企业上市失败解析.docx

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1、史上是详尽的企业上市失败解析（附具体缘由及案例）IPO失败的缘由归根究竟其实就两条：历史沿革不清晰，盈利实力被质疑！基本上全部的失败缘由都是从这两条衍生出去的。先说历史沿革不清晰，衍生出来的问题包括股权结构不清晰、改制过程中存在国有资产流失、高管变动、土地和房产出资、频繁变更股权。对于拟上市企业来说，这条其实是最核心的，中介机构做上市审计尽职调查的时候，对这个也是特别关注的。假如历史沿革存在由大瑕疵，基本上是做不成的。但是很多拟上市企业，尤其是大型民营企业基本上都有国企改制或者集体企业改制的背兔，早年间监管政策不明确，手续会出现很多的不规范的地方。此外不少民营企业在创业初期出广融资便利的考虑，

2、会特别常见的转让股权（尤其是互联网高科技企业），在没有孵化器或者风投助跑的阶段，特别简洁出现文件缺失和出资不规范的地方。这些就须要中介机构去推断，这些瑕疵会造成的风险和影响程度了，一旦出现推断失误，在过会的时候就会被视同政策性障碍干脆否掉。这样的例子有很多，比如金能科技、中矿资源勘探、东方红航天生物、天津三英焊业等等，都是如此。A然后就是盈利实力被质疑，这个衍生出来的就多了，比如过于明显的财务报表粉饰、所在市场本身扩容性较差、净利润严峻依靠非营业因素（税收或者主要债权人减免）、创业板企业创新实力不足、收入和利润增速明显放缓、税务风险等等。这样的例子特别多，比如上海同济同捷、高峰石油机械、苏州恒

3、久光电、上海奇想化工等等。其实出现这些问题尤其是财务问题，基本上中介机构都是有预判的，只是有的时候企业迫于风投压力会仓促上会，很多问题是在还没有妥当解决或者中介机构团队相识还没有统一的时候就暴露出来，导致一步错，步步错。当然不解除有的时候是中介机构明知事不行为，为缓解企业施加的压力或加收费用而刻意忽视问题申报。做了这么多年的IPO,感觉上还是要当心谨慎对待全部可能出现的风险，不要心存侥幸。因为任何一个过程中被你不重视的问题，在过会的时候都有可能被审核员抓住然后被无限放大，导致不行整理的局面。中介机构之间确定要加强沟通，诚然，每个机构处于自身的考虑和职业推断对每个问题的风险考量都不太一样，但是至

4、少出现的事情要刚好通报。假如让审核员抓住各个机构出具的文件中存在推断分歧的地方，那就太不值了。对企业而言，专业的事情确定要由专业的人士来做，既然请我们中介机构来做，那就信任我们，别自作聪急!否则出了漏子，我们想补都来不及！上市公司在申请上市的路上，被证监会发申委推翻发行上市申请、撤销已经通过的核淮、向证监会撤回上市申请材料，均属于上市失败。IPo失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，打乱企业将来的发展安排、失败导致员工流失、社会负面关注等，甚至导致企业走向衰败。因此对失败教训的借鉴，在企业打算发行上市阶段显得相当重要。但很多Ipo企业冲剌上市失败，是自己作死，而非外在因素。1孤独求败，脱因

5、券商规范辅导要求，我行我素有的企业上市过程中，不听券商关上市辅导规范的耍求，特别白我，略懂点法律法规学问，就我行我素。在上市中，很多不许做的事情，他偏做,理由如下：中石油、中国石化、中国银行等央企都这么做，上世纪上市的企业也这么做，我为何不能做。券商就说了，人家央企是国务院批准上市后才向证监会申报申请材料的啊?上世纪跟本实际政策有区分。但企业志气可嘉，就坚持究竟，作死究竟。比如法规要求上市时需避开同业竞争，削减关联交易。券商要他处置参股企业，削减关联方和关联交易，企业以央企等为案例坚持做，而且关联交易越做越大，自寻死路抖也挡不住。隆基股份第一次被否，就是因为跟无锡尚德的服务费关联交易过大被否，

6、其次次上会就乖了，摆脱了及无锡尚德的关联关系才有机会上市。有的企业说,世上本无路，人走多了就有路了，无人敢先，我奋勇为先。我想，大多数人选择的确定是正道，逆慎的道，你选择确定是歪门邪道，否则为何大家都不走这条道呢。2不重视上市，各方关系不摆平，仇家举报起诉有的企业上市前没有足够重视，没有给职工股权激励，或者股权激励等事项引发员工内部冲突;跟竞争对手恶意竞争，树敌过多。俗话说，内贼难防。外部的竞争对手防范，主要自己合法经营，对方就找不出瑕疵。但企业内部冲突激发，则可能导致火山爆发。员工手上的料，确定让老板吃不好睡不好，死法确定很苦痛。往往会发觉，项目已公告发审会时间，但证监会又很快发布了暂缓审核

