1金融经济学(第一章金融经济学概论).ppt

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1、金融经济学,课程考核办法,期末成绩：60%平时成绩：40%其中：出勤和纪律情况占20%作业占20%（3-4次作业）,1.陈伟忠，金融经济学，中国金融出版社，2008年9月。2.布莱恩克特尔著，金融经济学，中国金融出版社，2005年1月。2.宋逢明，金融经济学，高等教育出版社，2006年5月。3.王江著，金融经济学，中国人民大学出版社，2006年6月。4.史树中金融经济学十讲，上海人民出版社，2004年7月。5.黄奇辅、李兹森伯格著，金融经济学基础，清华大学出版社，2003年10月。,教材及主要参考书,教材,杨云红编著，金融经济学，武汉大学出版社，2005年4月。,参考书,课程基础,宏微观经济学

2、（中级）金融学（或货币银行学）证券投资学（或投资学）高等数学（微积分、概率论、线性代数）,课程内容与学时分配,相关学术期刊,国内：1、管理科学学报；2、系统工程学报；3、系统工程理论与实践；4、系统工程；5、数量经济与技术经济；6、中国管理科学；7、预测；8、经济研究；9、金融研究；10、投资研究；,国外：1.Journal of Finance;2.American Economics Review;3.Journal of Portfolio Management;4.Journal of Business;5.Review of Financial Economics;6.Journal

3、 Political Economy;7.Journal of Investing;8.Finance and Stochastic;9.Mathematical Finance;10.Mathematical Operations Research;,第1章 金融经济学概论,一、什么是金融？,所谓金融，顾名思义就是指资金的融通或者说资本的借贷。现代金融的理论与实践表明，金融需要解决的首要问题和核心问题就是：如何在不确定环境下对资源进行跨期地最优配置。默顿(Merton，1996)连续时间金融(continuous-time finance)“(连续)时间金融的问题，就是不确定性和时间。”,鲁

4、宾逊经济学下的金融问题,鲁宾逊：谷子消费种子鲁宾逊：对预期收益的渴望鲁宾逊难题：必须同时决定现在消费多少谷子、投放多少谷子在原来的土地上，又投放多少在有风险的土地上。换句话说，作为消费者的鲁宾逊必须决定如何跨期地在不确定的环境下，把资源最优地配置给同时又是生产者鲁宾逊。这就是金融所要解决的核心问题跨期最优消费/投资决策问题。,金融：封闭经济下资金循环和收入分配,金融是现代经济的核心,三种主要的金融资源,金融市场的功能,金融市场的基本功能：评估资产的价值配置资源 按时间配置 按风险配置传递和交流信息,按时间配置,按风险配置,现代企业：所有权与经营权的分离,企业的市场价值由市场评价，与投资者个体无

5、关 投资者可以不直接干预企业的经营管理,金融市场,Jeff Madara(“Financial Markets and Institutions”,P2,South-Western,2004)：“Financial market is a market in which financial assets(securities)such as stocks and bonds can be purchased or sold”.黄达（金融学，P181，中国人民大学出版社，2003年）：“金融市场属于要素类市场，专门提供资本。在这个市场上进行资金融通，实现借贷资金的集中和分配，完成金融资源的配置过

6、程。”一般的观点：金融市场是为配置金融资源服务的各种交易机制的集成。,金融产品（工具）,金融产品是指在金融市场交易的有价证券，如银行存单、票据、债券、股票以及各种衍生证券等；或称之为金融工具（financial instrument），实际上金融工具可以理解为市场普遍接受并大量交易的标准化金融产品。对金融产品真正含义的理解建立在对经济个体在经济生活中的两个最基本的经济决策消费决策和投资决策的理解上。,（一）国内外金融学发展差异,二、什么是金融经济学？,金融机构体系,中国金融体系构成,中央银行：中国人民银行,商业银行、政策性银行,非银行金融机构,中国银行业现状,截止2009年末，我国银行业金融机

