风险投资基础知识与案例.docx

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1、风险投资的概念从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向隐藏着失败风险的高新技术及其产品的探讨开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特殊具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。风险投资的运作过程风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，供应风险资原来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、高校捐赠基金、富有的个人及家族等,在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资

2、者和管理人（风险投资家）的权利义务及利益安排关系支配。投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构支配等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。管理阶段解决“价值增值”的问题。风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业支配、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是风险投资区分于其他投资的重要方面。退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过

3、IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。退出完成后，风险投资机构还须要将投资收益安排给供应风险资本的投资者。风险投资的运作方式风险投资一般实行风险投资基金的方式运作。风险投资基金在法律结构是实行直限合伙的形式,而风险投资公司则作为一般合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应酬劳。在美国实行有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的实惠，政府也通过这种方式激励风险投资的发展。风险投资的六要素风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。一、风险资本风险资本是指由专业投资人供应应快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险

4、资本通过购买股权、供应贷款或既购买股权又供应贷款的方式进入这些企业。风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%,到了1988年，年金比重快速上升，占了全部风险资本的46%,其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%,个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的3设、14%和13%,其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到

5、2%。而在日本，风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37机其次是国外资金和证券公司资金，各占10%,而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为干脆投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以供应融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金O二、风险投资人风险投资人大体可以分为以下四类：风险资本家。他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身全部,而不是受托管理的资本。AB风险投资公司。风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金

6、来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。AC产业附属投资公司。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深化企业作尽职调查并期盼得到较高的回报。天使投资人。这类投资人通常投资于特别年轻的公司以帮助这些公司快速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。三、投资目的风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的全部权，不是为

7、了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和供应增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IP0）、兼并收购或其它方式退出，在产权流淌中实现投资回报。四、投资期限风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在710年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。五、投资对象风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件业的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占1

8、0%o六、投资方式从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是干脆投资。二是供应贷款或贷款担保。三是供应一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带供应增值服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种状况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；其次种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能实行这种方式，一次投入后，很难也不愿供应后续资金支持。风险投资的特征1,投资对象多为处于创业期(Start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；2,投资期限至少3-5年以上，

9、投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不须要任何担保或抵押；3,投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4,风险投资人(venturecapita1.ist)一般主动参与被投资企业的经营管理,供应增值服务；除了种子期(Seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5,由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本,实现增值。风险投资的特点风险投资是一种权益资本(EqUity),而不是借贷资本(Debt)。风险投资为风险企业投入的权益资本一般占该企业资本总额的30%

10、以上。对于高科技创新企业来说，风险投资是一种昂贵的资金来源，但是它或许是唯一可行的资金来源。银行贷款虽然说相对比较便宜，但是银行贷款回避风险，平安性第一，高科技创新企业无法得到它。风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：首先，银行贷款讲平安性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驭风险。其次，银行贷款以流淌性为本；而风险投资却以不流淌性为特点，在相对不流淌中寻求增长。第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还实力；而风险投资放眼将来的收益和高成长性。第四,银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平

11、和创业精神，考核的是高科技的将来市场。最终，银行贷款须要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保,它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。风险投资是一种长期的(平均投资期为57年)流淌性差的权益资本一般状况下，风险投资家不会将风险资本一次全部投入风险企业，而是随着企业的成长不断地分期分批地注入资金。风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业供应的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理阅历。风险投资家在风险企

12、业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创建资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他们的目的不是获得企业全部权，而是盈利,是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行(IPO,InitiaIPUbIiCOffering)；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。明显，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险

13、投资可能一部分或全部损失。以何种方式退出，在确定程度上是风险投资胜利与否的标记。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了详细的退出策略。退出决策就是利润安排决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。风险投资家的十大谎言1.“我喜爱你的公司，但是我的合伙人不喜爱。”换句话说，就是“n。”。这个项目负责人不过是想让创业者们信任他是个好人，聪慧人，能真正理解创业者所做的一切的一个人；而“其他人”却不是这样，所以别怪罪于他。这是在推卸责任；别信他什么其他合伙人不像他一样喜爱这个项目的胡言。他要真这么喜爱，他确定会投钱成交的。2.“假如你能找到其他VC先投钱，我们就跟。”换言之

