上市公司财务比率分析.ppt

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1、财务比率分析,第一节 基本财务比率第二节 财务比率分析的应用,第一节 基本财务比率,偿债能力计量指标资产管理能力分析指标盈利能力分析指标市场价值分析指标,主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力 反映偿债能力的指标主要包括短期偿债能力指标和长期偿债能力指标两大类,一、偿债能力计量指标,（一）短期偿债能力指标,一般要求流动比率保持在2：1的水平，即200%的水平。,通常，从债权人的角度看，流动比率越高，公司短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障；但从公司经营角度看，过高的流动比率通常意味着公司流动资产占用资金较多，会造成公司机会成本的增加和获利能力的降低。,含义：公司流动资产与流动负债的比率，用

2、以衡量公司的短期偿债能力。,计算公式：,1.流动比率,2.速动比率,含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。,其中：速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据+预付款项=流动资产存货待摊费用一年内到期的非流动资产其他流动资产,一般地，速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平。,速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。,计算公式：,3.现金比率,含义：现金类资产与流动负债的比率。这里的现金类资产包括货币资金和交易性金融资产。,现金比率是衡量公司短期偿还债务的能力的最直接的指标。,计算公式：,4.现金到期债务比率,含义：本期经

3、营活动现金净流量与本期到期债务的比率。,本期到期的债务包括本期的到期的长期债务和应付票据等不能展期的债务。,计算公式：,分子采用经营活动现金净流量是因为经营活动带来的现金净流量较为稳定，而投资活动带来的现金净流量不确定性较大。当采用筹资活动带来的现金净流量偿还本期到期的债务时说明企业的现金周转已经出现了问题。,5.现金流量比率,含义：本期经营活动现金净流量与流动负债的比率。,计算公式：,6.影响短期偿债能力的其他因素,增强短期偿债能力的主要因素：可动用的银行贷款指标准备很快变现的非流动资产，但不在“一年内到期的非流动资产”项目中反映偿债能力的声誉降低短期偿债能力的主要因素：与担保有关的或有负债

4、经营租赁合同中承诺的付款建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款,宝钢股份短期偿债能力分析,1.纵向比较、环比趋势分析,2、横向比较,选取行业内资产规模较大的另外3家企业（武钢、河北钢铁、鞍钢）及行业平均水平比较：流动比率长期低于行业平均水平，08年末行业平均水平为1.09速动比率长期低于行业平均水平，08年末行业平均水平为0.497,公司财务报表主要项目注释(续)(6)银行贷款授信额度截至2008年12月31日止，本公司尚未使用的银行贷款授信额度约计人民币735.35亿元。本公司管理层认为，考虑上述银行贷款授信额度及经营活动产生的现金流量，本公司在未来一年将具备足够的资金以应付各项到期的流动

5、负债。,租赁作为承租人的重大经营租赁：根据与出租人签订的租赁合同，不可撤销租赁的最低租赁付款额2008年合计 15.87亿元。结论：宝山钢铁2008年短期偿债能力较弱，05年以来其短期偿债能力呈下降趋势，且长期低于行业水平。但是考虑到其尚有735.35亿元的授信额度，该公司在未来一年将具备足够的资金以应付各项到期的流动负债。（流动负债为720.42亿元，经营租赁租金15.87亿元）,（二）长期偿债能力计量指标,含义：负债总额对资产总额的比率，反映公司全部负债（流动负债和长期负债）在公司资产总额中所占的比率。,1.负债比率/资产负债率,该比率越高，表明公司偿还债务的能力越差，反之，则偿还能力越强

6、。,通常，资产负债率不应高于50%；当资产负债率大于100%时，表明公司资不抵债。,计算公式：,2.产权比率与权益乘数,产权比率,计算公式：,含义：负债总额与股东权益的比率。表明1元股东权益借入的债务总额。反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度。,该比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，债权人贷款的安全程度越有保证，公司的财务风险越小。,权益乘数,资产总额与股东权益的比率。,该比率用来衡量公司的财务风险，权益乘数越大，表明股东投入的资本在资产总额中所占的比重越小，公司的财务风险就越大。,计算公式：,3.利息保障倍数,含义：公司一定时期息税前利润与利息费用的比率，主要用于分析公司在一定盈利水平

