企业财务管理.ppt

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1、企业财务管理,Enterprise Financial Management,1、如果你是一个理性的投资者，想对企业（或公司）进行投资，你想了解这个企业（或公司）的哪些方面的信息？2、如果你是一个管理者，你想了解企业哪些方面的信息？3、如果你是一个债权人，你想了解企业哪些方面的信息？,问题,答案如下：1、企业的规模有多大（即反映在财务上就是企业的资产有多少）？2、该企业的盈利能力如何？3、该企业是否能给投资者以更好的回报?通过什么渠道取得以上信息？,学习情境 1 财务管理认知学习子情境一 财务活动分析 一、学习目标 初步学习财务管理的基础知识，包括财务管理的概念和特点、财务管理的整体目标和具体

2、目标。二、学习要求了解：财务管理的概念、财务管理目标的特点、财务管理的环境及方法。掌握：企业财务活动、企业财务关系、财务管理的特点、财务管理的整体目标和具体目标。三、学习内容 1.1 财务管理概述(P1-P4)1.2 财务管理目标(P5-P9)1.3 财务管理环境(P10-P14)1.4 财务管理方法(P15-P20),学习情境一财务管理认知,1.1财务管理概述,一、财务与财务管理的概念财务：企业在生产经营过程中的资金运动(财务活动)及其所体现的经济关系(财务关系)。财务管理：是依据国家的政策和法令，遵循资金运动的特点和规律性，为实现本企业的目标，有效地组织企业的财务活动，正确地处理相应财务关

3、系的财务系统，是企业管理的一个重要内容。,以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系,1、企业财务活动（1）资金筹集管理筹集资金是企业资金运动的起点 资金来源：自有资金（所有权益类）企业通过向投资者吸收直接投资、发行股 票、企业内部留存收益等方式取得。债务资金（负债类）企业通过向银行借款、发行债券、应付款 项等方式取得。,1.1财务管理概述,在筹资过程中，企业一方面要确定筹资的总规模，以保证投资所需要的资金；另一方面要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险。,1.1财务管理概述,（2）投资管理广义的投资：是

4、指企业将筹集的资金投入使用的过程:企业内部使用资金的过程 如购置资产、固定资产、无形资产等 企业对外投放资金的过程 如投资购买其他企业的股票、债券或与其 他企业联营等。狭义的投资：仅指对外投资。在投资过程中，必须考虑投资的规模，也就是在怎样的投资规模下，企业的经济效益最佳；而且，企业也通过投资方向和投资方式的选择，确定合理的投资结构，以提高投资效益、降低投资风险。,1.1财务管理概述,（3）资金营运管理 资金营运活动：因企业经营而引起的财务活动。如：采购材料、支付工资、销售产品取得收入等。企业的营运资金，主要是为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，营运资金的周转与生产经营周期具有一致性。在

5、一定时期内资金周转越快，就越是可以利用相同数量的资金，生产更多的产品，取得更多的收入，因此企业考虑如何加速资金周转，提高资金利用效率。,1.1财务管理概述,（4）利润及其分配管理 广义的分配：指对投资收入（销售收入）和利润进行分割和分派的过程。狭义的分配：仅指对利润的分配。分配的顺序（广义）：利润管理：企业通过投资取得的收入如销售收入，首先要用以弥补生产经营耗费，缴纳流转税，其余部分为企业的营业利润；营业利润和投资净收益、营业外收支净额等构成企业的利润总额。利润分配：利润总额首先要按国家规定缴纳所得税，净利润要提取公积金和公益金，分别用于扩大积累、弥补亏损和改善职工集体福利设施，其余利润作为投

6、资者的收益分配给投资者或暂时留存企业或作为投资者的追加投资。,对筹集的资金，分配报酬时：所有者权益类:通过利润分配的形式进行，属于税后分配；负债类:是通过将利息等计入成本费用的形式进行分配 的，属于税前分配。企业考虑如何合理确定分配规模和分配方式，以使 企业的长期利益最大。,1.1财务管理概述,1.1财务管理概述,企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。,企业与所有者之间的财务关系 企业与被投资单位之间的财务关系 企业与债权人之间的财务关系 企业与债务人之间的财务关系 企业与供货商、客户之间的财务关系 企业与政府之间的财务关系：体现一种强制和无偿的分配关系。企业

