《财务管理》第七章.ppt
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1、第十一章 流动资产管理,学习提要与目标,本章主要阐述了流动资产的性质和管理要求,以及如何开展对货币资金,应收账款、存货的管理等内容。通过本章的学习,要求掌握货币资金预算的编制,货币资金最佳持有量的确定,信用政策和收账政策的确定方法,存货成本的概念及其控制方法等。,本章重点企业持有货币资金的动机货币资金预算的编制货币资金最佳持有量的确定信用政策的制定存货经济批量的基本模型 本章难点货币资金最佳持有量的确定方法存货控制的方法,一、流动资产的性质,1流动资产的概念,流动资产是在生产经营过程中短期置存的资产,是企业资产的重要组成部分。流动资产是相对固定资产而言的,是指一年内或超过一年的一个营业周期内变
2、现或者耗用的资产,包括现金及各种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等。,2.流动资产的特点,流动资产占用资金的数量具有波动性,由于参加循环周转,其形态不断改变,流动资产的价值一次消耗、转移或者实现,二、流动资产的管理要求,3.提供优惠的信用条件,树立良好的企业形象。,1.降低流动资产的储存成本,2.保持企业有足够的偿债能力,三、货币资金管理的目标和要求,(一)企业持有货币资金的动机,2.预防动机,1.交易动机,3.投机动机,(二)货币资金管理的目标,企业货币资金管理的目标,就是要在资产的流动性和盈利性之间作出抉择,以获得最大的长期利润。,四、货币资金管理方法与策略,(一)货币资金预算编制,编
3、制货币资金预算的主要依据是企业生产经营的全面预算。,货币资金预算是财务管理的一个极为重要的工具。,货币资金流入量来源于销售收入、投资收益以及其他货币资金收入。,货币资金流出量主要包括购货支出、营业费用支出、利息支出、上缴所得税、利润分配以及其他货币资金支出。,【例1】四都发展公司某年度货币资金预算编制见图表71所示。,图表71 四都发展公司某年度货币资金预算表,月 份,项 目,期初货币资金余额(A)本期货币资金收入数:销售预测收入其中:现销收入收回应收帐款出售固定资产投资收益,一月,275,000431,000 51,000370,000 1,000,二月,272,000404,00048,0
4、00374,000 43,000,十二月,250,000458,000 54,000342,000 5,000,合计,275,0004,296,000 496,0003,598,000 48,000 6,000,本期货币资金收入数合计(B),4,148,000,401,000,465,000,422,000,本期货币资金支出数:原材料支出 直接人工支出 制造费用支出 销售费用支出 管理费用支出 财务费用支出 销售税金及附加 所得税支出 支付股利 偿还长期借款 支付长期借款利息 购进固定资产,25,000 76,000 50,000 66,000 36,000 50,000 22,000,41,
5、000 77,000 49,000 58,000 35,000225,000,28,000 77,000 51,000 80,000 49,000 20,000 40,000 12,000,674,000948,000579,000691,000461,000203,000 90,000 88,000 80,000 56,000425,000,本期货币资金支出数合计(C)货币资金余缺售出(购进)有价证券银行借入(偿还)期末货币资金结余,325,000372,000(100,000)272,000,485,000252,000252,000,357,000294,000(40,000)254,0
6、00,4,295,000128,00096,00030,000254,000,上表中,货币资金余缺ABC,当ABC0时,表明企业货币资金不足,这时就需要设法借款或采取其它筹资措施,或其它方式如扩大收入或压缩开支来平衡企业货币资金收入与支出;当ABC0时,表明企业预算期内货币资金出现溢余,这时可在不防碍继续维持企业资金循环平衡状况的前提下,用以归还短期或利用剩余资金来增加企业收益,如购买短期有价证券等。一般情况下,企业必须经常保持一定的货币资金结存量,以应付日常的经营资金需要,上表中各月份月初和月末结余额即代表企业这部分货币资金数量。,(二)最佳货币资金(广义的现金)持有量的确定,1.现金的成本
7、,(1)现金持有成本即企业因保留一定现金余额而增加的管理费用和丧失的再投资收益。管理费用(属于固定成本):管理人员工资、必要的安全措施等具有固定成本性质、在一定范围内与现金持有量的多少关系不大。,再投资收益(属于变动成本):即机会成本,与现金的持有量成正比。,(2)转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用,如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、交割手续费等。转换成本与证券变现次数呈线性关系,即转换成本总额=证券变现次数每次转换成本。在现金需要量既定的前提下,现金持有量越小,证券变现的次数越多,相应的转换成本就越大;反之则反。因此现金持有量的高低必然通过证券变
