第8章-黄金市场投资分析.docx

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1、第八章黄金市场投资分析第一节黄金市场投资概述X黄金市场概述（一）黄金概述黄金是一种贵金属，有良好的物理特性，具有优秀的延展性、化学稳定性，其价值含量比较高。由于黄金具有不易开采、开采成本高等特点，因此在长期的社会历史发展中黄金不仅被用作装饰，还被赋予了货币价值功能。直到20世纪70年代，黄金才从直接的货币作用中分离出来，即黄金非货币化。但作为贵金属，黄金目前依然是世界最主要的国际储备之一。市场上的黄金制品标识有两种：一种是以成色来表示黄金的含金量，通常用百分或者千分含量表示；另一种是以纯度来表示黄金的含金量，通常用克拉（英文Carat、德文karat的缩写，常写作K），纯金定义位24K,每K含

2、金量为4.166%,如18k=18*4.166炉75%。我国对黄金制品印记和标识牌有规定，一般要求有生产企业代号、材料名称、含量印记等，无印记为不合格产品。黄金的重量通常有两种表示方式，其中最著名的是国际通用的伦敦交割标准金条，标准重量为350430盎司（1盎司等于31.1035克）；另外也有以克表示，如我国上海黄金交易所规定的交易金条规格为：50克、100克、1千克、3千克和12.5千克。（二）国际黄金市场概述1.国际黄金市场的主要参与者国际黄金市场的主要参与者，可分为做市商、商业银行、中央银行、基金、法人机构和私人投资者、经纪公司等。（1）做市商。最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自

3、身就是一个黄金交易商，由于其与世界上各大金矿和黄金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况，不断报出黄金的买价和卖价。（2）商业银行。商业银行分为两类，一类是只为客户进行买卖和结算，本身并不参加黄金买卖，如苏黎世的三大银行。另一类是做自营业务的，如在新加坡黄金交易所（UOB）里，就有多家自会员是银行的。（3）中央银行。包括各国的中央银行以及一些国际组织的金融机构。它们手中持有大量黄金，他们的行为往往对市场造成极大的影响。央行在黄金市场的操作相对透明，他们的操作对稳定国际黄金市场起到了至关重要的作用。（4）基金。包括对冲基金和黄金基金。对

4、冲基金指在不同的领域用较小的资金做投机,借以获取较高利润的机构。他们往往在黄金市场买空卖空，大量持有空头或者多头仓位，将金价压低或者拉高后平仓获利。由于对冲基金在市场上实行杠杆运作，所以往往对市场价格有很大的影响力，在黄金市场上，几乎每次大的下跌都与对冲基金有关。黄金基金主要进行长期投资，低吸高抛，是市场的稳定力量。（5）法人机构和私人投资者。既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、黄金制品商、首饰行等，也包括专门从事黄金买卖的投资公司、个人投资者等。从对市场风险的偏好程度分，又可以分为避险者和冒险者：前者希望黄金保值而回避风险，希望将市场价格波动的风险降低到最低程度，如黄金生产商、

5、黄金消费者等；后者则希望从价格涨跌中获得利益，把黄金作为投机对象，力图在市场波动中获利，同时也承担其风险。(6)经纪公司。是专门从事代理非交易所会员进行黄金交易，并收取佣金的经纪组织。他们本身不进行黄金的买卖，只是为客户代理黄金买卖业务，从中获取俑金。2 .为黄金交易提供服务的机构和场所各国黄金市场为黄金交易提供服务的机构和场所各不相同，可以分为以下几种：(1)没有固定交易场所的无形市场，如伦敦黄金交易市场和苏黎世黄金市场。这类黄金市场里的黄金交易没有一个固定的场所。在伦敦黄金市场，整个市场是由各大金商、下属公司间的相互联系组成，通过金商与客户之间的电话、电传等进行交易；在苏黎世黄金市场,则由

6、三大银行为客户代为买卖并负责结账清算。(2)在商品交易所内进行黄金买卖业务，如美国的纽约商品交易所(CoMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)o这类黄金交易市场实际上是建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其他商品。(3)在专门的黄金交易所里进行交易，如香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所。这类黄金交易一般有专门的黄金交易场所，同时进行黄金的期货和现货交易。交易实行会员制，只有达到一定要求的公司和银行才可能成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员数量较少，但是信誉极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头拍板的形式来交易。3 .