7、构包括政策性银行及国家开发银行3家，大型商业银行5家，股份制商业银行12家，城市商业银行143家，城市信用社11家，农村商业银行43家，农村合作银行196家，农村信用社3,056家，邮政储蓄银行1家，金融资产管理公司4家，外资法人金融机构37家，信托公司58家，企业集团财务公司91家，金融租赁公司12家，货币经纪公司3家，汽车金融公司10家，村镇银行148家，贷款公司8家以及农村资金互助社16家。我国银行业金融机构共有法人机构3,857家，营业网点19.3万个，从业人员284.5万人。,截至2009年底，共有46个国家和地区的194家银行在华设立229家代表处，13个国家和地区的外国银行在华设

8、立33家外商独资银行（下设分行199家）、2家合资银行（下设分行6家，附属机构1家）、2家外商独资财务公司，24个国家和地区的71家外国银行在华设立95家分行（见表1）。获准经营人民币业务的外国银行分行为49家、外资法人银行为32家，获准从事金融衍生产品交易业务的外资银行机构为54家。,中国证券业现状,证券业合法经营机构,截止2010年10月，境内证券从业机构数量如下：QFII，103家；基金托管行，18家；基金代销机构中，商业银行41家，证券公司91 家，证券投资咨询机构1家；证券投资基金，657家；基金管理公司，62家；托管银行，18家；,中国保险业现状,2010年1-10月保险业经营数据

9、,注：1、“原保险保费收入”为按企业会计准则（2006）设置的统计指标，指保险企业确认的原保险合同保费收入。2、“原保险赔付支出”为按企业会计准则（2006）设置的统计指标，指保险企业支付的原保险合同赔付款项。,关于金融经济学的研究,纽约证券交易所（NYSE）New York Stock Exchange,纳斯达克 NASDAQ,National Association of Securities Dealers Automated Quotations1971年2月开业,Wall Street,上海证券交所大厅,深圳证券交易所,（二）金融经济学研究对象,金融经济学的理论对象是同经济学中的各类

10、企业或公司的“资本结构”相对应的“资本市场行为”。,（1）不确定性条件下的资本市场行为主体的行为决策；,（2）作为资本市场行为主体决策结果的资本资产定价和衍生金融资产定价。,续,金融经济学，是一门研究金融资源有效配置的科学。虽然金融资源的形态多种多样，有货币、债券、股票、也有它们的衍生产品，它们所带来的风险和收益也各不相同。但它们都一个共同的特征：人们拥有它们不再像经济学原理描述的那样是为了想从使用这些“商品”的过程中获得满足，而是希望通过它们能在未来创造出更多的价值，从而在这种能够直接提高自身物质购买力的“金融资源配置”过程中得到最大满足。,（三）金融经济学含义,金融经济学主要指金融市场的经

11、济学，与财政、财务、货币、银行、保险、税收等都没有多少直接的关系。,一般认为，金融经济学涉及经济学、金融学和投资管理学中涉及金融市场的那些方面。更确切地说，金融经济学主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时，确定资产价格的模型的建立。,广义的金融经济学包括资本市场理论、公司财务理论，以及研究方法方面的内容，如数理金融学、金融市场计量经济学。狭义的金融经济学则着重讨论金融市场的均衡建立机制，其核心是资产定价。因此，金融经济学提供的是金融学的微观经济学基础，而货币经济学讨论货币、金融与经济的关系，侧重于比较宏观的层面，二者之间有明显的区别。,金融经济学与其他经济学科的主要区别就在于市场

12、环境的不确定性。金融经济学主要研究不确定性市场环境下的金融商品的定价理论。金融经济学定义为经济学、金融学和投资管理学中涉及金融市场的那些方面。更准确的说，金融经济学主要涉及当投资者力图在不确定性的市场中建立投资组合时，确定资产价格的模型的建立。金融经济学主要关注的问题是如何对单个证券和证券组合进行估值和定价。,什么是金融经济学？,货币经济学,金融经济学,vs.,货币/信用 创造与控制,时间/风险 优化配置收益,国际金融学,货币银行学,公司财务,投资学(资本市场),中央银行,商业银行,非银行金融机构和工商企业,提供流动性,货币调控,金融经济学,投资学,公司财务,课程名称：投资学期货、期权与其他衍

