养老基金市场投资模式分析.docx
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1、养老基金市场投资模式分析金融市场学课程论文课程题目:养老保险基金在资本市场的投资模式与投资组合分析姓名:谢晓芬学号:201113655专业:经济学班级:081111时间:2013年12月31号摘要养老保险是社会保险制度最重要、最核心的内容。我国的养老保险是由国家基本养老保险、企业补充养老保险与个人储蓄性养老保险共同构成的多层次的养老保险体系,其中国家基本养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的制度,通过部分积存制的筹集模式建立基本养老保险基金,保证劳动者退休后的基本生活。为实现养老保险基金的保值增值,减轻养老保险基金的支付压力,迎接我国人口老龄化的挑战,养老保险基金在资本市场上进行投资是十分必要
2、的。本文运用拍卖理论、委托代理理论与现代投资理论,结合养老保险基金的性质与特点,对养老保险基金在资本市场的投资模式与投资组合进行分析与探讨。首先,本文考察了与养老保险基金有关的一些基本概念与基本理论,目的在于界定本文的讨论范围与对象。同时,考察了当前我国养老保险基金的筹集模式与运营模式,指出了养老保险基金在资本市场进行投资的必要性与可行性。其次,在分析养老保险基金在资本市场的投资原则与投资方式的基础上,运用拍卖理论进行养老保险基金投资管理人与投资托管人的选择,讨论了适用于养老保险基金投资权利拍卖的拍卖机制。最后,通过对我国当前资本市场上投资工具的分析,根据现代投资理论,对养老保险基金在资本市场
3、的投资组合进行分析,重点讨论了养老保险基金在风险资产与无风险资产之间的资本配置与在不一致类型风险资产之间的资产配置问题,构造了包含银行存款、国债、企业债券与股票等不一致投资工具在内的养老保险基金的资产组合。同时,考虑到各方面因素的影响,特别是基于理论上的局限性、资本市场的有效性与养老保险基金的特殊性,本文提出了养老保险基金投资的通常策略。关键词:养老保险基金,投资模式,投资组合ABSTRACTPensionInsuranceisthemostimportantandcriticalcontentsofthesocialinsurancesystem.Inourcountry,pensionin
4、suranceisamulti-layersystemcomposedofnationalbasicpensioninsurance,enterprisecomplementarypensioninsuranceandindividualsavingpensioninsurance.Nationalbasicpensioninsuranceimplementsthesystemcombinedwithsocialunifiedplanningandindividualaccount,establishingbasalpensioninsurancefundsbythepartiallyaccu
5、mulatingsysteminordertoguaranteethelaborer,essentiallife.Forthesakeofkeepingandincreasingthevalueandrelievingthepaymentpressureofthepensioninsurancefunds,andfacingthechallengeofagingpopulation,itisnecessaryforthepensioninsurancefundstoinvestinthecapitalmarket.Thisdissertationanalyzesanddiscussesthei
6、nvestmentpatternandportfolioofpensioninsurancefundsinvestinginthecapitalmarket,usingtheauctiontheory,principal-agenttheory,andmodeminvestmenttheoryandconsideringit,spropertyandcharacteristic.Firstly,thedissertationreviewssomefoundationalconceptsandtheories.Theaimistodefinetheextensionandobjectofthed
7、iscussion,i.e.,thepensioninsurancefundsinthisdissertationisthefundsthatmanagedbythesocialinsuranceofficedominatedbythelaborandsocialsecuritydepartmentalllevelsinourcountry.Itdiffersfromthebusinessinsurancefundsmanagedbythebusinessinsurancecorporationandfromthenationalsocialsecurityfundmanagedbythena
8、tionalcouncilforsocialsecurityfund,andfromthesecuritiesinvestmentfundsmanagedbythefundmanagementcorporationsAtthesametime,byapplyingtheprincipal-agenttheoryandbyalteringthehypothesisabouttheriskattitudeoftheprincipalandtheagentintheStandardedprincipal-agentmodel,amathematicalmodelissetupandsolvedino