7、相关的监督管理机构和行业自律组织随着黄金市场的不断发展，为保证市场的公正和公平，保护买卖双方利益，杜绝市场上操纵价格等非法交易行为。各地都建立了对黄金市场的监督体系。如：美国的商品期货交易委员会(CFFC)英国的金融服务局(FSA)、香港的香港证券与期货管理委员会及新加坡金融管理局等。除了监督管理机构外，还有行业自律组织。如世界黄金协会和伦敦黄金市场协会等。4 .国际主要黄金市场黄金市场是买卖双方集中进行黄金买卖的交易中心，提供即期和远期交易，允许交易商进行实物交易或者期权期货交易，以投机或套期保值。它是各国完整的金融市场体系的重要组成部分。目前，世界上大大小小的黄金市场约有40多个，各个市场

8、在不同的地域和范围发挥各自的作用，而且通过电话和网络等连成一体，全天24小时不间断地进行着黄金交易。目前世界上比较著名的黄金市场主要有：(1)伦敦黄金市场世界上最大的黄金市场。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易的中心。1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易，在世界黄金市场上有着巨大的影响力。伦敦黄金市场是一个大的黄金批发市场，实行场外交易，而非交易所交易。1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易，1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。伦敦黄金市场的交易品种包括现货黄金的买卖、黄金存入

9、、贷出、掉期、期货、期权等。(2)苏黎世黄金市场二战后发展起来的国际黄金市场，是世界上仅次于伦敦的第二大黄金现货市场。由于瑞特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个自由保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，获得了80%的南非金，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场的交易通过瑞士三大银行(瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行)进行，银行不仅为买卖双方代理交易，而且也直接参与黄金交易。(3)美国黄金市场美国黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的，以期货和期权交易为主。美国黄金市场发展起来的主要

10、原因是1977年后，美元贬值，美国人为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。目前美国共有5个黄金市场，其中纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界最大的黄金期货交易中心，世界上的绝大部分黄金期货交易都是在这里进行的。（4）香港黄金市场香港黄金市场已有90多年的历史，1974年，香港政府撤销了对黄金进出口的管制，此后香港黄金市场发展极快。由于香港黄金市场在时差上刚好填补了美国黄金市场收市和伦敦黄金市场开市前的空档，可以连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场。其优越的地理位置引起了欧洲金商的注意，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司。他们将在伦敦交收的黄金买卖活动带到香港，促

11、使香港成为世界主要的黄金市场之一。（三）我国黄金市场概述中国国内黄金市场的出现可以追溯到20世纪的二三十年代。1917年上海建立了金业公会，1921年成立了上海金业交易所，在上海黄金交易最活跃的1926-1931年间，年交易最高时曾达到过近2万吨，成为当时世界上的第三大黄金市场。中华人民共和国成立之后，我国对黄金实施了严格的控制政策。随着我国改革开放的进程加快，这种政策受到了很大的冲击：首先是黄金的价格机制不合理，国内的固定价格制使国内的金价长期低于国际金价，对于国内市场来说就是官价长期低于市场价，这种价格机制带来了种种弊端；其次由于我国外汇储备迅速增加，黄金已经从主要服务于外汇需要转为用于黄

12、金首饰的生产和销售，使得对黄金的价格管制的必要性逐渐降低。面对这种状况，我国政府明确黄金市场化改革的取向，并采取了若干推动措施：实现国内金价与国际金价接轨，变固定价格制为浮动价格制；要求中国人民银行着手中国黄金市场开放的方案设想，开始中国黄金市场建立的前期准备工作。2002年10月30日上海黄金交易所正式投入运行，标志着中国黄金市场的正式建立。（四）上海黄金交易所上海黄金交易所已开业三年多了，市场规模、投资品种都在不断增加，并且有了良好的发展态势，目前正逐步向着开放与完善方面发展，尤其是机构、个人投资者对黄金投资的了解正在加深，对黄金投资的认识也正在深化。上海黄金交易所实行会员制组织形式，现有

13、会员128家，分散在全国26个省、市、自治区；交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营和代理业务及批准的其它业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业务。目前会员中金融类16家、综合类100家、自营类12家。据初步统计，会员单位年产金量约占全国的75%,用金量占全国的80%,冶炼能力占全国的90%。目前上海黄金交易所只进行现货交易，交易所主要实行标准化撮合交易方式。目前，交易的商品有黄金、白银、钳金。详细交易品种见表8-1。表8-1上海黄金交易所交易品种表交易品种黄金（AU）银(Ag)伯(Pt)合约Au99.99Au99.95Au50gA