13、生证券固定收益证券市场国际金融,课程名称：公司财务（财务管理）金融机构学兼并与收购创业金融,金融工程,金融经济学与金融学其他课程之间的关系：,公司财务 资产 负债和权益 资产 1 资产 2 负债 资产 3 权益 资产 n 总资产 总负债和权益,会计学:是!金融学:否!,资本市场,实物经济,NPV（PVGO）,公司价值,+NPV（PVGO）,财务管理的目标,股东价值（shareholder value）的最大化？,利益相关者价值（stakeholder value）的最大化？,市场价值（金融/财务）帐面价值（会计）,时 间,时间和风险是金融决策的两项基本要素 金融是在时间和风险两个维度上优化配置

14、资源,风 险,基本假设与原理（宋逢明）,1.完美市场假设：大量证券被交易、投资者自由进出、没有交易成本、不存在信息不对称问题、不考虑税收问题2.无套利原理：金融市场均衡时不存在无风险套利机会。3.套利估值核心思想是“复制”，即有价证券或证券组合“复制”资产的现金流：具有完全相同的未来收益/支付现金流的资产必然具有相同的价格。,基本假设与原理（宋逢明）,4.偏好原理：每个人都具有可以用他的预期效用函数所表示的偏好关系。5.优化原理：每个个体都优化消费计划来实现自己尽可能大的效用6.市场均衡原理与均衡估值：金融市场均衡原理表明，市场均衡决定了金融资产的价格，取决于两个基本因素，一是对未来现金流的预

15、期；二是投资者对现金流的偏好。,二、金融经济学产生背景,将1990年诺贝尔经济学奖授予默顿米勒、威廉夏普和哈里马科维茨标志着金融经济学被承认同自然科学一样，是一门真正的科学。作为一门严格的学术性研究的学科，金融学产生于应用经济学，并且仅有大约50年的发展时间，相对来说比较新。,传统的理论认为：股票市场和债券市场的回报从根本 上来说是不可预测的；现在我们逐渐认识到，从长期来看股票市场和债券市场的回报有一个显著的可预测的因素。传统理论认为：资本资产定价模型（CAPM）可以较好地理解为什么一些股票、投资组合、基金和投资策略能取得较高的平均回报；现在我们认识到，CAPM模型并不能解释许多投资机会的平均

16、回报，而所谓的“多因素模型”则曾替代CAPM模型来做出解释。,金融经济学家理解我们周围世界的方法发生了革命性的变化,传统理论认为：长期利率反映了将来短期利率的预期，并且各国利率不同反映了汇率贬值的预期；现在我们认识到：债券市场、外汇市场以及股票市场都存在“随时间变动的风险溢价”。,续,三、金融经济学简史,瓦尔拉斯的一般经济均衡理论,经济体中有许多经济活动者，其中一部分是消费者，一部分是生产者。消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的需求和供给。市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。在这个体系下，需求与供给

17、达到均衡，而每个消费者和每个生产者也都达到了他们的最大化要求。,一般经济均衡理论的创始人,1874 年 1 月，法国经济学家瓦尔拉斯(L.Warlas,18341910)发表了他的论文交换的数学理论原理，首次公开他的一般经济均衡理论的主要观点。,一般经济均衡理论要点,在一个经济体中有许多经济活动者，其中一部分是消费者，一部分是生产者。消费者追求消费的最大效用，生产者追求生产的最大利润，他们的经济活动分别形成市场上对商品的需求和供给。市场的价格体系会对需求和供给进行调节，最终使市场达到一个理想的一般均衡价格体系。在这个体系下，需求与供给达到均衡，而每个消费者和每个生产者也都达到了他们的最大化要求

