92.2 机的*

9、(*11*1*1110三、Irtfe分？133.1 富田电机特斯拉独家供应商.-143.2 群粒逐鹿，龙头雏形初现-17四、产三及投MJttt21五、AM三示23图表目录图表12017年产jK加图表2未来4年新能源汽车的产销复合箔速有至维持在40%6图表3月cP9步(7图去47图表5国内电机企业的毛利率基本维持在25%水平A图表62016年大洋电机新能源车辆动力总成系统业务的毛利率达30%8图表7(9图表8三2ftft车电机多数对比10图表910图表10图表1112图表1213图表13国外主要新Sg源:气军电动类理及供应商情况14图表14位于台中神冈区的富田电机公司14图表15U1.J全/匕整

10、的马1/“品(*(1.(1.1.(!(1(11(15图表16富田电机走过近二十我发展历程,每一步敢为人先15图表17相斯拉第一款电动汽车Roadster16图表1816图表1917图表2018图表211A图表22国内纯电车型配套驱动电机市场恪尼（2016年产量）19图表232017年推荐目录中纯电车型的电机配套情况(19图表24国内触电车型配套驱动电机市场格局（截至2017年7月产量）.一一.20图表25国内纯电车型配套岖动电机统计（截至2017年7月产）20图表26战至17年7月国内纯电动乘用车企产量排名21图表27动的发蚂.m.22图表28车用驱动电机的估值中枢目前在30x（TTM）上下.

11、23一、驱动电机机会几何？比照传娩螭油车的4X动机.变速箱.底盘”这三大核心件，新镯源汽车的新核在三电“电池.电机、电控，长期以来市场较为关心的是电池,因它关系到电动车的续航里程，时时也是成本中展克的一块，而对于电机、电控则不冒了了.然而我们去而特斯拉的崛起，在他代表车型ModC1.S的突出我点中领艮外观、百公里加速不到4沙、If1.长续航里程，耳动能膨湃的力睡性能最为人所称道，而这即对应了三电中的电机一1.纵向来看,新能源汽车与隹统燃油车PK的一大利器，即是电机在转换故率、加速性能.极成彼化新面的大幅出越.随着电池技术的迭代加快，电动车续驶里程的短板制约将日渐消弭，消费者对电动车的比较将史妥

12、莉限于它的亮点，诸如动力性能，这其中电机的亚要性格或：!X凸显.在此篇报告中，我们将雨点探寻新能源汽车驱动电机的3个所面：1.产业生态；2.产品指标；3.企业区化，迎而见出其动电机领域的展趋势及投资机会.1.1从1到N,转起千亿市场作为新能源汽车的心脏，驱动电机一珞克服险阻，驱动新能源汽车从籁念、质疑.挑战中，渐行渐进.装出一片新沃野.自14年7月务院出台免征电;税等政策之名，新能源汽车的产销量出现持续并境：据中汽协数据统计，2014年国内新能源汽车俏量达7.5万辆，时比增长320%；2015年哨量达33.1万辆,时比IS长342%;2016年销量达50.7万辆,时比增长53%；裁至2017年

13、7月，销量达25.1万辆.时比增长21%.盟表12017年新能源汽车产加速JgiaW1.Z*R1.J年21.1.r816年2016年201T*资料京源苜粒网.平安证券菽突凝16年底新能源汽车扑贴新政的出台，标志着政策主导时代的加速谢幕，国内新能源汽车的产业化辿程已迎入微扑站时代.17年7月28B.格斯拉首让MO33完成交付，2018年预计出贷将达50万辆，2019年有望升至100万辆，全球电动汽车的平民化浪潮已然推起.对照国内，以双积分改策为代表的硬约束推广有里于2018年起施行，倒逼各大车企加速转东新能源，2017年起国内车企对电动/空车市场的竞逐，史村映出这种趋势.考虑到新能源汽车产业的J

