自考金融学第八章.ppt

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1、第八章 金融衍生工具市场,学习目的与要求 了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。,第八章 金融衍生工具市场,第一节 金融衍生工具市场的产生与发展第二节 金融远期合约市场 第三节 金融期货市场第四节 金融期权市场 第五节 金融互换市场,第一节 金融衍生工具市场的产生与发展,一、金融衍生工具的特点二、金融衍生工具市场的功能

2、三、金融衍生工具市场的产生与发展四、我国金融衍生工具发展状况,金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。,目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和金融互换。,第一节 金融衍生工具市场的产生与发展,【例8-1 单选】在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定的金融工具称为（）。A基础性金融工具 B金融衍生工具 C派生金融工具 D创新金融工具,【答案】B,【例

3、8-2 多选】以下属于衍生金融工具的是（）A股票 B债券 C.远期利率协议 D期货合约 E期权合约,【答案】CDE,（一）价值受制于基础性金融工具 金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动。,（二）具有高杠杆性和高风险性 金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这种情况。,一、金融衍生工具的特点,（三）构造复杂，设计灵活 相对于基础性金融工具而言，金融衍生工

4、具具有构造复杂，设计灵活的特征。,【例8-3 多选】金融衍生工具的特点为（）。A构造简单 B高杠杆性 C高风险性 D低风险性 E设计灵活,【答案】BCE,创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有：,（一）价格发现功能 衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。,二、金融衍生工具市场的功能,（二）套期保值功能套期保值是金融衍生工具市场最早具有的基本功能。套期保值指交易者为了配合现货市场交易，而

5、在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为,（三）投机获利手段 投机的目的是为了获取价差。投机者的投机行为完全是一种买空卖空的行为。,【例8-4 单选】金融衍生工具市场最早具有的基本功能是（）A.价格发现功能 B.择机获利功能 C.投机能力 D.套期保值,【答案】D,【例8-5 单选】下列不属于金融衍生工具市场功能的是（）A.价格发现 B.套期保值C.投机获利 D.融通资金,【答案】D,为了避免或减少因汇率、利率过分波动所引起的市场风险，金融衍生工具市场应运而生。风险管理是金融衍生工具市场最早具有的、最基本的功能。,20世纪70年代外汇期货

6、-1972.05（美）芝加哥商品交易所利率期货-1975（美）芝加哥期货交易所,三、金融衍生工具市场的产生与发展,20世纪80年代货币互换-1981年（美）所罗门兄弟公司股指期货-1982年（美）堪萨斯农产品交易所利率互换-1982年，美国股指期权-1983年（美）芝加哥期货交易所,我国的金融衍生工具市场产生于20世纪90年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善,四、我国的金融衍生工具市场,1992年-上海外汇期货市场创立1993年-南海证券推出“股指期货”；10月停止1995年2月“国债327”事件发生；5月国债期货停止交易2004年1月31日“国九条”发布；2月4日银监

7、会金融衍生产品交易管理暂行办法发布2005年6月15日-央行推出银行间债券远期交易2005年8月15日-中国外汇中心推出外汇远期交易；一周后“宝钢权证”上市交易2010年04月16日-“沪深300股指期货”正式交易,第二节 金融远期合约市场,一、金融远期合约的含义与特点 二、远期利率协议,（一）金融远期合约的含义金融远期合约：交易双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。,一、金融远期合约的含义与特点,多方：在合约中规定在将来买入标的物的一方。空方：在未来卖出标的物的一方。交割价格：合约中规定的未来买卖标的物的价格。,（二）金融远期合约的特点（1）远期

8、合约是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约。（2）远期合约一般不在规范的交易所内进行交易，而是在场外市场进行交易。（3）远期合约的流动性较差。,【例8-6 单选】在金融远期合约中，交易双方约定的成交价格为（）。A交割价格 B合约价格 C交易价格 D约定价格,【答案】A,【例8-7 单选】金融远期合约中，同意以约定的价格在未来卖出标的资产的一方称为（）。A卖方 B多头 C多方 D空头,【答案】D,【例8-8 单选】金融期货合约的特点不包括（）。A.在交易所内交易 B.流动性强 C.采取盯市原则 D.保证金额高,【答案】D,【例8-9 单选】金融远期合约最主要的特点是（）A.金融远期合约具有很大

