一带一路海外并购分析研究 工商管理专业.docx

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1、“丝绸之路经济带”与“21世纪海上丝绸之路”的倡议于2013年提出，项目的实际实施需要庞大的资金支持，因此一带一路倡议为本土商业银行的跨国并购发展提供了更多的机遇。本土商业银行作为我国经济金融发展重要支柱之一，在推动“一带一路”建设上有着不可替代的作用。因此，本文以本土首家商业银行并购“一带一路”沿线国家商业银行的案例（中信银行并购阿尔金银行作为研究对象）以此来分析“一带一路”大背景下商业银行海外并购绩效及其影响因素，为往后类似的商业银行跨境并购提供经验来借鉴。本文重点采用案例分析法研究，首先解释此次并购案例在“一带一路”大背景下的研究意义，其次对相关理论及文献进行了整理，接着从并购双方背景介

2、绍、并购动因和并购过程等方面着手进行介绍，然后用财务分析法对中信银行并购阿尔金银行前后其财务绩效的变化情况进行分析和评估，随后整合并购之后，企.业的战略变化。最后，基于中信银行收购阿尔金银行的绩效研究结论，对中信银行和国内其他商业银行在“一带一路”背景下的跨国并购活动提出可行性建议。关键词：商业银行；绩效分析；一带一路；海外并购ResearchonthePerformanceofChinaCITICBank,sM&AofAltynBankUndertheBackgroundoftheBeltandRoadInitiativeABSTRACTTheinitiativesofSilkRoadEco

3、nomicBeltand21stCenturyMaritimeSilkRoadnproposedin2013thattheactualimplementationoftheprojectneedshugefinancialsupport,sotheOneBeltAndOneRoadInitiativeprovidesmoreopportunitiesfortransnationalmergersanddevelopmentoflocalcommercialbanks.AsoneoftheimportantpillarsofChina,seconomicandfinancialdevelopme

4、nt,localcommercialbanksplayanirreplaceableroleinpromotingtheconstructionofOneBeltAndOneRoadu.Therefore,thispapertakesthecaseofthefirstlocalcommercialbankscommercialbankmergersandacquisitionsalongtheOneBeltAndOneRoad(ChinaCITICBankmergersandacquisitionsofAlkinBankastheresearchobject)toanalyzetheperfo

5、rmanceandinfluencingfactorsunderthebackgroundofOneBeltAndOneRoadu,andprovideexperienceforcross-bordermergersandacquisitionsofsimikrcommercialbanksinthefuture.Thispaperfocusesoncaseanalysis.First,itexplainstheresearchsignificanceoftheM&AcaseinthecontextofnOneBeltAndOneRoad,thenitsortsoutrelevanttheor

6、iesandliterature,andthenitintroducesthebackgroundofbothparties,motivationandprocessofM&A,ThenthefinancialanalysismethodisusedtoquantitativelyevaluateandanalyzethechangesinfinancialperformancebeforeandaftertheacquisitionofAltunBankbyChinaCITICBank,followedbytheintegrationofthestrategicchangesafterthe

7、acquisition.Finally,basedontheperformanceresearchconclusionsofChinaCITICBank,sacquisitionofAltunBank,thispaperputsforwardfeasiblesuggestionsoncross-borderM&AactivitiesofChinaCITICBankandotherdomesticcommercialbanksunderthebackgroundofOneBeltAndOneRoad.Keywords:CommercialBank；PerformanceAnalysis；uBel

8、tandRoad”Cross-borderMergersandAcquisitions目录摘要IABSTRACTII第1章绪论-5-1.1 选题背景及意义-5-1.1.1 研究背景-5-1.1.2 研究意义-5-1.2 文献综述-6-1.2.1 国内研究现状-6-1.2.2 国外研究现状-8-1.3 研究内容及方法-1-1.3.1 研究内容-1-1.3.2 研究方法-1-1.3.3 研究框架-3-第2章相关概念与理论基础-4-2.1 相关概念-4-2.1.1 并购绩效的定义-4-2.2 相关理论-4-2.2.1 协同效应理论-4-2.2.2 并购绩效相关理论-5-第3章中信银行并购阿尔金银行的

