2017新能源汽车行业：电动化浪潮全面开启优选趋势向好环节和龙头企业-170416(49页).docx

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1、证券研究报告行业研究电力设备与新能源行业新能源汽车行业深度报告田乐吴证客2017年4月16日首席证券分析如朵红SoM)O5IftOfWX)Ozdh(dc021-60199789M*ffA上力公司数174行业总市侬（百万元）1,936.178行业Wt1.ff1.巾ft（百万元）IJ67.612a三*SWind.京星运券钻究所1 .天赐材料年报点评：业绩高增长,产能网符及新业务拓展值得期待2017.04.102 .行业点评：第三批推广目录超预期，继续强般看好电动车板块2017.4.53 .诺鹤股份年报点评：铜箔盈利不断改善,将继续受益于加J：费上涨2017.3.314 .大齐押业年报点评：业绩猛增

2、，上游稀玦标的长期受益201704035 .沧州明珠年报点评:隔麟与BOPA鼠双轮骤动，助力公司业绩增长2017.03.296 .新宙邦年报点评；业缄裔增长，内廷外生值得期待2017.03.29重视工捽亚苏和一带一路战略,枳极布局电动车和风电2017.2.19或视电气一带一路.积极布局电动车板7.行业点评：2月新能源汽车tfi!ft超预期.预计3月将维续明显好转2017.03.12电动化浪潮全面开启，优选趋势向好环节和龙头企业增持（维持）投资要点 国内补贴政策年前明朗和2017年推广目录常态化，电动车迎粗定可持俵的政策支持，未来年均霞的I速预计4050%.2016年12月30日,财政部、科技部

3、、工信部、发改委发伍关干网整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知3,2017年,2019年所有车型补贴退坡20%,并调整了补贴的基准，射于能破密度高的车型给与121.1倍的补贴。1月2413、3月1H、4月111工信部分别发布了第IJ批新能源汽车推广目录，分别有1857201/634款车型，客车车型占比较高，物流车车里增长明显,乘用车车型依然较多，同时我们也看到，地方的补贴政策和车型目录也在逐步出台，电动车产业迎来稳定的可持续的政策支持，进入发展的快车道，2020年，电动车产销为200万台，果汁超过SOo万台的目标可预期，未来几年电动车产销将保持4ft50%的双合增长。 2017年产MBi计在

4、75万以上，AOOf1.t车放量2月提前成为S的拐点，下半年火删B售可覆期.2017年国内电动车产销我们预计为75万辆以上，其中,乘用车的快速增长,补贴相对宽松，将会有些车型爆款，物流车已有多款车组进目录，预计也将有翻倍以上的增长，客车因为补贴退坡较多，预计珞有增长。从销皙的节奏来看，2月销堀:何暇明显，增长超预期.根据中汽协数据,2月我国新能源汽车产梢分别完成1.80万和1.7675,同比分别增长1S.S%和30.3%,其中Aoo圾午放埴使得2月提前成为蝌量的拐点.3月新旎源汽车产销分别完成3.30万和3.I1.T1.分别同比增长30.9%和35.6%第一季度新能源汽车岩汁生产和第15.83

5、和5.59万辆比上年同期分别下降7.7%和4.7%,其中乘用车累计生产和销售5.17和5.12万辆.同比增长30.1%,展里2季度，柒用车继续强化销售强劲势头，齐车和物流车也将逐步放收，颈计下半年国内新能源车的产销将非常火爆。 TeshMOde1.3下半年什，海外巨头给纷提出未来5M年的电动化战%全球电动化浪潮扑面而来.TeSIaMode137月份将开始正式双产，在手订单球出过40万辆，年底达到周产5000辆的目标,2018年将达到周产1万辆的目标,即年产超过50万辆，电动车平民化的时代开启.国际车企巨头给纷将电动化提升为未来5-10年最重要的经营战略,大众提出了2025TogcAcr计划.2