14、a模化战应，以及充电等基时设随完善所带来的性价比提升,未来新能源家用车法透率的快速提升将成为市场IR国的主战.在中性条件下,段计2017年国内新能源汽车的销IB樗达70万辆时比增长近40%；未来4年的年Ig合增速有单堆持在40%,阴表2未来4年新能源汽车的产管曜合增速有1维持在40%信涕汽S饰吊万炳侬350%160140300%120100eo604020250%200%150%100%50%0%I1.内新能源汽车电机系娩占到整车成本的近25%万元，套；按2020年新能源凝集有量春辆_33万承,乘用车2茂计，赛，石国内；：而用车在1辆，商用gjISOO1.2坦增利稳，业绩成长可期伴随”新能源汽

15、车的加速渗透,车用驱动电机的需求量有堂实现40%的年颊合增速，考电到动力性能的不断升级，驱动电机的用机功率也将水务船高；从另一个趋势看,类惊特斯拉MODE1.SP90D车型的双电机驱动，乃至应用轮毅电机的4电机驱动，都将迎一步推升驱动电机的产俏级.在腌定的情打下，从投资的角度出IR,驱动电机的盈利水平成为了大腿变量.在新能源汽车的产业化速程中，降价几成一个永恒的主题,若能在湿沙俱下的产业各环节中维持价格坚挺，则这个领域将更具比较投资价值.国内军用5E动电机多用永诲时步电矶,原材料成本的占比蛟高，主要包括铁芯Q片、驱动咕体等的材，钺铁硼等楮士永班材料，篌铝合腑以及铜材等基本倒属.在永住时步电机的

16、成本极成中，磁性材料占比近30%,桂据片占比20%,网材占比10%,制造及H他费用占比40%.图表4永磁电机的成本极成资料来源：(5痰电城般说朝香、国宾片”中心、厮为物两鼓平安诞券玳究所电机价Ift构成从本质上看,新能源汽车驱动电机是工业电机的一件，与工业用电机的陵理与结极一致，区别在于应用场景和性能誉数.对于工业电机的定价策略和价指变动情;才,我们以主它步速电机的Q9志电潴作为参考，通用，公司根据日集产册的所有材料成本.各场生产费用.公司晶辟价侑.客户对产品的技术要求.公司合适利润空间.市场时类产晶价格等因索来确定产品价指；，缨于定制产品专性强、产品用户层次较高、产品开过程中公司付出较多、产

17、品技术含量姣高等系件原因，定制产品价格一般相对标准产品较高,时时也校高于市场上其他时类产品价指;，由于定制过程中，公司与客户之间通过建立长期的合作关系，因而产晶照瞥价指稳定，当产品主要原材料、产且成本费用HS生较大变化时，公司将与定制客户证新桶定产月的俏售价格.从终端调研来看，与动力电池每年15%左右的价招降幅相比，驱动系统的年降价幅度在10-15%,在2017年因补贴退坡而加剧的降本冲击中,动力电池的降价幅度却过了20%,而驱动电机因具籁属陵料成本占比较高及毛利率水平相对适中，降价帽度?9定在15%上下.在早期新能源汽车试点推广阶段，车用驱动电机多是小批、定制化的产品，其毛利率高值近30%；

18、而跖苔好模化产的推速，我们认为，新旎源汽车SE动电机的毛利率水平将向工业电机Ja近，考虑到车用环境的复杂性及所要求的高性能，其毛利率水平应高于工业电机，有颦堆持在25%以上.BB表5I1.内电饥企业的毛利率悬本维持在25%水平平安证券研所BS表62016年大洋电机惭能源车辆动力总成系统业务的毛利率达30%w4c资料宸涿Wma平安谖为研究所二、电机技术壁垒何在？相姣动力电池，驱动电机给市场的印象多为主异性不大.仅妗商多多，较少类似动力电池能量密度.循环次数这般等苦的技术门拔.事实上,弱动电机作为新能源汽车的心脏，其好坏直接天系整车的掾控性.节电性和续唬性等天跋住能，也影响电池寻命和性能衰国.这其

