上市公司分析2.ppt

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1、上市公司分析,财务分析：三大报表、主要财务比率经营状况分析,一、格雷厄姆的投资理论,格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。格在哥大作兼职教授长达28年，在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论，1934年根据他在哥大讲课记录整理出版的证券分析一书是代表作，书中介绍了证券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司发展的前景。,找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券

2、平均收益的2倍。当7%，2倍为14%，100除以14，大约等于7。如果债券的平均收益为6%，市盈率就为8倍，不管债券收益怎样降，都不能买市盈率超过10倍的股票。格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在50%以上，同时市盈率又在7倍左右，就可以买入。,格雷厄姆的投资理论（2）,财务报表的来源信息的准确和快捷性深交所、上交所、企业自身网站等。上市公司财务报表分析目的评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势,“中国阳光私募教父”赵丹阳与巴菲特的天价午餐。,财务分析三大报表,资产负债表（Balance sheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）的资产、负债和资本及其

3、构成的情况。公司的资产通常包括三部分，即流动资产、固定资产和其他资产；公司的负债大体上是两部分，主要为流动负债和长期负债。公司的资产减去公司的负债得到的是公司股东的权益。作为分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。,资产负债表表明公司在某一特定日期所拥有的经济资源、所承担的经济义务和公司所有者对净资产的要求权。资产负债表就象给公司拍摄的一张“照片”，投资者从这张“照片”中，可以清楚看到公司拥有的各种资产、负债以及公司所有者能够拥有的权益。,财务分析三大报表,损益表或利润表：对公司在一段时期内的经营成果和盈利能力的总结。它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩

4、、经济效益和利润分配情况的依据利润表是一个动态报告，收入减去费用所得的差额就是公司的利润。营业收入或销售额；与营业收入有关的生产性费用和其他费用；利润在股息与留存收益之间的分配,利润表,财务分析三大报表,现金流量表(Statement of cash flows)提供了一家公司经营是否健康的证据详细描述了由公司的经营、投资与财务活动所产生的现金流注意：损益表与资产负债表均建立在应收应付会计方法之上。即使没发生现金交易，收入与费用也在其发生时就进行确认，但现金流量表只承认产生了现金变化的交易。例如销售一批货物，没有收到现金就不能计入现金流量表。,依据现金流量表可以分析公司偿债能力与股利支付能力，

5、分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，判断公司经营的健康状况。,现金流量表一,现金流量表二,现金流量表三,财务报表比率分析,单个年度的财务比率分析判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。财务状况的趋势分析 从一个较长的时期来考察财务比率，从而动态地分析公司状况。财务状况的综合分析杜邦分析法,短期偿债能力,资本结构与长期偿债能力,营运能力,财务比率,流动比率,速动比率,现金比率,经营活动现金流量与流动负债比,股东权益比率和权益乘数,资产负债比率,长期负债与权益资本比率,利息保障倍数,存货周转率,资产周转率,应收账款周转率,获利能力,资产报酬率,股东权益报酬率,销售净利率,市盈率

6、,财务比率因使用者的着眼点、目标和用途不同而异。一家银行是否给一个企业提供贷款时，它关心的是该企业的流动比率，而长期债权人则对资产的流动性则很少注意。对同一比率的解释和评价可能发生矛盾。反映短期偿债能力的速动比率对短期债权人来说越大越好，但从股东来看，则认为经营者没有充分利用资金。,1、短期偿债能力分析,流动比率，它等于流动资产/流动负债，测度的是通过兑现流动资产偿清流动负债的能力。一般来说，流动比率越高，企业的短期偿债能力越强，超过1的部分越大，债权人的保障程度越高；流动比率小于1，说明公司的营运资金为负，将面临短期流动性危机。但流动比率不是越高越好，流动性比率过高，表明企业滞留的资金过多，