6、018年招推超过K）款电动车、2025年将超过30款，占总销用的2O2S%.福特提出到2020年电动车销吊占全球总箱M的10-25%,2020年前在华投放20款新车：通用提出到2020年计划推出IO余款电动车、2025年电动车销件占比达到20%等.可以清晰的看到，困际、国内汽车企业纷纷计划在未来23年内推出多款电动乘用车，全球化电动化浪潮铺面而来./守车;经销商运管全套资料涵盖：经销商开店指南、门店运营、汽车活动策划案例，销售提升技巧、促单培训资料、愀客异议处理等。U微信扫描，即可领取信公众号：在职充电社电池及材料、核心零部件龙头企业热格强者恒强，布局真成长的蒯分龙头.电动车产业国内和国际来看

7、郎步入持续的高速增长期.龙头车企的龙头供应链将具备做好的成长价值.我们预测国内动力电池2017年的产销量预计为3840GWh,同比增长30%,其中三元电池需求预计约I5GUT1,同比增长120%,动力电池产能相对过利，磷酸铁锂动力电池环比下降20%至1.7-1.8元AVh,三元I.6-I.7元/Wh,电池材料中膜价格相对至接.预计下降1315%.电解液和钾盐降价压力更大一些，钻产业琏今年来则深声一片，钻价格翻倍涨至40万/吨，四氧心钻、拈酸抑.均大幅上涨，三元正极也有一定程度上涨，上游铜箔价格则很整挺，预计加工费旺季汁会工价至6万元/吨.国内碳酸锂价格在12-13万用吨乳制化锂价格在1a17万

8、/吨.下半年或者明年会因为供应紧张涨价，物着国际电动化浪潮推迸，我们预计锂和钻的资源属性增强。电动车核心零部件供应链也非常值得重视,在细分领域具备很强核心竞争力、深度布局乘用车龙头车企的核心零部件企业.中期也具备很好的成长性.投费建议和策略：国内电动车产销玳连续出预期值期待，车型目录和积分制推出可期待,销量逐月往上下半年第售物很火爆,国际来看电动化浪潮明显，下半年TcS1.a推Mode1.3房产和国际火车厂新车型推出，后续行业只有利好没布利空，我们在I月23日全市场率先附多，我们坚定着好电动车板块大行情,维续强烈建议布局，强烈推荐趋势向好环节（特别是铜箔、锂、牯）及细分额域龙头标的.1削髀U价

9、趋势向好环节，首推铜箱，1和钻，三者上价趋势向好，铜箔涨价确定，锂价格稳定，级氧化押行涨价空间.怙价格依然看涨,铜箔首推诺务股份,便首推天齐偃业，建议关注w他业，钻首抬华友怙业、格林美，建议关注洛阳性k,二元环节重点推荐亿伟他,当升科技21推善福分龙头：低估值龙头虫由推在宏发股份.国轩商科.沧州明珠，建议关注杉杉股份：估值略高弹性大的龙头成点推荐汇川技术，隹议关注科IaR份、科达利、东方精工风险提示，价格克件超预期、政策力度不及欣期留裹目录图12017*本朴贴图袅2介.i.i.i.i.”.i.ii.i.i.i.函4上AjUttyAi*1.rf，.，.m*4*44*4*4*4*44*5*a朴林.