14、U(T+5)、Pt(T+5)Au(T+D)Ag(YQ)Pt99.95交易保证金100%10%107%交易单位1千克/手50克/手1千克/手报价单位元/克元/千克元/克最小变动价位0.01元/克1元/千克0.01元/克交易时间10：00-11：3013：30-15：309:45-11:3013:30-15:3010:00-11:3013:30-15:00可交割条块1千克3千克50克1千克、3千克15千克0.5、1、3、4、5、6千克可交割成色99.99%99.95%以上99.99%99.95%以上99.9以上99.95%以上最小提货量1千克3千克50克1千克、3千克15千克3千克交易方式自由报价

15、、撮合成交交割期成交即时成交后第5个工作日交割申请日成交即时会员的交易可在现场或通过通讯网络的远程终端进行。会员可在交易时间报出买价、卖价或双向价。交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序，自动撮合成交。非会员要参加黄金交易时，必须通过会员代理，只有金融类和综合类会员可以接受客户委托代理进行交易活动，而个人黄金买卖业务则需通过金融类会员进行。上海黄金交易所开业至今，交易规模不断扩大，已构建起我国黄金市场运行框架，在发挥市场对黄金资源配置和调节的基础性方面起到了作用，促进了我国黄金生产、流通、消费的健康有序发展。但是在培育创新市场、开发交易品种等方面，我国黄金市场

16、还处在探索阶段。如何为生产经营企业提供分散风险的避险工具和为广大投资者提供投资理财的崭新投资渠道，进一步增添黄金市场的活力来调动广大投资者的积极性，已经成为我国黄金市场发展的制约因素。2005年，黄金交易成交量为906.4吨，比去年增长36.24%,黄金交易成交额为1069.75亿元，比去年同期增长46.35%o2005年7月18日，个人买卖“真金”终于变成现实，中国工商银行和上海黄金交易所联合宣布，上海黄金交易所的黄金交易正式向个人开放。个人投资者可通过工行的“金行家”平台，直接参与国内黄金市场进行实物黄金投资。随着黄金市场的发展，加快黄金交易品种的进一步创新，培育黄金市场发展的新视点，已经

17、成为我国黄金市场下一步发展的新途径。二黄金市场投资概述(一)黄金市场的投资产品黄金市场的投资产品主要有以下几种：1 .标金标金是标准条金的简称，是黄金市场为使场内买卖交易行为规范化、计价结算国际化、清算交收标准化而要求进场的交易标准物，必须是按规定的形状、规格、成色、重量等要素精炼加工成的条状金。2 .金币金币是黄金铸币的简称，金币有广义和狭义之分，广义的金币是泛指所有在商品流通中专作货币使用的黄金铸件，如金锭、金元宝等，狭义的金币是指经过国家证明，以黄金作为货币的基材，按规定的成色和重量，浇铸成一定规格和形状，并标明其货币面值的铸金币。3 .金饰金饰品指通过黄金材料加工而成的装饰物。金饰品也

18、有广义和狭义之分。广义的金饰品是泛指不论黄金成色多少，只要含有黄金成分的装饰品，如奖牌、工艺品等。狭义的金饰品是专指以成色不低于58%的黄金材料，通过加工而成的装饰物。4,黄金账户黄金账户，是指商业银行为投资者提供的一种黄金投资方式。5 .纸黄金纸黄金是在黄金市场上买卖双方交易的标的物是一张黄金所有权的凭证而不是黄金实物，是一种权证交易方式。6 .黄金股票黄金股票又称金矿公司股票，指的是金矿公司向社会公开发行的上市或不上市的股票。7 .黄金基金黄金基金是专门以黄金或黄金类衍生品种作为投资媒体，以获取投资收益的一种共同基金。8,黄金理财账户黄金理财账户指的是投资者在商业银行开立一个黄金理财账户，

19、将买入的黄金存放在商业银行的金库里，记载在黄金理财账户上，并交由商业银行全权管理处置，到了原定的投资收益分配期，由黄金理财账户的运作与管理者一一商业银行来分配投资盈利。9,黄金期货黄金期货是按一定成交价，在指定时间交割的合约，合约有一定的标准。黄金期货合约交易只需10%左右交易额的定金作为投资成本，具有较大的杠杆性，即少量资金推动大额交易，所以黄金期货买卖又称“定金交易”。10 .黄金期权期权是买卖双方在未来约定的价位具有购买（或卖出）一定数量标的物的权利，而非义务。如果价格走势对期权买卖者有利，则会行使其权利而获利，如果价格走势对其不利，则放弃购买（或卖出）的权利，损失只有当时购买期权时的费