9、rdertoanalysistheprincipal-agentrelationshipbetweenheprincipalandtheagent.Sothemoralhazardoftheinvestmentoperatorissettled,whichisbroughtasaresultoftheinformationasymmetry.Lastly,bydiscussingthecurrentinvestmenttoolsinthecapitalmarketinourcountry,andfocusesonthediscussaboutthecapitalallocationdecisi
10、onofthepensioninsurancefundsbetweentheriskyassetsandtherisk-freeassets,abouttheassetallocationdecisionofthepensioninsurancefundsamongthedifferenttypesoftheriskyassets.Furthermore,thedissertationconstructsaportfolioofpensioninsurancefunds,includingvariousinvestmenttools,suchasbankdeposit,treasurybond
11、,corporatebond,commonstock,andsoon.Simultaneously,consideringtheimpactsofthefactorsofeveryaspect,especiallybasedontherestrictionofthetheoryandthecomplexityofthecapitalmarketandparticularityofthepensioninsurancefunds,thedissertationputsforwardthegeneralstrategiesoftheinvestmentofthepensioninsurancefu
12、nds.Keywords:PensionInsuranceFunds,InvestmentPattern,Portfolio一、绪论O(一)研究的背景O(二)研究的目的与意义O(三)研究的内容与方法1(四)小结1二、社会保隙、社会保险、养老保险的基本问题1(一)社会保障与社会保障基金1(二)社会保险与社会保险基金2(三)养老保险与养老保险基金4(四)保障方式的多层次性4三、当前养老保险基金的筹集模式与运营模式8(一)我国养老保险制度的进展沿革与现状8(二)当前养老保险基金的筹集模式10(三)当前养老保险基金的运营模式14(四)小结17四、养老保险基金在资本市场投资的必要性、可行性与局限性17(
13、一)养老保险基金投资资本市场的必要性17(二)养老保险基金投资资本市场的可行性20(三)目前养老保险基金投资资本市场的局限性21(四)小结22五、养老保险基金在资本市场的投资机制设计23(一)养老保险基金的投资原则与投资目标23(二)养老保险基金的投资方式24(三)养老保险基金投资管理人的选择25(四)养老保险基金投资托管人的选择30(五)养老保险基金投资的委托代理分析30(六)小结31六、养老保险基金在资本市场的投资组合分析32(一)养老保险基金在资本市场投资的金融工具32(二)养老保险基金投资的基本理论35(三)养老保险基金的投资组合分析41(四)养老保险基金在资本市场的投资策略46(五)
14、小结48七、结论48参考文献49(-)研究的背景养老保险是指劳动者在达到法定退休年龄退休后,从政府与社会得到一定的经济补偿、物质帮助与服务的一项社会保险制度。我国养老保险制度是由国家基本养老保险、企业补充养老保险与个人储蓄性养老保险构成的多层次的养老保险体系,其中基本养老保险实行社会统筹与个人账户相结合的制度,通过部分积存制的筹集模式建立基本养老保险基金,保障劳动者退休后的基本生活。可见,基本养老保险基金是实施养老保险制度的物质基础,它是社会保险基金,也是社会保障基金的重要构成部分。一方面,随着我国人口老龄化社会的到来,在现行养老保险制度下,基本养老保险基金中的社会统筹基金面临巨大的支付压力,
15、同时,随着基本养老保险基金筹集模式由现收现付制向部分积存制的转变,基本养老保险基金中的个人账户基金的积存规模会越来越大,庞大的基金积存面临着通货膨胀等经济风险,因而基本养老保险基金的保值增值具有重大的现实意义;另一方面,当前基本养老保险基金保值增值的途径又非常有限,按现行政策规定,基本养老保险基金只能用于银行储蓄与购买国债。基于这样的现实背景,本文要紧研究基本养老保险基金在资本市场的投资机制与投资策略,从而实现基本养老保险基金通过资本市场实现保值增值。(二)研究的目的与意义养老保险基金是养老保险制度有效实施的物质基础,养老保险基金的保值增值是实现养老保险制度长远目标的重要保障。当前,由于我国资
16、本市场还不完善,金融风险较大,为了确保养老保险基金的安全,养老保险基金保值增值的途径还仅限于投资于国债,从而很难实现真正意义上的保值增值。本文尝试对这一现状做一定的研究,即在现代投资理论的指导下,结合养老保险基金的性质与特点,提出在资本市场上符合养老保险基金投资运营要求的投资机制与投资策略,从而使养老保险基金通过在资本市场的资本投资收益实现保值增值。通过本文的研究,探索在资本市场上实现养老保险基金的保值增值途径,扩大养老保险基金的投资范围,通过对养老保险基金能够投资的金融工具的有效组合,提高养老保险基金投资收益率,增强养老保险基金的实力,为抵御经济运行中的通货膨胀风险与迎接人口老龄化社会的挑战