9、的灵活性 B.金融远期合约的违约风险较高 C.金融远期合约的流动性较差 D.它是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约,【答案】D,金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期外汇合约等。远期利率协议是交易双方承诺在某一个特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金的协议。,二、远期利率协议,买方是名义借款人，主要是为了规避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；卖方是名义贷款人，主要是为了规避利率下降的风险或者从利率下降中牟利。,远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。,【例8-10 单选】交易双方承诺在某一特定时期内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本

10、金的协议是（）。A期货合约 B期权合约 C远期外汇合约 D远期利率协议,【答案】D,【例8-11 多选】金融远期合约的种类主要有（）。A远期利率协议 B远期外汇合约 C期权合约 D期货合约 E利率互换,【答案】AB,【例8-12 多选】远期利率协议的卖方订立远期利率协议的目的主要有（）。A规避利率下降的风险 B规避利率上升的风险 C从利率下降中牟利 D从利率上升中牟利 E规避各种风险,【答案】AC,（二）远期利率协议的功能远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率变动风险。,（一）远期利率协议的交易流程与结算,【例8-13 单选】在金融市场上，商业银行等金融机构经常用来

11、管理利率风险的金融衍生工具为（）。A期货合约 B期权合约 C远期利率协议 D远期外汇合约,【答案】C,第三节 金融期货市场,一、金融期货合约的含义与特点 二、金融期货交易所三、金融期货市场的交易规则四、金融期货合约的种类,（一）金融期货合约的含义金融期货合约：交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。价格是期货合约的唯一变量。,一、金融期货合约的含义与特点,（二）金融期货合约的特点,1.金融期货合约都是在交易所内进行的交易，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设清算公司结算。2.金融期货合约还克服了远期合约流动性差的特点，具有很强

12、的流动性。3.金融期货交易采取盯市原则，每天进行结算。,【例8-14 多选】金融期货合约的主要特点为（）。A在场外交易 B很弱的流动性 C很强的流动性 D采取盯市原则 E在交易所内交易,【答案】CDE,【例8-15 单选】交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约为（）A远期利率协议 B远期外汇合约 C期权合约 D期货合约,【答案】D,【例8-16 单选】金融期货合约的交割方式为（）。A全部平仓 B大部分平仓 C全部实物交割 D大部分实物交割,【答案】B,金融远期合约和金融期货合约的区别,【例8-17 单选】金融远期合约与金融期货合约在流动性强

13、弱方面的主要区别（）A.远期合约流动性较强，期货合约流动性较弱B.远期合约流动性较弱，期货合约流动性较强C.远期合约流动性最强，期货合约流动性较弱D.远期合约流动性最弱，期货合约流动性最强,【答案】B,【例8-18 单选】金融期权合约与金融期货合约在结算方式的区别主要是（）A.期权合约到期结算，期货合约每日结算 B.期权合约到期结算，期货合约随时结算 C.期权合约随时结算，期货合约每日结算 D.期权合约每日结算，期货合约到期结算,【答案】A,【例8-19 多选】金融期货合约与金融远期合约的区别有（）A.标准化程度不同 B.流动性不同 C.交易场所不同 D.价格确定方式不同 E.结算方式不同,【

14、答案】ABCDE,各国法律明确规定，所有的期货交易必须在依法成立的期货交易所内进行。金融期货交易所是专门组织各种金融期货交易，为交易提供服务的经济组织。,二、金融期货交易所,金融期货交易所在组织形式上有非营利性会员制和营利性公司制两种。目前，世界上大多数期货交易所仍然会员制。非营利性会员制：是由会员自愿组成的，不以赢利为目的的社会法人团体。全体会员共同出资，会员交纳一定的会员费。会员制交易所的组织结构包括：会员大会；理事会；专业委员会；业务管理部门及人员。营利性公司制：是以股份公司形式组成并以营利为目的的法人团体，赢利来自于期货交易中收取的各种费用，并按持股比例分配。管理体制类似于股份公司20