9、动因分析-7-3.1 并购双方介绍-7-3.1.1 收购方中信银行概况-7-3.1.2 被收购方阿尔金银行简介-8-3.2 并购过程-8-3.3 并购支付方式及规模比较-9-3.4 中信银行并购阿尔金银行的动因-11-3.4.1 国家战略需要-11-3.4.2 自身发展布局-12-3.4.3 4.3资源协同、业务互补-12-第4章中信银行并购阿尔金银行的财务绩效分析-14-4.1 偿债能力分析-14-4.1.1 资产负债率-14-4.1.2 资产质量分析-16-4.2 盈利能力分析-17-4.3 流动性分析-18-4.4 成长能力分析-19-4.5 营运能力分析-20-4.6 国际竞争力分析-

10、21-第5章中信银行并购阿尔金银行后的发展战略-23-5.1 中信银行并购阿尔金银行的优势（三）-23-5.2 中信银行并购阿尔金银行的劣势（W）-23-5.3 中信银行并购阿尔金银行后的机会（O）-25-5.4 中信银行并购阿尔金银行后的威胁（T）-26-5.5 中信银行竞争战略分析-27-第6章研究结论与建议-28-6.1 结论-28-6.2 建议-28-6.2.1 对中信银行的建议-28-6.2.2 对其他商业银行的建议-28-参考文献-30-致谢-32-第1章绪论1.1 选题背景及意义1.1.1 研究背景2008年金融危机对银行行业产生了巨大影响，为了确保商业银行的稳定经营，全球金融监

11、测管制机构不断的强化监管力度，从而导致经营成本增加。除此之外，电子货币的出现也增加了人们对商业银行的需求，对商业银行的盈利模式产生了较大的影响。在这一背景之下，要提高企业在市场当中的竞争力和发展力，就需要放眼跨境并购这一方法，将其作为促进企业开拓市场的一个重要武器。2013年“一带一路”倡议被提出，为我国公司企业对外投资开辟了新天地，也为海外并购提供良好机遇，于是本土商业银行抓住机遇，也开始通过并购重组活动寻找新的业务增长点，实现自身业务的转型和发展模式的更新。1. 1.2研究意义在我国社会经济迅速发展的背景之下，越来越多的中资银行开始通过海外并购的方式扩大自身的市场占有率和影响力，这些企业在

12、并购过程当中也取得了一定的成果和经验，具有很多成功的并购案例，但是也有一些企业在并购过程当中，由于无法负担并购后的经济压力，从而导致很多企业面临着并购失败的风险，甚至还使一些企业面临破产风险，因此，海外并购失败企业的案例也层出不穷。通过本次针对本土银行海外并购展开全面的探讨，分析海外并购过程当中企业的绩效变化情况，能够为实现企业海外并购，推动企业并购成功提供一定的参考。在目前新冠疫情席卷全球的背景之下，对全球经济发展产生了严重的消极影响，很多企业的经营和发展受到了严重的冲击，甚至使得一些企业面临破产，所以，结合“一带一路”战略背景探讨和分析商业并购绩效，对于“一带一路”战略下的商业银行并购是否

13、能够健康顺利运行也具有现实研究价值。“一带一路”倡议的提出吸引了全球投资者目光，虽然我国商业银行发展至今,已经形成了一定的规模，并且具有较强的资金实力，但是通过对商业银行的海外业务发展情况进行分析，可以了解到目前我国商业银行在海外业务发展过程当中还存在着很多的问题和缺陷，从整体上来看，我国商业银行海外业务发展仍然处于初级阶段，所以在本次研究过程当中，能够为我国商业银行在“一带一路”开拓自身的业务，明确自身的发展方向提供重要的参考。哈萨克斯坦紧邻我国新疆，是我国丝绸之路发展的境外起点，同时也是中亚经济走廊发展过程当中的一个重要组成部分，与我国之间具有重要的战略关系。在“丝绸之路经济带发展过程当中

14、，我国与丝绸之路沿线国家哈萨克斯坦共同并购成立了中信银行，这是我国所成立的第一家海外并购中资银行，因此，在本次研究过程当中，针对中信银行并购前后的绩效变化情况进行研究和分析，能够为并购后企业的管理和经营提供一定的参考，因此，本次研究具有较强的实际意义。1.2 文献综述1.2.1 国内研究现状一带一路带来的机会。一带一路倡议为银行行业提出了更多要求，但同时也带来了更多机遇。孟阳为了清晰把握“一带一路”战略,从而抓住银行金融市场业务的发展机遇。根据推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动等材料,总结出“一带一路”战略下银行业的发展机遇等。胡浩从“一带一路”建设的战略逻辑角度出发，总

