第4章公司融资.ppt

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1、2023/11/3,1,公司财务管理,2023/11/3,2,第4章 公司融资,第一节 股权性筹资第二节 债权性筹资第三节 混合性筹资,2023/11/3,3,第一节 股权性筹资,一、吸收直接投资指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人或外商等直接投入的资本。优点：属于企业股权资本，能提高企业资信和借款能力。能直接获得先进设备和技术，尽快形成生产能力。财务风险低。缺点：资本成本较高。由于没有证券为媒介，不便于产权的交易。,2023/11/3,4,二、股票筹资,（一）股票的涵义股票是股份公司发给股东用来证明其在公司投资入股的权益凭证。股票，作为一种所有权凭证，代表着对一定经济利益的分配

2、和支配权，股票持有人，作为企业的股东享有公司法和公司章程所规定的权利。,2023/11/3,5,（二）股票的分类,按股票的权利不同，可以分为普通股和优先股按股票有无记名，可分为记名股票和无记名股票按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股按发行对象和上市地区，可分为A种股票、B种股票、H种股票和N种股票,2023/11/3,6,（三）股票发行,股票发行的目的为组建公司而发行股票；为扩大经营规模而发行股票；为改善资本结构而发行股票。股票发行方法有偿增资。分为公募发行、股东优先认购等。无偿配股。分为无偿交付、股票派息、股票分割。,2023/

3、11/3,7,股票推销方式自销委托承销：又有包销和代销。股票发行定价同次发行的股票，每股发行价格相同。任何单位或个人认购的股份，每股支付相同的价款。股票发行可以按面额发行或溢价发行，不得折价发行。,2023/11/3,8,（四）股票上市,股票上市的意义提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；促进股权社会化，防止股权过于集中；提高公司知名度；有助于确定新股发行价格；便于确定公司价值。,2023/11/3,9,股票上市的条件股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币三千万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，

4、公开发行股份的比例为百分之十以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。股票上市决策（1）股票上市方式：公开发售；反向收购（2）股票上市时机,2023/11/3,10,（五）普通股筹资的优缺点,普通股筹资的优点普通股筹资具有永久性。普通股筹资没有固定的支付负担。普通股筹集的资本可作为其他方式筹资的基础，增强公司的举债能力。发行普通股筹集股权资本的财务风险小。,2023/11/3,11,普通股筹资的缺点普通股筹资的资金成本较高。普通股筹资会增加新股东，这就意味着原股东转让了部分公司权益，削弱了对公司的控制权，也降低了对公司利润的分享。可能导致股票下跌，增大被收购风险。,2023/1

5、1/3,12,第二节 负债筹资,负债是企业的一项重要的资金来源，几乎没有任何一家企业只靠自有资本而不举借债务就能满足资金需要的。在我国，企业筹措长期负债的形式主要有长期借款、发行长期债券、租赁筹资等。,2023/11/3,13,一、债券筹资,(一)企业债券的种类按债券有无担保品可分为有担保债券和信用债券按债券发行方式可分为记名债券、无记名债券。按债券利率是否固定可分为固定利率债券和浮动利率债券按债券是否上市，分为上市债券和非上市债券,2023/11/3,14,（二）债券筹资的特点,1.资本成本固定。债券发行之时，一般都规定有较明确的利息率。2.债券有明确的偿还期。3.债券的利息支出计入成本，属

6、于免税支出。4.在通货膨胀情况下，企业可以利用筹资时与还本时的币值下降差异获得购买力收益，将通货膨胀造成的部分损失转嫁给了债券持有人。,2023/11/3,15,债券与股票筹资比较：,优点：资金成本较低，且在税前支付；利息支付固定，具有财务杠杆作用；不会分散股东的控制权。缺点：限制条件较多；筹资数额有一定限制；要求按时还本付息，财务风险较大；,2023/11/3,16,（三）债券的发行,发行债券的资格、条件与要素发行债券的程序 债券的发行方式 债券的发行价格,2023/11/3,17,（四）债券的偿还,企业债券偿还的方式有两种：一是分期还本方式。二是到期一次还本方式。保证到期能如数还本，企业在

7、还本之前都应逐年提取“企业债券偿还基金”(或称“偿债基金”)。,2023/11/3,18,（五）债券评级,债券评级源于美国，自从二十世纪初期以来，债券被赋予反映其违约可能性的质量等级。企业公开发行债券通常需要债券评信机构评定等级。债券的信用等级对于发行债券的企业和购买人都有重要影响。没有经过评级的债券往往不被投资者所接受。,2023/11/3,19,二、长期借款,（一）长期借款的含义与特征长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款。长期借款主要用于企业购建固定资产和满足流动资金长期占用的需要。通常情况下，借款利率都采用固定利率，但随着资本市场的日趋复杂和不稳定因素的增

8、多，国际上采用变动利率的借款业务逐渐增加。,2023/11/3,20,长期借款合同：,基本条款。借款种类、用途、金额、利率、期限，还款资金来源及还款方式，违约责任等。约束性条款。由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的约束性条款。,2023/11/3,21,（二）长期借款筹资的优缺点,长期借款筹资的优点：融资速度快。借款弹性较大。资金成本较低。具有财务杠杆作用。,2023/11/3,22,长期借款筹资的缺点：增加企业的财务风险，降低企业偿债能力的等级。由于长期借款合同中有许多限制性条款，企业必须