18、。,1954 年阿罗与德布鲁发表一般经济均衡存在性的严格证明,新古典经济学体系的完整性、严密性成立。同时整个一般经济均衡理论被严格数学公理化，今天已被认为是现代数理经济学的里程碑。,1972年诺贝尔经济学奖获得者阿罗(K.Arrow,1921)社会选择与个人价值,1983年诺贝尔经济奖获得者德布鲁(G.Debreu,1921)价值理论,1、阿罗德布鲁的一般均衡模型。其意味着经济体制于经济效益不相关。2、莫迪里亚尼米勒定理。金融工具同效益不相关。3、科斯定理是认识产权功能的理论基准。它的第一定理是：若交易费用为零，产权的最初配置方式同效率无关。4、卢卡斯的货币中性理论。货币中性从侠义的角度看，从

19、长远说货币政策同经济效益于经济增长无关：从广义看，它意味着金融工具、金融体制同经济效益、经济增长无关。5、贝克尔施蒂格了模型。该模型制度我们认识司法制度，其基本推断是：除法庭外的执法体制同效率无关。,附：现代经济学的BENCHMARK经济学的五个“不相关性”理论基准,20世纪50年代以前的金融理论,20世纪30年代尤其是50年代以前，金融理论是经济学理论的一部分，主要有两个阶段：早期的简单金融活动决定了金融理论的单薄和依附性，货币与实物经济两分法为其基本内核。凯恩斯完成了对古典经济学的革命，从而也完成创立了以货币经济为特征的宏观经济学，带动现代货币理论体系的发展，确立了金融因素在宏观经济中的重

20、要地位,20世纪50年代以前的金融理论（续）,微观金融理论（金融经济学）溯源1738年贝努力对不确定性下的决策研究1900年巴歇利尔对股票价格的研究 1930年费雪的分离定理1936年凯恩斯的流动性偏好1944年冯诺曼与摩根斯坦预期效用理论,“金融经济学的悲剧英雄”巴施里叶,The tragic hero of financial economics was the unfortunate Louis Bachelier.In his 1900 dissertation written in Paris,Theorie de la Spculation(and in his subsequen

21、t work,esp.1906,1913),he anticipated much of what was to become standard fare in financial theory:random walk of financial market prices,Brownian motion and martingales(note:all before both Einstein and Wiener!),目前过多的数理经济学只是一种大杂烩，和它所依赖的初始假设一样不精确，它使作者在矫揉造作的、无用的符号的迷宫丧失了对现实世界的复杂性和相互关系的洞察力。(1936),20世纪50

22、年代后金融理论的发展变化,在20世纪50年代以后，金融理论一方面沿传统经济学方法有更宽更深的发展，同时现代微观金融理论也在以新的研究方法和理论体系从依附于传统经济学的状态中独立出来。,现代微观金融理论主要发展线索（1）,1952年 马柯维茨（Harry Markowitz）投资组合理论1958年MM理论（ModiglianiMiller Theorem）19531959年 阿罗德布鲁一般均衡模型推广至不确定性经济中19641966年 夏普（William Sharpe）、林特内(John Lintner)、莫辛(Jan Mossin)CAPM模型1968年法玛有效市场假说（EMH）1972年

23、布莱克“零贝塔BCAPM”19691973年莫顿连续时间的ICAPM和基于消费的资本资产定价模型CCPAM,现代微观金融理论主要发展线索（2）,1973年 布莱克、斯科尔斯、莫顿期权定价理论1976年 罗斯APT1979年考克斯、罗斯、罗宾斯坦期权定价二项式公式至此，金融经济学的大厦就完全成形。上述这些经济学家，除了已故的 Black 以及 Lintner,Mossin,Fama 和 Ross 外，都先后获得了诺贝尔经济奖。这一大厦是有共同基础的整体。,现代微观金融理论主要发展线索（2）,1979年 哈利森和克雷普斯鞅定价理论20世纪70年代 雷德纳与哈特对多商品的完全与不完全市场、有限期和无

