中级银行从业资格(讲义)个人理财.pptx

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1、个人理财顾问,综合理财服务,从业人员的基本构成,提建议,提供建议的基础上，接受客户的委托和授权,理财经理,关系经理,为客户提供财务分析、理财规划与投资建议,营销,资深理财经理、高级理财经理、中级理财经理、助理理财经理,职业操守要求,从业基本准则,从业人员与客户,生活结余,理财结余,税后工作收入减去相应的日常生活支出和专项支出后的盈余部分,所有的理财性收入减去理财性支出得到的盈余部分,家庭结余的支配项目,家庭结余,专项结余,自由结余,定期定额投资,储蓄型保险保费,还贷本金,家庭资产和负债,自用性,投资性,流动性消费性,自用性资产,自用住房,艺术品收藏,私家车,家具电器,私人用品,（1）增值性资产

2、虽然有一定的资本增值但不产生收入；（2）非增值性资产主要用于家庭生活品质的维护；（3）可以提供使用价值；（4）必要时可以变卖套现。,自用性负债,财富积累早期的自用性负债往往是家庭最重要的负债,通常是在购买自住房产和购车等重大消费支出的时候产生,“自用性负债比率”间接地表现出客户家庭的财富积累情况,用于家庭日常开销和紧急预备金的准备金,流动性资产,消费性负债,持卡人信用卡的总张数在13张为宜,最好为不同结账日的信用卡,每次消费时选择离结账日最远的信用卡消费,信用卡使用一般免除首年年费,银行的免息付款主要集中在大件商品上,信用卡长达50天的免息期,客户为未来人生不同阶段理财需求进行准备的最主要的财

3、务安排。,投资性资产,投资性负债,可配置投资性资产,不可配置投资性资产,流动性较差,流动性较强,投资性负债比率，它主要体现了客户的理财积极性，在一定程度上也反映了客户的风险属性,用于投资的各种债务,家庭收支状况的分析,家庭收支状况的分析,收支盈余情况分析,财务自由度的分析,收入支出结构分析,应急能力分析,应该考虑排除“其他收入”后，当年收支是否能够得以平衡或出现盈余,理财收入额度,除以 生活支出额度,应排除不持续性收入,收入结构分析,生活支出结构分析,结余能力分析,家庭紧急预备金月数,=流动性资产额度/家庭月支出,紧急预备金额度通常为家庭月支出的36倍为宜，也就是说要有3-6个月的用度。,家庭

4、收支管理的综合运用,在进行家庭收支管理时应遵循的原则,保持充足的流动性,制定家庭各项收支预算,尽量对比较确定的收入项目进行预测比较确定而且持续性较稳定的收入项目，是收入预算的重点。对收入的增长率抱谨慎态度关注收入现金流人的时间点比如年终奖或者非上市企业分红。,制定各项支出预算,制定收入预算,（1）日常生活支出预算项目：包括了在衣、食、住、行、家政服务、普通娱乐休闲、医疗等方面的支出预算；（2）专项支出预算包括：子女教育或财务支持支出预算赡养支出预算大宗旅游支出其他爱好支出预算保费支出预算本息还贷支出预算私家车换购或保养支出预算家居装修支出预算与其他短期理财目标相关的现金流支出预算等。,家庭债务

5、管理的综合运用,银行车贷年限一般为3年，最长不超过5年，首付比例根据银行不同，一般为净车价的20%30%；利率执行基准利率，如5年期即为6.4%，部分银行可针对客户情况，将利率下调10%；但贷款额度、审批流程相对严格，手续也比较烦琐。,信用卡分期购车的首付比例较高，一般首付比例需要达到净车价的40%；信用卡分期购车无利息，但有分期手续费，目前各银行12期手续费普遍为3%-5%，24期的为4%7%，36期的为10%12%，而信用卡分期购车的最长期限即为36期，也就是3年；此外，信用卡购车的贷款额度相较银行车贷和汽车金融公司贷款，额度较低，一般最高为20万元；信用卡分期购车手续相对简单，对于有信用

6、度的客户办理起来更加方便。,汽车金融公司贷款的首付比例一般为20%30%，且弹性较大，还可以选择一定比例的尾款；贷款年限一般不超过5年；贷款放款速度较快，通常几个小时，最多几天就可以办理；但贷款利率较高，5年期利率高达8%。,债务的量化管理的重点,家庭债务管理的综合运用,定期分析债务结构的合理性并提供调整建议,债务重组,通过家庭收支管理保证还贷活动的持续性,家庭债务管理的综合运用,商业保险的种类,人身保险是以人的寿命和身体为保险标的的保险,人身保险,人寿保险,健康保险,意外伤害保险,医疗保险,收入保障保险,长期护理保险,财产保险,财产损失保险,责任保险,信用保险,最大诚信原则,保险的基本原则,