7、内部各单位之间的财务关系 企业与职工之间的财务关系,2、企业财务关系,二、财务管理的特点1、财务管理的本质是一项价值管理 企业的其他管理工作，如生产管理、销售管理等，主要是侧重于对使用价值和劳动的管理。价值管理是财务管理与企业其他管理工作最根本的区别。2、财务管理具有广泛性3、财务管理具有综合性4、财务管理具有互动性,1.1财务管理概述,1.2财务管理的目标,财务管理目标的概念 财务管理的目标：又称理财目标，企业由于财务活动所希望实现的结果。财务管理目标要与企业发展战略目标保持一致。财务管理目标的特点 1、财务管理目标具有相对稳定性 2、财务管理目标具有多元性,一、财务管理目标的概念及特点,3

8、、财务管理目标具有层次性,1.2财务管理的目标,二、财务管理的整体目标1、含义和种类（1）利润最大化：利润：代表企业新创造的财富，利润越多，则企业的财富 越接近企业的目标。缺点：利润是指企业一定时期实现的利润总额，没有说明企业实现利润的具体时间，所以没能充分考虑资金时间价值。没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较。没有考虑风险因素，高额利润往往要承担过大的风险。片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为。如：忽视产品开发、人才开发等。,（2）股东财富（每股收益）最大化 每股收益（EPSEarnings Per Share）是指归属于股东的净

9、利润与发行在外的普通股股数的比值。在上市公司，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定。股东财富=流通在外的股票数每股市价,1.2 财务管理的目标,EPS的优点:反映了投资者投入资本获得回报的能力揭示赢利水平的差异对上市公司而言，比较容易量化，便于考核和奖惩 EPS的缺点:通常只适用于上市公司股价受多种因素影响，不能完全准确反映企业财务管理状况它强调的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够,1.2 财务管理的目标,（3）企业价值最大化 企业价值：企业全部财产的市场价值（不是账面资产的总价值），是企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在或预期获利能力。,1.2财务管理

10、的目标,（1）优点考虑了报酬的取得时间，并用时间价值的原理进行了计量考虑的风险与报酬的关系能克服企业在追求利润上的短期行为用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为,1.2财务管理的目标,（2）缺点企业的价值过于理论化，不易操作对于非上市公司，只能对企业进行专门的评估才能确定其价值，而评估很难做到客观和准确,1.2财务管理的目标,（4）相关者利益最大化（1）优点有利于企业长期稳定发展体现了多赢的价值理念这一目标本身是一个多元化、多层次的目标体系，较好的兼顾了各利益主体的利益体现了前瞻性和可操作性的统一。【注意】相关者利益最大化是现代企业财务管理的理想目标。,1.

11、2财务管理的目标,相关者利益最大化目标的具体内容图示,1.2财务管理的目标,2、利益冲突的协调（1）所有者与经营者的矛盾与协调解聘接收激励,1.2财务管理的目标,（2）所有者与债权人的矛盾与协调,3、财务管理目标的社会性,三、财务管理的具体目标1、筹资管理的目标：满足生产经营需要，降低资金成本和财务风险。2、投资管理的目标：进行投资项目的可行性研究，提高投资报酬，降低投资风险。3、营运资金管理的目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金的利用效率。4、利润及其分配管理的目标：采取各种措施，提高企业利润水平，合理分配企业利润。,1.2财务管理的目标,一、财务管理的外部环境1、经济环境经济发展状况