19、中电机的功率密度.转矩宽度、最高故率、最高转速是核心指标.2.1 驱动电机的核心指标电机驱动系统是新能源汽车车辆行使中的主要执行结IS,相当于埸油车中的IK动机，其驱动特性决定了型嗨力、加速能力以及最高车速等汽车行唳的主要性能指标.首先，电动汽车主要用于轴市交通，车辆大部分时间处于启动.加速、制动的工作状布,Ia此电动汽车所搭载的电机应具备较大的启动转矩.艮好的启动性能、加速性能，用来满足电动汽车频繁启停.加应速或陋坡等要求.换=之即是在跺下和抬起电门踏板时，电机的响应时间要短,能够及时调整输出的功率和转速；其次，电动汽车电机底日缶较大范围的调速能力，镯根据对3C需要,延时调整电动车的行驶速度

20、和输出田力.另外,电机的恒功率空不应设计得较为宛广,以满足电动汽车高速行荻时的转矩输出，保证汽车可实现的最高时速；从绿色节能.提高续喔里程的角度出4S,电动汽车电扒还应R备良好的故率特性，在较案泛的衿速范围内，能够保证屐优的战率.一般要求在典型的驾驶徜环区，获得85%-93%的故率.最名，在倭满足上述需求的基轴上,还要将可靠性轻量化、成本控制能力速一步提高.国表7军用驱动电机的核心指标费科来源汽车之家、平安透铮研究所据板道，始过多年的持续IK展，我国主研IK的永整时步电机.交流异步电机和开天诲组电机已及实现了与整车产业化技术配套，电机功率密度达到283OkWJkg,电机系统最离故率达到94%以

21、上.系列化产屁的功率范围覆36了200kW以下新能源汽车电机动力需求.据工信部装备工业司统计，截至2016年底国内驱动电矶的功率密度超过3kWkg,与国际水平星本相当.但从高IR展水平看,国际上以通用沃蓝达、本田雅阁插电式乘用车为代表的几个国际主流主机厂采用的驱动电机的够值功率密度（在等故300VDC）可达到3.8kW,kg.连续功率臣度可达2428kW,Ug,而我国的电机峰值功率密度多在2.8kWkg.连续功率密度在12-1.6kW.Xg.从电联转速来看，国内驱动电机可以达到12000rpm,与国际14000.1600OrPm仍有一定差距.国表主流电初车电机奉政对比cMOMi$207Mas?

22、jmi1Bnamvaw(vi7*三acvw电机美暨交添汾步永磁号步东碾时步电机供应商中国台湾富田翎31米关乎twa最高生津5）225150140宜春。100kfTVh加速5.87.999马力(PS)387170129最大功率IkWJ284.8125大扭弟（Ne）440250240造越：汽车之家.平安证券研的此外，在高性能创新结板电机的开IR上,例如地形道题.分段道:5.定子铁芯嵌入和定转子铁芯分段等电机技术,我国只有少数电机供应商在逆行样住开IK探索，而国际上巳坦开始批量生产开曲入市场；在冷却技术断面，例如绕蛆半封、油冷技术，我国相天产品同处于起步阶段.政策加码为加快芟动电机的产品升级,201

23、5年10月工信部2布中国制造2025董点领域技术斜线图，提出四点推浊电机、电池、逆变器等大破核心零部件自主化，满足新能源汽车产业的4X展需求,其中：“驱动电机一自主电机研取与商品化能力达到国际先速水平，乘用车驱动电矶20S有战比功率不低于4kW.kg,商用车30s有桢比出矩不低于19NEjkg.，电机控制港实现功率密度不低于25kW1.,琼合性能达到国际先注水平,自主率达到60%以上.2016年10月14日科技部高新司IK布新倭溟汽车试点专项2017年度项目申报指南建议,要求2017年B点项目“乘用车电机喈值功率密度24kWkg（230秒），连续功率密度22.5kW*g,电凯最高故皎96%,装