7、下支付债务利息的能力。,计算公式：,该比率至少应大于1。这一比率越高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度越高；如果利息保障倍数较低，则说明公司的利润难以为支付利息提供充分保障，就会使公司失去对债权人的吸引力。,公式中的利息费用不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资产成本的资本化利息。,4.现金流量利息保障倍数,含义：公司一定时期经营活动现金净流量与利息费用的比率。,计算公式：,表明1元的利息费用有多少倍的经营活动现金净流量作保障。比收益基础的利息保障倍数更可靠。,分子采用经营活动现金净流量是因为经营活动带来的现金净流量较为稳定，而投资活动带来的现金净流量不确定性较大。当企业需要

8、采用筹资活动带来的现金净流量支付利息时说明企业的现金周转已经出现了问题。,5.现金流量债务比,含义：公司一定时期经营活动现金净流量与负债总额的比率。,计算公式：,这一比率越高，说明公司的长期偿债能力越强。但该比率并无公认标准，判断比率的高低有赖于公司的负债结构。如果公司的长期负债比重大，该比率的值可以低一点；相反，则应高一点。,6.影响长期偿债能力的其他因素,长期、大量、经常的经营租赁债务担保（涉及长期流动负债的）未决诉讼,宝钢股份长期偿债能力分析,1.纵向比较、环比趋势分析,2、横向比较,资产负债率持续低于行业平均水平，08年末行业平均水平为61.81%。股东权益比持续高于行业平均水平，08

9、年末行业平均水平为45.97%,结论：根据以上分析结果可知，宝山钢铁2008年资本结构比例较为适宜，长期偿债能力良好，但05年以来企业的资产负债率在不断提高。该公司08年1021.83亿元负债总额中流动负债为720.42亿，占负债总额的70.5%，非流动负债为301.41亿元，占负债总额的29.5%。企业总体负债水平虽然不高，但偿债压力较大的流动负债却占较大比重，导致该企业短期偿债能力较弱。通过以上分析可以推测该企业短期偿债能力较弱的原因可能是营运资金周转速度较慢造成。,1应收账款周转率,含义：公司一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，是考核应收账款变现能力的重要指标。,应收账款周转

10、率反映了应收账款转化为货币资本的平均次数。一般来说，应收账款周转率越高，公司收账速度快、坏账损失少。,其中：赊销收入净额销售收入现销收入销售退回、折扣、折让 应收账款平均余额1/2(应收账款年初余额+应收账款年末余额),计算公式：,四、资产管理能力计量指标,应收账款平均周转天数,应收账款周转天数越短越好。,2存货周转率,含义：公司一定时期内销售成本与存货平均余额的比率，是反映存货周转速度的指标。,其中：存货平均余额1/2(存货年初余额+存货年末余额),计算公式：,存货周转率越快，说明存货在公司停留的时间越短，存货占用的资本就越少，公司的存货管理水平越高。如果存货周转率放慢，则表明公司存货中冷背

11、残次商品增多，不适销对路；或者表明公司有过多的流动资本在存货上滞留起来，不能更好地用于业务经营。反之，太高的存货周转率则可能是存货水平太低或库存经常中断的结果，公司也许因此而丧失了某些生产或销售机会。,对存货周转率的分析一定要与公司的具体情况相结合。例如：不同行业的存货水平要求不同；企业存货方面所采取的不同战略战术对存货水平的影响。（如JIT、上游原材料供应情况等）,3流动资产周转率,含义：公司一定时期内销售收入与流动资产平均余额的比率，反映全部流动资产的利用效率。,计算公式：,该指标表明在一个会计年度内企业流动资产周转的次数，反映了流动资产周转的速度。该指标越高，说明企业流动资产的利用效率越

12、好。,其中：流动资产平均余额1/2(流动资产年初余额+流动资产年末余额),4、长期资产管理效率,固定资产、无形资产、商誉其他长期资产、总资产,宝钢股份经营效率分析,1.纵向比较、环比趋势分析,2、横向比较,分析：以上各项指标4年来平稳波动。与其他企业相比，2008年宝山钢铁应收账款周转率（35）远远低于武钢（587）、鞍钢（72）和河北钢铁（168），也低于行业平均水平（38.8）【行业数据来源：国家统计局】；存货周转率（4.7）低于武钢（7）、鞍钢（6.9）和河北钢铁（7.3），在钢铁上市公司中较为落后【资料：钢铁行业存货周转天数2008】；流动资产周转率（2.95）低于武钢（5.24）、鞍