20、用。买卖期权的费用（或称期权的价格）由市场供求双方力量决定。（二）各种黄金投资产品的特性从投资品种优劣来看，不同的黄金品种具有不同的特性，从投资增值的角度看，各有优劣。投资金条和金块，其优点在于金条和金块的加工费用低廉、变现性强，而且大多数地区都不征交易税。缺点是占用较多的现金、保管费用较高，而且在保证黄金实物的安全上也有一定的风险。投资纯金币，其优点在于纯金币大小、重量不一，选择余地比较大，需要的资金量也相对较小。缺点是保管的难度比金条金块大，一旦损毁或有污点，出售时价格将会降低。投资者在购买纯金币时要注意金币上是否铸有面额，有面额的纯金币要比没有面额的价值高。投资金银纪念币，优点在于投资价

21、值较高，这是因为金银纪念币选料比较严格、工艺设计水准和制造难度较高以及发行量较少。缺点在于金银纪念币在二级市场的溢价一般都很高，远超过金银材质本身的价值，因此投资的风险也比较大。此外，投资金银纪念币还有很大的政策性调控风险。投资黄金白银制品，优点在于金银饰品实用性大、美学价值高。缺点在于金银首饰的价格与内在价值差异较大，作为一种工艺美术品，金银饰品要被征税，还要加上制造商、批发商、零售商的利润，这一切费用都将由消费者承担。而且，金银首饰在日常使用当中会受到不同程度的磨损，出售时价格一般会降低。从投资角度看，投资金银饰品的收益较低，所以,一般不提倡选择投资金银制品。纸黄金是未来个人投资黄金的重要

22、方式，也是国际上比较流行的投资方式，投资者既可避免储存黄金的风险，又可通过黄金账户买卖黄金，对投资者的资金要求比较灵活。投资黄金期货，其优点是具有较大的流动性和较大的灵活性，合约可以在任何交易日变现，投资者可以在任何时间以满意的价位入市。同时黄金期货的投资者不必为其合约中标的的成色担心，也不要承担鉴定费，而且安全方便。黄金期货投资的缺点是：投资风险较大，需要较强的专业知识和对市场走势的准确判断，市场投机气氛较浓。黄金期权买卖投资，由于黄金期权买卖涉及内容比较多，期权买卖投资战术也比较多且复杂，不易掌握。黄金期权投资的优点主要有：具有较强的杠杆性，可以少量资金进行大额的投资；是标准合约的买卖，投

23、资者则不必为储存和黄金成色担心；具有规避风险的功能等。(三)黄金投资与其它投资方式的比较从一般情况看，个人的投资方式主要有房地产、储蓄、有价证券和黄金等。这些投资方式的比较见下表8-2：表8-2黄金投资与其它投资方式的比较不动产储蓄有价证券黄金价值变化与投资地点关系较大变化不大，主要受通胀影响变化较大，受政治、宏观经济和政策影响较大变化较小变现性比较难等同于现金容易容易收益性受投资环境和投资地点的影响较大较低但比较稳定债券收益低但比较稳定，股票收益波动性较大买卖实金收益较低，纸黄金及衍生工具收益较高风险性一般较低较高一般产权转移较难容易容易容易止匕外，与其他投资产品比较，黄金投资还有税收相对较

24、低、市场上很难出现庄家以及黄金是对抗通货膨胀及政治经济动荡的最理想武器等优点。第二节影响黄金价格变动的因素20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几方面：一供求与黄金价格从供求角度看，影响黄金价格变动的因素可分为长期和短期两类。(一)长期因素决定或影响黄金价格长期走势的主要因素是黄金的供给与需求。黄金的供应主要有三种渠道：矿业公司开采出来的黄金，大约占黄金年销售总量的60%左右；其余的黄金，包括各国中央银行在市场上出售的库存黄金以及首饰