7、可能会降低企业的获利能力。经验表明，流动比率在2比较合适。,速动比率,它等于(流动资产-存货)/流动负债，它与流动比率相比，分母相同，但分子只包括现金、短期证券和应收帐款，它不包括公司的存货。对于那些存货没有销路、大量积压的公司，这个比率比流动比率可以更好地测度公司的短期偿债能力。考虑速动比率的时候同样要考虑应收账款的周转率根据经验，一般认为速动比率为1比较合适。,现金比率,现金类资产与流动负债的比率，不包括存货和应收账款，包括现金、存款和短期证券投资等现金等价物。企业的现金比率越高，支付短期负债的能力越强，但过高意味着拥有获利能力较低的现金类资产过多。现金比率能够准确地反映公司的直接偿付能力

8、。一般认为，现金比率维持在0.25以上，说明公司有比较充裕的直接偿付能力。,经营活动现金流量与流动负债比,上市公司存在如下情况，流动比率、速动比率以及现金比率均大于零，但经营活动现金净流量与流动负债比为负值，说明公司在经营活动中所产生的现金净流量不仅不能用来偿还负债，而且还需要通过其他筹资渠道来弥补现金缺口。现金流量流动负债比率越高，企业的偿债能力越强。只有这一比率大于或等于1时，债权人的全部流动负债才有现金保障。,影响短期偿债能力的特别项目,授信额度准备很快变现的长期资产补偿性余额企业与银行的借款合同可能规定企业必须将一定比例的资金存放在银行帐户中不能动用，这种信用条件称为补偿性余额，应排除

9、在变现能力的计算之外。,2、资本结构和长期偿债能力分析,企业的资本结构决定了企业的财务稳定性和长期偿债能力。长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力。投资者和债权人分析企业的长期偿债能力能更全面的了解企业的偿债能力和财务风险。,资产负债率,负债总额/资产总额比率越高，企业的偿还能力越差债权人：考虑贷款给企业的安全性，股本占比太低，风险主要由债权人承担，贷款安全性缺乏保障，希望低点股东：借债经营收益高于成本便有利，希望高点。经营者：考虑安全性的同时要考虑盈利性，合理5060%较合适。,股东权益比率,股东权益总额/资产总额资产负债率+股东权益比率=1，股东权益比率越大，资产负债率越小，财务风险也越小

10、。股东权益比率的倒数成为权益乘数，即资产总额是股东权益的倍数。乘数越大，说明股东投入的资本在总资产中所占的比重越小。,长期负债与权益资本比率,长期负债总额/股东权益总额该比率超过1，说明企业通过长期负债的融资额度大于权益融资额度。用于分析企业的融资结构是否合理,影响公司偿债能力的其他因素,或有负债：可能发生的负债担保责任：也是一种或有负债租赁活动：长期租赁构成企业的长期性筹资。,3、公司营运能力分析,反映资金的周转率，了解公司的营业状态及经营管理水平。资金周转越快，说明资金利用效率越高，经营管理水平越好。包括：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。,存货周

11、转率,用来测定公司存货的变现速度，衡量企业的产品推销与实际销售能力以及存货是否有积压的情况销售成本/平均存货存货周转率对应这存货周转天数：360/存货周转率一般情况，存货周转率越快，企业的利润率越大，营运资金用于存货上的金额就越小，资金周转快，营利能力强。太长的存货周转天数，意味着公司的销售状况不好，造成了存货的积压，而太短也可能意味着企业的存货不足，耽误交货时间，影响企业销售。合理的存货周转天数应该接近行业的平均水平。,应收账款周转率,衡量企业的收款能力的强弱，评价应收账款流动性大小，分析企业应收张卡的变现速度和管理效率。赊销净额/平均应收账款周转率越高，企业催收账款的速度越快，可以减少坏账

12、损失，资产流动性越强，偿债能力也越强。当应收账款周转率过高时，应与存货周转率共同分析。,营运资金占流动资产比率,营运资金/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产一般而言，公司的营运资金多，则资金周转运用比较灵活。对于一般制造业公司而言，营运资金占流动资产的比率接近50较好。,流动资产周转率：销售收入/流动资产平均余额固定资产周转率：销售收入/固定资产平均值总资产周转率 销售收入/总资产平均值,4、公司获利能力分析,企业赚取利润的能力，盈利能力越强，给予股东的回报越高，企业的价值也就越大。指标有：资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率、每股利润、每股现金流量、每股股利、股利发放率