7、或取消审核的状况。做出这一确定的很多缘由是被举报了，中介机构须要核查有关举报事项，因此“尚有相关事项须要进一步落实。作为监管部门的证监会，假如有举报就要尽量核实。据分析，上会前数小时被取消上会资格的同花顺，失利的主要缘由是同花顺涉嫌“举荐的炒股软件属虚假宣扬，诱骗股民投入升级软件而被举报，存在影响发行的问题。凯立德导航当年上市的时候，竞争对手都纷纷向法院起诉侵权事项，学问产权纠纷导致公司无法在A股路上走下去，最终只能登陆新三板。企业在日常经营活动中发生纠纷在所难免，主要是企业要有处理纠纷的应对实力，要刚好化解冲突，为上市构建一个良好的内外部环境。很多企业由举报，导致媒体新闻负面报道遮天蔽日，企

8、业最终在上市路上倒下。3财务造假业绩指标是重要的上市条件之，也是投资者特殊重视的因素，因此，有r良好的业绩，才可能有机会登陆资本市场。但很多企业业绩出现波动,下滑，不符合上市财务要求，就动歪脑筋。特殊是创业板，要求业绩连续增长，业绩卜.滑了就没法上了，很多企业就想起了财务操纵的手法。A股历史上，被揭出造假上市的典型案例，既包括主板的通海高科、红光实业,也包括中小板的绿大地、胜景山河等企业。新大地通过资金循环、虚构销售业务、虚构固定资产等手段，在2009-2011年年度报告中虚假记载。虚增20”年利润总额2,042.36万元，占当年利润总额的48.52%;虚增2010年利润总额305.82万元，

9、占当年利润总额的11.52%:虚增2009年利润总额280万元，占当仟利润总额的16.53%。在2012年4月12日预披露的招股说明书申报稿及上会稿中有重大遗漏。2004年至2009年间，绿大地在不具备首次公开发行股票并上市的状况下，未达到在深圳证券交易所发行股票并上市的目的，经过被告人何学葵、蒋凯西、庞明星的共谋、策划，由被告人赵海丽、赵海艳登记注册/一批由绿大地实际限制或者驾驭银行账户的关联公司，并利用相关银行账户操控资金流转，采纳伪造合同、发票、工商登记资料等手段，少付多列，将款项支付给其限制的公司组成人员，虚构交易业务、虚增资产、虚增收入。其中，在上市前的2004年至2007年6月间，

10、绿大地运用虚假的合同、财务资料，虚增马龙县旧县村委会960亩荒山运用权、马龙县马鸣乡3500由荒山运用权以及马鸣基地围墙、浇灌系统、土康改良工程等项目的资产共计7011.4万元。绿大地还采纳虚假苗木交易销售，编造虚假会计资料，或通过绿大地限制的公司将销售款转回等手段，虚增营业收入总计2.96亿元。绿大地的招股说明书包含了上述虚假内容。4关联方限制了发行人的生产、销售环节，独立性存在严峻缺陷发行人的重要的销售收入、生产、选购都来自于控股股东及其关联方，发行人在独立性方面有严峻缺陷，利润的真实性也值得怀疑。依据规定，发行人必需拥有完整的选购、生产、销售体系，具有独立开展经营活动的实力，在上市前，必

11、需切断发行人及关联方的关联交易，将关联方收购或转让来削减和消退关联交易.但很多企业仍旧顶风作案，带病上会，冲刺挑战发审委。被否案例如下：嘉兴佳利电子股份有限公司：2009年至2011年，公司及控股股东持续存在机罂设备、存货转让等关联交易，存在大额资金拆借、相互代付电费、共用商标等行为。及首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行方法（证监会令第61号）第十八条的规定不符，及控股股东、实际限制人及其限制的其他企业间存在严峻影响公司独立性或者显失公允的关联交易。河南思可达光伏材料股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，你公司2011年3月之前你公司及关联方沁阳思可达的总经理、财务负责人存在交叉任职:

12、2009年、2010年沁阳思可达及你公司存在纯碱供应商的重合;你公司及关联方之间在2009年、2010年、2011年1月-3月存在较多资金拆借。你公司独立性存在缺陷。厦门万安智能股份有限公司：公司主营业务包括建筑智能化系统集成、智能化产品代理销售两部分，2011年毛利比重约为75%、25%。其中，建筑智能化系统集成业务市场竞争激烈，2010年你公司在建筑智能化前5()名企业中的市场占有率约1.29%。2010年9月，金石投资滨江控股、自然人股东吴忠泉和杨铿增资成为你公司第四至第七大股东。2(X)9年至2011年，你公司及上述股东及其关联方的智能化系统集成业务销售金额分别为4.386万元、4.9

13、81万元、3,088万元，占同类交易金额的比例分别为23.21%、19.67%,9.54%0发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严峻缺陷。海澜之家服饰股份有限公司：公司的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份有限公司的控股股东，2009年、2010年，凯诺科技股份有限公司的三家主要供应商及海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来，申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理说明。发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严峻映陷。深圳天珑移动技术股份有限公司：河源特灵通为你公司实际限制人之妹夫梁秉东(林含笑配偶)限制的企业，是你公司的主要代工厂之一。2(

14、X)9年至2011年，你公司对河源特灵通的托付加工交易占当期同类业务的比重分别为32.60%、22.62%及36.04%。2011年度，河源特灵通为你公司加工手机459.59万部，占河源特灵通总加工量的74.13%。综上，报告期内你公司的独立性存在缺陷。湖南泰嘉新材料科技股份有限公司：金锯联和长沙环胜报告期内系你公司前五大客户，而你公司其次大股东中联由科系长沙环胜的主要客户。同时，金锯联和长沙环胜均系湖机国际的主要股东，而中联重科系湖机国际的第i大客户。另外，金锯联、长沙环胜、湖机国际的主要股东均系你公司和中联重科的前员工。这将可能导致你公司的业务不独立，你公司的独立性存在缺陷。北京东方广视科

15、技股份有限公司：2009年10月，你公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司，转让后，东莞市维视电子科技有限公司接着为你公司供应机顶盒的外协加工,并代购部分辅料。2009年至2011年,你公司及其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、1872.87Zf元,占你公司当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.09%。报告期内你公司转让子公司东莞市维视电子科技有限公司股权前后及其交易金额较大，业务体系的完整性存在瑕疵。创业板发审委认为，发审委认为，发行人在独立性方面存在严峻缺陷。5内控摆样子，不能合理保证企业财务报告的牢靠性内控机

16、制是指企业管理层为保证经营目标的充分实现，而制定并组织实施的对内部人员从事的业务活动进行风险限制和管理的套政策、制度、措施及方法。财务核算混乱是内控机制薄弱的常见体现。很多企业在上市时，只留意形式，不重视实质.对于须要规范的事项，往往摆摆样子给中介机构看，甚至拒绝整改。在没有保证的内控下，会计也无法精确的核算成本和收入，会计政策滥用的情形到处可见。6由于内控被否的案例很多，举几个案例如下：湖北永祥粮食机械股份有限公司：发审委在审核中关注到，你公司未能对下列事项的合理性供应充分牢靠证据：2011年、2012年和2013年成套设备中的单机均价分别是单独单机均价的1.99倍、2.71倍和2.66倍,

17、成套设备毛利率高于单机产品毛利率.对须要交付并投入运营的“成套设备”，在该成套设备中的各批次单机设备单独签字确认验收后，即确认该单机的营业收入。上述事项说明你公司内部限制（会计限制）制度存在缺陷，不能合理保证企业财务报告的牢靠性，不符合首次公开发行股票并在创业板上市管理方法（证监会令第99号）第十九条的有关规定。第十九条，发行人内部限制制度健全且被有效执行,能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的牢靠性，并由注册会计师出具无保留结论的内部限制鉴证报告。深圳市崇达电路技术股份有限公司：发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形：你公司改聘审计机构对近三年及一期申报财务报表进行审计未经你公司股

18、东大会确定，不符合公司章程的相关规定。你公司目前全部生产经营房产均为租赁取得，其中87.77%租赁房产因占用农村集体用地未能办理房屋产权证书。你公司保荐机构及律师认为在农村集体上地上建立房屋出租用于非农建设不符合土地管理法相关规定。发审委认为，上述情形及首次公开发行股票并上市管理方法（证监会令第32号）其次十四条的规定不符。其次十四条，发行人的内部限制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的牢靠性、生产经营的合法性、营运的效率及效果。7会计核算薄弱，不规范，没有高薪请有水平的财务总监会计核算假如违反会计准则和企业具体实务，财务报告就不能真实反映企业真是状况，特殊是会计政策滥用或错误运用，必