25、的重新加工等。80年代以来,新的金融产品的出现为黄金交易增加了第三条供应渠道，即所谓的金融衍生产品，主要有期货、远期和期权交易等。这些新的金融工具的出现，使黄金在尚未被开采出来就上市。供求规律同样适用于黄金市场，在其他因素不变的情况下，如果黄金市场的供应增加，黄金的价格下跌，如果黄金市场的供应减少，黄金的价格上升。如由于突然发现了新的富矿或者新的低成本开采技术的出现使得黄金的开采成本降低，导致黄金的供应增加，就会导致黄金的价格下降。从黄金的需求来看，黄金的需求跟一般的消费品不同，根据能否回收，黄金主要有以下两种用途。一是不可回收的，在这种用途上，黄金将被使用掉而不可回收，例如，电子工业、光学等

26、，基本上都不可能回收。一般来说，黄金的价格越高，这种不可再生的使用量就会越少，生产商将尽量采用其他价格较低的金属来代替黄金。另一就是可回收的，例如金条、各国中央银行的储备、简单加工而成的低附加值的首饰等。这种需求也随着黄金价格的上升而下降。其中占主导地位的是首饰用金需求，占70%左右。例如电子工业的繁荣，消费者收入水平的提高使得附加值较高的首饰的消费需求增加，那么黄金的需求将增加，价格也将增加。（二）短期因素如果黄金市场上的供求并未发生根本性的变化,而黄金市场上的黄金价格却出现较大波动，其主要原因就是影响黄金价格的短期因素起作用的结果。影响黄金市场供求的短期因素主要包括：1 .储备资产增减各国

27、中央银行对黄金储备的态度和买卖行动对黄金价格有较大的影响。在黄金的存量需求中，各国中央银行的储备接近世界黄金总量的1/5,因此各国储备资产的增减将对黄金市场的价格波动产生重要的影响。由于近年来黄金作为主要储备资产的地位受到外汇资产的冲击，各国央行纷纷抛售黄金，导致黄金价格下跌。如1999年5月7日，当英格兰银行宣布将其黄金储备由715吨减至300吨时，黄金价格马上开始下跌。2 .通货膨胀、政治危机通货膨胀的出现，使得人们持有的货币相对贬值，动摇了人们对货币的信心，引起了抢购黄金的风潮，导致黄金的价格随之迅速高涨。如在1997年亚洲金融危机期间，由于相关国家或地区出现了明显的货币贬值和物价上涨，

28、以本币表示的黄金价格出现了明显的上涨。政治危机或国际紧张局势的出现往往引起人们对黄金的抢购，金价随之上涨。如1979年底美国在伊朗的人质危机以及前苏联1979年12月26日出兵阿富汗，促进了当时黄金价格的大幅度上升，到1980年1月18日，伦敦黄金市场金价高达每盎司800美元，而纽约当天的黄金期货价格更是突破每盎司1000美元大关。二利率与黄金价格实际利率的变动会影响黄金的价格,当某国采取宽松的货币政策时，由于实际利率下降,导致该国的货币供应增加，对黄金投资的需求增加，造成该国的黄金价格上升。从投资的角度来看，利率的作用更加明显.如果实际利率下降，投资者持有黄金的机会成本减少，投资者对黄金的需

29、求就会增加，从而使得黄金的价格上升。反之，如果某国提高利率，那么黄金的需求就会下降，导致该国的黄金价格下降。但从近些年来看，利率因素对黄金价格的影响日益减弱，如2004年美联储采取的多次利率调整并未对美国的黄金市场造成很大的影响。三汇率与黄金价格黄金市场的价格变化，往往与外汇市场息息相关，由于各国使用不同的货币，而黄金又是一种世界性商品，因此各国货币汇率的变动直接影响用各种货币来表示的黄金价格。美元是黄金的主要标价货币，通常情况下，如果美元汇率相对于其他货币贬值，而此时其他货币之间的汇率比价不变，那么黄金的美元价格只有上升才能使黄金市场重新达到均衡。例如，假定金价保持在300美元/盎司不变，当

30、美元和人民币的汇率为1：8.35时，我国金价是2505元/盎司。如果美元对人民币的汇率下跌到1：8.05,我国金价下跌到2415元/盎司，我国购买黄金的数量增加，导致我国黄金市场供求失衡，只有黄金的美元价格上升时，我国的黄金市场才能达到重新均衡。因此，美元和各黄金主要生产国或者消费国的货币汇率对黄金价格有很大的影响。另一方面，汇率还通过影响资金在金融资产间的流动影响黄金价格。如在美元汇率看涨的情况下，投资于美元资产的资金会大幅增加，投资于黄金市场的资金就会相对减少，黄金价格就会下跌。反之，投资于黄金的资金会相对增加，黄金价格就会上升。四预期与黄金价格同其他投资一样，投资者对未来黄金价格的预期也