15、结为“一带一路”建设对商业银行提出了创新产品线需求、国际化需求和投资管理能力需求等多方面要求。张志平指出，在“一带一路”背景之下，必须要加强对于我国银行财务管理的关注度，全面提升银行财务管理水平，因为当前我国商业银行在发展过程当中存在着很多的问题和缺陷，而这些问题的缺陷将会阻碍商业银行的长远稳定发展，从整体上来看，我国商业银行在经营和发展过程中主要存在着以下几个问题：第一，商业银行财务管理制度和相关体系不完善；第二，商业银行对于相关风险的认识程度较低；第三，商业银行当前的投融资渠道相对较少；第四，在商业银行海外并购过程当中，存在着国际人才严重紧缺的问题等等。高一礼认为商业银行可以抓住“一带一路

16、”发展过程当中的重要机遇，全面把握银行业跨国发展的机会，提升自身在国际金融市场当中的影响力和竞争力，以此来促进我国商业银行在国际市场当中的可持续发展。但是目前商业银行在发展过程当中还存在着很多的问题和缺陷，主要表现为在一带一路发展背景之下，商业银行没有充分的扩散自身的沿线布局，并且经营管理水平较差，存在着较强的管理滞后性特点，这些都是制约商业银行发展的主要问题。金融改革带来的机会。通过战略分析整个银行行业，并通过中信银行内外部环境对中信银行提出战略建议。潘静一认为利率市场化是我国金融改革的一个重要内容,在十六大上，国家明确提出了要实行“稳步推进利率市场化改革,优化金融资源配置”的金融体制改革,

17、这充分显示了我国推进利率市场化改革的决心。通过对中信银行所面临的外部环境和内部条件进行详细分析，运用了波特五力模型和SWOT分析模型分别对整个银行业和中信银行进行了全面分析，并提出中信银行在业务结构,利率风险管理和市场管理等方面的建议。绩效评估公平感对员工工作满意度的影响。王之尧通过对中信银行长沙分行绩效评估公平感存在问题的分析，中心问题的主要目的是通过选取绩效评估公平感各维度，从而利用中间变量分析这些纬度对于员工工作满意度的影响，明确绩效评估公平感的各维度与员工工作满意度之间的相互影响关系。在实际研究过程当中，笔者收集和整理了与绩效评估公平感相关的国内外研究文献和资料，在此基础之上，根据绩效

18、评估公平感的相关理论总结和归纳了相应的研究成果与经验，结合理论成果和经验分析，绩效评估，公平感维度与员工工作满意度之间的影响，并作出相应的假设，构建了绩效评估公平感各维度与员工满意度的因果关系模型，在模型当中所包含的绩效评估公平感维度主要由以下几个，即程序公平、互动公平、分配公平、薪资满意以及非薪资满意这五个内容。在实际研究和分析的过程当中，主要选取了中信银行长沙分行作为调查对象，收集和整理的该银行的资料，并且设计了相应的调查问卷，对调查问卷进行了信效度分析，采用路径分析法和描述性统计分析法，对模型的效果进行了评价，并对各变量的关系进行了分析。最后，针对本次对中信银行长沙分行绩效评估公平感与员

19、工满意度之间的影响关系所得出的结论进行了总结和归纳，并且提出了相应的改进对策和措施。大环境变化下，商业银行需要调整经营策略，才能坚定市场定位。朱叶曼,指出，要促进我国国民经济的稳步增长，就需要确保商业银行保持稳定发展的势头恩，但是通过对当前我国商业银行的实际发展情况进行分析，可以了解到目前我国对于金融市场的监管力度，进一步加大未来很长一段时间内金融市场都会存在着较强的去杠杆现象，所以商业银行要积极迎接新环境的挑战，对原有的经营战略进行及时的调整和优化，提高自身的风险防范能力，这样才能够保持自身在市场当中的发展力和竞争力。因此，在实际研究过程当中，选择中信银行和浦发银行作为研究对象，因为这两家银