24、车应用不低于25000台；“商用车电机蜂值转矩密度20Nmkgg60秒），连续转矩密度EI1.Nnvkg,电矶最高桢率96%,装车应用不低于5000台.2.2 驱动电机的同步异步之争电动汽车最早采用的是亘流电机系统,特点是成本低.控制简单，但m量大，需定期堆护.隋若电力电子技术,自动控制技术、计算机控制技术的IK展，三相交流感应电机.永密时步电机W开天机组电机显示出比直流电机更为优越的性能，目前已逐步取代了直流电机控制系娩.图表9电机驱动系统的盛本性能比蛟Fea功率密度低BKFV1W较离惘S故率（%）85-8990-95-97|_15000好结极的坚固慢差好优秀电矶的外形尺寸大中小小电动机的质

25、量a中轻S5Z)tJ三4:中摘氐蜩控制现作性能好好好控制器装置成本系数1152.545功率器件数少多多蛟多资料京源钠步.平安证药&i文丽-:电流电动机一一控制筒单在电动汽车IR展的早期,大部分电动汽车都采用直流电机作为驱动电机.这类电机技术较为成熟.日备控制法式容易，调速优良的特点，甯经在谓速电动机较域内有粮最为广泛的应用.但由于百流电动机机械结极复杂,导致它的瞬时过我能力和电机转速的辿一步提高受到限制，而且在长时间工作的情牙下，电机的机硝极会产生S1.耗,增加维妒成本.此外，电动机运钻时电刷?S出的火花使转子收盘，会造成高频电磁干扰，影响整车其他电器性能,由于直流电动机有着以上缺点，目前的电

26、动汽车已妊密本将百流电机海汰.图表10直流电机的原理与极成资料宸濒：汽车之京、平安证方Sf充所优点：可控性高；制造技术成总.缺点：电刷磨损造成维护成本高；最大转速较低；易产生电磁干扰；功率质量姣低.:异步电动机一一高速可京异步电动机是由气源旅转诲场与转子绕蛆感应电流相互作用产生电极转矩，从而实现电船量转独为机械能的一种交流电动机,其转速因负或大小的变化而变化，负或转矩越大，转子的转速越低.荣威550P1.ugin.特斯拉MODE1.S均搭较异步电动机.相比于永磁时步电机,异步电机的优点是成本低，工艺筒华、运行可靠耐用、维修箭使，而且能忍受大幅度的工作温度变化.反之，湿度大幅变化会损坏永法时步电

27、动机.尽管在B量和体积舒面，异步电动机开不占优势,但其转速范围广泛以及高达20000rpm左右的修值转速,即使不匹业事级生速潴也能够海足该级别车型高速巡航的拈速需求.图表11格斯拉MODE1.S配备高速异步电机贸N家端汽车之京.平安逶芬研爽用优点：小型较量化：易实现!专速超过100oOmin的高速陵府:低充速时拥有宗泛的速度控制痣国；制造成本低、结极筒单,使用、维护新便.趺点：由于异步电动机的局限性，在要求有较京广的平滑调速范国的使用场合,不如直流电动机经济.新使.此外，异步电动机运行时，从电力系娩吸取无功功率以励诲，也就是说在大功率.低监速场合不如用时步电或机？S故.三:永Sa时步电动机高功

28、率密度在新能源汽车领域，永破时步电机检广泛使用.所谓永磁,是指在制造电机的子时加入永磁体，使电矶的慢能得到速一步的提升.而所谓时步，则指的是转子的转速与定子绕担的电流频率始终保持一致.因此.通过控制电机的定子绕组输入电流域率，电动汽车的车速将Ja终被控制.与其他类型的电机相比较，永般时步电机的最大优点是具有较高的功率根度与转矩密度，即在相时质与体积下，永磁时步电机能够为新能源汽车提供最大的动力饰出与加速度.比亚迪E6段势、宝马i3,沃蓝达Vo1.t等车型，均塔或永俺时步电动机.永磁时步电机的缺点是退账.转子上的永磁材料在高温、震动和过流的条件下，会产生不可逆退磁.在相对豆杂的工作条件下,电机容