31、会影响当前的黄金价格。预期未来黄金价格的上涨会使当前的价格出现上升，而预期未来黄金价格下跌会使当前的黄金价格下跌。止匕外，对金融市场和商品市场的产品价格的不同预期，也会直接影响到当前的黄金价格。如对股市的预期，预期股市上涨会导致投资者减少流向黄金市场的资金，从而导致黄金价格下跌。再如，由于对银行存在大量不良债务的担忧，导致人们对银行的信用预期发生改变，这将增加投资者对黄金的购买，从而导致黄金的价格上涨等。除了上述影响黄金价格的因素外，国际金融组织的干预活动，本国或地区的金融政策法规、股市行情的变动等，也将对世界黄金价格的变动产生重大的影响。第三节我国个人黄金投资一我国个人黄金投资的方式我国个人

32、投资者可以通过在16家会员银行及金店等其他黄金销售机构买卖黄金，也可以通过金融类会员银行代理向黄金交易所申办黄金账户卡，参与黄金现货交易，实现黄金投资增值、保值及收藏的目的。对我国的个人投资者来说，目前可以进行黄金投资的渠道主要有：（一）商业银行推出的针对个人投资者的黄金零售产品1 .个人实物黄金投资个人实物黄金投资主要通过商业银行及上海黄金交易所进行。为满足投资者财富管理多样化的市场需求，中国工商银行和上海黄金交易所联合推出工行“金行家”个人实物黄金交易业务。它是由银行通过向公众发布上海黄金交易所实时行情的方式，接受个人客户的报价委托,代理个人进行黄金交易并为客户提供资金清算和实物黄金提取服

33、务,是一种分散投资、保值避险、安全便捷的交易方式。进行实物黄金交易的个人可以通过银行进入上海黄金交易所进行黄金定盘交易O在委托成功后只需按成交金额支付一定比例的交易手续费，并自由选择提金或不提金。目前工行能接受委托的交易品为Au99.99O标价为人民币元/克，人民币元后保留两位小数；交易单位为手及其整数倍，每手为100克，委托买入起点为10手，委托卖出起点为1手；提货单位为克，最小提货量为1000克及其整数倍。交易方式为客户自主报价、实盘交易、撮合成交、实物交割、“实资买入”、“实金卖出L客户可通过工行的电话银行、网上银行、手机银行等委托工行向上海黄金交易所电报，上海黄金交易所按照自动撮合的方

34、式进行交易，成交后由工行代理客户进行资金清算和实物交割。进行个人实物黄金投资的费用包括：黄金账户卡的开户费，每人凭本人身份证可以开立一个黄金账户卡，收费标准为60元人民币。交易手续费，为每一笔买入或卖出黄金的成交金额的万分之二十一。其中上海黄金交易所收取交易手续费万分之六，工行收取代理手续费万分之十五。出库费，在客户提金时收取，标准为人民币2元/千克，不足1千克的按1千克计算。2 .纸黄金投资目前中国银行开办的“黄金宝”和建设银行开办的“账户金”业务都属于纸黄金投资方式。这项投资方式的推出借鉴了纽约、伦敦、香港及新加坡等国际黄金市场的惯例，在很多方面类似于个人外汇买卖业务，其风险管理、汇价及黄

35、金价格均受人民银行的监管。交易客户在与银行进行纸黄金买卖交易时,所有买卖交易的黄金均由银行在其客户预先开立的黄金存折账户内做黄金收付记录,并在指定的人民币存款账户或外汇存款账户中收付款项，银行所出具的黄金存折作为投资者持有黄金的物权凭证。由于交易中银行不直接收取现金也不做黄金实物的提取交割，因此，客户黄金账户上的黄金只做买入或卖出交易，一般不进行黄金实物的提取或存放。如要提取黄金实物，需要交纳一定的溢价（金条、金块的铸造费用）及手续费。纸黄金买卖价格的一般标示分为买入价和卖出价。买入价为银行向客户买入黄金时所使用的价格，卖出价为银行向客户卖出黄金时所使用的价格。按照这种报价方式，纸黄金投资除国