20、行是典型的股份制银行，结合SCP模型对中信银行和浦发银行的经营绩效进行了对比和分析，能够为未来中小银行的发展提供有效的参考,帮助中小银行做好明确的市场定位，拓宽中小银行的资金渠道，为促进中小银行的发展奠定坚实的基础。在对目前我国商业银行的实际发展情况进行分析，可以了解到，在金融市场日益开放的背景之下，商业银行之间的竞争力也越来越激烈，所以越来越多的商业银行在经营和发展过程当中所面临的竞争压力也随之增加，而商业银行要提升自身的市场竞争力，就纷纷采用海外并购这一方式。王蒋蕾指出，在我国股份制商业银行发展的过程当中，商业银行的综合实力和规模不断扩大，也进一步刺激了国际化经营需求的增长，这就对我国商业

21、银行的市场改革产生了重要的影响作用，可以很多股份制商业银行通过海外并购的方式来改善自身的经营绩效，拓宽国际化经营渠道，扩大商业银行在国际市场当中的占有率，为商业银行作出良好的未来发展规划指明方向。商业银行的并购动因。易阳明分别从国际发展战略和对外扩张需求这两个角度分析商业银行并购的主要原因。陶能虹3的研究中提出促进商业银行进行海外并购的主要原因：第一，将商业银行的剩余资金充分地利用起来，为商业银行创造更大的价值和利润；第二，进一步拓宽商业银行的发展市场，帮助商业银行寻求新的技术；第三，是“一带一路”发展战略当中的一个重要内容，能够有效的推动中资企业的对外发展。对国际直接投资理论和并购理论进行了

22、分析与阐述，为此次针对中信银行并购案例进行分析奠定了坚实的理论基础。随后，指出了，目前中信银行在国际化发展过程当中所存在的问题，对比和分析大型国有银行的国际发展情况，并且探讨中信国际化发展的路径。闫静雯）对2009年中信银行与中信国金的并购案例进行分析，从而阐述了此次并购的背景和基本情况，分别从并购动因与并购方式等各方面进行了分析和探讨，在此基础之上，构建了并购绩效评价指标体系，在绩效评价指标体系当中，主要包含以下几个指标，即中信银行的安全性、流动性、盈利性、成长性以及国际竞争力，随后利用财务指标分析法和因子分析法对在并购之后银行的绩效情况进行了评估分析。最终得出如下结论：通过此次并购，不仅能

23、够有效的提升中信银行的业绩水平，同时还能够为促进国际化发展提供充足的动力，从整体上来看，这是一次相对成功的并购案例。1.2.2 国外研究现状如果银行的经营能力和发展能力相对较弱，那么此次银行可以通过并购的方式来提高自身的经营能力，向综合实力较强的银行引入先进的管理方法和经验，以此来促进资源的合理配置，最大程度的发挥银行现有资源的价值和作用，从而实现与并购企业之间的协同经营和发展。WilliamSon1分析和探讨了商业银行并购活动的实际开展情况，从而指出，在商业银行并购的不同阶段当中所表现出来的经营能力和发展能力存在着一定的差别。Berger田分别从以下两个角度对商业银行并购的主要原因进行分析：

24、第一，商业银行为了实现自身价值最大化而进行并购。因为商业银行在实际发展过程当中，希望能够最大程度的提升自身的运营效率，促进自身资源的合理配置，此时就会通过并购行为来与被并购企业之间充分的发挥协同效应，以此来为银行创造更大的价值；第二，商业银行为了化解自身所存在的金融危机或治理问题而进行并购。在这一原因的引导之下，商业银行所产生的并购行为为非价值最大化并购行为，是指商业银行的并购行为，并不是为了满足自身的价值追求，而是为了化解当前所存在的问题或危机而开展的行为。1.ihongQian网等人在对银行并购案例进行分析的过程当中，选取了几个日本银行作为主要的研究对象，分析了这些日本银行在海外并购过程当

25、中的主要情况,并且探讨引起日本银行跨国并购的主要动机：第一，日本银行为了进一步扩大自身的规模和影响力而进行跨国并购；第二，日本银行为了向其他发达国家学习新的技术和管理经验而进行跨国并购。DariOFOCarenil241通过选取了经济合作与发展组织的260家商业银行作为主要的研究对象，对这些商业银行的海外并购活动开展情况进行分析，从而指出，绝大多数银行在开展海外并购活动的过程当中，主要是以追求自身利润最大化为目标而开展并购活动，并且并购方的商业银行通常为一些市场通货膨胀相对较低，信贷市场发展潜力大的国家。YasserAIhenaWig在实际研究过程当中，收集和整理了1998年至2007年间的企