14、，“no”。就像一句古老的日本谚语说得那样，“假如你姨有胆魄（注1）,她就是你叔了。”阿姨当然没有啦，所以这话是扯淡。说这话的风险投资家其实是说：“我们不看好这单生意，但是假如红杉（Sequoia,注2）先投的话，我们也会跟风。”也就是说，旦创业者们不须要钱，风险投资家会乐意给他更多一一这话犹如在说“一旦你看到1.arryCSonka不再毛骨悚然，我们就会帮你应付他。”而创业者想听到的是“假如你找不到其他VC先投资，我们来投。”这才是一个信任你的投资人。3.“先做起来给我们看看，然后我们再投资。”言下之意，“no”。这个谎言可以翻译成“我不信任你描绘的大饼，但是你假如能赚大钱证明给我看，那么，

15、你或许能劝服我。但是,我不想告知你我不准备投资，因为我说不定推断失误，然后，老天，你没准还能搞定一个财宝500强客户，那时候，我不就活脱脱像个混蛋了。”4.“我们喜爱和其他风险投资商联合投资。”这就好比太阳总会升起，加拿大人就是喜爱玩曲棍球那样的规律,你要信任风险投资家必是贪欲的。贪欲在风险投资这个行当里的意思是“假如这是个好项目，我就要一人独吞。”而创业者们想听的正是“这轮投资，我们拿下了。我们不想要任何其他投资者的加入。”然后，创业者们的任务就是去劝服他们为何其他投资者的加入能够把蛋糕做得更大，而不是削减他们手里的那块。5.“我们想要投资你们这个团队。”这句话没讲完。投资团队是没错的，而创

16、业者们听到的意思就是“我们不会解雇你们一假如我们投资全然是因为你们，我们又怎么可能解雇你们呢？”这可一点儿不是风险投资家的意思。她的意思是，“只要事情进展顺当，我们就会接着对你们这个团队投资，但是假如状况不妙，我们就会赶你们走，有谁是不行或缺的呀。”6.“我会放很多精力（原文是带宽）在你们公司上面。”或许他说的是自己办公室里的T3线，但决不是指自己的日程支配，因为他早就在十个董事会里待着了。数一下他得参与多少个董事会议吧。创业者应当假设一个风险投资家每个月花在一家公司上的时间在570个小时之间。就是这样。面对现实吧。把董事会议尽量开得简短点！7.“这是张香草味的投资意向书。”根本不存在什么香草

17、味的投资意向书。你以为每小时收费高达$400的专业投融资律师，就是弄些标准化的投资意向书的吗？如果，创业者们坚持要用冰淇淋的口味来形容投资意向书的话，唯一适用的就是“坎坷之路”口味这就是为什么风险投资家除了离婚律师外，还须要每小时收费$400的投融资专业律师的原因。8.“我们能帮你敲开我们客户公司的大门。”这是个双重谎言。首先，一个风险投资家不能总是在客户公司为他人大开便利之门。坦率地说，他的客户公司将因此而厌烦他。最糟糕的事情莫过于让他来为你引荐了。其次，即使风险投资家能为你开便利之门，创业者们也不能太当真地期盼那些公司会成为你的忠实顾客一也就是说,有些东西顶多就是说说而已。9.“我们喜爱投

18、资创业初期的项目。”风险投资家真正幻想的是把1百万美元投到投资前就已经值2百万美元的公司里去，然后持有这下一个GoogIe的33%的股份。那才是早期创业投资呢。你知道为什么我们都对Goog1.e惊人的投资回报耳熟能详吗？和我们都知道迈克尔.乔丹是一个道理：GOogIe们和乔丹们均是惊世罕见。假如他们普一般通，就没人写他们的故事了。假如你透过现象看本质，就会发觉风险投资家喜爱投资于胜利团队（注7,比如Cisco的创始人），胜利技术（注7,比如荣膺诺贝尔奖的技术），和成熟市场（注7,比如电子商务）上。我们是异样规避风险的，尤其是因为我们手里的钱并不属于我们自己。风险投资的探讨重镇一CVCR1.中国

19、风险投资探讨院是在原全国人大副委员长、“中国风险投资之父”成思危先生（当然成先生个人从来没有做过投资项目，只是理论上举荐和激励VC投资在中国的发展）的主动推动及原香港理工高校校长潘宗光先生的大力支持下，于2003年7月正式成立的政策探讨询问智囊机构。自成立以来，探讨院为我国风险投资政策环境的完善、促进国内外风险投资业的合作与沟通、促成风险投资与优秀项目的胜利对接、培训本土风险投资家与创业家做出了重大贡献，得到国家领导人、部委领导、海内外风险投资家与企业家的高度评价，并成为中国风险投资第一品牌的专业服务平台。详细介绍如下：1、拥有强大的专业探讨与服务团队，建立了完善的全国服务网络。探讨院由香港理