7、（一）最大诚信原则（二）保险利益原则（三）补偿原则及派生原则（四）近因原则（五）有利于被保险人和受益人的解释原则,告知,保证,例如，在投保财险时，在合同内承诺不放置危险品，此项承诺即保证。,弃权与禁止反言,通常是指保险人放弃合同解除权与抗辩权,如果弃权，将来均不得重新主张。,弃权与禁止反言常因保险代理人的违规行为原因产生，能更好的维护了被保险人的权益，有利于保险双方权利、义务关系的平衡。,保险利益原则,投保时，投保人对被保险人不具有保险利益的，合同无效。,履行时，如果被保险人丧失保险利益，保险合同一般也随即失效。,保险的基本原则,补偿原则,保险补偿原则主要适用于财产保险以及其他补偿性保险合同，

8、对人寿险合同则一般不适用。,当被保险人发生损失时，通过保险人的补偿使被保险人的经济利益恢复到原来水平，被保险人不能因损失而得到额外收益的原则。,补偿原则的派生原则,代位追偿原则,重复保险分摊原则：,在重复保险的情况下，当保险事故发生时，各保险人应采取适当的分摊方法分配赔偿责任，使被保险人既能得到充分的补偿，又不会超过实际损失而获得额外的利益。,代位追偿原则的主要内容包括：权利代位和物上代位。,取得对第三者的索赔权,取得该项标的的所有权,保险的基本原则,近因原则,只有在导致保险事故的近因属于保险责任范围内时，保险人才应承担保险责任。,有利于被保险人和受益人的解释原则,即当被保险人与保险公司对保险

9、条款的理解发生争议时，应当作出有利于被保险人的解释。,保险合同及特征,保险合同是有偿合同,保险合同是保障合同,保险合同是有条件的双务合同,保险合同是附合合同,保险合同是射幸合同,保险合同是最大诚信合同,保险合同的有偿性，主要体现在投保人要取得保险的风险保障，必须支付相应的代价，即保险费；保险人要收取保险费，必须承诺承担保险保障责任,整个期间，投保人的经济利益受到保险人的保障。,双方的权利和义务是彼此关联的。,保险合同的基本条款由保险人事先拟定并经监管部门审批。投保人即使需要变更合同的某项内容，也只能采纳保险人事先准备的附加条款。,保险人的义务是否履行在保险合同订立时尚不确定，而是取决于偶然的、

10、不确定的保险事故是否发生。,投保人的道德因素和信用状况对保险经营来说关系极大,保险的基本原理,大数法则,风险分散原则风险分散原则简单来讲就是不要把鸡蛋放在同一个篮子里。,风险分散原则需要这些同质的参保对象间具有较好的独立性，不会出现大量参保对象同时发生事故的情况。,当有规律性重复一件事的次数越多，所得的预估发生率就会越接近真实的发生率。,风险选择原则,保险人在承保时，对投保人所投保的风险种类、风险程度和保险金额等要有充分和准确的认识，并作出承保或拒保或者有条件承保的选择。,保险人对风险的选择表现在两个方面：一是尽量选择同质风险的标的承保；二是淘汰那些超出可保风险条件或范围的保险标的,保险规划的

11、意义,保障作用,资金融通作用,社会管理作用,财产保险的补偿功能,人身保险的给付功能,是指将保险资金中的闲置部分重新投入社会再生产过程中所发挥的金融中介作用,通过经济补偿，减少社会摩擦，减轻政府压力，并促进社会各领域正常运转和有序发展。,保险的主要品种,人寿保险,向投保人退还现金价值的情形,保险公司根据规定解除保险合同，且投保人已经交足二年以上保险费,以死亡为给付保险金条件的合同，自合同成立之日起二年内被保险人自杀,被保险人故意犯罪导致其自身伤残或死亡，且投保人已经交足二年以上保险费,投保人解除合同，且已经交足二年以上保险费,投保人、受益人故意造成被保险人死亡、伤残或疾病的，保险公司不承担给付保

12、险金的责任。投保人已经交足二年以上保险费的，保险公司应当按照合同约定向其他享有权利的受益人退还保险单的现金价值。,现金价值=保险费-保险公司的营业费用-佣金-保险保障成本,保险的主要品种,人寿保险,普通型人寿保险,年金保险,新型人寿保险,死亡保险,生存保险,两全寿险,以被保险人的死亡为给付保险金条件,定期寿险,终身寿险,年金保险是一种以年金形式发放生存保险金的生存保险,年金保险多数为养老金保险。通常被用来作为养老金规划的工具.,分红寿险,投资连结保险,万能寿险,分红寿险的红利是保险公司经营的盈余,利差,死差,费差,中国保监会规定保险公司应至少将分红保险业务当年度可分配盈余的70%分配给客户,万