13、钢（3.15），但略高于河北钢铁（2.85）；总资产周转率（1.03）低于河北钢铁（1.50）和武钢（1.06），但高于鞍钢（0.88）；,通过对比可知宝山钢铁对于流动资产的管理能力不强，造成流动资产周转速度较慢，导致企业流动资金紧张，进而造成企业高额的流动负债和较弱的短期偿债能力。但是，其总资产周转速度处于中等水平，说明企业长期资产周转速度相对较快。,五、盈利能力计量指标,盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。,反映公司盈利能力的指标:,1、资产净利 率,含义：公司在一定时期创造的净利润与资产总额的比率，表明公司全部资产的获利水平。,计算公式：,

14、资产净利率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。,2、净资产收益率（return on equity,ROE）,含义：公司的净利润与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。,净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力越强。,其中：股东权益平均总额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额),计算公式（1）：,计算公式（2）：,由上式可知提高净资产收益率的两种途径：在资本结构一定时，通过增收节支，提高资产利用效率（财务风险不变）；在资产净利率大于负债利息的情况下，增大权益乘数（财务风险增加）。,3、销售净利率,含义：公司的

15、净利润与销售收入净额的比率，用来衡量公司销售收入的获利水平。,销售净利率越高，公司发展潜力越大，从而盈利能力越强。,计算公式：,毛利润 利润总额,4、成本费用净利率,含义：公司一定时期内的净利润与成本费用总额的比率，反映公司生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。,计算公式：,其中：成本费用总额主要包括销售成本、销售费用、销售税金、管理费用、财务费用、所得税等。,这一指标越高，说明企业为获取收益而付出的代价越小，企业的获利能力越强。在用于评价企业获利能力的同时可用于评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平。,5、每股盈余/每股收益,含义：税后收益扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通

16、股股数的比率，反映普通股的获利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。,每股盈余越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好。但在具体分析时还应结合公司流通在外的普通股股数、股价等因素。,计算公式：,6、每股股利与股利支付率（1）每股股利每股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，反映了普通股获得现金股利的多少。计算公式：,每股股利的高低不仅取决于公司的获利能力，还取决于公司的股利政策和现金充裕程度。,（2）股利支付率,含义：现金股利与净利润的比率。反映了股东在公司净利润中分得实际的现金股利水平。,计算公式：,该指标主要取决于公司的股利政策。,宝钢股份盈利能力分析,1

17、.纵向比较、环比趋势分析,宝钢股份盈利能力分析,纵向比较、环比趋势分析,分析：,宝钢销售净利率、净资产收益率、每股收益等指标4年来呈下降趋势，且08年较07年降幅较大，说明其盈利能力在不断减弱；但是，其销售毛利率08年的降幅远远低于销售净利率的降幅，说明其盈利的能力的下降除了是由于主营业务盈利能力的降低之外还有其他的原因，由于其三项费用比重4年来呈下降趋势，08年比07年有所回升，但幅度不大，可以推测其08年投资收益、公允价值变动收益、资产减值损失、营业外收支净等项目产生的损失额较大；,其成本费用利润率在不断降低，降幅与销售净利率基本一致，但08年降幅比销售净利率的降幅高出9.38%，说明其成

18、本费用较07年也有较大幅度的增长，由于其三项费用比重4年来呈下降趋势，08年比07年有所回升，但幅度不大，说明其08年成本增幅较大。,2、横向比较,3、根据以上比较结果及相关资料得出有关宝山钢铁盈利能力的分析结果。每股收益：与行业均值均呈震荡下行趋势，但高于行业均值，2008年为0.3688，行业均值为0.124，居行业第9位，与当年每股收益0.6620的武钢股份相比差距较大，低于河北钢铁的0.4755和鞍钢的0.4131；净资产收益率：与行业均值均呈震荡下行趋势，但略高于行业均值，2008年为7.02%，行业均值为-5.537%，居行业第11位，与当年武钢股份的18.757%和河北钢铁的14

19、.6%相比差距较大，但高于鞍钢的5.63%；,通过以上数据可以看出，宝钢股份的盈利能力最近几年呈下降趋势，与行业均值的发展趋势基本一致，其盈利能力的降低很可能是受产品供求及原燃料价格波动等行业因素的影响。其盈利能力在行业内属于较好水平，但在四家企业中处于较低水平。结合其毛利率较高而净利率较低，但三项费用比重不高且较往年有所降低，可以推测其净利率较低的原因可能是由于投资收益、公允价值变动收益、资产减值损失、营业外收支净额等项目产生的损失额较大。,1、市盈率,含义：上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。,一般来说，经营前景良好、很有发展前途的公司