8、现次数多少而对转换成本产生影响。,严格地讲,转换成本并不都是固定费用,有的具有变动成本的性质,如委托买卖佣金或手续费。这种费用是按照委托成交额计算的,在证券总额既定的条件下,无论证券的变现次数怎样变动,所需支付的委托这种费用的总额是相同的。因此,这种费用(转换成本)与证券的变现次数关系不大,属于决策无关成本。这时,与证券的变现次数相关的转换成本就只有其中的固定性费用了。转换成本与证券的变现次数呈线性关系,即 转换成本总额=证券的变现次数每次的转换成本 证券转换成本与现金持有量的关系:在现金需要量既定的前提下,转换成本同现金持有量负相关,呈反向变化。,(3)短缺成本-是指在现金持有量不足而又无法
9、及时通过有价证券的变现加以补充而给企业造成的损失,包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本随现金的持有量的增加而下降,随现金的持有量减少而上升,即与现金持有量负相关。,明确与现金有关的成本及其各自的特性,有助于从成本最低的角度出发确定现金最佳持有量。,2.确定最佳货币资金持有量的几种模式:,(1)存货模式,概念:存货模式是一种根据存货管理中经济批量模型的原理来确定最佳货币资金持有量的方法。,【例2】云达科技公司预计每月货币资金需要总量为100,000元,每次交易的固定成本为100元,储存每元货币资金的成本为005元(即有价证券的月利息率为5),则最佳货币资金持有量为:,假设每元交易的变动成本为1
10、,则持有货币资金的总成本为:,存货模式的假定:该模式是假定货币资金的支出是均匀的,货币资金需要总量是确定的。,评价:由于实际中货币资金支出并非总是均匀和稳定的,一定时期货币资金总量也难以准确预测,因此该模式的实用性并非很强。但该模式为探求货币资金管理的最低成本提供了基础,为判断货币资金余额是否合理提供了一个标准。,(2)随机模式,概念:是利用控制理论来解决企业最佳现金持有量问题的方法,适合现金需求难以预知的情况。,基本原理:假定企业的现金支出量完全是随机的,无法预先知道。在这种情况下,可以制定一个控制区域,当现金持有量达到该区域的上限时,就将现金转换成有价证券,使现金持有量下降;当现金持有量下
11、降到下限时,则抛售有价证券换回现金,使现金持有量回升。如果现金量控制在上、下限之间,现金与有价证券都不需要转换。,上限和下限的确定,仍然与现金和有价证券的转换成本及持有现金的机会成本有关,其目标是要求以尽可能低的总成本来满足企业现金的需要量。经济学界曾提出了许多应用控制理论的模型来解决现金持有量的方法,其中以米勒奥尔提出的控制极限模式运用最为广泛。这个模式规定H为上限,零为下限。,随机模式下的现金变动过程见图表 9-2 所示:,现金持有量,图表9-2,时间,A,H,R,B,L,O,当现金持有量增加到H时,就买进(HR)数量的有价证券,使现金持有量回落至R;当现金余额减少到零时,则卖出R数量的有
12、价证券,使现金持有量恢复为R。下限也可规定得比零多一些,如现金和有价证券之间的相互转换需要一定的间隔时间,则应比零大,此时,H和R也将相应地往上移动。,H和R的确定,不仅与现金和有价证券的转移成本及持有现金的机会成本有关,还与现金持有量可能波动的幅度有关。现金持有量可用公式计算:,计算公式:,H=3R 2L,其中:b 每次有价证券的固定转换成本;,i 有价证券的日利息率;,预期每日现金余额变化的标准差(可根据历史资料测算);,L 下限的确定,受每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素的影响,公式及原理说明:该模型确定的最佳现金余额取决于企业交易成本与机会成本的均衡。这里除需要确定每次交
13、易费用、货币市场收益率之外,还要确定计划期净现金流量的标准差,这是根据数理统计方法计算出的实际现金净流量对期望现金余额的平均偏离程度。这里的计划期可以是一年、一周或一季,但货币市场收益率和方差须根据同样时间长度确定。,关于此模型,应注意的几个问题:,目标现金余额并不处于上限与下限的正中,通常它偏靠下限。虽然目标现金余额处于正中能减少交易费用,但让它低于正中而靠下限能减少机会成本,在引出此模型时,米勒发现L0时,目标现金余额为H3,使总成本(即转换成本与机会成本之和)最小。,目标现金余额随着b和标准差(2)的增加,它的范围也在增加。b越大,它就越接近上限或下限;越大(即现金流量的不确定性越大),
14、目标现金余额与下限之差也越大,现金余额的上限也越大,因为企业现金使用量的变动幅度较大,目标现金余额达到上限和下限的次数越多,企业需要提高现金余额来防止这一现象发生。,目标现金余额随货币市场收益率(i)的上升而下降,因为i值越大,持有现金的成本也就越高。,最低限不一定要为零。它可以大于零,因为有补偿性余额和管理上需要的保险储备。,试用此模型,它比直观的现金管理要好,然而当公司有多种现金来源方案可供选择,而不是一种可转换证券,在这种情况下,这个模式就失灵了。,此模式假设净现金流量是均匀分布在预计的现金量范围内。用有关净现金流量的其他假设也可以得出同样的模型。例如,可根据季节趋向对模型进行调整,现金