13、能寿险的投资账户通常提供最低收益保证,保险的主要品种,人身意外伤害保险,普通意外伤害保险,特定意外伤害保险,1年期意外伤害保险,极短期意外伤害保险,多年期意外伤害保险,保险的主要品种,健康保险,疾病保险,医疗保险,收入保障保险,长期护理保险,以保险合同约定的疾病的发生为给付条件的保险,以保险合同约定的医疗行为的发生为给付条件，为被保险人接受诊疗期间的医疗费用支出提供保障的保险。,费用补偿型,定额给付型,给付方式,当被保险人由于疾病或意外伤害导致残疾，丧失劳动能力以致失去收入或收入减少时，由保险公司在一定期限内分期给付保险金的一种健康保险,需要经历一个免责期间,被保险人提供长期护理服务费用的健康

14、保险,保险的主要品种,财产保险,家庭财产保险的不保财产,（1）金银、珠宝、首饰、古玩、货币、古书、字画等珍贵财物（价值太大或无固定价值）；（2）货币、储蓄存折、有价证券、票证、文件、账册、图表、技术资料等（不是实际物资）；（3）违章建筑、危险房屋以及其他处于危险状态的财产；（4）摩托车、拖拉机或汽车等机动车辆，寻呼机、手机等无线通讯设备和家禽家畜（其他财产保险范围）；（5）食品、烟酒、药品、化妆品，以及花、鸟、鱼、虫、树、盆景等（无法鉴定价值）。,家庭财产保险的保险期限通常较短，一般最长不超过5年。被保险人应当在起保当天一次缴清保险费。,发生保险事故时，被保险人所支付的必要的、合理的施救费用的

15、赔偿金额在保险财产损失以外另行计算，最高不超过保险金额，若受损保险财产按比例赔偿时，该项费用也按相同比例进行赔偿。,保险的基本原理,财产保险,机动车辆保险,基本险,附加险,机动车辆损失险,机动车交通事故责任强制保险,机动车商业第三者责任保险,交强险赔偿限额,死亡伤残赔偿限额110000元,医疗费用赔偿限额10000元,财产损失赔偿限额2000元,有责任事故,无责任事故,死亡伤残赔偿限额11000元,医疗费用赔偿限额1000元,财产损失赔偿限额100元,家庭寿险保障规划,生命周期是理财师为客户配置保险产品时需要考虑的首要因素,形成期,成长期,成熟期,衰老期,意外险+定期寿险+住院医疗险,终身寿险

16、+重疾险+意外险+医疗险,重疾险+住院险+津贴型保险,意外伤害险+意外医疗保险,在配置保险产品时还应考虑客户风险认知与承受能力,年龄、职业、性格,生活习惯,财富状况,低,高,意外险、定期寿险、终身寿险和两全寿险,分红险、万能险以及投连险等投资型寿险,生命周期,家庭寿险保障规划,客户持有保险产品状况,保险的基本原理,客户保费支出预算,普通年金现值公式：,其中A为每次支付的金额；i为利率；n为期数；P为现值。A也可表示为PMT（每期现金流）,普通年金终值公式：,其中A为每次支付的金额；i为利率；n为期数；P为现值。A也可表示为PMT（每期现金流）,倍数法则,家庭需要的寿险保额约为家庭年净收入的十倍

17、，家庭保费支出约占家庭年净收入的十分之一,生命价值法,用这种方法计算的保险需求较小，通常不能有效地满足家庭保障需求。,遗属需求法,通过计算未来所必需的累计支出费用来估算保险需求,实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1,退休养老规划影响退休规划的因素,退休年龄,退休年龄的大小决定了退休生活持续时间的长短，进而决定了退休后生活开支的多少。如果选择客户提早退休，也就意味着承担更长时间的经济负担。再加上伴随着年龄增加可能增重的医疗开支，退休养老费用也会随着增长。,我国目前政府规定的退休年纪男性为60岁、女性55岁,王先生今年40岁，他目前的年支出额为10万元，假定通货膨胀率为3%，投资