12、通货膨胀利息率波动政府的经济政策竞争2、法律环境3、金融环境,1.3财务管理环境,（1）金融机构（2）金融工具（3）金融市场(P14)（4）利率,Inflation-a general and progressive increase in price in inflation everything gets more valuable except money,二、财务管理的内部环境1、采购环境2、生产环境3、销售环境完全竞争市场不完全竞争市场寡头垄断市场完全垄断市场,1.3财务管理环境,财务管理的程序：预测、决策、预算、控制、分析1、财务预测财务决策的依据、财务计划的前提 根据财务活动的历

13、史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。2、财务决策财务管理的核心 在财务目标的总体要求下，通过专门的方法从各种备选方案中选出最佳方案。,1.4财务管理方法,一、财务预测,1、定性预测法2、定量预测法（1)趋势预测法(2)因果预测法,1、优选对比法2、数学微分法3、线性规划法4、概率决策法5、损益决策法,3、财务预算（计划）是财务预测和决策的具体化。运用科学的技术手段和数量方法，对目标进行综合平衡，制订主要的计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标。4、财务控制是落实预算任务的有效措施。利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响或调节，以便实现

14、预算指标、提高经济效益。5、财务分析是改善财务预测、决策、预算和控制的措施。根据核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。,1.3财务管理的程序,1、平衡法2、因素法3、比例法4、定额法,1、防护性控制2、前馈性控制3、反馈性控制,1、比较分析法2、比率分析法（1）相关指标比率（2）构成比率（3）动态比率3、综合分析法,1.3财务管理的程序,学习子情境二 资金时间价值(Time Value of Money)一、学习目标 学习财务管理的两个基础观念：资金时间价值和风险价值。二、学习要求了解：单利终值和现值的计算，风险的概念掌握：资金时间价值和风险价值的概念，复

15、利终值和现值的计算，年金终值和现值的计算，利率的计算。三、学习内容 2.1 资金时间价值 2.2 风险价值四、Outline of Learn(学习概述)1.Revision（复习）2.Lead-in（导入）3.Targets（目标）4.Assignment（作业）,学习子情境二 资金时间价值,2.1资金时间价值,一、资金时间价值的概念1、资金的时间价值：指资金随着时间的推移而形成的增值，即一定量的货币资金在不同时点上具有不同的价值，其实质是资金周转使用后的增值额。资金时间长短不同，具有不同的价值，时间越长，价值越大。资金周转速度不同，具有不同的价值，速度越快，价值越大。2、资金时间价值通常被

16、认为是：没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。利率：不仅包括时间价值，也包括风险价值和通货膨胀因素国库券的利率：可视为资金时间价值3、两种表示形式：绝对数：增值额 相对数：增值额除以原资金量的百分比,2.1资金时间价值,二、资金时间价值的计算 资金时间价值:反映在投资上表现为利润；反映在借贷上表现为利息。一般用利息来表示计算方法。例：存入银行一笔现金1000元，年利率2%，经过1年后 取出本利和1020元。(1000+1000*2%1020)现值（P）：又称本金，是指未来某一时点上的一定量 现金折合到现在的价值。终值(F)：又称将来值，是现在一定量现金在未来某一 时点上的价值，俗称

17、本利和。现值利息终值计息期(n)：计算利息的期间数利率（i）：资金增值与投入资金的价值比。两种利息计算方式 单利：当期利息不计入下期本金。复利：以当期期末本利和为计息基 础计算下期利息，即利上加利。现代财务管理中一般用复利方式计算终值与现值,2.1资金时间价值,（一）单利的计算1、利息的计算：IPin 例：贷款10万元，期限6个月，银行年利率为10%，到期时的利息为：I10000010%6/125000元2、终值的计算：FPI 本利和 FP（1in）例：设本金为100元，利率为10%，时间为3年，终值为：F1100（110%1）110元 F2100（110%2）120元 F3100（110%3

18、）130元3、现值的计算：PFI,（二）复利的计算1、复利终值（已知现值P，求终值F）例：某人将20000元存放于银行，年存款利率为6%，则存入三年后，能取本利和多少元？第一年的本利和为：F PP iP（1i）20000（1+6%）21200元第二年的本利和为：F P（1i）（1i）P（1i）220000（1+6%）222472第三年的本利和为：F P（1i）2（1i）P（1i）320000（1+6%）323820FP（1i）n（1i）n称作复利终值系数,记作（F/P,i,n）可查复利终值系数表,2.1资金时间价值,2、复利现值（已知终值F，求现值P）是复利终值的逆运算，PF（1i）n（1i）