19、定导致上市失败。具体被否案例如下：汉嘉设计集团股份有限公司：你公司招股说明书（申报稿）在披露建筑工程设计成本核算方法时称，对于项目干脆费用的计提依据是每个项目的完工百分比乘以项目的预估总干脆费用，减去之前会计年度累计已确认的成木。但依据反馈看法回更，你公司在实际进行成本核算时，未依据上述披露的方法对建筑工程设计成本中的项目干脆费用进行核算.你公司和保荐机构在聆讯现场也未就上述差异的缘由予以说明。发审委认为，发行人会计基础工作不规范，财务报表的编制不符合企业会计准则和相关会计制度的规定。上海岱美汽车内饰件股份有限公司：发审委在审核中关注到，你公司主营业务成本中原材料的占比约为80%,其中化工原料

20、、工程塑料等主要原材料的占比在报告期内出现确定的变更。招股说明书（申报稿）未按主要产品类别充分披露成本构成及其变动状况和具体缘由。你公司和保荐机构在初审会后的告知函回且以及聆讯现场均未能对上述变动状况和具体缘由作出充分、合理的说明。依据招股说明书（申报稿）披露的成本信息，无法印证你公司报告期内成木变动的合理性。发审委认为，发行人会计基础工作不规范，财务报表的编制不符合企业会计准则和相关会计制度的规定。上海麦杰科技股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，你公司2009年前三季度收入为3.169.94万元、利润为1.303.34万元;预料2009年第四季度收入为2,055.54万元、净利润为90

21、8.85万元，预料2009年全年收入为5.225.48万元、净利涧为2,212.19万元。你公司本次申请公开发行过程中披露的相关信息则显示其未能实现前次申报时披露的盈利预料且数据差异较大。上述状况表明你公司报告期内会计基础工作薄弱。北京爱创科技股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，2009年至2011年，你公司硬件产品销售收入分别为883.74万元、3,275.60万元和8,404.40万元，占营业收入比例分别为23.22%、39.00%和67.71%,销售毛利率分别为JO83%4.73%和30.64%。你公司对报告期内硬件产品带售毛利率大幅上升的缘由及其对财务报表的影响未能作出合理说明。

22、创业板发审委认为，发行人会计基础作不规范，财务报表的编制不符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在全部由大方面未公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量。深圳市雄帝科技股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，你公司反馈看法回第中财务数据存在多处前后不一样的情形。创业板发审委认为,你公司会计基础I：作薄弱，发行人会计基础匚作不规范，财务报表的编制不符合企业会计准则和相关会计制度的规定。8募集资金投资项目名字起为“圈钱”，不具有可行性和必要性募集资金投资项目必需有必要性和可行性，必需及企业的发展和业务相匹配。但很多企业没有留意到这个问题的重要性，随意编写募集资金投资项目报告，以为政监会不

23、会关注这个问题，导致最终光荣牺牲。融资必要性不足也属与投资金运用的问题。一般来说，企业能够白等解决资金问题，就没必要上市融资。如前文所述的福星晓程和同济同捷等公司，申报材料都显示其账面资金足够，是“不差钱”的企业。这样的企业假如仓促上市，往往被怀疑为“上市圈钱”。具体被否案例如下：湖南金大地材料股份有限公司：依据申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述，你公司本次发行募集资金拟投资项目可行性分析所依据的产品和市场环境已发生较大变更，你公司董事会未对本次发行募集资金投资项目的可行性进行重新论证。另外，你公司未按规定计提平安生产费用。发审委认为，你公司内部限制制度存在缺陷、募集资金投资项目不行行

24、。浙江佳力科技股份有限公司：风电设备为产能过剩行业，国家重点支持的是自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、限制系统等关键零部件。风电行业经营环境产生重大变更，而你公司1.1.前主要产品为1.5兆瓦、2.0兆瓦、24兆瓦风电设备铸件，上述情形对你公司持续盈利实力构成重大不利影响。你公司木次募集资金全部用于“年产5万吨2.5-6兆瓦风电大型锌件关键部件项目“，产能较2010年增长142%,而你公司2.5兆瓦及以上风电设备铸件报告期仅实现少量生产及销售;依据你公司披露的2()11年1月1口后须要履行的合同及意向性订单状况，2.5兆瓦及以上产品占比也不高。你公司募投项目及现有生产经营不相适应，且新增