18、收益率为6%，假设王先生预期余寿为40年。那么当王先生选择在60岁退休，那么王先生40岁时需要准备的养老金为（）万元。,第一步，先算到60岁时那年的生活开销=10（1+3%）20=18.06（万元）10万元按3%的通胀率通胀20年后，面值达到了18.06万元，老先生退休那年得花18.06万元才能维持生活。第二步，客户60岁退休后还能活20年，那么依据这18.06万元的初始生活开销算这20年的总支出折现到60岁退休那年的现值（80岁退到60岁）PV（FV=0，PMT=-18.06，i=2.91%，n=20，期初年金）=278.8209（万元）2.91%的实际收益率是这样算的 i=【（1+6%）/

19、（1+3%）】-1起初年金的分母不是 i，而是 i/（1+i），期末年金的分母才是 i第三步，已知20年后的退休时现值退休总开支从60岁时点折算到40岁时点，PV（FV=278.8209，n=20，i=6%，PMT=0）=86.9377（万元）F=P*(1+R)n，倒推P=F/(1+R)n,退休养老规划影响退休规划的因素,寿命延长,如果在制定规划时未能进行充分估计，那么随着客户年龄增大，50余万元的缺口很难弥补。,今年50岁的张先生计划于10年后退休，现在正在制定退休规划。已知张先生目前年开支额为10万元，投资回报率一直为6%，通胀率3%。如果张先生的预期寿命分别为70岁和80岁，目前所需筹集

20、的养老金分别为多少？,解析：当通货膨胀率为3%，投资收益率为6%时，实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+3%）-1=2.91%（1）预期寿命为70岁，到60岁退休时年生活开销=10（1+3%）10=13.44（万元）客户退休后10年的总支出折现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-13.44，i=2.91%，n=10，期初年金）=118.53退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=118.53，n=10，i=6%，PMT=0）=66.1865（万元）即预期寿命为70岁时，王先生需要筹集66.1865万元养老金。（2）预期寿命为80岁，客户退

21、休后20年的总支出折现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-13.44，i=2.91%，n=20，期初年金）=207.4946退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=207.4946，n=10，i=6%，PMT=0）=115.8639（万元）即预期寿命为80岁时，王先生需要筹集115.8639万元养老金。,退休养老规划影响退休规划的因素,性别差异,一般来说，女性的退休养老金需求高于男性，退休规划也应该更早制定。,平均寿命高于男性,工作期间平均收入低于男性,风险偏好程度较低,退休养老规划影响退休规划的因素,通货膨胀率,有部分客户常常倾向于选择定期存款等较为保守的方式进行财富的积累。

22、但是，采用这种积累养老金方式的人群，往往忽略了一个非常重要的因素，那就是通货膨胀对于储蓄金的侵蚀力。,李女士目前50岁，计划将于60岁退休。目前她年开支额为10万元，投资回报率一直为6%，假设预期寿命为80岁。如果未来通货膨胀率分别为3%和5%，那么李女士目前所需筹备的养老金分别为多少？,解析：当通货膨胀率为3%，投资收益率为6%时，实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+3%）-1=2.91%（1）当通货膨胀率为3%，投资收益率为6%时，实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+3%）-1=2.91%到60岁退休时年生活开

23、销=10（1+3%）10=13.44（万元）客户退休后10年的总支出折现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-13.44，i=2.91%，n=10，期初年金）=118.53退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=118.53，n=10，i=6%，PMT=0）=66.1865（万元）即预期寿命为70岁时，王先生需要筹集66.1865万元养老金。(2)当通货膨胀率为5%，投资收益率为6%时，实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+5%）-1=0.95%到60岁退休时每年的生活开销=10（1+5%），10=16.29（万元）客户退休后20年的总支出折

24、现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-16.29，i=0.95%，n=20，期初年金）=298.25（万元）退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=298.25，n=10，i=6%，PMT=0）=166.5412（万元）即通货膨胀率为5%时，李女士需要筹集166.5412万元养老金。,（1）当通货膨胀率为3%，投资收益率为6%时，实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+3%）-1=2.91%到60岁退休时每年的生活开销=客户退休后20年的总支出折现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-13.44，i=2.91%，n=20，期初年金）=207

25、.4946（万元）退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=207.4946，n=10，i=6%，PMT=0）=115.8639（万元）即通货膨胀率为3%时，李女士需要筹集115.8639万元养老金。,退休养老规划影响退休规划的因素,预期生活方式,许多客户对生活方式的估算都体现出过于保守的趋势。,退休养老规划影响退休规划的因素,现有资产状况,有部分客户常常倾向于选择定期存款等较为保守的方式进行财富的积累。但是，采用这种积累养老金方式的人群，往往忽略了一个非常重要的因素，那就是通货膨胀对于储蓄金的侵蚀力。,马先生今年50岁，计划10年后退休。已知投资回报率一直为6%，通胀率为3%。假设

