债券市场与商业银行.ppt

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1、1,债券市场与商业银行,2,债券市场与商业银行,一、债券市场在中国的发展二、债券市场发展在金融脱媒中的作用三、债券市场发展给商业银行带来的机遇和挑战四、商业银行参与债券业务须注意的问题,3,一、债券市场在中国的发展,1、债券市场在新中国的发展经历了三个不同的阶段。第一阶段：建国初期到文革开始这个阶段，我国债券市场从国债的发行开始起步，形成了国债的一级市场。它的基本特征：规模很小(35.45亿）、品种单一（国债）、不能流通。这与当时我国的经济发展水平相适应，也与我国的经济体制相适应，还和当时人们的观念相适应。,4,一、债券市场在中国的发展（续）,第二阶段：改革开放开始到2003年。这个阶段，从恢

2、复国债发行开始，债券品种扩展了，企业债券、金融债券（主要是政策金融债券）相继出现；债券的交易流通也从仅在少数城市场的试点推进到全国。在这个时期，还出现了国债的期货交易。这个阶段的基本特点是，债券市场开始全面建设，但市场规模还不大，产品结构还不合理，政府债券占比重过大，企业债券数量很少，2003年末，企业债券的余额仅1000多亿元，发展严重滞后（占2.2%）。,5,一、债券市场在中国的发展（续）,第三阶段，从2004年开始至今。这个阶段，债券市场发展速度加快，产品创新层出不穷，次级债券、普通金融债券、短融、中票、公司债券等均出自这一时期。最近10年是我国债券规模扩张最快的。2004-2013年总

3、发债72.5万亿,远远超过了此前50年的发债总数。2013年末的债券余额比2004年末增长了4.7倍（29.6/5.2)。债券市场的产品结构发生了根本性的变化。公司信用类债券的比重迅速提高，2013年，当年新发行的债券中，公司信用类的债券发行量为 3.7万亿元，是当年全部债券发行量的41%；2013年末，公司信用类债券的余额 8.5万 亿元，为全部债券余额的28.7%。,6,一、债券市场在中国的发展（续）,债券市场成为企业从资本市场融资的主要渠道之一。2013年，社会融资总量17.29万亿元，其中贷款9.48万亿元（54.82%）、公司信用类债券净增额3.7万亿元（21.39）、信托融资3万亿

4、元（17.35%）、其他1.11万亿（6.4）。2、近年来债券市场迅速发展的主要原因第一、股票市场长期低迷。股市和债市本是资本市场的两个轮子，但在中国特殊的条件下，股市经历了从火热到低迷的过程；与此相反，债市则从不被人们重视到迅速向前发展。,7,一、债券市场在中国的发展（续）,第二、金融当局大力推动。中国人民银行从2003年开始一直把促进债券市场发展作为推动资本市场发展的重要内容，推出了一系列债券品种；国家发改委在监管竞争中力保原有地位，也加快了企业债券的发展速度；证监会长期忽视公司债券的问题，在股市低迷的情况下，也试图在公司债券的发展上来个突破。,8,一、债券市场在中国的发展（续）,第三、全

5、球金融危机应对政策的带动。在2008年美国次贷危机引发全球金融危机之后，中国政府采取了刺激经济的政策，四万亿政府投资，需要十几万亿的配套资金（对此事争议较大，这里不作评论），在银行发放大量贷款的同时，发债也成为融资平台、房地产商融资的手段，这使企业债券、中票的发行一起出现井喷。第四、大企业谋求低成本资金。大企业希望从资本市场融入成本较低的资金，发债成为必然选择。尤其是那些央企业、铁道等垄断企业。,9,二、债券市场发展在金融脱媒中起的作用,1、我国金融结构的变化第一、国民储蓄率上升，存款份额下降。我国国民储蓄率从20世纪70年代至今一直居世界前列，90年代初为35%左右，到2011年上升至51.