10、M.8S6：W用率分IWt樨分析87:2016-2017年推广H最率熨分布情丸98：1.981*9：/能气，率电池分臭械升(单位：It)._10IB衰10:新包球用率也分奏随计(单位：A)H8311月)112n12：A*a4MM(单位：万一)12n13:4rM34MMKtItR(4M:)13袅14.京用车率曳占比Q15：2016年生,-动靠用车主St(JmHt丸(单位：M)14国*.16:新能柬H单月蒙情况(单位：)15B*17:2016ft*44*1tx(JMi.:*)-.-.-15回衰18：2016年.能漳用率率会谓量情况16f1.19:2016隼各地新能源汽车餐堂情义(分,外，单：M)1

11、720：国内外有鱼再靠用率上市计划1821:4斯扯MOddSAMocWX季度计第量22国4122：ModeB1(1(*1(*(12HEj21.111.t.29：电M料能量.炭2730:电池企J1.*快产AMKMM27MEj311*n28B1.泉32:2016jEtt2933:2M6隼正板材厂育产量30H34：正机材料所备错刷算5035:三龙正板材料加种Q51国*36：2016t*3237:20161板树升厂育出T*32：各。枫林H枝“盘33国豪40:2016MMtbY*.34Q41:2016MM*.#3542:1.(%/平).35B43:.IUtJ1.O计划%Q1.3H48:大“产计划38国最

12、49：3奥量电解液率加剜39S41B53:WtM及氢氧化M管林火势册（单位：-t）42图表54.43国,55：性及性产JWK走势国（手位:万元/-t）43EQ562017分享电H.44S7:M也缁产险JUr产计划45B4.59：y电得行Jt1.1.利用算46n:47H61:国内锤安晨市刈鼻471 .整车研判：略去浮华、篁整起航、强者恒强发鹿新鱼豫汽本昊金大的时代替最在石油褥源逐步枯姆和坏境污架产堂的双女笈力下，大力发及新诡毒汽车巳经成为区际共识:我国“十三五”煜如明秫了球色低碳产业的战略地位，再次强弱到2020年，实现新能源汽车年产销200万辆以上，累计超过500万辆。as政泉的落地和推广目录

13、的逐步出台，新能源汽车行业逐步驶入正扰.1.1. 靴子落地，豆柴起就2016年12月30H,财政部、科技部、工信部、发改,叁发布关于科祭新能源汽车推广应用财政补贴政策的道如，公布了新饯游汽车推广外贴方案及产品技术或求，并设瓦中央和地方补贴上限，其中地方财政扑贴（地方各级财政补贴总和）不得超过中央财政单车补贴5的50%,意味并相时于原补贴标准（国补：地补=1;1）整住下降25%,科皓才拿fi201711日起批行通过分析新能通汽车扑贴总则，1#2017隼JiuI1.车的快地If长，补IM1.对宽松，*4iMt,J1.H好三无产受林；用率及贯奉林修明戏，多献率鼠处入推广目录，此京量效优，2017隼也

14、料实现爆&JUt长；客率扑JU最为尸格，2017隼金隼增地有根；依料电池汽车料开从0到1及的飞及，多家车厂开北布局（1）制能障扑贴最为尸格，2017隼增地有根新i源客车按非快充类纯电动、快充突他电动、牯电式混合动力（分幅程式）三类进行分档补N,且提出了较为苛刻的技术去求指标。图表1,2017年新能源客车补贴标准*A*(AZWh)日朴,姜季盘单奉#JU上W1.（万尢）*才单4#a61.ta1Qd快快案纯电动牛1800920Xi不超过中夬财政单车补贴簸的W/.85-95(95-115(*)115以上(UJI12快龙英蝇电幼客3000快克港冬612WSC-SC金）5C-15C()!5C以上I1.4将

15、电K混合动力（分就）客车3000*459154D73%(*)S那一刎（）60%以上(12资料来源，XttM.东XUt芬H文所新补Mi林泡明品势水，然车扑贴者遍下滑幅度超过50%,且设定的多项技术臭求指标，针对原有车电较为严格，我们对免购Jt税目录中的2170个纯电动客车车型遂行了统计，籽合以g要求的仅有30%,且电池系统总质量占比数过高，未来也池轻量化势在必行：我们认为，2017年本厂料修利筌更令的新车熨，全年片MM图表2,新M客车分类指标分析技札指格单位我城会能量消耗也Ekg(VChkfng)(fan)电池胞豌总质及占筌车整S腐量比例fct(Vnv)依林奖兴不高于024不低于200不为于20