25、产能存在市场销售风险。发审委认为，发行人募集资金投资项目不具有可行性。9上市权力和利益斗争不止，董事高管频繁变动最近三年董事、高级管理人员不得发生重大变更，是上市的一个重要条件。但有的企业上市时，却为了利益不惜调整人事，造成堇事高管的频繁变动。老板认为，只要白己在，就没实质变更，但监管部门不这么认为。看看具体案例：北京高威科电气技术股份有限公司：201()年3月前，公司董事会由6人组成，后经过3次调整增加至9人，除去3名独立董事外，3年内董事会仅张滔、刘新平二人未发生变更。申请材料及现场陈述中未对上述董事变更状况及对公司经营决策的影响作出充分、合理的说明。发审委认为，上述情形及首次公开发行股票

26、并上市管理方法(证监会令第32号)第十二条的规定不符，发行人最近3年内董事、高级管理人员没有了重大变更。10虚假陈述、重大遗漏和误导性陈述为了隐瞒发行障碍，有的公司实行硬伤不披露，或实行虚假披露和误导性陈述的方式，希望不引起监管机构的关注。但13亿人都在看这份招股书,你就保证没有人了解内幕，看来这招是风险很大的。具体被否案例如卜.：北京星光影视设备科技股份有限公司：及2011年I1.月编制的招股说明书（申报稿）比，你公司2010年3月向中国证监会首次报送且经预披露的招股说明书存在未披露3家关联人的情形，同时还存在1家关联人的关联关系披露不一样的情形;你公司2011年3月向中国证监会其次次报送的

27、招股说明书存在未披露5家关联人的情形。在未披露关联人中，嘉成设备、嘉成技术和山镌视讯的业务范围及你公司的业务范围相像。报送的发行申请文件有垂大遗漏情形。11利用关联交易调整和输送利润企业上市中，很多企业造假动机提升，终归业绩是IPO考核的个特别重要的指标。通过第三方操纵利润比较困难，风险也大，于是很多企业都通过关联交易的方式调整IPO企业的利润。所以,关联交易始终是证监会IPO审核的一个重要关注点，证监会也要求拟上市公司在辅导时就应当削减和停止关联交易。但还是有很多企业关联交易不停，具体被否案例如上杭州千岛湖母龙科技股份有限公司：创业板发审委在审核中关注到，2010年12月，你公司股东资兴良美

28、以每股3.90元增资305万股，占你公司发行前股份4.99%。你公司在2010年IO月至2011年3月间向资兴良美选购78龄雌性西伯利亚婚、杂交附和史氏第.该批选购闵鱼价值共计3,660.10万元，重量共计131.49吨，安排于2010年、2011年和2012年实现加工;你公司2010年和2011年营业收入分别为7,110.28万元和10,318.90万元,扣除特别常性损益后的净利润分别为2.481.10万元和3.482.39万元,扣除及资兴良美关联交易影响后，你公司2()10年和2011年营业收入分别为6,063.83万元和7.978.53万元，扣除特别常性损益后的净利润分别为2.124.8

29、5万元和2,765.万元。上述交易对你公司201()年和2011年主营业务收入及净利润影响电大。创业板发审委认为，上述情形及首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行方法(证监会令第61号)第十四条第四项的规定不符。(四)发行人最近年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依靠。北京东方广视科技股份有限公司：2009年10月，你公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司，转让后，东莞市维视电子科技有限公司接着为你公司供应机顶盒的外协加工,并代购部分辅料。2009年至2011年,你公司及其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、18

30、72.87万元，占你公司当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.O9%创业板发审委认为,发行人资产不完整，存在严峻影响公司独立性或者显失公允的关联交易。深圳麦格米特电气股份有限公司：TC1.为你公司其次股东，报告期内你公司向TC1.选购原材料并向其销售平板电视等订制电源，其中向TC1.销售产品的金额分别为1683.38万元、2709.02万元和1856.34万元,其销售价格比销售给第三方的同类产品价格分别3.25%、14.11%和16.29%。TC1.选购你公司大尺寸平板电视定制电源及向第三方选购类似产品价格相比，2009年12.78%/1.29%,2010年高IO.31.%

31、-8.86%,2011年不存在可比产品。你公司在中报材料和现场聆讯中未就上述交易的定价依据及其公允性作出合理说明。发审委认为，关联交易价格不公允，存在通过关联交易操纵利涧的情形。12、IPO出资瑕疵解决方案企业出资存在瑕疵，并不是个别现象，对r拟上市公司而言，也并不确定会构成实质性障碍，关键还是要看以何种方式解决及解决的彻底性如何。对于我们承接的IPo综合服务项目，假如存在出资瑕疵，首先应当做出如F推断:As出资瑕疵发生日距申报期末的期间跨度是否小于36个月？假如小于36个月，则可能须要考虑调整申报期,使期间跨度大于或等于36个月。B,出资瑕疵目前是否还持续存在?假如持续存在，则应考虑如何尽快