26、马先生的预期寿命为80岁，目前年开支额为10万元。那么如果马先生目前持有的生息资产的现值分别为100万元和80万元，其养老金的缺口分别为多少？,解析：当通货膨胀率为3%，投资收益率为6%时，实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+6%）/（1+3%）-1=2.91到60岁退休时年生活开销=10*（1+3%）10=13.44万元。客户退休后20年的支出折现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-13.44，i=2.91%，n=20，期初年金）=207.4946（万元退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=207.4946，n=10，i=6%，PMT=0）=115

27、.8639（万元）生息资产为100万元时，养老金缺口为=115.8639-100=15.8639（万元）生息资产为80万元时，养老金缺口为=151.26-80=35.8639（万元）,退休后收入通常由三部分组成,个人在工作期间积累资产的投资收入,政府计划（以社会基本养老保障制度为主）,雇主计划（以企业年金为代表）。,退休养老规划影响退休规划的因素,预期投资回报率,预期投资回报率的设定与客户的年龄、学历、风险偏好、对投资工具的认识、风险承受能力等相关。但总体而言，随着客户的年龄逐渐增大，投资风格总体应趋于稳健，应当避免风险过大的投资行为。,牛女士今年50岁，计划60岁退休。已知通胀率为3%，假设

28、牛女士的预期寿命为80岁，目前年支出额为10万元。如果牛女士的投资回报率分别为4%和8%，那么牛女士所需养老金分别为多少？,解析实际收益率=（1+名义收益率）/（1+通货膨胀率）-1=（1+4%）/（1+3%）-1=0.97%到60岁退休时每年生活开销=10*（1+3%）10=13.44万元。客户退休后20年的支出折现到60岁时点，PV（FV=0，PMT=-13.44，i=0.97%，n=20，期初年金）=245.6261退休总开支从60岁时点折算到50岁时点，PV（FV=245.6261，n=10，i=4%，PMT=0）=165.9362即当投资回报率为4%时，需筹备养老金165.9362万

29、元。,退休养老规划影响退休规划的因素,退休年龄、寿命长短、性别差异、通货膨胀率、预期生活方式、现有资产状况、预期投资回报率等多个因素会对退休规划产生深远影响。,退休养老规划退休规划的流程,制定退休规划五个步骤,客户要决定退休的年龄、退休后的生活方式和水平。,确定退休目标,以当前消费水平为参照指标适当调整资金需求，退休收入综合考虑。,计算资金需求和退休收入,退休后需要花费的资金和可收入的资金之间的差距就是资金缺口,计算资金缺口,根据资金缺口选择适当的投资工具和投资方式,制定退休规划,适应各种因素的变化,投资规划的执行和跟踪,退休养老规划影响退休规划的因素,国家法定的企业职工退休年龄为男性年满60

30、周岁，女工人年满50周岁，女干部年满55周岁，部分可以延迟到60周岁。退休后对生活品质的要求直接决定了退休后家庭开支的多少。计算预期寿命时要警惕“活得太久费用不够花”的风险。一般来说，通常预期寿命是在当地居民平均寿命基础上增加510岁，对于越保守的客户越应该延长对预期寿命的寿命。目前而言，社会养老金仍然是退休收入的主要来源，这项收入也是计算退休金缺口的主要数据。估算社会养老金收入最主要的困难在于社会养老制度的不断变化与调整。养老金替代率是国际通用的衡量劳动者退休前后养老保障水平差异的基本标准，通常以“某年度新退休人员的养老金领取水平与同年度在职职工的工资收入水平之间的比率”获得。从国际经验来看

31、，养老金替代率大于70%即可维持退休前的生活水平；如果养老金替代率达到60%70%，即可维持基本生活水平；如果养老金替代率低于50%，则生活水平会较之前有大幅下降。退休养老基金的“大缺口”=PV退休需求-PV退休后既定养老金，解决养老金赤字是退休养老规划的核心。通常有一个“投资100”原则，可以帮助理财师和客户对投资资产进行分配，即风险投资品种（权益类资产）占全部可投资资产的比例为（100-年龄）%。,退休养老规划退休规划的原则,制定退休规划三个原则,尽早开始储备养老金，越早越轻松。,尽早性原则,一定要避免过于乐观的估计。,谨慎性原则,应注意稳健性和收益性平衡,平衡 原则,退休生活可以靠当前保