16、%尚千的样本敕73421703)21HH8合格车更效217171911981295合格比例30%*W659%64%(2)嘴色常泉用奉扑IM1.H宽松，Xi1.*X*#新能源乘用车主要根据税收里号和能也密度送行分档补贴，以X)-120Whkg为标戊档，并雯求电池系统质量能量宓Zt不低于90Vchkg,高于120VChAg的捺1.1倍梏于朴助.2017年川加2好泉用奉个别奉熨埠A,未东京用奉“地件收为可悲图表3,新俺乘用车补贴标准事宾戛饱电”*“取工况安、公JD*方*“今朴修上K1.(万)1R250R50it动家用车23.64.4/不超过中夬财政羊车补N痂的50%布电太混合动力东M4(金氏程式)/

17、2.41*.工俏你.东吴小养用九1针时能量宏度这一指标，我们对把购置税目录中的338个唬电动来用车型样本选行了统计，离于120VChkg和90120VGhkg两格中三元路线占比更大，未来的应用型势也转愈发明鸵。图表4,新能惠乘用车分类指标分析免电动家用车做犷三元峪故钛较佳战任未知合计1.3Xh10H2090-1iWhkg6210186199Vih车不敷187440451样本占比1741%4部6IWfi:.期X证分研无所(4)卷料电池林JU不3t,开启从0到1的发更燃料电池方面，20/30/50万元/辆标池对来用车/轻型客货车/中卡型客货车世行补贴，何时燃定燃料电池系统的领定功率不低于邛动电.I

18、MMMm正文切的ft*，明分分叁4UtXJta3Mf*120Wg617第二*44IBIS9O-12W!kgM137*Mt1731a*X#1141S4tAA-*1221318SSXM5S1162422311街朱淑：工信省朱贝法分用穴所客车方面，第3妣有454枚车型入围，数量明显提升，高档外贴纯电动车型有83款,（注：前两枇分别为I款和54枚），敦堂继续增尿，零率企生率量的现卷逾度大翘,f1.t期，母酸铁汽车型仍占主流，宇通、金龙、安凯、光汽福田等主沆车厂优瞥明星，；花动客车占比要蓊提升。图表如新版客车电池分类统计（单位，款）傀M*fttI1.SWhAVet1.t1，拿60以上-*1第二M54It

19、N4XM83X*4T16,华柄10%152017年2月靖量回曝，增长超覆期.根据中汽协数据.2月我国新能源汽车产稻分别完成1.80万和1.767。同比分别增长15.5%和30.3%,环比1月分别增长160.9%和209.7%,强势I可暧.其中.纯电动汽车产销分别完成1.53万辆和1.39万柄，同比分别增长32.3%和49.5%：插电式混合动力汽车产销分别完成2父5辆和3677辆,同比分别下降33.5%和12.4%,图表Ih新能汽车单月箱段情况（单位：W15O.（H：K）100jOOO50,000.50JooO-100InOO货科去内：中汽痔.尔灵证狒研究所我115W2017年3月新能m*W身转

20、，全年放量节奏类防，雉持产=75万辆以上覆期北京2017年新能源汽车指标额度为6万个,2月份个人配置指标为4.03万个,单位配置指标为2601个,这的新配置指标福在半年内上牌,预计北京市场3-7月新能源车销售火爆，有望达到I万辆/月,以此拉动全国销量，而卜半年全国增电市场为亮点，做里车将凭借其经济性打入三四线城市，带来新的增收市场，第2批推广目录客车车型调整速度超市场预期，口客车度电补贴为21）元，完全可以覆或电池成本.欣计今年销盘可维持稔定：专用车由于其羟济性和溢利性依然显存，物流企业及车企积极性商，预计今年精fit爆发大增氏.国内车企在2016年底均已著手布局新车型，我们判断2017年放I