36、家规定的税金及交易所规定的费用以外，银行将不再另行收取仓储费、保管费，同时银行也不向储户支付存金利息。中行“黄金宝”和建行“账户金”都是个人纸黄金业务，二者的相同之处是都不能提取实物黄金，只能在账户中做收付纪录；交易单位和交易起点相同，交易单位是人民币元/克,交易起点都是10克。不同之处在于交易品种和报价体系不同，建行目前有Au99.99和Au99.95两个品种，而中行只有Au99.99一个品种；建行账户金主要根据上海黄金交易所价格报价,而中行主要跟踪国际黄金市场价格报价。此外，中行还有一款名为“美元日进斗金”的黄金挂钩型外汇理财产品，该理财产品以伦敦市场黄金价格为观察对象，投资者最终收益高低

37、取决于收益期内每盎司黄金价格在410美元至435美元之间的实际天数，天数越多，收益越高，预期最高年收益率可达3.2%。在纸黄金买卖交易过程中，由于银行与个人投资者之间一般不发生实金提取和交收，从而减免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续，简化了黄金实物交割的操作过程，加快了黄金交易的流转速度，对参与交易的个人投资者带来极大的便利。因此，投资者投资于纸黄金将会更多地注重其投资的作用。3 .实物黄金现货买卖实物黄金现货买卖主要包括实物金条、金块买卖业务，该项业务比较注重保值功能。其操作流程、报价方式等与纸黄金投资业务类似，只是多一道实物黄金的交割程序。针对具体的黄金实物交易，各商业银行将委托各自

38、的黄金加工单位自行制定标准金条。目前国际通行的标金有10克、20克、50克、100克、100o克等。2005年1月14日，中国农业银行正式开办个人实物黄金交易业务，代理销售“招金进宝”系列实物黄金。农行推出的实物黄金分成两大类：投资类标准金和礼品类标准金，其成色都为Au99.990具体可分为A类标准金、B类标准礼品金、C类标准礼品金共计三类十二个品种。A类标准金和B类标准礼品金为金条，重量分别为30克、50克、100克和200克，而C类标准礼品金为金币，重量为2克和5克。实物黄金业务还有中行的“北京奥运金”、建行的“龙鼎金”、招行的“高赛尔金”和光大银行的“金娃娃”金条等。由于银行要为实物黄金

39、现货买卖储备一定数量的黄金，涉及铸造、运输、保管、鉴定等方面的费用，因此其报价的价差比纸黄金略高。由于实物黄金现货买卖的成本相对较高，因此，作为投资手段其收益率肯定低于纸黄金业务，投资者参与实物黄金买卖应当更注重其保值功能，并享有收藏黄金实物的权利。止匕外，商业银行也是代销各种金币的主要渠道之一。如由中国人民银行负责发行的熊猫金币，自1982年开始铸造，每年发行一次，分别为1盎司、1/2盎司、1/4盎司、1/10盎司、1/20盎司及套装6个品种。金币每日报价，价格参考上海交易所当日开盘、收盘价格及国际金价的开市收市价格，在与上海金币投资有限公司联网的“金币交易系统”内实行报价。（二）从金店等授

40、权销售机构购买黄金金店也是黄金零售的重要渠道，从金店购买黄金以首饰及工艺品为主，授权经销商还可以经销金币、纪念金条金币等。从这些机构购买黄金程序比较简单，基本等同于普通商品买卖。但消费者应注意黄金的成色、重量等是否符合标准，应购买由指定铸造机构铸造的金条、金币。（三）通过上海黄金交易所交易参与上海黄金交易所Au50g小规格黄金交易业务,这一交易的最小交易单位和交割单位均为50g,实行现货实盘交易方式。（四）黄金股票黄金股票是指和黄金生产有关的公司（主要是金矿公司）向社会公开发行的上市或不上市的股票。由于生产黄金的公司的主要利润来源是黄金，所以公司经营好坏，收入多少和黄金价格的高低有着直接的关系

41、。也就是说，投资者不仅是投资金矿公司，而且还间接投资黄金市场，因此，这种投资行为比单纯的黄金买卖或股票买卖更为复杂。投资者既需关注金矿公司的经营状态，又要随时注意黄金市场的价格走势。当金价上涨时，生产黄金的公司的股票价格往往上涨得比金价还要快,所以在金价上涨的时候购买这些公司的股票往往有较高的收益率。二我国个人投资黄金信息的获取由于影响黄金价格涨跌的因素非常多，并且从全球范围考察黄金市场的交易特点是24小时不间断的，所以投资黄金对于信息的要求是比较高的。由于资讯业的发达，现在个人要获取黄金及与之相关信息的成本已经大为降低。目前国际上几大通讯社基本都有与黄金相关的信息。国内的信息源也很丰富，除了