32、解决。出资瑕疵从性质上讲是严峻的，我们在供应IPo综合股务时，不能因为所涉金额较小就掉以轻心，而应当想尽方法彻底解决，免留后患。当然，从胜利案例来看，”所涉金额较小”也常常成为拟上市公司说明出资瑕疵对发行上市不构成实质性障碍的理由之主要解决方法及思路对r拟上市公司持续存在的出资瑕疵，其主要解决方法及思路如下：A、股东补足出资无论是何种出资瑕疵，行先要确保此出资的确到位、资本的确是足够的，须要相关股东补足的，要以后续投入方式使资本到位。以货币资金补足包括两种：一是：股东再拿出现金资产补足，这种形式最干脆、简洁；二是：股东以应付该股东的应付股利（如未安排利润经过股东大会或股东会作出利润安排决议后产

33、生应付该股东的股利）补足），以固定资产或无形资产等资产补足，但也有以债权补足的。关于补足的金额，般而言是缺多少补多少;但更谨慎的做法是依据近期末财务报表每股净资产折算出来的金额补足，剩余部分计入资本公积，如浙江银轮机械股份有限公司。关于补足的会计处理，首先应当追溯调减“实收资本（股本）”之不实部分，涉及所得税等务问题的，还应考虑税务影响;然后借记相关资产，贷记”实收资本（股本）”、“资本公积但实际案例也有干脆将补足的资产视为资木（股本）溢价记入资本公积，如浙江帝龙新材料股份有限公司。B、瑕疵资产转让拟上市公司股东以权属存在瑕疵的资产（如划拨用地;产权未办理过户手续的房地产、股权、车辆等资产）出

34、资，一种可供选择的解决方案是将该瑕疵资产作价转让（如合肥城建发展股份有限公司）或者由原股东用等额货币资金置换出瑕疵资产（如广东长城集团股份有限公司），彻底解决出资瑕疵，证明资本足够。关于瑕疵资产的转让作价，不应低于原出资作价;否则，除非有合理说明，可能被认定为出资不足，侵害其他债权人和股东利益，须要补足出资。如为产权未办理过户手续的房地产、股权、车辆等资产的转让，则存在以新瑕疵解决旧瑕疵的问题：即相关资产的产权从不曾转移到拟上市公司名下，而以拟上市公司名义出售。另外，如何以股份公司的名义完成过户，在操作上亦须要公司调动相关资源。如拟上市公司股东以房产作价出资，但该房产占用范围内的土地并未进入拟

35、上市公司，还可以通过拟上市公司购买土地来解决，如浙江花园生物高科股份有限公司。C、验资报告复核对于因出资不足，由股东补足出资的;实际出资状况及验资报告不符，但验资报告日前后已缴足资本的:验资报告存在形式瑕疵的：通常须要由申报会计师出具验资第核报告，确认拟上市公司的注册资本已实际到位。假如可能，还可以由原验资机构对原验资报告补充出具“更正说明”，如四川科新机电股份有限公司。但对于原出资时未阅历资机构验资的，如江苏中超电缆股份有限公司，则不适应验资报告更核，因为无复核对象。D、取得批文及证明注册资本是否到位、属实?工商部门结论的权威性是不容置疑的，在可能的状况下，应尽可能取得工商部门确认问题已得到

36、解决并免户惩罚的明确看法，如四川川润股份有限公司。资产权属瑕疵，应取得国资委、上级单位及其他资产权属相关方的确认文件，如四川北方硝化棉股份有限公司。划拨用地转让的，需取得有批准权的人民政府、国资委的批文，如合肥城建发展股份有限公司。涉及税务问题的，需取得税务机关免予惩罚的证明文件。E、股东承诺尽管公司法对出资不到位的状况已有明确的责任归属，即责任股东要负补缴义务、其他股东负连带责任，为进一步明确责任避开拟上市公司的不必要纠纷，将责任不带入上市公司，股东要出具对该出资瑕疵担当相应责任的承诺。股东承诺有三种方式:发行前全体股东承诺；责任股东承诺；其他股东承诺不追究责任股东责任。一般而言，第1种方式

37、为最佳;假如不行行，可退而选择第2种方式:第3种方式是第2种方式可供借鉴的补充，及后者同时运用为妥。股东承诺内容有：对出资瑕疵可能导致的上市公司损失担当无条件、连带赔偿责任，对股权比例无争议；担当因拟上市公司划拨用地转让可能被国家有关部门追缴的土地出让金。具体应依据出资瑕疵的种类变通。F、中介机构看法拟上市公司出现出资瑕疵，在浩大的中介机构阵容（含保荐机构、律师事务所、会计师事务所、评估机构）中，原委需由哪些中介机构发表看法，通常依据证监会的反馈看法确定，但假如在首次申报时即由适当的中介机构发表明确的看法也同样不失一种好的做法。G、诚信无论是何种形式的出资瑕疵，有一点特别重要，即股东不得有不诚