15、流量分布也可能是非正态分布,但能反映结余或减少的概率,即公司是处于高峰季节还是淡季,在这种情况下,目标现金余额不在上限与下限的1/3处。,【例3】假定四都科技公司有价证券的年利率为9%,每次固定转换成本为50元,公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1000元,又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。最优现金返回线R、现金控制线上限H的计算为:,有价证券日利率=9%360=0.025%,H=3R2L=35579-2 1000=14737(元),评价:与其他方法比较,随机模式的长处是考虑现金运动的不规则波动和不可预测性。但这种方法相对比较保守,所确定的最佳现金持有量偏大。
16、,【例4】(判断题)在现金持有量的随机模式控制中,现金余额波动越大的企业,越需关注有价证券投资的流动性。(),解析答案正确。根据现金持有量的随机模式,现金返回线总是处于现金上下限之间的下方,这意味着有价证券的出售活动比购买活动频繁而且每次出售规模较小。这一特征随着企业现金余额波动的增大而越加明显。,五、应收账款管理目标,1.投资应收账款原因,(1)竞争。这是主要原因(扩大销售,增强竞争力)。,(2)销售和收款的时间差距。,2.应收账款管理目标,获利。即在应收账款信用政策所增加的盈利与这种政策的成本之间做出权衡。,六、应收账款的功能和成本 投资应收账款的功能 增加销售的功能 减少存货的功能 投资
17、应收账款的成本 机会成本 管理成本 坏账成本,七、信用政策的确定,科学的信用政策是应收账款管理的依据,而制定科学的信用政策则是应收账款管理的基本内容。,信用政策也叫应收账款政策,是企业财务政策的一个重要组成部分。它是指企业基于自身情况和一定的经济环境,根据自己对与应收账款相关的效益与成本的权衡,为规划应收账款投资和监控应收账款收回而确定的一系列策略与措施。信用政策通常包括信用标准、信用期间、现金折扣政策等。,(一)信用期间,1.概念,信用期间 是企业对外提供商品或劳务时允许顾客延期付款的时间界限。,2.分析决策,思路:分析改变现行信用期对收益(收入和成本)的影响。,信用期过短 会使销售下降,有
18、关费用也下降;,信用期过长 会使销售上升,有关费用也上升。,决策:盲目放宽信用期,由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消,甚至造成利润减少。因此,应慎重决策(要算清帐)。,【例5】天达电器公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策,拟将信用期放宽至60天,仍按发票金额付款即不给折扣,该公司投资的最低报酬率为15%,其他有关数据见图表7-2。,图表7-2,销售量(件)销售额(元)(单价5元)销售成本(元)变动成本(每件4元)固定成本(元)毛利(元)可能发生的收张费用(元)可能发生的坏帐损失(元),30天 100 000500 000400 00050 00050 000 3 0005 00
19、0,60天120 000600 000480 000 50 00070 0004 000 9 000,分析思路:先计算放宽信用期得到的收益,然后计算增加的成本,最后根据两者比较的结果作出判断。,1.收益的增加,销售量的增加单位边际贡献,=(120 000 100 000)(5 4)=20 000(元),2.应收帐款占用资金的应计利息(机会成本)增加:,应收帐款应计利息=应收帐款占用资金资本成本,应收帐款占用资金=应收帐款平均余额变动成本率,应收帐款平均余额=日(平均)销售额平均收现期,应计利息增加=12 000 5 000=7 000(元),3、收帐费用和坏帐损失增加:,收帐费用增加=4 00
20、0 3 000=1 000(元),坏帐损失增加=9 000 5 000=4 000(元),4、改变信用期的净损益,收益增加 成本费用增加,20 000(7 000+1 000+4 000)=8 000(元),故,可以作出决策:由于增加的收益大于成本增加,应采用60天的信用期。,(二)信用标准,1、概念:,信用标准是指顾客获得企业的交易信用所具备的条件。如顾客达不到信用标准,便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。,由于信用标准同时涉及到收入和成本两个方面,因此应在收入和成本认真权衡的基础上慎重确定。过严或过松的信用标准都不是明智之举。,【例6】(判断题)企业的信用标准严格,给予客户的信用
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