42、上海黄金交易所网站，不少财经类报纸和杂志如中国黄金报、黄金都有相关的信息。跟黄金相关的网站主要有：htttp中国黄金网站，是黄金、首饰企业获取市场信息的最快捷途径。htttp:/提供黄金报价、黄金信息和金价走势分析图。htttp提供有关黄金的新闻、公司的信息等。htttp介绍有关黄金的全面信息、知识等。htttp由上海黄金交易所主办，主要介绍交易所有关内容，特别面向会员。htttp世界最著名的黄金网站之一，提供实时金价，走势图等。htttp是内容最丰富的黄金网站之一。htttpwww.gold.org世界黄金协会网站。htttp:/WWW.lbma.org.uk伦敦金银市场协会网站。htttp

43、美国纽约商业交易所网站。三我国个人投资黄金的分析与决策随着我国黄金市场的逐步开放，金价将和国际市场接轨。在我国当前投资渠道不是很多，且不少投资渠道存在较大风险的情况下，随着各种黄金理财品种的不断推出，黄金投资开始逐渐受到投资者的关注。作为一种投资产品，黄金的收益率远远不如股票，但由于其价值稳定，常被人们当作避险的工具。现在随着各种新的黄金投资产品的不断出现，黄金投资如果决策得当，收益率相对来说还是较高的。2005年，我国黄金价格从年初的114.76元/克，上涨到年底的133.39元/克，涨幅达到16.23%,期间最高价139.15元/克，最低价110.40元/克，加权平均价117.26元/克，

44、高出2004年7.53元/克，投资收益率还是比较高的。不同的投资品种具有不同的特性，因此参与黄金交易，要求投资者对黄金的品种有所掌握，投资成功的先决条件就是选对投资品种。我们在本章的前面已经介绍了各种黄金投资工具以及各种工具的优缺点。随着黄金投资品种的不断出现，投资者在进行黄金投资时应认真分析各个黄金投资品种的优势和劣势，做到扬长避短，选择最适合自己的黄金投资品种。我国个人投资黄金过程中，要注意加强对黄金市场的分析，关注黄金市场的行情，了解国际黄金价格以及国内黄金价格。了解黄金价格如何波动以及未来波动的趋势，对影响黄金的各个因素做比较详细的分析，同时，还要密切关注国际形势及国内形势，由于美元是

45、黄金的主要标价货币，因此投资黄金过程中必须关注美国当前的经济形势、货币政策以及美元的走向等等。对于个人投资黄金，短期的追涨杀跌并不适宜，如果一味地追涨杀跌，投资风险较大。任何金融投资市场都存在巨大的风险，黄金也不例外，就我国目前的各种黄金投资品种来看，实物金条的交易风险相对偏小，一般来说，采用长线储金的投资方式，风险小，收血稳定O个人投资黄金在分析与决策过程中主要应注意以下几点：(1)自我评估风险承受能力。黄金的最理想的功能是保值，但也能实现增值。投资股票虽然收益较高，但是与其高风险是相匹配的。当然，选择股票还是黄金，关键在于投资者的投资需求和风险承受能力。(2)选择适当的投资品种。黄金投资品

46、种的选择至关重要，投资者投资过程中应选择合适的投资品种，对于投资风险较大的黄金衍生产品，在选择中一定要慎重考虑。(3)不要盲目囤积金饰品。国内市场上的足金饰品都是经过加工而成的，增加了附加值，但保值功能相对减少，金银首饰的价格在买入和卖出时价差较大，而且许多金首饰的价格与内在价值差异较大。因此，不要因为金价上涨而盲目囤积金饰品。(4)注意汇率风险。长远来看，人民币汇率的波动将对国内黄金投资产生一定影响。投资黄金的汇率风险体现在：一旦人民币对美元汇率发生较大波动，国内黄金投资就面临一定的风险，对于黄金投资来说，一般是人民币对美元升值有风险，在贬值情况下，同等数量黄金所代表的人民币反而多了。我国目前对汇率制度的改革正在进行当中，投资者在投资黄金过程中，一定要充分考虑由于汇率因素导致的黄金波动。