26、业并购案例，对于这些企业并购后五年内企业的协同效应进行分析，从而探讨并购后协同效应对于托宾Q值和超额价值的影响。最终研究结果显示，在企业并购之后，随着时间的延长，会逐渐呈现出协同效应，在这一时间之内，并购交易活动会对公司的发展产生积极作用，同时，对于公司业绩的影响力也逐渐缩减。1.3 研究内容及方法1.4 .1研究内容本文主要包含以下几个内容；第一部分，绪论部分。在这一部分当中，介绍的本次研究的背景和意义，并且结合相关的研究成果和经验，明确了本次研究的思路和目的。第二部分，文献综述和相关理论介绍。在这一部分当中，主要是整理和收集了与并购绩效相关的理论，并分析商业银行并购的主要原因。第三部分，案

27、例介绍。在这一部分当中，介绍和分析了中阿并购事件的主要原因，并对中二并购事件进行了详细的介绍和分析，指出中信银行与阿尔金银行并购的主要动机，为分析银行并购绩效变化奠定坚持。第四部分，案例分析。基于并购动因对并购绩效方法的选择进行介绍，为案例分析搭建框架。分别运用文献分析法、案例分析法和财务指标法三种分析方法对中阿并购事件期绩效和中心绩效进行了分析与评估，并在此基础之上分析“一带一路”背景下，中信银行与阿尔金银行并购绩效的影响因素。第五部分，战略角度分析并购后的优势劣势机会与威胁，也就是SWOT分析。第六部分，结论与建议。在这一部分当中，根据前五个部分所分析的内容总结“一带一路”战略背景之下，中

28、信银行收购阿尔金银行这一案例的实际情况，并且分析并购事件对于中信银行发展的影响作用，在此基础之上，总结和归纳中信银行并购阿尔金银行的经验，为其他银行跨境并购提供一定的参考。1.3.2研究方法在本次研究过程当中，通过分析“一带一路”背景之下，中信银行与阿尔金银行并购的动因，并总结银行并购过程当中对其经营绩效的影响情况，本次研究主要采用了文献分析法、案例分析法、财务指标法、SWoT分析法。文献分析法：笔者收集和整理俄国内外与跨境并购相关的研究文献和资料，并且总结和分析了“一带一路战略在实际发展过程当中的相关数据，为本次研究奠定了理论基础。案例分析法：在实际研究过程当中，笔者选取了中信银行与阿尔金银

29、行并购这一案例，作为研究对象分析，中央银行并购的主要原因和并购目，并结合并购事件的实际情况分析和探讨了并购之后银行的中期绩效和短期绩效，对中阿并购是否成功进行了分析，分析结果显示，此次并购较为成功，帮助中信银行提升了业绩水平，同时也促进了中信银行的长远稳定发展。随后总结和分析了中阿并购事件过程当中所存在的问题，以及在并购完成之后银行的绩效表现，为其他银行在“一带一路”背景之下进行跨境并购，提供了一定的借鉴。财务指标法：对并购前后中信银行的财务指标变化情况进行了分析，从而探讨此次并购对于中信银行业绩所产生的影响通过资本充足性、资产质量的拨备充足率和不良贷款率、管理水平、盈利能力(总资产收益率、净

30、资产收益率、权益乘数、净利润率等)和流动性(企业短期抗风险能力，存贷款比率、流动性比率)等方面进行综合评价。SWOT分析法(又称强弱危机分析、优劣分析法等)是一种企业竞争态势分析方法，通过评价自身的优势(Strengths)、劣势(Weaknesses)、外部竞争上的机会(OPPOrtUnitieS)和威胁(Threats)用以制定发展战略前对自身进行深入全面分析以及竞争优势的定位。第2章相关概念与理论基础2.1相关概念2.1.1并购绩效的定义跨境并购是指国内企业趋于某种动因，通过适合企业的支付方式将境外企业10%以上股份或资产收购，以此来实现对境外企业经营管理的实际实施的行为。关于并购绩效界