17、、为养老保险制度的长期有效实施奠定坚实的物质基础。(三)研究的内容与方法1、本文研究的内容本文研究的要紧内容包含如下方面:首先,考察与养老保险紧密有关的一些基本概念与基本理论,特别是社会保障、社会保险与养老保险三者之间的区别与联系。通过这些基本概念与基本理论的考察,界定了本文的研究范围与研究对象。其次,考察当前养老保险基金的筹集模式与运营模式,并通过对养老保险基金现状的研究,分析了养老保险基金投资资本市场的必要性与可行性。同时,由于我国养老保险制度的进展与资本市场的进展都存在不完善的地方,因此,本部分还简要分析了养老保险基金投资资本市场的局限性。探索养老保险基金在资本市场的投资模式,根据养老保
18、险基金的性质与特点,确定养老保险基金在资本市场的投资原则与投资目标。最后,根据现代投资组合理论,运用数量分析的方法,对养老保险基金在资本市场的投资工具进行组合投资,寻找符合养老保险基金投资运营要求的投资组合,从而实现养老保险基金预期的投资收益。(四)小结本部分简要叙述了本文的研究背景、研究目的与意义、研究内容。基于一定的现实背景与理论背景,本文结合养老保险基金的性质与特点,通过对养老保险基金在资本市场的投资模式研究与投资组合分析,寻求养老保险基金在资本市场的最佳投资方式与投资组合,从而达到养老保险基金通过资本市场实现保值增值的目的,以增强养老保险基金的实力,巩固养老保险制度的物质基础,促进养老
19、保险制度长期稳固健康进展。二、社会保障、社会保险、养老保险的基本问题(-)社会保障与社会保障基金社会保障制度的产生,是生产力进展到一定阶段的产物,是社会进步与文明的重要标志。1883年,德国颁布疾病保险法,标志着以社会保险为核心内容的现代社会保障制度的诞生。通过IOO多年的进展,它已经成为市场经济不可或者缺的重要支柱,被称之为社会的“稳固器”、经济运行的“减震器”与实现社会公平的“调节器二社会保障是指国家通过立法,通过国民收入分配与再分配,保证无收入、低收入与遭受各类意外灾害的公民能够维持生存,保障劳动者在年老、失业、患病、工伤、生育时的基本生活不受影响,同时根据经济与社会进展状况,逐步增进公
20、共福利水平,提高国民生活质量。中华人民共与国宪法第四十五条明确规定:“中华人民共与国公民在年老、疾病或者者丧失劳动能力的情况下,有从国家与社会获得物质帮助的权利二这是对社会保障最简洁的概括。同时规定:“国家进展为公民享受这些权利所需要的社会保险、社会救济与医疗卫生事业。国家与社会保隙残疾人的生活,抚恤烈士家属,优待军人家属。国家与社会帮助安排盲、聋、哑与其他有残疾的公民的劳动、生产与教育二这一规定明确了中国特色的社会保障制度的要紧内容。通常认为,社会保障要紧包含社会保险、社会救济、社会福利与社会优抚四个方面的内容。其中,社会保险是社会保障最重要最核心的内容,社会救济是最低层次的社会保障,社会福
21、利则被视为社会保障的最高纲领,而社会优抚是针对特定人群的社会保障。作为一项基本的社会经济制度,社会保障具有保障公民基本生活、保护社会稳固、促进经济进展与增进国民福利等重要功能。其中,保障公民的基本生活,是社会稳固与经济进展的前提,也是社会保障最核心的功能。社会保障基金是国民收入中用于社会保障事业的社会消费基金,是社会保险基金、社会救济基金、社会福利基金与社会优抚基金的总称。通常说来,社会保障基金要紧来自国家、企业与个人。其次是社会与个人的捐赠、资金利息、投资收益等。社会保障基金是建立与进展社会保障制度的物质基础。(二)社会保险与社会保险基金社会保险是社会保障的重要构成部分。1953年在维也纳召
22、开的国际社会保险会议文献中,曾对社会保险的概念有过如下的表达:“社会保险是以法律保证的一种基本社会权利,其职能要紧是以劳动为生的人,在暂时或者永久丧失劳动能力时,能够利用这种权利来维持劳动者及其家属的生活”。由此可见,社会保险的保障对象是全体劳动者,目的是保障基本生活,并具有补偿收入减少的性质。社会保险具有强制性、保障性、福利性与普遍性等特征。(1)强制性是指国家立法,强制实施。任何法定范围内的用人单位与劳动者都务必参加社会保险。这是实施社会保险的法律保证。(2)保障性是指保障劳动者的基本生活需要。这是实施社会保险的目的。(3)福利性是指社会保险的非盈利性,即社会保险不能以盈利为目的。这是实施
23、社会保险的基本要求。(4)普遍性是指社会保险实施的范围要覆盖全体劳动者(有些国家覆盖全体国民)。这是实施社会保险的目标。社会保险的基本原则包含下列三个方面:(1)权利与义务相对应。这是社会保险制度赖以存在的前提条件。参保者只有在履行了法定的缴费义务之后,才有享受各项社会保险待遇的权利,也就是说,履行义务在先,享受权利在后,权利与义务相对应。(2)公平与效率相统一。社会保险制度在保护社会公平的同时,需要强调社会保险对促进效率的作用,也就是说,公平优先,兼顾效率。(3)社会保险水平与社会生产力进展水平相习惯。社会生产力进展水平决定社会保险水平,在不一致的生产力进展阶段,社会保险水平也不一致,也就是
24、说,社会保险水平应与社会经济进展水平与社会各方面的承受能力相习惯。中华人民共与国劳动法第七十条规定:“国家进展社会保险事业,建立社会保险制度,设立社会保险基金,使劳动者在年老、患病、工伤、失业、生育等情况下获得帮助与补偿”。这一规定清晰地界定了我国社会保险的内容包含养老保险、医疗保险、工伤保险、失业保险、女工生育保险五个方面。其中,养老保险在社会保险中占有举足轻重的地位,是社会保险的核心内容。特别需要说明的是,社会保险与商业保险之间存在着本质的区别,尽管它们的保险原理是相同的。首先,性质不一致。社会保险由国家立法强制实施,属于政府行为;商业保险则是一种商业行为,保险人与被保险人之间完全是一种自
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