29、易IK生损坏.永磁电机高速时菸要4%谓速：需要反向弱梯电流.使其整体战率降低；永槌电机耐温低，在高混下易失住,电矶一般需要水冷，需要水泵及散热器.且永密材料价格较高,因此Si个电机系统成本蛟高.优点：高功率密度与转矩密度；堤音低；控制精度高.K.:退/问题在实标工天下难以解决.四：开天击阻电机新型电机开天收阻电机作为一种新型电机，相比其他类型的驱动电机而言,它的姑极最为简单,定.55子均为普通喔联片e压而成的双凸柴结极，转子上没有绕筠,定子装有简单的集中绕组,具有结极简单坚固.可Im高.B5量修、成本低.故率高.温升低.易于维修等诸多优点.它日有亘流调速系娩可控性好的优良特性，时时适用于恶劣环

30、境，日本的三叶、电产*电装.三芟等公司正枳桀研x无高稀土永磁材料的开天法阻电机.图表12开天磁用电机结极组成贸N家端汽车之京.平安逶芬研爽用优点结极篇单、坚固耐用、工作可靠故率高.政点：控制系统的设计相对立杂；功率密度比不理相,造价高；唉音及振动大.与电池的三元、趺锂之争类愎,在电机领域时择存在看时步、异步之争,事实上,不时的电机结极决定了相异的电机属性，也就朦味着在特定应用环境下的I：匕较最优.从车型角度看,相比时步电机，异步电机的体积较大.BBSS,适合容东这类对体积B1.量相对不敏感的车型,而时步电机则适合轿车*小车等空间有限的场合；从驾驶角度看,异步电机在高速行驶情打下能达到较高的使用

31、故率，稳定状态下坡率近90%,且可靠性更高,适用于MOde1.S类的高速场跑车型;而时步电机功率臣度大,弱速范IS大，适用于频繁启停的路牙,更适合EU260类的城市通勤类车型.时步适合中低速、异步适合高速驱动,警如冷兵器时代的步舞历时,未来电动汽车上有里看到史多的双电机58动应用（时步+异步）一一患报道，特斯拉已开始采烟拗铁湖用于永诲时步电机的制作，有里配置在其平民志车型MODE1.3中.三、电机企业成色几分？近代栩理学IS源于软关,电机的45明也不例外“1835年，美国人汤马斯达文波特（ThomasDavcnport）制作出世界上第一台能英动小电车的直流电机；,1888年，美国人特厮拉（Nk

32、otaTes1.a）IK明出世界上第一台交流电动机；-1902年，瑞典人丹尼尔森I1.X明出世界上第一台时步电动机.依化设计创新及材料制造环节的优势,长期以来，国外电机企业在高端电机领域处于主导地位，而中国台湾企业在交流电机的设计与制造领域也积累了相当应览（如东元、富田.台达电等），在产业化应用断面走在了前列，其中富田电机是特斯拉车用电机的独家供应商,开向宝马E冬纸供应交流电机的定子与转子硅钢片；东元电机以PM轮毅马达为主，与日本SIM-Driw株式会社合作区划量产大功率来用隼的轮毂马达，开与必理.纳智拄等车厂合作.三三13国外主要新能源汽车电动类型及供应商情皆车型电动机类型电机供应商宝马i3

33、永标时步电动机德国采埃孚宝马Mini-E交流感应电动机ACPropu1.sion.台海京田日产1.eaf永磁时步电动机Inhouso（自产）Tes1.aS.Y、3交流感应电动机台湾富田雪佛兰Spark永磁电动机日立汽车系统幅特Focus日ectric永磁电动机MagaPowertram本田FitEV永琅电动机In-house（自产）丰田Pruis交流电动机In-house（自产）裳料京激：览众咨海.平安透存Si兖所3.1 富田电机一特斯拉独家供应商富田电机由AG学长张保锋于1988年在台湾台中市创立，目前产品覆盖标准里马达.变线式马达、伺照马这、主泊马达，已建立全85位完整的马达产品战，行销国