20、工高校与中国风险投资有限公司合资创办，总部设在香港理工高校，并在深圳设立营运机构一深圳中投风险投资探讨发展有限公司，在全国各区域设立6个分院或办事处：华南一深圳、华东一上海、华北一北京、华中一合肥、东北一沈阳、西部一成都，共有60多位探讨团队与专业服务人员，并在不久会扩展到100多位。分院/办事处与中心部委、当地政府及企业建立了亲密的互动与合作关系。2、建立投融资专业项目网站“风险投资网“。网站联合多家一流投资机构与专业服务机构，以“打造PE产业链、共建VC生态圈”为使命，是目前中国风险投资行业项目数据最多、覆盖行业最广、为海内外投资机构与中国创业企业供应高附加值专业项目服务的首选平台，通过严

21、格筛选和尽职调查的项目超过IOOO个，并有针对性地向风险投资机构进行主动举荐。3、举办国际性与区域性“中国风险投资论坛”。国际性论坛目前每年在深圳举办，已连续举办10届，成为中国风险投资标记性论坛。2008年（第十届）中国风险投资论坛来自中国、美国、欧洲、亚洲等几十个国家与地区的投资家、企业家、政策制定者等与会总人数超过1500人，主讲嘉宾达130多位，100多家国内外媒体竞相报道。此外，还在全国各区域举办区域性中国风险投资论坛：东北一沈阳、中部一合肥、沿海地区一大连、西部一成都，有力地推动了欠发达地区的风险投资政策制定与发展，这些地区将成为未来10到20年中国经济发展的热点。每场区域论坛皆有

22、100位以上风险投资家与政策制定者与会。4、举办中国风险资本一项目对接会（大型企业融资路演会）。全国性资本一项目对接会在深圳举办,作为引进风险资本、找寻投融资良机的首选平台，通过举办大型展会式对接洽谈会、项目整体举荐、最具投资价值企业评选、专场融资路演等系列活动，2006年至2008年共有100多家风险投资机构、IOoO多家企业参与了路演对接会；此外，在各区域还举办区域性的资本一项目对接会：华北一沈阳、华中一合肥、沿海地区一大连，邀请如IDGvC、DFJ、汉鼎亚太、今日资本、普凯投资、北极光创投、兰馨亚洲、深圳创新投、招商科技等与探讨院保持长期战略合作关系的中外风险投资机构莅临与当地优秀企业进

23、行面对面、零距离投融资洽谈,促成越来越多的企业实现了胜利融资与合作，实现了企业飞速发展。5、干脆参与政策制定，构建了与政府对话的平台。探讨院就有关风险投资行业准入问题、税收实惠问题、创业板设立、国际风险投资进入中国利弊问题、地方政府发展风险投资政策等向国务院及其部委、地方政府提交了多份政策建议报告，大部分得到了主动接受。此外，探讨院协同民建中心、科技部、国家发改委、中国证监会及有关省政府分别在北京、深圳、沈阳召开了9次闭门政策圆桌会议，由风险投资业界领袖与政策制定者进行面对面的坦诚对话，起到了极好的成效。时任全国人大副委员长成思危、科技部部长徐冠华、辽宁省委书记李克强、深圳市市委书记李鸿忠，现

24、任科技部部长万钢、广东省省长黄华华、四川省省长蒋巨峰等领导及风险投资业界领袖对中国风险投资探讨院所发挥的作用蜴予了高度评价。6、开办本土风险投资家与创业家培训项目。过去5年先后在华北一北京、华南深圳、东北一沈阳、中部一合肥、沿海地区一大连等城市共举办了17场针对企业家与本土投资家的高端专业培训，接受培训的企业家与本土投资经理来自全国20多个省市，总数超过1200位。7、探讨与出版。探讨院以中国人民高校开设的全国唯一的风险投资专业的博士点为人才输出点，并联合香港理工大、上海交大等闻名高校的专家学者共同组建了专业的探讨团队，定期发布风险投资行业，及相关热点投资行业的探讨报告，推动风险投资政策的实施