15、06年9月8日中国金融期货交易所成立，采取公司制。,【例8-20 多选】金融期货交易所在组织形式上有（）。A承包制 B营利性公司制 C合伙制 D合作制 E非营利性会员制,【答案】BD,中国金融期货交易所(China Financial Futures Exchange，缩写CFFE)，是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。5家股东分别出资1亿元人民币。,中国金融期货交易所的主要职能1.组织安排金融期货等金融衍生品上市交易、结算和交割2.制定业务管理规则3.实施自律管理

16、4.发布市场交易信息5.提供技术、场所、设施服务6.中国证监会的其他职能。,三、金融期货市场的交易规则,一是交易品种为规范的、标准化的期货合约。二是交易实行保证金制度。三是实行当日无负债结算制度，即盯市制度。四是交易实行价格限制制度。价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度。五是交易实行强行平仓制度。,【例8-21 多选】金融期货市场的交易规则主要有（）。A交易品种为规范的、标准化的期货合约 B实行当日无负债结算制度 C实行保证金制度 D实行价格限制制度 E实行强行平仓制度,【答案】ABCDE,四、金融期货合约的种类,依据合约标的物的不同，金融期货可分为外汇期货、利率期货、股价指数期货和股票期货

17、。,（一）外汇期货（货币期货）是以外汇为标的物的期货合约，是金融期货中最早出现的品种。,（二）利率期货 是以一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利率的有价证券为标的物的金融期货品种。,（三）股票价格指数期货 是以股票价格指数作为标的物的期货交易。股票价格指数期货兼有套期保值和投资获利的功能。是金融期货中最晚出现的品种,【例8-22 单选】金融期货中最早出现的期货是（）。A股价指数期货 B利率期货 C外汇期货 D股票期货,【答案】C,【例8-23 单选】金融期货中产生最晚的期货是（）。A外汇期货 B利率期货 C股票期货 D股价指数期货,【答案】D,【例8-24 多选】目前市场上利率期货

18、交易的主要品种有（）。A公司债券期货 B长期国债期货 C定期存单期货 D中长期债券期货 E短期国库券期货,【答案】BCE,【例8-25 多选】股票价格指数期货的功能有（）。A套期保值 B投机获利 C资本增值 D追求高额收益 E追求超额收益,【答案】AB,【例8-26 多选】下列金融衍生工具中，实行每日结算方式的有（）。A外汇期货 B利率期货 C金融期权 D金融远期 E股票价格指数期货,【答案】ABE,第四节 金融期权市场,一、金融期权的基本含义二、金融期权的种类三、金融期权合约与金融期货合约的区别四、金融期权的风险管理功能,一、金融期权的基本含义,金融期权是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方

19、约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。,（一）期权合约买方与卖方期权合约的买方是买进期权，付出期权费的投资者，也称期权持有者或期权多头。期权合约的卖方是卖出期权，收取期权费的投资者。（二）期权费 期权费又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。（三）合约中标的资产的数量：由双方商定或交易所规定（四）执行价格：期权的买卖双方购买或出售期权合约的价格（五）到期日：期权合约的最终有效日期,【例8-27 单选】期权合约中买进期权，付出期权费的投资者是期权合约的（）。A卖方 B买方 C买方或卖方 D交易双方,【答案】B,【例8-28 单选

20、】作为金融期权合约中买卖双方在权利和义务上不对称性的弥补的是（）。A期权费 B保证金 C保管费 D预付费,【答案】A,【例8-29 单选】一份期权合约的最终有效日期是期权的（）。A交割日 B购买日 C执行日 D到期日,【答案】D,二、金融期权的种类,（一）按期权权利性质划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。（二）按期权行权时间的不同，期权分为欧式期权和美式期权。（三）按期权合约的标的物的资产划分，期权可分为股票期权、外汇期权、期货期权。,（一）按期权权利性质划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。,1.看涨期权，也称买权，是指赋予期权买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格从期权卖方手中买入

21、一定数量的某种金融资产权利的期权合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要上涨时买入看涨期权。2.看跌期权，也称卖权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入看跌期权,【例8-30 多选】金融期权按其权利性质划分，可以分为（）。A股票期权 B外汇期权 C美式期权 D看跌期权 E看涨期权,【答案】DE,【例8-31 单选】投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时（）A买入看涨期权 B卖出看涨期权 C买入看跌期权 D卖出看跌期权,【答案】C,【例8-32 单选】投资者