34、内外专业制造各种动力设备，机械客户使用.富田电机与特斯拉有11年的合作经验,是H唯一授权的专业马达供应商，预计到2017年底可供应80万颗马达.图表14位于台中神冈区的富田电机公司窃抖来源:亲台/S.平安遴势研硒图表15富田电机提供全新位完整的马达产品窗料采源:公W网站.平安证存防犯疗图表16富田电机走过近三十或4S展历程，每一步敢为人先普理知Jr公或域以平安适分用旃富田电机以生产传统马达起家，成立不久即开始积柒转型创新，1993年在台湾第一家投入研变频专用马达，1997年在台湾第一家投入楞I1.R交流场应伺服马达,2000年以交流需应伺服马达荣获台湾精品标志,此名在吊车、国步机.风力S电机.

35、机床等多个较域取得广泛应用，客户犷展到日美企业.2006年，与特斯拉开始合作开IK全电式电动鬣车专用马达，开辟了富田电机的新征程特斯拉第一辆电动车RoadStcr是在题车区伴莲花的底盘上开45而粢,特斯来的主要创新之处在动力系统，出于小体枳.大马力.轻化的考虑，据报道,其要求的电机容量空度须达到一般工业用马达的三倍以上,也就是在一样的体积及B量里，-I1.SR达约75匹马力，现在则要挑战225匹马力.但传统马达要做到225匹马力，至少会歪达四百多公斤，既要想办法减轻更一,又要增加马力.提高修军.有故散热，密田电矶用了三年时间研1K出特斯拉RoadSter的马达，H约五十公斤.图表17特斯拉第一

36、款电动汽车Roadster资世家源.汽车之京、平安迷凳硒究所富田电机凭借材料创新、余敢设计以及上下游的通力合作，实现了这一突破.为大幅降低电机由量和体积.提升电机容量密度,在材料断面，富田采用台湾中据的高品质硅堀片和永泰丰科技的朝转.2006年，需田电机参与台湾中堀公司主导的以高晶级电磁飒为基址的高值高故率马达整合技术J,其所用中纲的硅钢片厚度为02蠢米，是普通桂飒片的一半；,一皎异步电机多采用铝作为其精子的导电介质，因铝的熔点较低，液态流动性较好，较易铸造成形，无需额外工序将端部联结；相比之下，铜的熔点高，流动性差，题行铸造会出现大气孔，加工门槌离.而铜的导电率和热传导性更高，更能提离马达的

37、输出故率.富田电机于2010年与台湾中的共时成立永东丰科技,解决了弱傅子的制造难题.实现了为特斯拉的批量化供应.图表18异步电机的铜转子造科来澎:汽车之家.平安运芬用所2013年，富田电机共向特新拉供应驱动电机26万台，实现拜业收入新台币9.1亿元，净利闰新台币1.1亿元.近年来特斯拉电动车的产销节节攀升，2015年产量突破5万台，2016年突破8万台，陶*MOOE1.3的正式启功产，2018年特斯拉的产量有望突破50万台,在此迎程中电机独家供应商富田电机格深度受兹.B1.表192018年特I1.i拉产有突破50万台虎再亲源隼安漩铮硒究所3.2 群雄逐鹿，龙头雏形初现纵观国内驱动电机企业的很成

38、，主要有三类：，具有传统度车及只零部件生产经勃的汽车企业：如比亚迪、万向堂团.上汽集团、一汽集团.事汽集团,东风集团.深圳五洲龙.玉柴集团.中国南车等.该类企业多日有丰富的传统整军或尊部件研设计生产经蚯，只有维厚的经济实力和人才储条,由于电机跟整车开I1.S设计天系密切，在整车开IIX初期就要时步速行配合，这类企业具有先天的开IR优势.，目有苜它领域电机生产经验的企业：如大洋电机.信质电机.新正电机、江特电机等.该类企业多具有参年传统电扒研IK设计生产短睑.具有校球厚的展济实力和研IK储备.该类企业一段选择与高校、科研院所合作，时时绑定一家82车企业共时推速汽车用电机?E动系娩的产业化，其在电