20、的股票市盈率会趋于上升，该比率越高说明公司未来的成长潜能高；反之，发展机会不多、经营前景暗淡的公司，其股票的市盈率处于较低的水平，此时公司的风险很大。,计算公式：,如果公司未来各年的收益不变，市盈率也可作为回收最初投资所需要的时间（年数）。,六、市场价值计量指标,注意：,应用前提：每股盈余维持在一定水平之上。,缺陷：股票市价未必能代表其真实的内在价值。,当每股收益一定时，市盈率高，投资风险大，可望获得的投资报酬低。,在应用时注意采用比较分析方法。,2、市场价值与账面价值比率/市净率,含义：上市公司普通股每股市价与每股净资产账面价值的比率。,该比率是衡量公司经营情况的一种非常粗略的指标。这个比率

21、越高，市场价值相对账面价值就越大。一般来说市净率达到3，可以树立较好的公司形象。,计算公式：,七、宝钢股份成长能力分析,1.纵向比较、环比趋势分析,宝钢股份成长能力分析,纵向比较、环比趋势分析,2、横向比较,2、横向比较,分析：宝钢股份的各项指标4年来呈急速下降趋势宝钢的净利润增长率与行业均值的变化趋势基本一致，但从07年3月份之后持续低于行业均值。08年钢铁企业的净利润增长率普遍为负数，3家对比企业全部为负，宝钢居行业第17位，高于行业均值（-155.68%）。说明其净利润的增减受到产品供求及原燃料价格波动等行业因素的影响，其抗风险能力在行业内居中，在四家企业中低于武钢和河北钢铁，但好于鞍钢

22、。,参考：,宝钢08年报：董事会报告P21.2008 年钢铁行业经历了冰火两重天的严峻考验。进口铁矿石价格继去年上涨9.5%后2008 年继续上涨，最高涨幅达96.5%。受供需不平衡和成本上涨推动等因素影响，上半年焦炭、煤炭、合金等原辅材料价格也持续上涨，钢材市场供需两旺，国内外价格不断创出历史新高；,下半年尤其是四季度以来，伴随着金融危机引发的全球性经济衰退，钢铁产业链各行业需求全面下滑，钢材价格一路暴跌，钢铁企业面临低钢价、高成本库存的严峻形势，出现销量大幅下滑、利润大幅下降的局面。在全球经济衰退尚未见底的背景下，钢铁产品出口也遭遇越来越多的国际反倾销、反补贴调查，贸易摩擦日渐加剧。,随着

23、全球经济步入下行周期，我国钢铁工业发展也进入一个重要转折期，国内钢材供过于求的局面将在相当长时间内存在。在国内钢材市场供过于求、国际贸易保护主义明显抬头的严峻形势下，公司克服原料成本上升和钢铁市场极度低迷等不利因素，同心协力，迎难而上，积极应对，确保了生产经营总体平稳，全年销售商品坯材2,281.3 万吨，实现营业总收入2,008.5 亿元，利润总额86.7 亿元。,每股收益-扣除,每股收益扣除是指每股股票收益扣除非经常性损益后的净值.上市公司通常会公布包括非经常性损益和经常性损益在内的每股收益，同时也会公布仅包括经常性损益的每股收益，即扣除非经常性损益。而非经常性损益可能为正(盈利)，也可能

24、为负(亏损)。如，2008年1-3季度A公司的每股收益为0.147元，非经常性损益为94.41百万元，因此扣除非经常性损益后的每股收益为-0.024元；再如，2008年1-3季度B公司的每股收益为0.11元，非经常性损益为-216.4百万元，因此扣除非经常性损益后每股收益反而上升至0.12元/股。,非经常性损益通常指与企业的主营业务无直接关系的各项收支，包括营业外收入、营业外支出、股权处置损益、补贴收入等科目。包括非经常性损益在内的每股收益反映了公司的总体盈利状况，而扣除非经常性损益后每股收益则能更好地反映该公司主营业务的盈利状况。由于公司未来持续、稳定的营收获利主要依赖于主营业务，因此我们对