24、限期资本市场研究的精制化197990年代 斯蒂格利兹、詹森与麦克林、格罗斯曼对非对称信息分析方法的运用及公司财务理论的发展1985年 达菲鞅理论与一般均衡理论20世纪80年代金融工程中期权定价的新进展20世纪90年代行为金融理论的发展,Robert Shiller与行为金融学,Ph.D MIT耶鲁大学Cowles经济学研究基金会研究员美国国家经济研究局(NBER)研究员计量经济学会(Econometric Society)资深会员,现代微观金融理论的发展阶段,Pre-1950s，传统金融经济学1950s现代金融经济学的诞生金融经济学发展的黄金事情是20世纪的5070年代，标志性的理论包括马科维

25、茨投资组合理论和期权定价。,现代微观金融理论发展的总结,现代微观金融理论的发展只有50年的时间，其间形成了自己完整的分析框架和独特的分析方法，这一过程集中体现了现代微观金融理论相对于传统金融理论三个转变，使现代微观金融理论兼备了优美与实用，在市场中有广泛的运用。首先是分析工具的转变，定量化；其次是研究层面的变化，微观层次；第三是发展阶段的趋势变化，工程化。,附件：1969-2003诺贝尔经济学奖,一般均衡理论1988莫里斯阿莱斯与资源有效利用理论 1983罗拉尔德布鲁与经济社会均衡存在定理 1972希克斯、阿罗和福利经济学 1970保罗安萨默尔森与动态经济理论,宏观经济学,1999罗伯特芒德尔

26、和“芒德尔弗莱明模型”1995罗伯特卢卡斯和理性预期 1987罗伯特索洛和长期经济增长理论 1985弗兰科莫迪利安尼和储蓄生命周期假设 1981詹姆士托宾和货币政策的宏观模型 1980劳伦斯罗克莱因和经济体制的数学模型 1979刘易斯、舒尔茨和发展经济学 1977俄林、米德和国际间资源流动研究 1976米尔顿弗里德曼和货币主义理论,微观经济学,2001年阿克尔洛夫等非对称信息经济学2000赫克曼和麦克法登的微观经济理论 1997默顿、斯科尔斯和期权定价理论 1996莫里斯、维克瑞和经济激励理论 1990米勒、马科维茨、夏普和投资组合和资本资产定价1982乔治斯蒂格勒和他的经济理论,跨学科研究,

27、2002丹尼尔卡尼曼和弗农史密斯的行为经济学与实验经济学1998阿马蒂亚森和社会选择理论 1993诺斯、福格尔和社会制度变迁研究 1992加里贝克与人类行为的经济分析1991罗纳德科斯和交易费用、产权论 1986詹姆斯布坎南和政治决策的经济分析 1978赫泊特亚西蒙和公司决策 1974哈耶克、缪达尔和社会制度的经济基础,经济分析新方法,2003年恩格尔和格朗杰经济时间序列分析方法1994纳什、海萨尼、泽尔腾和博弈论 1989特里夫哈维默和现代经济计量学 1984理查德约翰斯通和国民帐户体系的发展 1975康托罗为奇、库普曼斯和资源最优分配理论 1973华西里列昂惕夫与投入产出分析法 1969弗

28、里希、丁伯根和经济计量学,新的数学架构的现代金融学被认为是两次“华尔街革命”的产物。,第一次“华尔街革命”是指1952年马科维茨的证券组合选择理论的问世。,第二次“华尔街革命”是指1973年布莱克肖尔斯期权定价公式的问世。,“portfolio Selection”Journal of Finance,7,no.1(March 1952):77-91,哈里马克维茨的理论开拓1952,City University of New York NY,USA,（1927）,1990年获诺贝尔奖,“portfolio Selection”Journal of Finance,7,no.1(March 1

29、952):77-91,Markowitz论述了寻找Efficient Portfolio Frontier（即在给定风险水平下所有收益最高的资产组合的集合或在给定收益水平下风险最小的资产组合集合）的思想，奠定了现代证券组合理论的基石。,William F.Sharpe对投资学理论的贡献,（1934）Stanford University Stanford,CA,USA 1990年获诺贝尔奖,“A Simplified Model for Portfolio Analysis”Management Science,9,no.2(January 1963):277-293,William F.Sh