19、-n 称复利现值系数,记作（P/F，i,n）例：某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率12%计算，问这笔收益的现在价值是多少？PF（1i）-n800（1+12%）-6 800（P/F，12%，6）8000.5066 405.28 复利现值系数表,2.1资金时间价值,（三）年金的计算年金：指在一定时期内每隔相同时间就发生相同数额的系列收付款项，通常记作 A。年金形式：按每次收付发生的时点不同分为：指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。指无限期等额收付

20、的特种年金。,2.1资金时间价值,普通年金：,即付年金：,递延年金：,永续年金：,1、普通年金终值的计算2、年偿债基金的计算3、普通年金现值的计算4、年资本回收额的计算,1、即付年金终值的计算2、即付年金现值的计算,1、递延年金终值的计算2、递延年金现值的计算,1、普通年金普通年金终值（已知年金A，求年金终值F）A A A A A t 0 12n-2 n-1 n A(1+i)0 A(1+i)1 A(1+i)2 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 F A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1（1+i）n 1 i,2.1资金时间价值,称作“年金终值

21、系数”，记作（F/A，i，n）FA（F/A，i，n）,F A,例：假设某项目在5年建设期内每年年末向银行借款100万元，借款年利率为10%，问该项目竣工时应付本息的总额是多少？已知：A=100，i=10%，n=5 F100（1+10%）5 1 10%=100（F/A，10%，5）1006.1051 年金终值系数表 610.51万元,2.1资金时间价值,年偿债基金（已知年金终值F，求年金A）指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。债务年金终值 F 每年提取的偿债基金年金 A 是年金终值的逆运算：i（1+i）n-1 称作“偿债基金系数”，记作（A/

22、F，i，n），是年金终值系数的倒数。AF（A/F，i，n）,A F,2.1资金时间价值,例：假设某企业有一笔4年后到期的借款，数额为1000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款，部每年年末应存入的金额是多少？已知：F=1000，i=10%，n=4 A1000（A/F，10%，4）10001/（F/A，10%，4）1000（1/4.6410）215.4 万元,2.1资金时间价值,普通年金现值（已知年金A，求年金现值P）A A A A 012 n-1 n A（1i）-1 A（1i）-2 A（1i）-(n-1)A（1i）-n P=A（1i）-1+A（1i）-2+A（1i）-(n

23、-1)+A（1i）-n 1（1+i）-n i 称作“年金现值系数”，记作（P/A，i，n）PA（P/A，i，n）,2.1资金时间价值,t,PA=A,例：租入某设备，每年年末需要支付120元租金，年复利率为10%，问5年内应支付的租金总额的现值是多少？已知：A=120，i=10%，n=5P120 1（1+10%）-5 10%=120（P/A，10%，5）1203.7908 年金现值系数表 455元,2.1资金时间价值,年资本回收额（已知年金现值P，求年金A）资本回收：给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。初始投入的资本-P 每年清偿的债务-A 是年金现值的逆运算：i 1（1+i）

24、-n 称作“资本回收系数”，记作（A/P，i，n），是年金现值系数的倒数。AP（A/P，i，n）,2.1资金时间价值,A=P,例：某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，每年应付的金额是多少？已知：P=1000，i=12%，n=10 A=1000（A/P，12%，10）=1000 1/(P/A，12%，10)=1000（1/5.6502）=177 万元,2.1资金时间价值,2、即付年金 指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。即付年金终值：n期即付年金终值 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n n期普通年金终值 A A A A A 0 1 2 3 n-1