13、、每股净资产、市盈率等。,销售毛利率,销售毛利/销售收入=（销售收入-销售成本）/销售收入销售毛利率反映了企业产品或商品销售的初始获利能力，是企业净利润的起点。没有足够大的毛利率便不能形成较大的盈利。毛利率与毛利额结合分析，可以评价企业对管理费用、销售费用、财务费用等器件费用的承受能力。,销售净利率,净利润/销售收入销售净利率反映每1元的销售收入带来的净利润有多少，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。该比率越高，企业通过扩大销售获取收益的能力越强。,资产报酬率,又叫做资产收益率或投资报酬率(ROA)资产报酬率(ROA)=净利润/平均资产总额ROA反映企业投资者获取投资报酬的高低，越高说明盈利

14、能力越强，与同行比较才更有利。,股东权益报酬率(ROE),也称为净资产收益率或净资产报酬率净资产报酬率(ROE)=净利润/平均股东权益ROE是衡量企业盈利能力的主要核心指标之一，从所有者角度考察盈利能力，而总资产报酬率是从债权人和所有者两方面共同考察企业的盈利水平。该比率越高，所有者投资带来的收益越高，企业更易吸引潜在的投资者来扩大资产规模。法规一般以ROE作为上市公司取得增发或配股的必要条件，因此，上市公司和股东都很重视ROE的水平,股东权益报酬率ROE与资产报酬率ROA的关系,股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额=（净利润/资产平均总额）*（资产平均总额/股权平均总额）=资产报酬率*平

15、均权益乘数股东权益报酬率取决于资产报酬率和权益乘数的大小。可以通过提高资产报酬率和权益乘数来提高ROE。,投资收益分析-每股收益（利润）,这一指标反映企业普通股每股在一年中所赚得的利润。每股收益=(税后利润-优先股股利)/发行在外的普通股平均股额根据我国目前上市公司发行股票主要为普通股以及每股面值为1 元的情况，可直接以税后利润除以平均股本总额来计算，此时，这一指标即为“股本净利率”。,每股收益常被用来衡量企业的盈利能力和评估股票投资的风险。如果企业的每股收益较高，则说明企业盈利能力较强，从而投资于该企业股票风险相对也就小一些。应该指出，这一指标往往只用于在同一企业不同时期的纵向比较，以反映企

16、业盈利能力的变动，而很少用于不同企业之间的比较，因为不同企业由于所采用的会计政策的不同会使这一指标产生较大的差异。,投资收益分析-每股现金流,如果某一公司的每股利率很高，但是缺乏现金，即使每股利润较高，也无法分配现金红利。因此还必须分析每股现金流量。（经营活动现金净流量-优先股股利）/发行在外的普通股平均股数。,投资收益分析-每股股利,（现金股利总额-优先股股利）/发行在外的普通股股数每股股利的高低不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利政策和现金是否充裕。倾向于分配现金股利的投资者应当比较分析公司历年的每股股利，从而了解公司的股利政策。一般来说，每股收益指标值越高，在利润质量较好的情

17、况下，表明股东的投资效益越好，股东获取较高股利的可能性越大。,投资收益分析股利发放率,每股股利/每股利润取决于公司的股利政策，一般而言，如果一个公司的现金量比较充裕，且目前没有更好的投资项目，则可能倾向于发放现金股利；如果公司有投资项目，则可能会少发股利，而将资金用于投资。,投资收益分析,每股净资产每股账面价值股东权益总额/发行在外的股票股数投资者可以比较分析公司历年的每股净资产的变动趋势，了解公司的发展趋势和获利能力。市盈率每股市价/每股利润市盈率参照行业和市场的平均市盈率,分析市盈率的前提是每股利润维持在一定水平之上。当每股利润接近零时，由于市价不会降低至零，因此市盈率会很高，而这种很高的