32、障；医疗费用足够生活开支会明显减少未考虑通货膨胀过于在意关心当前生活品质,在制定退休规划时，应适当多估计支出，少估计收入，预估寿命时最好以当地人均寿命为基准增加510岁为准。另外，还需充分考虑退休后生活方式的变化、是否需要对配偶和儿女等家庭成员的经济、工作和身体情况有所负担等问题。,退休养老规划基本养老保险的资金筹集与发放,“五险”,企业和个人共同缴纳,养老保险,完全由企业承担,失业保险,五种以相同的缴费基数进行缴纳，缴费基数通常是以职工本人上年度的月平均工资为基础进行确定。,生育保险,工伤保险,医疗保险,“一金”指的是住房公积金,退休养老规划退休规划的原则,职工领取企业年金的条件,达到国家规

33、定的退休年龄，可从本人企业年金个人账户中一次或定期领取企业年金,出境定居人员的企业年金个人账户资金，可根据本人要求一次性支付给本人,企业年金的一大显著特色就是国家不直接干预。所以，与养老金的资金筹集相比，企业年金的资金来源相对较少，仅由企业缴费、员工个人缴费和企业年金基金投资运营收益组成。,未达到国家规定的退休年龄的，不得从个人账户中提前提取资金,投资规划投资规划相关定义,购买、翻建、建造、大修自住房的、离退休的、完全丧失劳动能力与单位终止劳动关系的、出境定居的、偿还购房贷款本息的、房租超出家庭工资收入规定比例的情况，都可以提取职工住房公积金账户内的存储余额。,投资规划,尽早开始储备养老金，越

34、早越轻松。,资产配置,一定要避免过于乐观的估计。,投资组合,投资规划的重点在于客户需求或理财目标的实现。,资产在权益类、固定收益类和现金类资产上的分配或决策的过程。,投资者所持有的股票、债券、基金、外汇等资产所组成的集合,投资规划投资概述,投资的目的,抵御通胀,狭义上是指投资产生盈利的部分，它包括股票、债券、基金、定期存款及房地产等方面的投资盈利。,资产增值,有时投资者只期待在本金获得保障（回避风险）的基础上，能定期获得一些经常性收益作为家庭开支的补充。,获取经常性收益,投资规划有效市场理论,有效市场理论,随机漫步理论,有效市场的类型,有效市场假说,弱式有效市场,股票价格的变动是随机且完全不可

35、预测的,证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息集是有效的，任何人根据这个信息集进行交易都无法获得经济利润。,半强式有效市场,强式有效市场,股票价格对相关信息反映的范围不同，是确定有效市场类型的依据,价格已充分反映了全部能从交易数据中获得的信息,根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的,技术分析是徒劳的,技术分析和基础分析都是徒劳的,内幕消息才是最有用的,投资规划投资组合理论,有效市场理论,随机漫步理论,有效市场的类型,有效市场假说,弱式有效市场,股票价格的变动是随机且完全不可预测的,证券价格已经充分反映了所有相关的信息，资本市场相对于这个信息集是有效的，任何人根据这个

36、信息集进行交易都无法获得经济利润。,半强式有效市场,强式有效市场,股票价格对相关信息反映的范围不同，是确定有效市场类型的依据,价格已充分反映了全部能从交易数据中获得的信息,根据历史交易资料进行交易是无法获取经济利润的,技术分析是徒劳的,技术分析和基础分析都是徒劳的,内幕消息才是最有用的,几个名词解释,方差是各个数据分别与其平均数之差的平方的和的平均数，用字母D表示。方差的算术平方根就是标准差。,风险溢价超出无风险收益率之上的必要收益率。,有效集最初是由马科维茨提出、作为资产组合选择的方法而发展起来的，它以期望代表收益，以对应的方差（或标准差）表示风险程度。,按照风险可否分散，可将风险分为系统性

37、风险和非系统性风险。,系统性风险,政策风险利率风险购买力风险市场风险,非系统性风险,财务风险经营风险信用风险偶然事件风险,期望收益率也称为预期收益率，是指如果没有意外事件发生时根据已知信息预测所能得到的收益率。,投资规划投资组合理论,预期收益率=某一资产在第i种情形下的投资收益率*该投资收益率发生的概率（累计求和）,必要收益率=无风险收益率+风险收益率,表示投资者对某资产合理要求的最低收益率,名义收益率=金融工具的票面收益与票面金额的比率实际收益率=（1+名义收益率）/（1+预期通货膨胀率）-1,如果协方差为正，那就表明投资组合中的两种资产的收益呈同向变动趋势，为0说明无相关。,投资规划投资组