25、n 即付年金比普通年金的终现值多计算一期利息:,2.1资金时间价值,称作“即付年金终值系数”，记作（F/A,i,n+1）1 FA(F/A，i，n+1)1 FA(F/A，i，n)(1+i),例：某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和多少？FA(F/A，i，n+1)1=100(F/A，10%，5+1)1=100(7.71561)=67156万元 FA(F/A，i，n)(1+i)=100(F/A，10%，5)(1+10%)=1006.10511.1=67156万元,2.1资金时间价值,即付年金现值 n期即付年金现值 A A A

26、 A A 0 1 2 3 n-1 n n期普通年金现值 A A A A A 0 1 2 3 n-1 n即付年金比普通年金的终现值少计算一期利息：,2.1资金时间价值,称作“即付年金现值系数”记作（P/A，i，n1）+1 PA(P/A，i，n1)+1 PA（P/A，i，n）(1+i),例：5年分期付款购买固定资产，每年初支付10000元，设银行利率为8%，这项分期付款相当于开始时一次现金支付的购价是多少？PA(P/A，i，n1)+1=10000(P/A，8%，51)+1=10000(3.3121+1)=43121 元 PA（P/A，i，n）(1+i)=10000(P/A，8%，5)(1+8%)=

27、100003.99271.08=43121 元,2.1资金时间价值,3、递延年金 指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。,2.1资金时间价值,终值：A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n 0 1 2 n-1 n 按n年普通年金终值计算方法计算,现值：,2.1资金时间价值,A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n 先将递延年金视为n期普通年金，求出在第m+1期初的现值，然后再折算到第一期期初。PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）

28、A A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n 先计算出m+n期的普通年金现值，然后减去前m期的普通年金现值。PA（P/A，i，m+n）（P/A，i，m）,例：某人拟在年初存入一笔资金，以便能在第6年年末起每年取出1000元，到第10年末取完。在银行存款利率为10%的情况下，此人应在最初一次存入银行多少钱?1000 1000 1000 1000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 P?PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）1000（P/A，10%，5）（P/F，10%，5）,2.1资金时间价值,4、永续年金 指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形

29、式，即期限趋于无穷的普通年金。如：存本取息。终值：无 现值：n+P=A/i 例：某人持有的某公司优先股，每年每股股利为2元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，请对该股票投资进行估计。已知：A=2，i=10%，n+P=A/i=2/10%=20元,2.1资金时间价值,(1)试算贴现利率,P=100*（P/F,i,1)+200*（P/F,i,2)+300*（P/F,i,3)+400*（P/F,i,4),当i=1%，P=100*0.990+200*0.980+300*0.971+400*0.961=970.7,2.1资金时间价值,当i=2%，P=100*0.980+200*0.961+300*

30、0.942+400*0.924=942.4,当i=3%，P=100*0.971+200*0.943+300*0.915+400*0.889=915.8,当i=4%，P=100*0.962+200*0.925+300*0.889+400*0.855=889.9,当i=5%，P=100*0.952+200*0.907+300*0.864+400*0.823=865,2.1资金时间价值,i,p,3%,i,4%,915.8,900,889.9,i=3.61%,如果一年中计息m次，则第n年年末的终值的通用公式：利率变化为：i/m复利的次数变化为：mn,F=P*（P/F,i/m,mn),2.1资金时间价值

31、,例题1：假设你将在每年年末收到1000美元。如果你的机会成本率是12%，则在第10年的年末。（1）每年计息一次的终值是多少呢？（2）每季度计息一次的终值是多少呢？（1）FVA10=R（FVIFA 12%，10）=100017.549=17549美元（2）FVA10=R（FVIFA 3%，40）=100075.401=75401美元,2.1资金时间价值,例题2：假设你将在第10年年末收到1000美元。如果你的机会成本率是12%，则在计息期分别为（1）每年计息一次；（2）每季度计息一次的现值各是多少呢？（1）PV0=FV10（PVIF 12%，10）=10000.322=322美元（2）PV0=