25、与完善。发行中国风险投资杂志、VCNews1.etter等风险投资刊物，出版中国风险投资年鉴、风险投资在中国等风险投资丛书。经过多年的跟踪调研，开发出两套具有实践指导意义的评价指标体系，分别为：创业企业评价指标体系及风险投资机构评价指标体系。8、投融资服务探讨院已与香港、台湾、欧美等地数十家创投机构建立了长期战略联盟，并同国内大多数的创投机构保持着良好的合作关系。我们将秉承自己的服务理念，依据“深化调研一诊断把脉一融入企业一协调整顿一提高整体管理素养一优化企业治理与透亮度一制定切实可行的融资方案一引进优质风险资本一长期跟踪服务”的服务链，通过专业有效的服务，帮助国内优秀企业向海内外创投机构获得

26、干脆融资，帮助企业成长、壮大，走上成熟、现代企业之路。风险投资过程的几个关键环节1、搜寻投资机会。投资机会可以来源于风险投资企业白行找寻、企业家自荐或第三人举荐。2、初步筛选。风险投资企业依据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并选择出少数感爱好者作进一步考察。3、调查评估。风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行特别广泛、深化和细致的调查，以检验企业家所提交材料的精确性，并发掘可能遗漏的重要信息：在从各个方面了解投资项目的同时，依据所驾驭的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资确定。4、寻求共同出资者。风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投

27、资。这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。此外，通过辛迪加还能共享其他风险资本家在相关领域的阅历，互惠互利。5、协商谈判投资条件。一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。6、最终交易。只要事实清晰，一样同意交易条件与细微环节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。闻名风险投资公司IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC,也是迄今国内投资案例最多的VC,胜利投资过腾讯，搜狐等公司）投资领域：软件产业电信通讯信息电子半导体芯片IT服务网络设施生物科技保健养生正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司）投资领域：

28、IT服务软件产业半导体芯凯雷投资集团（美国闻名PE,投资太平洋保险集团，徐工集团）投资领域：IT服务软件产业电信通讯网络产业信息电子半导体芯片红杉资本中国基金（美国闻名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司）高盛亚洲（闻名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇合团等）摩根士丹利（世界闻名财团，投资蒙牛等）美国华平投资集团（投资哈药集团，国美电器等公司）鼎晖资本（投资过南孚电池，蒙牛等企业）联想投资有限公司（国内闻名资本）投资领域：软件产业IT服务半导体芯片网络设施网络产业电信通讯浙江浙商创业投资股份有限公司（民企）投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教化、生物科技、新

29、媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。今日资本，2005年创立，是一家专注于中国成长性企业的国际投资基金，目前的一期基金管理着超过2.8亿美元的基金，主要来自英国政府基金、世界银行等闻名投资机构。今日资本已投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等中国企业。红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家胜利上市，100多个通过兼并收购胜利退出的案例。软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业，在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投

30、资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国（北京、上海、天津），印度（海得拉巴,新德里），和韩国（首尔）。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资阅历。并为其与合作企业建立的坚固伙伴关系而感到骄傲。“一部风险投资在华史就是一部中国互联网史”，不少互联网大腕曾引用过这句精准语言，因为他们自己背后的故事就是与风险投资交融的历史。1.199（对国外互联网公司的简洁仿照融来的18.5万美元来到中国创办谁都听不懂的互联网公司时，人们

31、明白了商业支配书可以换来创业资金的简洁道理。在JakI,风险投资商（VC）的对丁创也项11的胜利几率限制Un.A1,I”别胜利了。因为任何一个胜利的创业项目给风险投资商带来的回报可能是几十倍、甚至几百倍。这样，一个项目的胜利收益往往可以大大高于其他9个项目失败而付出的成本。不过，这样简洁的数学计算题，拿到1996年的中国传统经济领域中看待，仍旧有些不行思议。以至于上个世纪80年头末在美国硅谷诞生的风险投资行业，在中国一段时间内，要么被神化，要么被妖魔化一一风险投资商们究竟是聪慧的还是愚蠢的，行业外的人可能会从不同的角度得出这两种不同的结论。从人们的早期记忆来看，风险投资像“疯钱”、“傻钱”。1