38、合理论,绝对值越大，显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度越大；绝对值越小，显示其变化幅度相对于大盘越小。如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反。若资产组合净值的波动大于全体市场的波动幅度，则系数大于1。,系数越大的证券，通常是投机性越强的证券,客户王先生投资经验比较丰富，近日精选了一项投资计划A，根据估算，预计如果现在投资268元，未来第一年会回收90元，第二年回收120元，第三年回收150元。与之相比，同期市场大盘平均收益率为12%，无风险收益率为6%。根据计划A的收益预期，可计算出其预期收益率为（）,已知投资268元，未来第一年会回收90元，第二年回收120元，第三年回收15

39、0元，根据附息债券定价公式：,则r=14.92%。,投资规划资本资产定价模型,资本资产定价模型是建立在马科维茨模型的基础上,马科维茨模型的假定：,投资收益率的概率分布为正态分布,可以在无风险利率R的水平下无限制地借入或贷出资金。,市场上有效边界只有一条,所有投资者具有相同的投资期限,所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。,不存在通货膨胀，且折现率不变。,投资者具有相同预期,资本市场是完全有效的市场,投资规划资本资产定价模型,分离定理：,投资者对风险和收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。,根据分离定理，我们还可以得到另一个重要结论：在均衡状态下，每种证券在均点（切点）处投

40、资组合中都有一个非零的比例在均衡状态下，每一个投资者对每一种证券都愿意持有一定的数量。,投资规划资本资产定价模型例题,上述8%是王先生估计的期望收益率，算式为：【市场收益率（组合期望收益率）-无风险利率（国库券收益率）】*系数+-无风险利率（国库券收益率）=（12%-4%）*0.50+4%=8%*0.5+4%=4%+4%=8%,投资规划资本资产定价模型例题,如果某股票的值为0.6，市场组合预期收益率为15%，无风险利率为5%时，该股票的期望收益率为（）。,CAPM解析：E（r）=E(Rm)-r(f)*+r(f)=0.06+0.05=11%其中E为期望收益率；E（Rm）为组合期望收益率；r(f)

41、为无风险收益率（国债收益率）,上述算式是简单的CAPM模型期望收益率=（组合期望收益率-无风险利率）*+无风险利率,投资规划资本资产定价模型,资本资产定价模型所揭示的投资收益与风险的函数关系，是通过投资者对持有证券数量的调整并引起证券价格的变化而达到的。,资本市场线,证券市场线,横轴是标准差,既有系统风险又有非系统风险,横轴是系数,只有系统风险,反映的是这些资产组合的期望收益与其全部风险间的依赖关系。,它用来衡量资产或资产组合所含的系统风险的大小,描述市场均衡条件下单项资产或组合（无论是否已经分散风险）的期望收益（报酬）与风险之间的关系,资本市场线是证券有效组合条件下的风险与收益的均衡,纵轴为

42、期望收益率,作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值,作用在于确定投资组合的比例,投资规划套利定价理论（APT）,罗斯提出该理论，套利定价理论不再追寻什么样的投资组合更为有效，而是从产生股票收益过程的性质中推导回报，APT的优点之一是能够处理多个影响因素,套利定价理论有以下假设：,投资者有相同的理念,投资者是风险回避的，并且还要实现效用的最大化,市场是完全的，因此对交易成本等因素都不作考虑,每种股票的收益部分来自一般的宏观经济影响，即“因素”，部分源自“噪声”独特事件。,套利定价理论没有以下假设：,不存在税收问题,可以在无风险利率R的水平下无限制地借入或贷出资金。,投资

43、者以回报率的均值和方差为基础选择投资组合,所有投资者具有相同的单一的投资期限,有税收问题,资金不好借,与资本资产定价模型相似，套利定价理论强调资产的期望收益取决于经济的影响带来的系统性风险，而不受其独特风险（非系统性风险）的影响。,投资者不那么专业,投资者投资期限更灵活,投资规划行为金融学,心理学可以称得上是行为金融学的起源和基础,行为金融理论的理论基础,“基于认识和决策相关的心理学研究的投资者心态与行为分析”,“有限套利及市场非有效性”,处置效应盈利证券给投资者呈现的是盈利前景，投资者更倾向于接受确定性的结果，而亏损证券呈现给投资者的是损失前景，投资者更倾向于冒险赌博，期待翻盘，于是投资者持

44、有亏损证券时间更长而迅速卖出盈利证券，实现确定性收益。,羊群行为是指由于受其他投资者采取的某种投资策略的影响而采取相同的投资策略，即投资人的选择完全依赖于舆论（随大流），或者说投资人的选择是对大众行为的模仿，或者过度依赖于舆论，而不是基于自己所挖掘的信息。它的关键是其他投资者的行为会影响个人的投资决策，并对他的决策结果造成影响。,投资者的非理性行为,投资规划资产配置,资产配置是指根据投资目标将资金在不同资产类别之间进行分配，资产类别通常分现金、固定收益和权益类几种，在获取预期回报之时，把风险降至最低。是决定投资组合相对业绩的主要因素。不同类别资产的历史表现与投资者的风险偏好是资产配置的基础,资