6、8%。但是银行存款在储蓄中的份额却持续下降。当前银行负债业务竞争激烈，与金融脱媒存在直接关系。负债端许多资金被理财、信托等市场分流，对银行一般存款产生替代效应。有机构预计未来15年内，储蓄存款占我国居民金融资产的比重将下降到60%左右。第二、社会融资规模扩大，银行贷款比例下降。很长一段时间内，我国银行业贷款占社会融资规模总量的90%以上。2000年后，这一状况发生变化，2013年人民币贷款占社会融资总量的比例下降到55%，比10年前下降40个百分点。企业债券与股票融资比例由2002年末的近5%上升到2013年末的16%。,10,10,二、债券市场发展在金融脱媒中起的作用（续）,11,二、债券市

7、场发展在金融脱媒中起的作用（续）,2、债券市场发展在金融脱媒中起的作用金融脱媒可以有很多种方式，发行股票、发行债券、信托、租赁、产业基金、典当、民间借贷等等都可以造成脱媒的结果。在中国，发行债券是金融脱媒的主要渠道和方式。看一组数据：10年中股票融资的数量是2.96万亿元；10年中债券融资的数量是70多万亿元，最近5年来股票融资的数量是1.97万亿元，债券融资的数量近50万亿元。尽管这里存在不可比因素（股票融资不再赎回，债券到期要还本付息），但这组数据足以表明，债券市场在金融脱媒中的作用在加大。同样是标准化程度很高的金融产品，债券的融资数量远远超过股票融资。更不要说其他非标准化融资工具。请看下

8、图：,12,二、债券市场发展在金融脱媒中起的作用（续）,2012年，新股发行停止、再融资2508亿，公司信用债券发行量3.6万亿元，金融租赁7986亿元，委托贷款1.28万亿，信托贷款1.29万亿。从这个数量中便可以看到债券市场对于金融脱媒的作用。,13,二、债券市场发展在金融脱媒中起的作用（续）,3、债券市场成为金融脱媒主要渠道的原因：第一、能发债券的企业多于能发股票的企业。发行股票的企业必须是股份制企业，而发行债券的企业可以是各种类型的企业；发行股票的条件比发行债券的条件复杂，发行审批的程序也比发行债券复杂。第二、现行监管政策对商业银行投资债券与投资股票差别很大。按照现行规定，商业银行可以

9、投资债券，但不能投资股票。这对债券市场的发展起到了很大的促进作用。因为商业银行拥有最大,14,二、债券市场发展在金融脱媒中起的作用（续）,资金量，国家政策对商业银行投资股票与债券的禁与放，必然影响债券与股票的发展状况。第三、企业股票融资与债券融资的难易程度不同。通常企业要发行股票，特别是IPO，需要经历一个漫长的过程。少则一年，多则二、三年。监管部门屡屡提问，整改费时费力；攻关费钱费神，不确定性很大。如果仅从融资考虑，发行债券比较合算，尽管也需做准备，但不必担心花了大量财力物力，最后竹篮打水一场空。,15,二、债券市场发展在金融脱媒中起的作用（续）,结论：债券市场是中国式金融脱媒最便利的条件。

10、一是因为发行债券和申请贷款在性质上有相似之处。它们都是一种债权债务关系，从申请贷款到发行债券，性质上没有差别。二是因为银行认购债券和发放贷款都是对企业提供信用。企业债券的主要认购人是银行，这些银行很多本来就是企业的贷款提供者，把放贷转为买债券，并无太大困难。三是因为发债的财务成本与可比融资方式相比较低。发债与发行股票不具可比性，与租赁也不太可比，有比可性的是贷款、信托，相比之下，发债是财务成本最低的。这与债券的标准化程度高、投资者范围广、流动性强有直接关系。所以，但凡有可能发债，企业总会先用这种融资方式。在中国，债券市场在金融脱媒中起的作用远远大于其它的融资方式。研究中国的金融脱媒，重点须放在

11、研究债券市场上。,16,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战,1、债券市场发展给商业银行带来的机遇第一、给商业银行的头寸调剂创造了条件。同业拆借和债券回购都是商业银行调剂头寸的手段，由于债券回购有债券作质押，安全性强，适用于各类银行之间的交易。2013年全国同业拆借为35.5万亿元，债券回购是其4.5倍(158.2万亿）。第二、给商业银行的投资提供了场所商业银行无论是用自有资金作投资、还是为客户理财去投资，都需要有合适的投资品种，鉴于我国金融业分业经营还未完全打破，债券成为商业银行投资的主要对象。以农业银行为例，14万亿资产中，债券资产大约占四分之一左右。,17,17,三、债券市场发展对