30、arpe利用单一指数模型即系数分析法来衡量证券的风险特性，使得马柯维茨的理论应用于投资实际领域。目前在西方发达国家，单一指数模型已被广泛应用于证券组合中普通股之间的投资分配上，而最初的更一般的均值方差模型则被应用于不同类型证券之间的投资分配上，如债券、股票等。,四、旧金融学、现代金融学与新金融学基本理论,豪根认为会计学和法律学是旧金融学的基石。旧金融学主要来源于两本经典教材，本杰明和戴维多德的证券分析（1951）以及阿瑟斯通杜因的公司的融资策略（1953）。证券分析主要阐述了为了能够对不同公司的收益和资产负债表进行直接比较，应如何调整会计报表。杜因的著作则更多地采取了法律学的方法，并着力阐述了

31、与兼并收购以及破产重组相关的法律。这两本书建立了金融学作为一门理论学科发展的基本原则。,（一）旧金融学基本理论,（二）现代金融学基本理论,哈里马科维茨阐明的组合最优化理论,佛郎哥莫迪利亚尼和莫顿米勒提出的无关性定理,比尔夏普，约翰林特纳和让莫辛建立的资本资产定价模型,尤金法马建立的有效市场假说,组合最优化,马科维茨研究的出发点是如何构建股票组合，使得这个组合在给定的风险下具有最高的可能预期回报，或者在给定的回报率下具有最低的可能风险。最终他找出了所谓的“有效集合”，即在给定回报下具有最低风险或者给定风险下具有最高回报的投资组合。在有效集合（也被称为有效边界）下方的任何组合都应该被放弃，因为存在

32、另一个从风险与回报角度来考虑更为恰当的组合。,无关性定理,莫迪利亚尼和米勒声称的是公司的负债结构是无关的，而相关的则是公司资产和投资的构成及性质，因此公司的资本结构是无关的。股票价格所代表的公司价值是由资产负债表的资产方决定的。,在M&M的观点提出之前，对于资本结构对股票价格的影响，人们认为存在能使公司价值最大化的最优的负债权益比例。该观点基于这样的考虑，即权益资本成本的上升不足以抵消采用廉价的融资方式（主要指债券）所带来的成本下降，因此，资本总成本下降并且在某一最优资本结构下实现公司价值最大化。这个最优的比例不是100%，因为权益资本能够补偿在日常经营或者公司清算时所造成的任何损失，从而为债

33、务资本的安全提供一个缓冲。因此，权益资本越少，债券持有者承担部分经营损失的可能性也就越大。传统观点认为只有当债务融资占相当大的比重时，才有必要对这种因素进行考虑。,续,莫迪利亚尼和米勒证明公司采用的杠杆比率不会影响资本成本，或者改变公司的价值，因为股东和债券持有人所承担的风险取决于公司如何使用资本，而不是公司如何融资。换句话说，真正有影响如何使用资金。因此，当公司更多地采用更廉价的融资方式（债券）时，权益资本的成本将上升，以至于完全抵消其好处，不管债务与权益的比例如何，总的资本成本保持不变。按照莫迪利亚尼和米勒的定理，这并不是偶然发生的。权益成本上升以至于恰好完全抵消更廉价的债务融资所带来好处

34、是一个套利的过程，它源自于明智的投资者利用市场不是根据回报和相应的风险来进行公司估价的机会获利。,续,资本资产定价模型,CAPM模型假定投资者都广泛地、无限制地使用马科维茨的最优化程序。正如该理论假定的那样，假如所有投资者都采用这一原理来构建他们的股票组合，这会对证券市场的定价产生什么样的影响呢？在这样的条件下，他们证明，一个单一的因素将决定单只股票的预期回报。这个因素是基于这样的原理得出的，即在CAPM的世界中，投资者持有非常分散化的投资组合。在该模型最简单的一种形式中，所有投资者都投资于市场指数，因此风险就可以用该指数回报的变异性来衡量，而单只股票的风险则可以用它对该变异性的贡献度来衡量。