21、ft节奏将提前,3月销量将达到3万辆.二季度明H放盘,三四季度销收火爆，预测全年产量75万辆，同比增长45%,预计2020年产收到底200万辆.与国家层面的目标一致.图表1%新能源汽车产道第H（单位；万）勿乐吴证等nutsOWSECURmES2017年2月AOo级销量1.08万辆，占比达到65%,同比增长453%,表现亮眼可以看到近半年AOO级管乐占比快速提升，主要因为AOo级成本低.受补贴下降影响小：而A级车2月IfiIftI266辆.同比下滑18%.上要由于A级车市场集中于一二线限购城市及出租车市场，这部分市场销量还未启动,但基于2017年新能源车配置指标并未发生明显变化,后续销他将逐步好

22、转，我们预计，2017年纯电动乘用车箱量36.45万*1,海电乘用车104万辆，鳖体同比增长45%图表14：断M乘用车车型占比情况地电AOo弧占比华电AO线占比ft1.Att混动占It比亚ic6北汽!涌帝豪CV云IaxZ1.MEV)CQ电动车比王迪5和说IEY4众金INoO土刈如正DI比工辿泰1力附宝DsoXIU责”未说：乘俄公.东吴江分碇允所2016年比亚迪、北汽新能源、占利、众泰、江淮等车企的主打车型锚球情况较好.我们预计，2017年北汽新能(EC18IK众泰云100、利知豆、江告E1.O0多款AOof1.1.车型有强携卖图表15,2016年纯电动乘用车主流品牌策量情况（位20605I8S

23、M171811641716017156的1-BIMIXWIQ656I0M7IU刚SaJoIaXoi5oc3xoczsx忖来等：*K.东美it*V%所132客车：车型U1.整为主旋律，全年期长根据节能网统计数据，2016年新能源客车总销疑为13.52万辆,其中纯电动H57万辆,受新版补贴的影响.2017年新能源客车调整幅度较大，2017年12月销）明显下滑,且她电动销录低于插电混动,今年客车车企主要任务是积极调整车型，制定生产计划，我们预计，2017年纯电动客车销量US万辆，混电客车2.47万,好保持小增长图表16,新能客车单月销激情况（单位：柄）能也能动*车精）0饨电动客车（气）一田比好长1.

24、J27000WKnOrtKiWottfEM.东兄小界阴丸而2017年1-2月份纯电专用车销址分别仅有313辆和185辆,I：要还是受补贴政策和推广目录出台时间影响，而因为电动专用车的经济性和政策优惠,市场对电动物流车需求较大,可以欣期在地方政府补贴常地.车型调整和议价完成后会有进一步放债.我们Wi计，2017年销量将达到132万辆,增长达到135%.1.4.2016年一线城市销量领跑，各地需求差异较大2016”各地区新能汽车情量均呈现较定上升趋Ih总体上看跟购城市仍为著能海车推广的主战场，且都制订了具有当地特色的推广方式.例如上海时新能源汽车实行送牌政策，北京和广州实行东独摇号坟策.深圳地方补

25、贴额度最高（35-6万元）,这四个城市新能源车销量之和约占前卜地区总销量的55%,占全国铺量的30%,但相较2015年北上广深销业占前十城市总销收67.8%的情况而言，地区集中程度有所下降，山东、浙江、山西等二三线市场正在逐渐打开.从分燃料类型的错卡数据Ur以看到，北京纯电动汽车市场远好于温和动力汽车，而上海和广东Je与北京情况相反北京纯电动箱瓜优势明显是因为混动车型不享受地方补贴、不参与新能源汽车单独摇号，本上企业北京汽车2016年补贴车型均为纯电动汽车，故混动车型在北京竞争力远不如纯电动汽车。上海和广州则针对本地部分混动4鸿!例如上汽荣成550插电版、广汽丰田雷凌混动版等有一定的补贴，降低