12、商业银行带来的机遇和挑战,四大银行四分之一的资产债券配置于债券,18,18,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战（续）,四大银行四分之一的营业收入来自于债券投资得的利息收入,19,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战,第三、为商业银行筹集资本提供了条件。商业银行必须满足资本充足率的要求，商业银行补充资本的渠道主要是内源性资本补充与外源性资本补充两种。外源性补充包括IPO、在股市再融资、发行可转债、次级债、混合资本债和其他资本工具。债券市场发行次级债等资本工具，是近十年来我国商业银行补充附属资本最主要的方式。次级债券 1.19万 亿元，混合资本债券 231 亿元。从2013年开始，次

13、级债券资金不再计入附属资本，商业银行资本不足的问题显得更为突出，资本工具必须尽快创新。目前正在进行的一级资本和二级资本工具的创新，本质上仍是债券市场的产品创新。案例：农行今明两年拟发900亿一、二级资本工具。,20,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战（续）,第四、给商业银行带来了开展投资银行业务的机会。企业是债券市场发展的重要主体，而这些企业是商业银行的主要客户，商业银行对它们比较了解，商业银行做这些企业债券发行的主承销商，有很多天然的便利条件。不仅如此，与证券公司相比，商业银行担任主承销商，有足够的能力承购包销，因而能够承接一些规模较大的发债项目。通过为客户开展债券融资项目的活动，可

14、以从中发展一些有影响的重要客户。,21,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战（续）,商业银行可担任主销商的情况,22,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战（续）,2、债券市场发展对商业银行带来的挑战第一、影响银行的利息收入。债券市场发展为金融脱媒创造了有利的条件，而金融脱媒将使商业银行部分既有的优质客户不再需要贷款，直接影响商业银行的利息收入。贷款的利息收入和购买企业债券利息收入相比要低得多。即使加上投行收入，直接的收入也不如贷款收入。案例：某年中石油共发债券3200亿元，商业银行得到的承销费8.3亿元、债券利息861.18亿元（6年），若放贷可得1153.49亿元，减少收入284

15、亿元。平均每年每亿元融资减少147.9万元。,23,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战（续）,第二、商业银行资产负债管理面临挑战。商业银行随着金融脱媒的发展，其资产负债情况将发生重大变化，商业银行的经营管理能力遇到了新的挑战。一方面，商业银行贷款减少了，债券的数量必然会增加，而不同类型债券的期限、收益、风险都不尽相同，必须建立一个良好的债券投资组合。另一方面，商业银行贷款减少后，资金除进入债市外尚有剩余，需要对整个资产结构作一调整。与此相联系，债券市场的发展，为债券型基金和银行理财业务发展创造了条件，一部分存款转化为对基金、理财产品的购买，银行的负债也会相对减少，银行对负债结构也需要进

16、行调整。这对商业银行的资产负债管理能力提出了更高的要求。,24,三、债券市场发展对商业银行带来的机遇和挑战（续）,第三、商业银行投行业务能力面临挑战。债券市场的发展促使大量工商企业通过发债融资，这迫使商业银行加大投资银行业务的力度，但投行业务并不是商业银行的强项，这要求商业银行必须在短期内迅速提高投行业务的能力。包括：掌握提高投行的技巧，提高与中介机构的协调能力、加强与投资者的联系、把握发行时间窗口等等。在商业银行内部，前台部门、投行部门、金融市场部门之间也需要加强协调。有些规模较大的债券融资项目，必须与其他承销商一起合作，这些都是商业银行不擅长的。过去商业银行放贷款，是企业求商业银行；现在商