38、信之意图和行为一-证监会对股东诚信问题特别看重，尤其是中小民营企业更是如此。在评估出资瑕疵是否构成实质性影响、解决出资瑕疵、说明瑕疵出现缘由时都应对此特殊留意。2、推断是否构成实质性障碍推断是否构成实质性障碍，可分为二个层次：第一个层次：经过规范，现在已不存在不规范的问题，即不规范问题已解决。若当时涉及的金额较小，此时自然不会有实质性障碍;若当时涉及的金额较大，则须要运行三年。其次个层次：经过规范，现在仍旧存在确定程度的问题,即不规范问题未完全解决。此时应当考虑未解决的不规范问题对拟上市公司的影响，若影响较大，则构成实质性障碍;若影响较小，则不会构成实质性障碍。这须要较多的专业推断。总之，企业

39、在历史上曾存在不规范问题没关系，只要找到合适的思路和方式加以解决，“不要带着问题申报“，就不会成为实质性的障碍。3、具体出资瑕疵的解决方法A,非货币资产出资未经评估在股东出资或增资过程中，如涉及非货币资产（含冷资产），依据我国公司法（包括2005年12月31日前和2006年1月1日后）相关规定，需对非货币资产进行评估。假如在该类出资或增资过程中未对非货币资产进行评估，则构成确定瑕疵，如烟台双塔食品股份有限公司。外资企业、中外合资经营企业除外。解决方法：供应非货币资产作价公允的证据，如：相同或类似资产公开的报价单:货产购置合同、发票、报关单等（以新购资产出资的），购置日及出资日相近的证据:股东关

40、于出资作价的确认文件:原出资作价所参考的评估报告，并非以出资为评估目的的，可考虑由具有证券资格的评估所出具价值且核报告，如四川科新机电股份有限公司。出资方为国有企业的，需取得上级单位或国资委对出资的确认文件,避开被认定为国有资产流失。以净资产按账面价值出资的，需申报会计师对原净资产的账面价值出具发核报告，如四川川润股份有限公司。股东承诺:中介机构看法。注：中华人民共和国外资企业法实施细则规定，“工业产权、专有技术的作价应当及国际上通常的作价原则相一样“，,机器设备的作价不得高r同类机器设备当时的国际市场正常价格”，未明确评估要求.中华人民共和国中外合资经营企业法实施条例规定，非货币资产出资的，

41、,其作价由合营各方依据公允合理的原则协商确定，或者聘请合营各方同意的第三者评定”，“机器设备或者其他物料的作价，不得高于同类机器设备或者其他物料当时的国际市场价格”，未明确评估要求0B.以债权出资（即债权转股权）公司法（2005年12JJ31日前）是采纳列举的方式对出资方式进行明确，包括货币、实物、工业产权、非专利技术、土地运用权。对于以债权出资（以债权转股权）虽然未在列，但在现实中也并不少见。对于一般企业的债权转股权，只要是债权真实、程序合法，无论从工商部门还是证券监管部门也是予以认可的，如山东宝英生物化工股份有限公司;对于资产管理公司所持企业债权，在金融资产管理公司条例中有明确可以进行,债

42、权转股权”。公司法（2006年1月1日后）是采纳概括的方式对出资方式予以了规定,包括货币、实物、学问产权、上地运用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资（法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外）。使企业以债权转股权这种出资形式有了明确的法律依据。这里讲的“法律、行政法规规定不得作为出资的财产“，由公司注册资本登记管理规定（2005年12月27日修订）予以了明确,“股东或者发起人不得以劳务、信用、白然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资C、非货币资产的出资限额公司法（2005年12月31日前）对匚业产权、非专利技术出资占注册资本的最高比例限定为不得超过注册资本20

43、%,其中：有限责任公司，国家对采纳高新技术成果有特殊规定的除外。关于以高新技术成果出资入股若干问题的规定（已于2006年5月23日废止）则明确以高新技术成果出资入股，作价总金额可以超过公司注册资本的百分之二十，但不得超过百分之三十五”。但现实是，某些地方的高新技术开发区或其他园区，为更加充分地激励该地区的高新技术企业更快成长，对以此类出资所规定的20%限额有所松动（如“深府办（2001）82号”文）,从现实案例看，工商管理部门和证券监管部门也是认可的，如深圳市拓日新能源科技股份有限公司。公司法（2006年I月1日后）只是规定全体股东的觉币出资金额不得低厂注册资本的仃分之三十，而没有单独对工业产