32、FV10（PVIF 3%，40）=10000.307=307美元,2.1资金时间价值,(2)名义利率与实际利率的换算名义利率（nominal rate）：当利息在一年内要复利几次时，这种情况下给出的年利率是名义利率。(1年内复利多次的年利率）实际年利率（effective annual interest rate）：是使每年计息一次的利息等于名义利率在每年计息m次时所提供利息的利率。(1年内复利1次的年利率）名义利率与实际年利率的换算关系如下：i=(1+r/m)m-1 i为实际年利率，r为名义利率，m为每年计息次数,2.1资金时间价值,例题1：年利率为12%，按季度复利计息，试求实际年利率。例

33、题2：某企业于年初存入10万元，在年利率10%、每半年复利计息一次的情况下，到第10年末，该企业能得到的本利和是多少？例题3：若使本金经过5年后增长1倍，每半年计息一次，则年利率为（）%A、1487 B、15.66 C、28.70 D、7.18,名义利率与实际年利率的换算,12.55%,26.53,2.1资金时间价值,学习子情境三 风险收益分析一、风险的概念及类别1、风险的概念 指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。2、风险的类别 按投资主体不同分类：系统风险：对所有企业产生影响的因素引起的风险，又称市场风 险或不可分散风险。通货膨胀、利率调整 非系统风险：发生于个别企业的特

34、有事件造成的风险，又称公司特 有风险或可分散风险。按企业风险的内容分类：经营风险：因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。投资风险：因进行长期投资而产生收益的不确定性。财务风险：由于举债给企业财务成果带来的不确定性，又称筹资 风险。,学习子情境三风险收益分析,二、风险价值的计算(一）单项资产的投资风险价值1、概率分布 把所有可能的结果都列出来，对每一结果给予一定的概率，构成概率分布。0Pi1；P=1，例：某产品投产后市场销售状况预测如下表,2.2投资的风险价值,2、期望值 上例中，某产品投产后预计收益的期望值：=50.1+40.2+30.4+20.2+10.1=3 万,3、标准离差 反映

35、概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值。,2.2投资的风险价值,期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。,上例：,风险与概率分布示意图,期望值E 收益率,概率,风险大,风险中,风险小,4、标准离差率,2.2投资的风险价值,上例：,期望值不同的情况下，标准离率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。,5、风险报酬率 RR为风险报酬率；b为风险报酬系数；V为标准离差率6、投资期望报酬率（必要收益率）投资期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 无风险报酬率：资金时间价值+通货膨胀附加率 可用国库券利率代替,2.2投资的风险价值,风险程

36、度,b-风险报酬斜率取决于全体投资人对风险的偏好若大家对风险的态度越是回避，都不愿冒险，则风险价值系数的值也就越大；若都愿冒险，则b小，Rf不大。标准离差率的大小则由该项方案的风险大小所决定。,期望报酬率,无风险报酬率,风险报酬率,报酬率,证券的投资组合 投资者在进行投资时，同时持有多种证券，即同时投资多种证券。银行、基金公司、保险公司和其他金融机构一般都持有多种有价证券；即使个人投资者，一般也不把其所有资金都投资于一种证券（股票或债券），而是持有证券组合。,2、证券组合风险的衡量,（1）证券组合的风险种类及其特性,可分散风险（非系统性风险或公司特有风险）：某些因素对单个投资造成经济损失的可能

37、性。不可分散风险（系统性风险或市场风险）由于某些因素给市场上所有的投资都带来经济损失的可能性。,不可分散风险的程度，通常用系数来计量,可分散风险的分散程度，要视证券之间的相关程度而定，一般用相关系数r来表示证券之间的相关程度。,可分散风险,可分散风险的分散程度，要视证券之间的相关程度而定，一般用相关系数r来表示证券之间的相关程度。-1r1,r=-1时，说明两种证券完全负相关，其投资收益的变化正好相反。这样的两种证券组成的投资组合将能抵消任何可分散风险。,r=1时，说明两种证券完全正相关，其投资收益的变化相同。这样的两种证券组成的投资组合将不能抵消任何可分散风险。,r=0时，说明两种证券没有任何