17、业银行发债主承销商，商业银行要向投资者推销债券产品，有求于人了，这是一个很大的角色转换。,25,四、商业银行参与债券业务要注意的问题,1、迎接挑战、抓住机遇，商业银行必须直面债券市场的快速发展。年初总行提出公司业务投行化,债券融资是其中重要的一项投行业务.关系紧密的优质客户贷款改发债，当然可惜，但大势所趋，如不能抓住机遇，别的银行、证券公司就把它们搞定了。一定要认清大势，顺势而为。为客户服务不只在贷款，金融服务是全方位的，无论是为其发债融资提供财务顾问、承销等投行服务，还是为其提供资金托管、现金管理等中间业务服务，商业银行都应当努力争取去做。和这些优质客户的关系一定要努力维护好；在新的形势下拓

18、展自己的中间业务领域；把商业银行传统业务和新兴业务结合起来，在综合经营上有所突破。,26,四、商业银行参与债券业务要注意的问题（续）,2、正确认识和发挥自己的优势，避免运用不当造成损失。商业银行的资金优势是其开展主承销业务时最有利的一面，但是对此也应正确认识。例如，商业银行可以在担当主承销商时适当包销一些。但是对具体的债券品种要具体分析，切不可仅为一点承销费收入而购下难以推销出去、或者一二级市场价格比例不合适的债券。商业银行对自己的客户都作信用评级，在为企业发行债券时，可以对价格作些预判。但是，市场的评级和银行自己的评级是有差别的，投资者接受的是专业评级机构的信用评级，需要与信用评级机构进行沟

19、通。不能仅根据自已的评级去定价、认购，以致出现问题，带来损失。,27,四、商业银行参与债券业务要注意的问题（续）,3、债券融资业务应当从客户需要出发，积极创新。债券融资业务的创新，包括以下几个方面：一是产品创新。目前债券品种都是有关监管部门在推进，但各市场主体还是有创新空间的，可以根据客户需要，作为原创者，提出新的债券品种，然后报监管部门批准。二是发行方式创新。可以和理财资金、信托资金对接；也可以采取境内外联动。三是担保方式的创新。从内保外贷到内保外债，广东那边做得比较成功。为企业发债融资，事先必须做好尽职调查。这是控制风险的重要一环。因为主承销商是要面对市场的，做坏了影响很大，与信贷一对一不

20、同。,28,四、商业银行参与债券业务要注意的问题（续）,4、商业银行必须提高债券投资组合的合理性。今后，投资债券必将成为商业银行资产运用的重要内容，去年，农行董事会通过决议，要求股东大会扩大对董事会对中石油等几家企业债券的授权。得到授 权后，怎么做好债券投资？此事看似简单、实际很复杂。不同久期、收益水平、市场和信用风险的债券构成的投资组合，搞得好，可以增加收益、较低风险；搞得不好，则会带降低收益、加大风险。商业银行一定要全面地、综合地作分析，防止只看收益或只求安全的倾向。特别是债券实际上已是银行理财资金投资的对象，要根据不同理财产品的定位，形成债券投资的合理组合，以提高银行本身的收益，赢得客户

21、的信任。,29,四、商业银行参与债券业务要注意的问题（续）,5、商业银行必须优化内部流程，提高工作效率。因为商业银行长期是以贷款、信贷业务为主要的表内业务，信贷业务的流程很长，这也影响到发债业务。在承销企业债券业务时，由于有时要求银行包销余额，涉及到银行授信管理，流程较长，很多项目因为审批时间较长而被他行抢走（这方面案例很多）。要简化流程，减少审批环节，这涉及到管理体制的改革。对发债业务，不涉及行内资金和涉及行内资金要区别对待；涉及行内资金的，数额大的与数额小的要区别对待、用本行资金和理财资金的要区别对待。即使需要上级审批，也要限定处理时间。,30,四、商业银行参与债券业务要注意的问题（续）,6、商业银行在参与债券市场活动时，要始终做好风险的防控工作。债券市场并非世外桃园，它除了需要防控信用风险外，还需要防控市场风险。一级市场和二级市场之间、二级市场做市过程中都有很多风险，都需要认真研究，掌握动向和趋势，防患于未然。在一级市场上，定价、投标、承购、分销、包销，要防范风险；在二级市场上，与交易对手、合作者的关系要妥为处理。特别做为做市商、结算代理人的银行，更要防控好风险。目前债市出现一些问题，值得注意。,