32、998年1999年那个年头，在咖啡馆里拿着商业支配书给投资人讲生动故事的大有人在，在几个星期内融到几百万甚至几千万美金绝不是天方夜谭。更有意思的是，外国风险投资商会主动要求，创业这最好在项目中占据主要的股份，投入的资金必需在一段时间内花完，等等传统投资商很难想象的投资原则。正如一位业内人士曾如此描述当时第一波互联网热潮时情景：在一家知名的国外风险投资公司的办公室,墙上挂着一张很大的项目统计表,但在近百个项目中，只有少数几个标记着盈利的符号。但是，这家风险投资商却特别骄傲，因为他抢先占据了中国互联网市场的重要位置，更为重要的是，年没仃倒利的要求事实上，早期从新浪、搜狐、网易等身上赚取大把银子的风

33、险投资大有人在。当年像U)G、华登这样开荒者，都成为了中国互联网产业的幸运者和获益者。中国互联网产业若没有这些慷慨解囊者断然没有今日。即便到今日，几乎全部的中国大型商业网站的背后都是风险投资的身影：JFH在内的海外风险投资2500万美金，这在当时确定是国内网络公司获得到的最大一笔投资，为此它也拉开了上世纪末中国互联网服务企业进军海外资本市场的序幕。1999年7月14日，中华网在纳斯达克独立上市胜利，首次公募9600万美元，开创中国网络股概念，同时也预示着风险投资商胜利套现。于是，风险投资起先沸腾了。1999年下半年起先，大批的海归派搂着千万甚至上亿资金的风险投资创立了成千上万的网络公司。只是紧

34、接着的是遮天蔽日的广告宣扬、各种免费服务、昂扬的薪水诱惑、豪华的写字楼等等。然而，后来的现实却给热忱的风险资本泼了大大的一瓢凉水。随着纳斯达克网络股的暴跌，这些外国风险投资在中国冒冒失失地来，凄凄惨惨地走。这种惨痛历史很大程度来自于纳斯达克模式在中国的照搬。纳斯达克股市在1997-1999年互联网热潮时普遍认为，在一个行业发展的起飞阶段，真正重要的不是盈利，而是增长速度和市场份额。华尔街的一位分析家曾说：“在这一阶段，盈利并不能说明什么。投资者能够理解，在行业的早期增长过程中，保持高速增长和占有市场领先份额具有极为重要的战略优势。”事实一起先的确如预想中的一样，网民成倍增长，互联网企业的用户规

35、模不断膨胀，但很快，产业走向低潮，风险投资们也跟着前赴后继地倒下。对于风险投资对中国互联网的作用，曾有人分析，至少教会了很多人上网，也培育了很多的中国互联网精英，也才使得中国互联网在2003年以后的重新崛起。而且，网络泡沫破灭的好处是，驱除了风险投资中的鸟枪炒家，迎来了真正的VC正规军。产业轮回，变化一瞬间。冷清几年的纳斯达克一复苏，在中国投资的风险投资商们又起先活跃。日本软银的孙正义因多年前就看好互联网宽带应用，因而在互联网泡沫时期成为最大的输家，至今软银的财务报表仍特别难看。但是，软银对上海盛大网络的投资则是经典之极一一当时盛大已经在网络嬉戏圈内规模渐大，只差最后一笔资金助力，软银适时出手

36、，并且在不到2年内将盛大送上纳斯达克，胜利套现。当2004年有包括携程、盛大网络、Tom、。龙、第九城市、掌上灵通、空中网、前程无忧和金融界在内的多达九家的中国互联网公司在纳斯达克胜利上市时，令一批在产业低潮期没有坚持下去的风险投资商们又感叹，为何当时没视力。风险投资“风向标”透露了一个信号：眼前的低潮绝不是恒久的低潮。对于一个真正的投资人来说，只要这个市场足够大，就确定存在投资的机会。依据相关统计，2004年，由美国风险资本在中国达成的交易达到了43宗，是10年来的最高水平；而2005年，聚积在中国互联网上空的风险资本据说多达20亿美元，令人惊呼是否泡沫时代又来临。一些打着WEB2.0旗号的

37、创业者，又起先与风险投资商们频频互抛媚眼，各种以创业和投资为主题的论坛重新人满为患，可谓是“年年岁岁花相像，岁岁年年人不同。”中国风险投资VC的潜规则：规则一：原来VC也讲等级规则二：越投越贵，越贵越投规则三：留意人脉规则四：近地缘规则五：VC是最昂贵的融资方式规则六：VC失手是常事规则七：拔苗助长、落袋为安规则八：不要为VC放弃权底限规则九：保持醒悟,不要信任VC的赞誉之辞规则十：VC是功利的经济动物，随时可能“变脸”规则十一:一个行业的想象空间只有那么大规则十二：VC的中国异化如何筛选和接洽风险投资商1.筛选J求风险投资的企业应预先了解风险投资市场的行情。风险企业可以去杳阅像风险投资公司大