31、定，国内外研究学者并没有达成统一定义。简单来讲并购绩效就是指企业在并购完成后，经过整合流程，通过并购动因产生的经济效益。通常都以时间节点划分并购的绩效，可分成短期绩效与中长期绩效。短期绩效用来衡量并购完成后一年以内的并购经济效益，主要通过并购企业的股票变动情况来作为分析依据；中长期绩效则是表示并购全部完成后的一年及一年以上并购产生的经济效益,该绩效分析通常是以并购企业的财务指标作为标准来衡量。如果是以该件并购事件对不同层次的事物的影响来划分，则可以分为宏观绩效与微观绩效两个方面。宏观绩效是指此并购事件对社会资源甚至全球资源重新配置的情况；微观绩效则是指并购企业通过开展跨境并购对主体的经营模式、

32、业绩和规模等方面造成的影响。本文选择从微观绩效的角度出发，对中信银行收购阿尔金银行的中期绩效进行研究和分析。2.2相关理论2.2.1协同效应理论管理协同效应理论又名差别效益理论，管理协同效应实际上是指并购企业在开展经营管理活动过程当中由于，提升自身绩效，而为，企业所带来的效益。如果企业在并购过程当中产生协同效应，那么就说明企业的并购较为成功，如果在并购过程当中没有发生协同效应，那么就说明企业在实际并购过程当中无法有效地提升自身的整体效应，此次并购较为失败。需要对并购前后企业总体效益的变化情况进行分析，如果企业并购之后的总体效益大于并购之前企业的效益之和，那么说明此次并购具有协同效应。协同效应主

33、要包括管理协同效应、财务协同效应以及经营协同效应这三个内容，例如在双方企业并购之前，管理效率存在着较大的差距，那么在并购之后，管理效率较高的公司就能够有效的带动管理效率较低的公司，提升其管理效率，这就是管理协同效应的一个主要表现。企业在并购之前，必须要对被并购企业进行全面的分析，从而筛选出综合实力较强、风险较低的企业，因为并购企业在与被并购企业进行并购之后，双方的资源和人才将会充分的聚集起来，构成一个新的企业资源，如果被并购企业存在着风险问题，那么将会导致企业在并购之后需要分担这些风险，不利于并购后企业的发展。因为并购过程实际上是一个跨行业和跨企业的活动，所以在并购过程当中，企业就需要进行管理

34、能力转移，以确保对并购后企业进行有效的管理和控制。一般来说，企业通过横向并购的方式，能够获得更多的协同机会，因为企业对于同行业企业的了解程度相对较深，而相比横向并购来说，企业在纵向并购和混合并购过程当中所面临的风险问题相对较大，很可能会出现高估效益的问题，最终导致企业陷入协同陷阱。管理协同效应具有如下宏观意义：管理协同效应能够对企业内部的人力资源进行有效的配置，最大程度的发挥人才的价值和作用，全面提升企业的人才管理水平。同时，通过管理能力转移的方式，还能够为并购前缺乏管理能力的企业补充管理资源，有效的提升企业的整体管理水平，增强企业的资产管理效率，为促进并购后企业的经营和发展奠定基础。如果企业

35、的管理能力过剩，那么此时过剩的管理能力在转移过程当中，并不会对企业的资产管理效益或者管理水平产生影响，反而还会高并购后企业的整体管理水平，使企业的管理协同效应进一步扩大。2.1.2并购绩效相关理论价值低估理论。如果在某种原因的影响之下而导致企业的市场价值与其真实价值存在较大差距时,那么此时其他企业就会考虑是否并购目标企业。一般来说，并购活动在以下几种情况下发生：第一，企业价值被低估；第二，企业股价不稳定；第三，企业市场销售条件不好等等。短视理论。在短视理论当中明确表示，市场参与者十分重视企业的短期经营成果，例如机构投资者认为企业的经营成果实际上就是该企业的价值体现，所以在这种短视行为的影响之下

36、，就导致公司的长期投资价值被低估，此时这些价值被低估的公司就会吸引其他公司或个人投资者的关注度，作为具有较强资源支配能力的公司和个人投资者的选择目标。托宾Q理论。在1969年，经济学家托宾提出了著名的“托宾Q”系数，在当时该系数主要表示企业股票市值与企业股票的资产重置成本之间的关系，通过对西方发达国家的托宾Q系数变动范围进行分析，可以了解到，其变动范围主要保持在0.5与0.6之间，呈现出缓慢来回波动的趋势。所以，企业就会产生扩大自身生产能力的想法，从而通过并购其他企业的方式来获得其他企业的额外生产能力，就需要与其他企业进行并购来获取额外生产能力，这能够有效的降低企业在生产过程当中的投入，也能够