25、公司的投资价值评价也更多地参照扣除非经常性损益后每股收益这一指标。当然，还需要结合其他指标，才能作出正确的投资选择。,每股收益-加权（加权平均每股收益）,如果上市公司股份总额没有发生变化，其年度每股收益就不存在加权平均的差异。这时就不必用加权平均法来计算公司的每股收益；但一些公司由于增发新股（含老股增发和新股发行）、送股、转增股本或配股等原因，股份总额发生变化，这样就应当使用加权平均法来计算每股收益，这样才可以更准确、更合理地反映公司客观的盈利能力。,每股可分配利润=可供股东分配利润/总股本（总股本包括新股发行前的股份和新发行的股份的数量的总和）调整后的每股净资产：即根据净资产的流动性和变现能

26、力对每股净资产进行必要的调整。调整后的每股净资产（年度末股东权益3年以上的应收款项待摊费用待处 理（流动、固定）资产净损失开办费长期待摊费用）年度末普通股股份总数 每股现金含量=经营活动产生现金流量净额/总股本每股负债比=负债总额/总股本 净利润率=净利润/主营业务收入,固定比=(固定资产+无形资产及其他资产合计)/总资产 100%主营收入现金含量=销售产品、提供劳务收到的现金/主营业务收入净利润现金含量=经营活动产生的现金流量净额/净利润,杜邦财务分析体系,宝钢2008年杜邦分析：,公司净资产收益率情况：,由以上数据可知：宝钢05年以来净资产收益率逐年递减，其中，08年较07年的降低幅度最大

27、。其变动趋势与行业均值基本一致，并持续高于行业均值，行业均值08年为负数（-5.54%）。宝钢净资产收益率（7.02%）低于武钢（18.76%）和河北钢铁（14.60%），但高于鞍钢（5.63%）。,净资产收益率分解：08年总资产收益率3.33%，较07年的7.49%降低了4.16%；权益乘数变化不大；可知08年净资产收益率的降低主要是由于总资产收益率的降低，而不是资本结构的影响。总资产收益率分解：08年主营业务利润率3.22%，较07年6.65%降低3.43%；08年总资产周转率1.03%，较07年的1.13%降低0.1%；可知总资产收益率的下降主要是由于主营业务利润率的下降，总资产周转率的

28、下降也有影响，但影响程度较低。,主营业务利润率分解：08年净利润64.59亿元，比07年的127.18亿元主减少了62.59亿元；主营业务收入2003.32亿元，比07年的1912.73总额亿元增加了90.59亿元主营业务收入增加而净利润降低，可知主营业务利润率的降低是由于成本费用等支出的增加导致净利润的大幅度降低导致的。,净利润分解：08年：主营业务收入200,331,773,820-全部成本186,737,569,631+其他利润-5,581,724,210-所得税1,553,272,51807年：主营业务收入191,273,493,517-全部成本172,370,926,977+其他利润

29、-299,174,367-所得税5,885,057,652分析：08年比07年主营业务收入增加90.52亿元，全部成本增加143.67亿元，差额-53.15亿元；其他利润差额-52.82亿元；08年所得税15.53亿元，比07年58.85亿元少交43.32亿元。可知净利润的减少是由于全部成本的增幅高于主营业务收入的增幅以及其他利润的进一步亏损带来的，其影响程度相当。,全部成本分解：08年：主营业务成本177,112,963,083 营业费用1,852,519,620 管理费用5,676,345,811 财务费用2,095,741,11807年：主营业务成本164,177,948,619 营业费

30、用2,018,370,031 管理费用5,219,556,716 财务费用955,051,610主营业务成本增加129.34亿元；营业费用减少1.65亿元；管理费用增加4.5亿元；财务费用增加11.41亿元；可知全部成本的增加主要是由于主营业务成本的增加，财务费用的增加也有较大的影响。,其他利润主要项目分析：资料来源：年报利润表资产减值损失08年58.94亿元，比07年8.10亿元增加了50.84亿元；投资收益08年6.77亿元，比07年14.99亿元减少了8.22亿元；其他项目影响较小。可知：其他利润的减少主要是由于08年资产减值损失的大量计提和投资收益的减少。查阅资产减值损失附注可知，08年资产减值损失主要是由存货跌价损失59.01亿元带来。,由以上分析可知：宝钢股份08年净资产收益率的降低主要是由于存货跌价损失和生产成本的大幅度增加造成的，结合前面的盈利能力分析可知企业08的毛利率水平与其他3家企业相比仍属于较高水平，而净利率却低于其他3家企业，根据前面分析可知，生产成本的增加主要是由于行业原燃料价格的上涨导致，所以企业本年度高额的存货跌价损失是导致收益率下降并低于其他企业的主要因素。建议：企业加强对存货的管理。,