35、这个贡献度，称为贝塔（Beta），表示一只证券回报对单位时间内市场指数回报变化的敏感度。,有效市场假说,一个有效的资本市场是指在该市场中股票价格完全反映了可获得的信息。有效市场假说预示着在任何一个时点上，公司的股票价格反映了在该时点上所获得的关于该公司的所有信息。,有效市场假说（EMH）对投资者和公司来说有如下的含义：因为信息立刻反映到股票价格之中，投资者只能预期取得一个均衡的回报率。公司对它们所出售的证券应该预期得到一个公平的价值。所谓公平是指它们发行证券的价格为其当前价值。,续,如果股票的信息是可以容易地获得的，并且投资者具有通过卖出高估的股票或者买进低估的股票来盈利的动机，那么在这样的条

36、件下，市场将变得有效。当一个市场从信息的角度来说是有效的时，价格将反映所有的信息，其结果将是一个有效市场中的投资者仅能预期取得一个均衡的，或者说正常的投资回报率。,（三）新金融学基本理论,首先应摒弃那些没有预测力的理论。为此，必须放弃这样的条件：所有的金融市场行为的解释都必须基于理性经济行为。豪根倡议应该不带偏见地仔细观察数据并精确测量。放弃必须首先闭门造车式的建立模型然后才进行检验的传统方法。首先仔细测量行为，然后对你所看到的做出合理的可接受的解释。至于检验，正如豪根在其新金融理论中所说的一样，应该根据其预期是否准确来判断模型的好坏。新金融学的关键，如豪根所提出的，是特别因素、预期回报、因素

37、模型。,五、旧金融学、现代金融学与新金融学的区别与联系,资料来源：根据布莱恩克特尔著，金融经济学，中国金融出版社，2005年1月整理。,六、为什么要学习理论金融经济学?,对金融的认识，我们不仅是通过财务管理、证券投资等这样的课程，也通过茅盾的小说子夜（或者更现代的梁凤仪的小说）、奥立弗斯通的电影华尔街；我们既要读夏普、莫顿等这些诺贝尔经济学奖得主的投资学教科书和专著论文，也不得不注意索罗斯、巴菲特这些自成一派的投资家的经验之谈或者“金融炼金术”；,“金融大鳄”索罗斯把市场看透了,1992年，索罗斯出手狙击英镑，当时英国动用数以亿计的英镑稳定汇市，但最终也未能撑住，只好宣布退出欧洲“货币篮子”机

38、制。1997年的亚洲金融风暴，索罗斯也是始作俑者之一。至今一些泰国人、马来西亚人谈到索罗斯，仍咬牙切齿。,2002年12月20日，法国巴黎一法庭以金融欺诈罪判处索罗斯交纳高达220万欧元的巨额罚款。,索罗斯认为，所谓市场原理主义是基于这样一种理念，即“人们追求狭隘的私利，是实现共同利益的最好手段”，但这是“一种危险而且错误的意识形态”。这种简单的意识形态有几点错误：其一，认为仅仅通过市场的均衡就能确定资源的最优分配，实际上参与因素是多元的。其二，通过同等看待个人利益和公共利益，给追求私利赋予了道德性，结果，出现的不是完全竞争，而是裙带资本主义。,既要熟悉股市的走势图、K线图、点线图、各种技术分析指标，以至道理论、甘理论、艾略特波浪理论等等，又要对分形几何、数据挖掘、神经网络、遗传算法等各种股市分析预测方法感兴趣。甚至连星象算命、易经八卦也常常挤进金融市场来争它们的一席之地，更不用说我们要经常注意格林斯潘在说什么，因为他的一番话有时会让全球金融市场发抖。,想不想成为领下表工资的一员？,Lets brave the new world!,_,课后学习资料,邵宇，微观金融学及其数学基础第一章，“金融、数学、微观金融学与金融数学？”该材料已经上传到公共邮箱：,密码为haizzp2008,