37、获得更多的额外生产能力，以此来满足社会市场的发展需求。例如,如果企业的托宾Q系数为0.6,与市场平均收购价格相比较来看增长了一倍，所以在收购过程当中的收购价格为0.6x5=0.9,这就说明其购买价格为公司重置成本的90%。因此公司收购价格与其重置成本相比较来看，降低了约10%信息不对称理论。当前各国资本市场当中的股票市价都能够在一定程度上反映企业所公开的信息，但是却无法反映出企业故意隐瞒的一些信息，对于一些综合实力和总体规模较大的公司来说，这些公司所讲我的信息相对较多，所以在市场当中拥有比一般投资者更多的信息，而投资者所获取的信息较少，所以在做出投资决策的过程当中，可以依据的信息也相对有限，此

38、时就会导致投资作出错误的投资决策。如果有投资者发现公司的股票价格低于其实际价格，那么，此时投资者就会加大投资力度，以此来收购公司股票。第3章中信银行并购阿尔金银行的动因分析3.1 并购双方介绍3.1.1 收购方中信银行概况（1）基本情况1987年，中信银行正式成立，中信银行股份有限公司于2007年4月27日同时在上海证券交易所以及香港联合交易所主板挂牌上市。从一方面来看，中信银行主要为企业和机构客户提供基本的银行业务、机构业务以及保理业务等等；从另外一方面来看，中信银行还为个人客户提供信用卡业务、电子银行业务以及私人银行业务等等。中信银行在发展过程当中，不断拓宽自身的覆盖范围，目前在我国已经建

39、设了近1410个营业网点，在2019年正式进入英国银行500强排列榜当中，位列第19位。（2）股权结构中信银行股东情况：中信银行股份有限公司上市时股东情况（万股） 1中信集团2中信国金 3香港中央站（代理人方限公司4B8VA 5毫德实业崔行6全国社会保基金理事4 7算他改东图3.1中信银行股东情况表3.2中信银行并购前，前十名股东情况Table3.2BeforeCITICBankM&A,thetoptenshareholders股东名称股东类型股份类型持股数(股)占股比例(%)中国中信有限公司其他A股316.0亿64.58%中国烟草总公司其他A股21.47亿4.39%中国证券金融股份有限公司其

40、他A股9.13亿1.87%中央汇金资产管理有限责任公司其他A股3.27亿0.67%香港中央结算有限公司其他A股5709万0.12%北京银叶金宏合伙企业(合伙企业)投资公司A股4229万0.09%河北建设投资集团Tf限责任公司投资公司A股3103万0.06%中国保利集团公司其他A股2722万0.06%3.1.2被收购方阿尔金银行简介(1)基本情况在1998年，汇丰银行正式与哈萨克斯坦设立分支机构，这是阿尔金银行的前身，随后在2014年11月，哈萨克斯坦人民银行全资收购了汇丰银行，而中信银行在2017年正式收购了阿尔金银行。在哈萨克斯坦，真正拥有金融全牌照的商业银行相对较少，阿尔金银行就是其中一家

41、，所以阿尔金银行在当地金融市场当中具有较强的影响力和竞争力，阿尔金银行的注册资本为70.5亿坚戈，该银行是阿尔克斯坦国际信用评级最高的一家商业银行，本外币长期发行人的违约评级为“BBB-”级。阿尔金银行的主营业务主要包括证券交易、金融衍生工具、商业活动以及原始信贷等业务。截止2019年一月，阿尔金集团共设置了六家营业网点和一家私人银行中心，在哈萨克斯坦金融行业当中的市场占有率相对较大。(2)股权结构通过对2013年阿尔金银行所发布的年度报告进行分析了解到，香港上海汇丰银行有限公司(TheHongkongandShanghaiBankingCorporationLimited,简称“HSBC”)

42、是阿尔金银行的创立方。后被伦敦汇丰银行收购了全部的股权。汇丰银行股份有限公司在2014年2月13日同意哈萨克斯坦人民银行都股权收购，向哈萨克斯坦人民银行出售了全部股份，在2014年11月28日，哈萨克斯坦银行收购了阿尔金银行所有的股份。在2018年4月24日，中国银行和中国双维公司收购了阿尔金银行六成的股份。3.2并购过程2015年7月，中国中信银行代表团与哈萨克斯坦阿尔金银行通过在能源、金融、建设等领域的交流，达成投资合作意向表达了并购意向。中信银行在与哈萨克斯坦阿尔金银行正式达成并购合作之后，也标志着我国与哈萨克斯坦的合作正式拉开序幕。随着“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”战略的