38、依存关系，其各自的变化是相互独立的。,r=-1完全负相关股票及组合的收益率分布情况,2023/4/7,可分散风险,r=1时，完全正相关股票及组合的收益率分布情况,2023/4/7,Copyright RUC,可分散风险,从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。,2023/4/7,可分散风险,用来说明某种证券（或某一组合投资）的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。作为整体的证券市场的系数为1。=1，该证券的风险与整个证券市场的风险

39、情况一致；1,该证券风险大于整个市场的风险；1,该证券风险小于整个市场的风险。,不可分散风险,不可分散风险的程度，通常用系数来计量,总风险,非系统风险,系统风险,组合中的证券数目,组合收益的标准差,投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系,证券组合的风险报酬（主要是系统风险）投资者因冒不可分散风险（系统风险）而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。,计算公式:,.portfolio p:tfli:,prt-证劵投资组合（公文包）,Rp 投资组合的风险报酬率,p 投资组合的系数,RF 无风险报酬率，一般用国家公债利率表示,RM 所有投资的平均收益率，又称市场收益率,投资组合风险和

40、收益的决定因素,由于，因此，可以通过调整某一组合投资内各证券的比重来控制该组合投资的风险和收益。,关健因素是不同组合投资中各证券的比重。虽然个别证券的 系数是客观存在且无法改变的。但是，通过改变投资组合中的证券种类或比重，即可改变组合投资的风险和收益。,投资组合风险和收益的关系,用资本资产定价(CAPM)模型来表示：Capital-asset pricing model,此时 kp 的实质是在不考虑通货膨胀情况下无风险收益率与风险收益率之和。,资本资产定价模型可以用证券市场线表示。它说明必要收益率R与不可分散风险系数之间的关系。,2023/4/7,SML为证券市场线，反映了投资者回避风险的程度

41、直线越陡峭，投资者越回避风险。值越高，要求的风险收益率越高，在无风险收益率不变的情况下，必要收益率也越高。,【例题】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其 系数分别是1.2、1.6 和 0.8，它们在证券组合中所占的比重分别是40、35和25，此时证券市场的平均收益率为10，无风险收益率为6。问题（1）上述组合投资的风险收益率和必要收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13，你将采取何种措施来满足投资的要求？,解析：,（2）由于该组合的收益率10.96低于企业要求的收益率13，因此可以通过提高 系数高的甲种或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。,（1）,案例与

42、思考,瑞士的惊异：1250亿美元是一大笔钱,设想你突然收到一张事先不知道的1 250亿美元的帐单！而这确实发生在瑞士田西纳镇（Ticino）居民身上。纽约布鲁克林的法官判决田西纳镇应向一群美国投资者支付这笔钱。这些投资者向布鲁克林法庭就他们声称与内部交换银行（田西纳的一个小银行）破产有关的损失提起诉讼。田西纳镇的居民知道这一诉讼，却以为是件小事，因而自然被这帐单惊呆了。,他们的律师声称，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田西纳的居民都不得不在其余生中靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田西纳镇的问题源自1966年的一笔存款。斯蒂林格兰威尔黑根不动产公司在内部交换银行存入6亿美金的维也纳石油与矿藏选

43、择权。存款协议要求银行按每周1的利率付款。1994年10月，纽约州布鲁克林的高级法院作出判决：从存款日到田西纳镇对该银行清算之间的7年中，田西纳镇以每周1的复利计息，而在银行清算后的21年中，按8.54的年度百分比报酬率计息。,学习情境 2 筹资管理学习子情境一 筹资规模管理 一、学习目标 学习筹资管理的基本知识，资金需要量的预测，权益和负债两类资金的筹集以及资金结构决策的有关内容。二、学习要求了解：筹资基本原则，定性预测法。掌握：企业筹资的含义与分类，筹资渠道与筹资方式，定量预测法，权益和负债资金筹集方式的相关内容，资金成本，杠杆利益，资金结构决策的相关内容。三、学习内容 3.1 筹资管理概