44、权、非专利技术这类无形资产进行一个最高比例的限定。依据中华人民共和国外资企业法实施细则的规定，对工业产权、非专利技术出资占注册资本的最高比例限定为不得超过注册资本20%。依据中华人民共和国中外合资经营企业法实施条例的规定，对工业产权、非专利技术出资占注册资本的最高比例没有限定。D、拟上市公司整体变更为股份有限公司1.是否需评估的问题拟上市公司整体变更为股份有限公司，公司法(2(X)6年II日后)规定，股东以非货巾资产出资均要进行评估作价：公司注册资本登记管理规定(国家工商行政管理总局令第22号，2(X)5年12JJ27日)明确“有限责任公司的净资产应当由具有评估资格的资产评估机构评估作价，并由

45、验资机构进行验资”。且2005年12月31日前，,折合的股份总额应当相等于公司净资产额。2006年1月1日后“折合的实收股本总额不得高于公司净资产额但在现实中，部分地方的工商机关对此种变更并不强制要求进行评估，即企业没有进行评估也能取得变更登记，但对拟上市公司而言，还是以进行评估为妥。这里面值得一提的是，由股份合作制企业干脆变更为股份公司的案例，由于在成为公司法规范中的“股份公司之前，股份合作制企业已存在“股份”,因而对于是否须要评估和审计，有不同理解0但从连慎角度以及公司法关于非货币资产出资需进行评估的规定理解，还是应当进行评估的;至于审计，从有限公司变更股份公司来讲是为了确定有限公司的,净

46、资产”数额，以进一步将“净资产”折为“股份”，因而股份合作制变更为股份公司时是否须要审计值得进一步商榷，但假如从一般意义上讲，对整体变更时出具的验资报告多数会引用经审计的审计报告数据，因而同时亦进行审计为妥。特殊强调的是，此时整体变更时进行的评估，是为了确定经审计的、将来用以折股的“净资产,值不大于经评估的“净资产、值，企业绝不能据评估值调账，否则业绩将不能连续计算，中小板、创业板均然，这点需提示企业特殊留意。2.追溯调整股改基准日净资产拟上市公司整体变更为股份有限公司，依据账面净资产折合股本。在办理完工商登记变更手续后，申报会计师发觉财务报表存在垂大会计差错，追测调整股改之前的财务数据（主要

47、指股改审计由不具有证券资格的事务所担当的状况）。如为调增净资产，则为超额出资;如为调减净资产，则为出资不足。拟上市公司因执行企业会计准则需追溯调整股改前的净资产（股改时，原按企业会计制度口径下的账面净资产折股），及此类似。解决方法：超额出资的，应由股改前原股东承诺超额出资部分记入费本公积，供新老股东共享;出资不足的，后文详述。另一个可供选择的解决途径是，由申报会计师以近期时点为基准日，对拟上市公司的财务报表进行审计，出具审计报告;依据审计结果，重新验资，出具验资报告。拟上市公司申请变更注册资本，如河南恒星科技股份有限公司。留意，变更后的注册资本应大于变更前的注册资本，否则应当履行减资的法定程序

48、。注：G公开发行证券的公司信息披露规范问答第7号一一新旧会计准则过渡期间比较财务会计信息的编制和披露规定：“拟上市公司在编制和披露三年又一期比较财务报表时，应当采纳及上市公司相同的原则，确认2（X）7年1月1日的资产负债表期初数，并以此为基础，分析企业会计准则第38号一一首次执行企业会计准则第五条至第十九条对可比期间利润表和可比期初资产负债表的影响，依据追溯调整的原则，将调整后的可比期间利润表和资产负债表，作为可比期间的申报财务报表。”E、改制评估日及公司成立日间隔较长国有（或集体）企业改制为有限公司，假如改制评估基准日及公司成立日中间相隔时间较长，在此期间必定会产生损益，假如产生收益应归哪方全部,新设公司还是原全部者?假如产生亏损则很可能使出资资本不足够,如何解决?对于此期间产生的收益，务必界定清晰，决不行擅自归为新设企业。更为常见的，在由有限责任公司整体变更设立股份有限公司（按账面净费产折股）过程中，假如审计基准日及验资基准日不同，由于有限公司还在正常经营之中，因而此期间也会产生利润或亏损。解决方法：不管是哪一种状况，假如是出资不足，见后文详述;假如是多出资，要么返还给原出资股东（如浙江银轮机械股份有限公司，股改不适