18、市盈率却不能说明任何问题。当每股利润为负，市价不会为负，因此市盈率为负，这时的市盈率也不能说明任何问题。,46,衡量财务比率优劣的常用标准,经验数据或公认标准历史数据同行业数据本企业预定数据,如何五分钟内界定公司的好坏,根据“三高一低”的原则来进行判断（一）净资产收益率高（二）毛利率高（三）净利润率高（四）资产负债率低,财务状况的趋势分析,即通过将两期或连续数期财务报告中的相同指标对比，确定其增减变动方向、数额和幅度等。了解财务状况变化的趋势，并以此预测公司未来财务状况，判断公司的发展前景。趋势分析法属于比较分析法中的纵向比较主要有：比较财务报表、比较百分比财务报表、比较财务比率等,财务状况的

19、综合分析,杜邦分析法：利用报表与报表、财务比率之间的内在联系，建立起综合评价体系，对企业财务状况和经营成果进行综合分析和评价。分析的思路：从所有者的角度出发，将综合性最强的股东权益报酬率进行分解，以深入分析和比较公司的经营业绩。提供了分析指标变化原因和变动趋势的方法，并对今后采取改进的措施提供了方向。,50,偿债能力,营运能力,获利能力,杜邦分析图示,1.净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映出投资者投入资本获利能力的高低，体现出企业的经营目标。2.总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础。3.销售净利

20、率是反映企业盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现净资产收益率最大化的保证。,销售利润的高低取决于销售收入与销售总额的高低。而降低各项成本开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本开支的列示、有利于进行成本、费用的结构分析，加强成本控制。为了详细了解企业成本费用的发生情况，在具体列示成本总额时，还可根据重要性原则，将那些影响较大的费用单独列示（如利息费用等），以便为寻求降低成本的途径提供依据。如果有某一项资产比率过大，就应该深入分析原因。,资产总额是影响资产周转率的一个重要因素。资产总额是由流动资产和长期资产组成，它结构是否合理直接影响到资金的周转速度。一般而言，流动资产直接体

21、现企业的偿债能力和变现能力。长期资产体现了企业经营规模、发展潜力。两者之间应该有一个合理的比率关系,权益乘数表明企业的负债程度。（同时反映权益资金比重）负债比例越大，权益乘数就越高，说明企业有较高的负债，给企业带来较多的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。这就要求企业要有相对合理的资本结构,股东权益报酬率,资产报酬率,权益乘数,销售净利率,总资产周转率,利润表的概括,利润表与资产负债表的联系,资产负债表的概括,分析框架,云南白药财务报表案例分析,财务报表历史比较财务比率历史比较财务比率行业比较财务报表综合分析,云南白药财务报表案例分析-资产负债表,利润表,现金流量表,历年财务比率分析,201

22、1年公司指标行业对比,综合分析杜邦分析体系,国药集团杜邦系统图,股东权益报酬率19.2%,资产报酬率7.9%,平均权益乘数2.32,销售净利率3.9%,总资产周转率2.03,净利润27,587万,销售收入704,225万,销售收入704,225万,资产总额347,222万,总收入714,435万,总成本687,589万,非流动资产60,517万,流动资产294,651万,九芝堂杜邦系统图,股东权益报酬率14.3%,资产报酬率11.4%,平均权益乘数1.24,销售净利率17.6%,总资产周转率0.65,净利润20,188万,销售收入114,901万,销售收入114,901万,资产总额176,84

23、3万,总收入116,069万,总成本92,758万,非流动资产51,249万,流动资产125,594万,东阿阿胶杜邦系统图,股东权益报酬率29.9%,资产报酬率22.2%,平均权益乘数1.34,销售净利率31.54%,总资产周转率0.71,净利润87,026万,销售收入275,885万,销售收入275,885万,资产总额391,203万,总收入277,587万,总成本179,697万,非流动资产102,099万,流动资产298,104万,经营状况分析,产品分析品牌、市场份额、营销模式、市场类型、生命周期通过年度报表、行业状况以及社会调查产品技术状况分析技术水平、技术开发、管理阶层分析能力；勤勉、尽责和忠诚度；内在机制,