22、通常会在预期某种金融资产的价格将要上升时（）A买入看涨期权 B卖出看涨期权 C买入看跌期权 D卖出看跌期权,【答案】A,（二）按期权行权时间的不同，期权分为欧式期权和美式期权。,1.欧式期权是只允许期权的持有者在期权到期日行权的期权合约。2.美式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权合约。在其他情况一定时，美式期权的期权费通常比欧式期权的期权费要高一些。,（三）按期权合约的标的物的资产划分，期权可分为股票期权、外汇期权、期货期权。,1.股票期权是指以单一股票作为标的资产的期权合约。2.外汇期权是指以各种货币为标的资产的期权合约。3.期货期权是指以各种期货合约为资产的期权合约。,【

23、例8-33 单选】赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约是（）A看涨期权 B看跌期权 C美式期权 D欧式期权,【答案】B,【例8-34单选】允许期权的持有者在期权到期日前的任何时间执行期权的期权合约是（）。A美式期权 B欧式期权 C看涨期权 D看跌期权,【答案】A,【例8-35 多选】金融期权按合约的标的资产来划分，可以分为（）A股票期权 B外汇期权 C期货期权 D看跌期权 E看涨期权,【答案】ABC,【例8-36 单选】金融期权合约在保证金上要求是（）。A合约的买卖双方都须交纳保证金 B合约的买卖双方都不需要交纳保证金 C合

24、约买方需要交纳保证金，合约卖方不用交纳保证金 D合约买方不用交纳保证金，合约卖方需要交纳保证金,【答案】D,【例8-37 单选】金融期权合约是（）。A都是标准化合约 B都是非标准化合约 C既有标准化合约，也有非标准化合约 D可随意选用标准化合约或非标准化合约,【答案】C,【例8-38 单选】在盈亏风险承担方面，金融期权合约中的卖方（）A损失可能无限，盈利可能无限 B损失有限，盈利有限 C损失有限，盈利可能无限 D损失可能无限，盈利有限,【答案】D,三、金融期权的风险管理功能,一方面可以使期权的买方将风险锁定在一定的限度内；另一方面可以使得期权卖方在买方不行使期权时获得期权费，也可以利用期权合约

25、规避现货市场存在的风险。,第五节 金融互换市场,一、金融互换市场的含义与原理 二、利率互换 三、货币互换,一、金融互换市场的含义与原理,金融互换市场是指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和利率变动的风险，获得常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动,金融互换市场的原理是比较优势理论。只要满足以下两个条件就可以进行互换：第一，双方对对方的资产或负债均有需求。第二，双方在两种资产或负债上存在比较优势。金融互换包括两种类型：利率互换和货币互换,【例8-39 单选】比较优势理论在金融领域最

26、生动的运用是（）A金融互换 B金融期货 C金融期权 D金融远期,【答案】A,【例8-40 多选】金融互换的种类有（）。A产品互换 B股票互换 C利率互换 D债券互换 E货币互换,【答案】CE,二、利率互换,利率互换是指交易双方对两笔币种与金额相同，期限一样，但付息方法不同的资金进行互相交换利率的一种预约业务。,双方进行利率互换的原因是双方在固定利率和浮动利率的市场上，各自具有比较优势。利率互换由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。,三、货币互换,货币互换是指交易双方互相交换金额相同、期限相同，计算利率方法相同，但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务,【例8-41 多选】交易双

27、方互相交换金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务是（）A债券互换 B股票互换 C利率互换 D货币互换,【答案】D,【例8-42 计算】某中国公司预计8月1O日将有一笔100万美元的收入。为防止美元汇率下跌而蒙受损失，5月该公司买入1份8月1O日到期、合约金额为100万美元的美元看跌期权(欧式期权)，协定汇率为1美元=6.5元人民币，期权费为3万元人民币。若该期权合约到期日美元的即期汇率为1美元=6.45元人民币，那么，该公司是否会执行期权合约?并请计算此种情况下该公司的人民币收入。,【答案】（1）（6.5-6.45）人民币/美元*100万美元=5万人民币。由于5万元高于3万元的期权费，所以执行该期权合约。（2）人民币收入：5万-3万=2万元。,