45、产配置的基本方法,历史数据法,情景综合分析法,长期历史数据为基础,在进行预测时一般需要按照通货膨胀预期进行调整,调整后的实际收益率应与过去保持一致,情景综合分析法的预测期间在35年,运用情景综合分析法进行预测的基本步骤包括：,分析目前与未来的经济环境，确认经济环境可能存在的状态范围，即情景。如，经济会出现的高速增长和低通货膨胀等状态。,预测在各种情景下，各类资产可能的收益与风险，各类资产之间的相关性。,确定各情景发生的概率,以情景的发生概率为权重，通过加权平均的方法估计各类资产的收益与风险,投资规划资产配置,投资规划资产配置策略,一般而言，全球资产配置的期限在1年以上；股票、债券资产配置的期限

46、为半年；行业资产配置的时间最短。,资产配置在不同层面有不同含义。从范围上看，可分为全球资产配置，股票、债券资产配置和行业风格资产配置等；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置等；从配置策略上可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。,恒定混合策略对资产配置的调整并非基于资产收益率的变动或者投资者的风险承受能力变动。当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，恒定混合策略的表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。,投资规划投资组合业绩的评价,投资组合业绩最常用的评价方法主要有以下几种：（一）直

47、接比较法（二）风险调整系数评价法,投资收益率的大小并不直接说明组合业绩的好坏。因为不同风险的组合所要求的收益率本身就有所不同，将具有不同风险程度的投资组合调整至完全可比较的状态是必要的，这就是风险调整系数评价法。,风险调整系数评价法例题：,（16%-6%）/20%=0.5,（16%-6%）/0.8=0.125,詹森指数,16%-6%+0.8（14%-6%）=3.6%,无风险资产的平均收益率为6%,投资规划投资组合业绩的评价,基本面分析方法,基本面分析是一种自上而下的分析方法，先是从经济和整个市场的层面出发，考虑大环境变化对不同行业的影响，再从前景较好的行业中选择在行业中具有竞争力和前景较好的公

48、司。基本面分析主要用在股票和其他权益类投资分析中，但是在一定程度上也适用于债券及其他债权类投资的分析中。,GDP指标,CPI指标,PMI指标,其变动率在一定程度上反映了通货膨胀或紧缩的程度,PMI指数50为荣枯分水线。当PMI大于50时，说明经济在发展，当PMI小于50时，说明经济在衰退,宏观经济分析,经济政策分析,财政政策,货币政策,控制货币供给以及调控利率,第一，控制货币发行；第二，控制和调节对政府的贷款；第三，推行公开市场业务；第四，改变存款准备金率；第五，调整再贴现率；第六，选择性信用管制；第七，直接信用管制。,投资规划投资组合业绩的评价,基本面分析方法,行业分析,行业的市场结构分析,

49、行业一般特征分析,行业的竞争结构分析,行业的经济周期分析,行业的生命周期分析,加入者替代品购买者供应者行业中现有竞争者,增长型行业,周期型行业,防守型行业,经济周期无关,经济周期相关,产品需求相对稳定,幼稚期，成长期，成熟期，衰退期,成长期初期企业仍处于亏损或微利状态,投资规划投资工具分析方法技术面分析方法,技术面分析方法,技术分析是以一定的假设条件为前提的，这些假设是：市场行为反映一切信息；证券价格沿趋势移动；历史会重演。,证券市场中，价格、成交量、时间和空间 是进行分析的要素。这几个因素的具体情况和相互关系是进行正确分析的基础。,常用技术分析的方法,指标法,切线法,形态分析法,K线法,波浪

50、分析法,每一个完整的上升或下降周期由8浪构成:12345ABC,M头、W底、头肩顶、头肩底等十几种,切线的作用主要是起支撑和压力的作用,投资规划债券分析方法,债券分析方法,债券的价格和市场利率呈反向变动关系;债券的内在价值是由其未来预期现金流按一定利率计算的贴现值，这个“利率”就是贴现率;,例题：假设某债券的价格为110元，票面利率5%，票面价值为100元，那么即期收益率为（5%100）/110=4.55%。,附息债券定价公式：P=C/（1+y）1+C/（1+y）2+（C+M）/（1+y）n y为到期收益率/市场利率，C为每期支付的利息，M为到期支付的本金,A公司于2000年年初购买了一张票面