38、全这样的参考文献?在这些文献中常会有一些关于这些风险投资公司偏好方面的信息，也可以查阅一下本行业中那些即将上市企业的投资者名业可依据本企业的特点和资金须要量筛选出若干可能的投资公司。在筛选时，风险企业所要考虑的因素包括：企业所需投资的规模；企业的地理位置；企业所处的发展阶段和发展状况；企业的销售额及盈利状况；企业的经营范围等。通常，在此过程中，律师和会计师要起很大的作用。2.主要投资者在筹集风险资金的过程中，有时风险企业家须要找到个卜要投表者，这个主要投资者将会和企业家一起推动、评价、构建这笔交易。此外,这个主要投资者还会把四周的投资者组织起来形成一个投资者集团。风险企业家应从最有实力的投资者

39、中选择他的主要投资者。3,接触多数状况下，与风险投资家的接触可以通过电活起先?只是探讨一下你的新想法是否和风险投资公司的业务范围相适合。绝大多数的风险投资家都会拿起听筒，因为他们也不知道下一个好的项目会从哪儿来。然而，由于寻求资金的人很多，风险投资公司也须要一个筛选的过程。假如风险企业家能得到某位令风险投资布司信任的律师、会计师或某位行业内的“权尽管如此，多数的风险投资公司都要比人们想象的更简洁接近。有些企业家常报怨自己不能找到风险投资者，不能做这也不能做那。试想，假如一个风险企业家甚至找不到方法去和风险投资者进行接触。那么，投资者又怎能期望他会胜利地向顾客推销产品呢？因此，在接触过程中，风险

40、企业家还要有一种坚韧、坚韧的精神。在和风险投资公司接触的过程中，假如企业家觉得自己的项目很难吸引那些投资者的留意时，他可以反复地问自己这样一些问题；企业的管理队伍是否有实力完成他们的使命?企业的产品是否能赢得一个足够大的令人满足的市场?企业是否可以保证投资者的投资不被奢侈？当然，一个风险投资项目不行能保证投资者100%获得利，总是存在着这样或那样的风险。因此，即使企业家的经营支配还不是十全十美，企业家也可以坚决果断的把它送出去。因为风险企业家常常情愿和那些先驱者们合作，帮助他们实现那些美妙的想法。为了保证筹资胜利，有的风险企业家喜爱一次接触的风险投资家越多越好，但结果往往不尽如人意。事实上，假

41、如和20位或30位的风险投资家联系，就会让人感觉这不是一笔好生意，从而不愿花时间去考虑这个项目(因为这个项目可能已经被别人拿走了)。反过来，假如风险企业家每次都是一个一个地去找风险投资家，那么，他可能恒久也筹集不到资金。因此，最牢靠的方法是先选定8到10位可能的风险投资家做为目标，然后再起先跟他们接触。在接受之前，要仔细了解一下那些有可能对项目感爱好的风险投资家们的状况，并准备一份候选表(backup1.ist)。这样，假如没有人表示出爱好，企业家不仅可以知道缘由，而且可以找另外的候选投资家去接触。总之，企业家千万不要把项目介绍给太多的风险投资家，风险投资家们不喜爱那种产品展销会的形式，他们更

42、希望发觉那些被人丢弃在路边的不被人留意的好商业机会。美国VC三大新趋势2007年2月5日，商业周刊发表分析文章称，2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势：风险投资规模越来越大、投资目标起先转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。过去很长一段时间里，那种由两个人在一间车库里创建的新兴公司是风险投资公司的首选目标，比尔休伊特(BiHHeWIett)和大卫佩卡德(DaVidPaCkard)创建的惠普，以及拉里佩奇(1.a门yPage)和塞吉布林(SergeyBrin)创建的GOOgIe,就是其中最为胜利的两个例子。但在过去一年里，这一模板发生了很大的变更。依据市场探讨公司道琼斯VentUreO

43、ne发布的报告，2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势：风险投资规模越来越大、投资目标起先转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。1.风险投资规模越来越大依据VentureOne公布的数据，2006年融资规模最大的两只基金分别来自于OakInvestmentPartnerS和NeWEnterpriseAssociates,融资额分别为25.6亿美元和25亿美元。整体来看，2006年融资规模在5亿美元到10亿美元之间的基金在全部基金中所占比例为12.1%,比2005年增长了一倍；融资规模在10亿美元以上的基金在全部基金中所占比例为4.4%,远高于2005年的1.6%oVentureOne分