43、深入，中信银行于2016年11月同哈萨克斯坦阿尔金银行正式签署了银行股权备忘录，对阿尔金银行六成的股权进行收购。在2017年六月，中信银行董事会正式通过了收购阿尔金银行股权的议案，且同意收购收取阿尔金银行股权并签署文件。2018年1月，中信银行管理层对阿尔金银行股权收购议案进行了修订。在2018年四月，中信银行与中国双维投资有限公司共同收购了阿尔金银行60%的股权，其中，中信银行收购了50.1%的股权，随后，中信银行成为首家成功并购“一带一路”沿线国家银行的中资银行。口此收购项H阅调结束，中信银行成为百家收购带路沿蝶国京银行股权的中资锹行.图3.2并购过程3.3并购支付方式及规模比较根据中信银

44、行2018年半年度报告当中明确表示，中信银行将对阿尔金银行进行长期股权投资，通过现金支付的手段收购了阿尔金银行的股份，购入信息如下表3.3所示：表3.3购入信息摘要Table3.3SummaryofPurchaseInformation企业名称占该公司股权比例(%)期末账面值报告期损益期初账面值会计核算科目股份来源中信国金1001656922616569226长期股权投资现金购买信银投资10015787321578732长期股权投资现金购买临安中信村镇银行511020005100102000长期股权投资发起设立中信金融租赁10040000004000000长期股权投资发起设立子公司小计2224

45、9985510022249985中信百信银行7015709081254591196376长期股权投资发起设立阿尔金银行50.144947917085长期股权投资现金购买通过对国内外在海外并购这一方面的相关研究文献和资料进行分析，可以了解到商业银行在进行海外并购的过程当中，主要采用现金支付交易的方式，采用现金支付交易这一方式相对简单，并且能够有效的提升交易效率，因此，也是商业银行并购交易过程当中最常用的一种支付手段，中信银行采用现金交易的方式收购股份之后，即可当场获得被收购方的对应股权，并且对于阿尔京银行来说，在进行并购交易的过程当中，也能够最短时间获得股权出售资金，保障自身资金的流动性。但是现

46、金交易方式也存在着很多的问题，如果银行在于被并购方进行并购交易过程当中，没有相对全面和系统的了解被并购方的实际情况，直接采用现金交易这一方式，那么在后续发现被并购企业存在风险问题时，那么就会对并购企业产生一定的影响，同时还会降低并购企业的资金流动性。根据并购双方企业的规模大小进行分析，可以将并购分为三种模式，第一，大规模企业与大规模企业之间的并购；第二，大规模企业与小规模企业之间的并购；第三，小规模企业与大规模企业之间的并购。不同的并购方式会对并购后企业的发展产生一定的影响，同时，投资者也可以根据并购前公司的规模情况，对并购之后公司的发展状况进行预测和评估，这会对并购后公司得短期绩效产生影响。

47、不同规模企业的并购也会对并购之后企业的长期绩效产生一定的影响。在本次案例当中，中信银行与阿尔金银行的并购是大规模银行与小规模银行之间的并购，并且属于同行业并购。在本次研窕过程当中，充分的分析了中信银行与阿尔金银行的财务报表，了解了两家银行在并购之前的规模和财务状况，阿尔金银行与中信银行在2015年的财务情况如下表3.4所示：表3.4阿尔金银行与中信银行2015年财务摘要Table3.42015FinancialSummaryofAltynBankandChinaCITICBank中信银行阿尔金银行性质综合性商业银行综合性商业银行总资产51222.9262.4员工数55290人493人净利润411.581.27存款总额31827.7552.68贷款余额25287.815.82资本充足率11.87%28.40%通过对阿尔金银行的财务报表数据进行分析，可以了解到，在2015年二耳经营航空实现了64.26亿坚戈的利息净收入，折合人民币约1.24亿元，在阿尔金银行被收购过程当中，其净利息收入不及中信银行净利息收入的1%。并且阿尔金银行在2015年实现2737.86亿坚戈的客户存款业务，折合人民币52.68亿元，而2015年中信银行