39、机本体的批化空产断面具有独特优势.，专门针对电动车成立的电机企业：如北京也速电动上海电驱动上海大郡等.该类企业多为妇国人员或科研院所学术带头人创办,成立时间较晚，接济实力相对薄弱.融资发道较为单一.但其具有整体设计研IK上的优势，技术人才诸备较为充足.随着新能源汽车产业JH模化注程的次深.电坟企业在电机驱动领域的优势正逐步影显：诸如大洋电机收船上海电驱动、信质电机参股上海志永，,苏州和85，,RMS、新正电机收购上海海能及杭州省沃仕、正海磁材收购上海大甲、万向钱潮参股天津松正等,产业捱上市公司正通过开购新能源电矶企业实观鬼魂联合，速而诙般产业竞争指目.相比动力电池,新能源汽车驱动电机的竞争旧局

40、仍较分散，以大洋电机为例,其2016年初完成收烟上海电驱动之名一改成为国内动力系统的领头羊,2016年俏倍新能源车辆动力总成系统98.309台,时比增长154.03%,占比2016年国内市场俏S近20%；，以卧龙电气为例，其与上海大郡绑定供应动力系庆的驱动电机，2016年上海大郡销售新能瀛汽车电机罂动系统30.980套，时比增长&507%,占比2016年国内市场伴S1.近6%;，以斯正电机为例，H2015年底完成收败杭州德沃仕名,电机驱动业务HS展迅速，据节新网数据统计，2016年新正电机生产新能派汽车电机更动系统21.742台，占比2016年国内市场侔额达4%.在市场竞争中，电机上市企业凭借

41、其开购手段.危横优势.资M实力、品伴故应，近年来保持进超行业的增长速度，其市占侔虾断提升,已居于行业的第一梯队，未来探头堇断相局可期.图表20大洋电机对国内主流新畿源车企全醴益大祥电札偷汽隼收族主*尸上再电F欧户资料来源,公33公告.平安证券树品好图表21新正电机产品配套全系列电动汽车-f1.ME.ICte.,ss,91.aW资世家源公司网站.平安透管附究所从节能与新能源汽车网统计数据来标,纯电车型的配化情牙部分反映上述推断.（因插电车型的电联配套信息未披露，改我们以占比总产82%的纯电主架为样本，插电车型配套情;牙应大致与纯电相近）据节新网数据，2016年国内共生产424.397辆姚电动汽车

42、，其中大洋电机同义配套22.951俩,考虑到北汽.长安等的未穿透数据，我们怙湾大洋电机2016年配套纯电动主的数量应在5万台以上.图表22国内凭电车型配套驱动电机市场格局（2016年产）注节稔河中公布数!E部分为华企BSa.未下守野电机企&,蚣北汽新燧（佳皴应为大洋幅龙对半资料家源节新网.平安运券班交所2017年新能源汽年补贴新政落世,过往车型全部推倒重来，截至目前，共有1.872款加电车型注入推荐目录.从实际产出情天看，据节新网数据，截至2017年7月国内共生产202.765辆纯电动汽车，其中北汽新能源.比亚迪.山东德洋电子、安徽巨一、江善汽车、殖速电动配套过万.用表2-5IZ年推荐目最生纯电车型的制asawi迓注”新译中公布激送SS分为车企.未下穿第M1.企业雳H来添节折网.平安在岩由交所图表24国内纯电车型配套塞动电机市场格局（俄至2017年7月产量）注:节厥河中公布效况都分为车企配W.未下穿宽电&1企及资用孙原的的平安证券研究乐BS表25国内纯电车型配IMB动电机缜计（It至2017年7月产）企业同称总计纯电乘用车165.