44、述 3.2 资金需要量的预测 3.3 权益资金的筹集 3.4 负债资金的筹集 3.5 资金结构决策,学习情境二筹资管理,一、筹资的分类（按资金的来源渠道分）,1.1 筹资管理概述,权益类资金（投入资金）：投资者投入的资本及企业持续经营中形成的积累。特点：不用还本，财务风险小，资金成本较高 筹集方式：发行股票、吸收直接投资、企业内部积累 负债类资金（借入资金）：企业筹措并依约使用、近期偿还的资金。特点：到期要还本付息，财务风险大，资金成本较低 筹集方式：银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用,二、筹资的渠道和方式 筹资渠道：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资 金、国家资金、企业自留资金、

45、居民个人资金、外商资金筹资方式：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、银行借款、利用商业信用、发行债券、融资租赁,销售百分比法 以资金与销售额的比率为基础，来预测企业未来资金需要量的一种方法。假设：1、企业的部分资产和负债与销售额同比例变化 2、企业各项资产、负债与所有者权益结构达到最优 对外筹资需要量 A：随销售额变化的资产，变动资产 B：随销售额变化的负债，变动负债 S1：基期销售额；S2：预测期销售额；S：销售的变动额 P：销售净利率 E：留存收益率,1.2 资金需要量的预测,权益筹资和负债筹资的比较,应用销售额比率法的预测程序说明如下：预计销售额增长率确定随销售额变动而变动的资产和负债

46、项目确定需要增加的资金数额根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额,销售百分比法,2023/4/7,90,资产,负债,所有者权益,融资,投资,经营活动,利润分配,投资者,银行金融机构投资公司等,资本市场货币市场,财务管理,资产负债表的简单模型,流动资产Current assets,长期资产Long-term Asset（固定资产Fixed assets）（无形资产Intangible fixed assets）,流动负债Current liabilities,长期负债Long-term debt,所有者权益Shareholdersequity,资产总额,企业投资者的总价值,Net working

47、capital,Sec.3 資本負債表 The Balance Sheet,定義：Financial statement showing a firms accounting value on a particular date.會計方程式：Asset=Liability+Equity,Assets：Current assets：通常指現金及一年內可變現的資產。應收票據，應收帳款，存貨Fixed assets：營業中供長期(一年以上)使用的資產。土地，廠房，設備（機器，車輛）Liabilities and Owners Equity：Current liabilities：通常指一年內應償還的

48、債務。應付票據，應付帳款長期負債 Long-term liabilities：償還期限超過一年的債務。如：長期借款Owners Equity=Assets-Liabilities,假定该公司2006年的销售收入为100 000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2007年公司销售收入将提高到120 000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。现就销售额比率法的预测程序说明如下：,筹资总量=20000（50%15%)=7000万元2007年的留存收益=120000 10%（160%)=4800万元对外筹资额=7000 4

49、800=2200万元,2.资金习性预测法,资金习性：资金的变动与产销量变动之间的依存关系。（1）不变资金：是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。如：为维持营业而占用的最低数额的资金、原材料的保险储备、厂房机器设备等固定资产占用的资金等。（2）变动资金：是指随着产销量的变动而同比例变动的那部分资金。直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；在最低储备以外的现金、存货、应收账款。（3）半变动资金：指虽然受产销量的影响，但不成同比例变动的资金。如一些辅助材料所占用的资金。,2、总资金习性模型：y=a+bx 设产销量为自变量X，资金占用量为因变量y，他们之间的关

50、系可用上面公式表示；其中a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金，其数值可采用高低点法或回归直线法求得。,（三）计算b、a值的方法利用高低点法求b、a值（根据历史资料寻找最高点、最低点）利用回归分析法求b、a值回归分析法：根据历史资料，用数学上的最小平方法原理，计算出能代表资金平均水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，预测资金需要量的一种方法。,高,【例】某企业2000年至2004年的产销量和资金需要量见下表所示，若预测2005年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2005年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表,高低点法b（最高收入期资金占用量最低收入期资金占用量）