44、析师约什格罗夫(JoShGrOVC)表示：“这些基金的规模越来越大，一些小规模的基金逐步被淘汰出局。甚至有人认为，那些以投资早期公司为主的小规模基金将会形成真空。2006年融资规模在1亿美元以下的基金在全部基金中所占比例为34%,远低于2002年的71%。2006年中等规模基金的平均融资额为2.005亿美元，而2004年仅为1.53亿美元。这一趋势产生了什么样的结果呢？一些风险投资者已经起先仿照私募资本投资者，在成熟公司中找寻高增长机会，而不是像过去那样从最底层做起，帮助新兴公司招募管理层、推广产品、以及打造市场。VenrOCkASSOCiateS董事总经理布莱恩罗伯茨(BryanRObert

45、S)表示：“一些基金事实上源于泡沫，它们的业务模式更像是低风险的证券投资，而不是风险投资。假如这种状况接着发展下去，创新将受到抑制。”2.小规模基金受排挤从某种意义上讲，这一趋势的产生同首次公开招股市场低迷不振，以及科技股持续走低有着很大的关系。与此同时，这也表明白私募资本投资的强劲走势，2006年私楚资本投资总额高达6600亿美元。在私募资本赚钱的同时，风险投资公司自然也不甘示弱。除OakInvestmentPartners和NewEnterpriseAssociates之外，另外三只排名前五位的基金来自于POIariSVentUrePartners、VantagePointVentureP

46、artners以及红杉资本，融资额分别为10亿美元、10亿美元和8.615亿美元。在五大风险投资公司齐头并进的同时，其它公司的融资规模却呈现出下滑的趋势。例如，Char1.esRiverVentures公司2004年融资2.5亿美元，低于2001年的4.5亿美元；NorthBridgeVenturePartners公司2005年融资5亿美元，低于2001年的8.25亿美元；U.S.VenturePartners公司2004年融资6亿美元，低于2001年的10亿美元。基金规模的扩大也意味着投资额的增加，目前一家企业获得的最大额风险投资通常在2000万美元到5000万美元之间，远高于以前的100万

47、美元到IOOO万美元。3.投资目标转向国外这一趋势并不意味着新兴公司无法吸引投资。依据VentUreOne公布的数据，2006年信息服务领域新兴公司，也就是以用户生成内容为主体业务的公司共获得了24亿美元的风险投资，比2005年增长了27%。不过，要在新兴公司中找出一位赢家特别困难，而且越来越多的风险投资公司将目光转向了美国以外的市场。即使是那些特地面对早期科技公司的基金，它们的投资范围也不再仅限于硅谷。DraperFisherJUrVetSon去年管理的资金总额为40亿美元左右，但包括了19只基金，其办事处遍及波士顿和北京等多个地区。通常状况下，地区经理比那些在公司总部工作的管理者更简洁发觉

48、投资机会。过去两年，在DraPerFiShCrJUrVetSOn最为胜利的四笔投资中，有三笔来自于美国之外市场，投资对象分别是百度、eBay的SkyPe部门、以及分众传媒。中等规模基金生存空间受限风险投资公司正全力在中国和印度找寻那些缺乏资金、较为成熟、而且有发展前途的公司。在这一过程中，中等规模基金陷入了进退两难的境地。与小规模基金相比，它们不够敏捷；与大规模基金相比，它们的实力又有着不小的差距。基于这一缘由，养老基金和高校捐款往往选择了大规模基金或小规模基金，中等规模基金则无人问津。不论如何，美国新兴公司获得的风险投资总额仍旧呈现上升趋势。依据安永和VentUreone公布的数据，2006年美国公司共获得257.5亿美元风险投资，比2005年增长8虬其中，手机服务供应商AmPdMobi1.e去年四月融资1.5亿美元，投资者包括英特尔和高通；网络广告代理商SPOtRUnner今年10月获得了4000万美元风险投资，投资者包括哥伦比亚广播公司和Interpub1.ic等等。【VC是一种更适合于传统中小企业的融资方式】（I）VC具有高风险性，投资对象是具有高成长性的项目，目的是获得潜在的高收益。它着眼于企业将来的发展潜力，而不是现在的资产负债状况。传统中小企业开