26、混动车型在当地的售价，提高其市场竞争力。图表19,2016年各地断喉汽车债情况(分能料，单位，辆)H*S：文幽，乐灵记界研九研15.乘用车电动化已成全球趋势，国内AoO级，国际巨头全面进攻从布场竞争格局来科，龙头企业优势明显，2016年纯电动汽车销M最高的三家企业为北汽，比亚迪和吉利，箱量分别为4.23万、4.21万和3.94万辆,合计销量占总销Ift的49.85%,市场集中度较高.2017年2月*、众泰、吉利表现尤为好北汽2月梢求3929辆，其中ECI80为2800辆,捐售集中于山东等地.北汽今年箱量目标17万辆.而EC180作为羟济性突也的微型电动车被给予厚望，目标销量占比超过50%.EC

27、180搭我2O3kWh电jft,Ie套国轩高科/孚能科技电池,续航里程156km,售价仅S万左右，竞争优势突出.古利知红2206辆，帝峻99辆，帝豪已打入北京市场，今年销中有里大幅增长。比亚迪处于调整期,2月销届2045辆，预计随着秦100/唐I(X)上市，以及EV5和秦EV在北京的销所启动，销量将好转.上汽荣威凭借其高性能和在上海地区的优势.2月销盘达到1974.其中荣威CRX5作为新车型单月销量608.表现尤为好，此外江铃E1.oaE200当月销届也达到1802辆,作为微型车在江西地区拓展顷利.国内外车厂均加大纯电动汽车布局，乘用车电动化已成趋势我们可以看到2017-2018年各大主流华企

28、将仃不同类型的新能源乘用乍佻中上市，满足消胧者不同需求，从供给端引领新能源汽车发展。图表20:国内外新能源篥用车上市计划上市时以R案阴隼祚胡明2017也国雄戊(大众/an公折Panimcn4EHbnd行或加M1.PHEV2DI7HN大众Mradtcr文负勒里年的EV2017更迫Q7c-tnw大负SuV(PHI=V)2017隹卬Afi1.CMneI6款囚产PHI-V2017基边8Hrid(T-+)E尺寸工4SHV2017口MiniUwpcrS1.ntnm.inA1.J4小!SSUV(汽注PHEVX)2017也IH宝马X1.XDriM:25b发包XMt1.?SUV1.中大火抬车(PMEV)2017

29、G1.C中至SuV(PHI-V)2017今&G1.CF-Ce1.1.京冬纨珍FSuV埼FCV3017aw期玛什fr*wockrtrkricurdctticdmc42汕布通外车行EM2017收四*次汽年BKS妗电式黑说或京工受SUV(PHEV)2017文汲汽率McUHXftTS生;MsI给养SWgPHV2017改亡/沃比斯家尔AmpCneY庆常会纵两厢4的EV卡刈本、步山名BohEV*汨耻车型2017法wPSA3UE-Hyscc2016年比京年展上藤出约给也纯三角4的CE1户BMEV2017C-MaiE(Icf冷界MpVPHEV2017*raKiU.4i,CT6插电只我动或三*停率(PHEV)2

30、017支因*屑柱Mxk1.3(EV)2017*g员问Cuii1.1.iK2017叶cuMDXTJnhsbnd7座全以十玲界SUv2017日戈残05tqWGNHVMPV2017U八58CUniyPHV中纯三惠奉2017H*ABCUrityfcV中男三厢在2017H公件衣SniftHibetd次位港弧仍由年2017叶观仅GfMidcurHibhd11片冬仪片界SVV飙令车2DI7日也代ICniqPkI片in1.rid步小乂马西车2D17猊代Intru1.o似浜级力界S1.JV氟金牛2017叶标航卡罗仙双手陕*贝榜车(HEV)2017日公+VitoKi1.md次皆卡型得图42018H本4wA3oIh

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