9、严格遵循，从而使企业在财务管理和生产经营上受到某种程度的制约，以致于可能会对企业今后的筹资和投资活动产生影响。长期借款的数量往往也较为有限，它受到贷款机构本身贷款能力的制约，而不能象发行股票或债券那样筹集到数额巨大的资金。,2023/11/3,23,债券和长期借款之区别：,首先，债券筹资的范围比借款大，筹资对象广泛，既可以向银行或其他金融机构筹资，也可以向各单位和个人筹资；其次，债券经批准后可以交易，债券的持有者可凭债券向金融机构申请抵押或办理贴现，也可以转让给他人。,2023/11/3,24,三、租赁筹资,（一）租赁的涵义与特征租赁是指根据事先约定的条款，资产所有者（出租人）授予承租人在契约

10、或合同规定的期限内使用其资产的权利。租赁按其性质可分为两大类：融资性租赁和经营性租赁。融资性租赁的主要目的在于融资，为了获得租赁资产的所有权，它是企业筹集资金的一种方式。融资租赁实质上增加了企业的长期债务，具有财务杠杆的特性。,2023/11/3,25,租赁筹资的特征：,企业可以不必支付全部资金就能引进或购买所需要的先进技术和设备，解决了企业急需发展而资金不足的矛盾。企业租赁设备只取得一段时间的使用权，其所有权仍属出租公司，承租企业便可能将设备陈旧老化的风险转嫁给出租公司，减少损失。融资性租赁具有分期付款的特点，企业在获得设备使用权的同时，不必支付过多的现金，这样便可以保持企业较高的偿付能力，

11、维护财务信誉。采用国际租赁的方式，还可以直接利用外资引进技术设备，并可以申请获得减免进口关税和增值税的优惠。,2023/11/3,26,（二）租赁筹资的优缺点,优点：迅速取得所需资产，“融资”与“融物”一体转嫁所有权风险，避免意外通货膨胀造成的损失避免债务上的限制性契约条款全部租金可分期支付，保持企业资金的流动性租金可在税前扣除，享税收优惠。缺点：租赁筹资成本较高，支付固定租金可能会成为企业沉重包袱。,2023/11/3,27,(三)租赁的形式,直接租赁租赁公司根据承租人的申请，以自有或筹措的资金向厂商购进用户所需设备，租与承租人使用。转租赁转租赁是租赁公司同时兼具承租人和出租人双重身份的一种

12、租赁形式。回租租赁杠杆租赁是一种特殊的租赁形式，公司以待购设备作为贷款抵押，以转让收取租金的权力作为贷款的额外保证，从银行、保险公司等金融机构获得购买设备资金的6080。,2023/11/3,28,（四）租金的确定,决定租金的因素租赁设备的购置成本（买价、运杂费、保险费等）预计租赁设备的残值（预计可变现净值）利息租赁手续费租赁期限租金支付方式,2023/11/3,29,2.租金的计算方法平均分摊法等额年金法在这种方法下，运用年金现值的计算原理计算每期应付租金。,2023/11/3,30,租赁融资案例,维特公司决定添置一台40000元的新设备。如果采用租赁的方式取得该设备，它在未来4年每年年初需

13、要支付10000元的租赁费用，设备的维护保养由出租人负责。如果以银行贷款的方式取得该设备，贷款利率为10%，需在4年内等额偿还，公司每年需自行负担1000元的设备维护费用。该设备采用年数总和法折旧，4年末的预期残值为10000元。公司适用的所得税税率为40%。要求：设备租赁成本的现值是多少？贷款购买设备成本的现值是多少？维特公司应当采用哪种方式添置该设备？,2023/11/3,31,第三节 混合筹资,一、优先股（一）优先股的特征优先股股票是一种兼具普通股股票和债券特点的有价证券。优先股与普通股相比，具有许多优先权。优先分配股利优先分配公司剩余财产优先股股东一般无表决权优先股可由公司赎回,202

14、3/11/3,32,从公司的最终所有者普通股股东的立场来看，优先股是一种财务杠杆的工具，可视同一种负债。从债权人的立场来看，优先股又是构成权益资本的一部分。优先股股利是以公司的税后利润来发放，优先股股利不象债券利息能够抵免税负。优先股股利的支付也不是绝对必要的，它是一种兼有普通股和债券之特点的筹资工具。,2023/11/3,33,（二）优先股的种类,累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可赎回优先股和不可赎回优先股,2023/11/3,34,（三）公司发行优先股的动机,防止股权分散化调剂现金余缺改善资本结构维持举债能力,2023/11/3,35,（三）优先股筹资的优缺点,优点：对公司

15、：能发挥财务杠杆作用，又不必像负债那样必须履行支付义务；可以避免对公司控股权的稀释；一般没有到期日，可以永久使用；可增强公司未来债务融资能力。对投资者：可以提供稳定的收入；对剩余财产享有优先权。缺点：对公司：优先股股利不能抵税，资本成本高。对投资者：风险高于债券；收益低于普通股，且通常不参加剩余利润的分配。,2023/11/3,36,二、可转换债券,（一）可转换债券的概念可转换债券又称可调换债券，是指可以在规定的条件下兑换为同一公司普通股票的公司债券。可转换债券通常被用来作为延期性的普通股筹资。在大多数情况下，企业发行可转换公司债券是出于如下的考虑：在预测企业发展前景良好的情况下，发行可转换证

16、券可以减轻股权的分散，保护现有股东的权益。尤其在普通股市价较低而预期未来收益较理想时，发行可转换证券对企业尤为有利。,2023/11/3,37,（二）可转换债券发行条件,最近3个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于6本次发行后，累计债券余额不超过最近一期末净资产额的40最近3个会计年度实现的年均可分配利润不低于公司债券一年的利息。,2023/11/3,38,（三）可转换债券的转换,可转换债券转换涉及转换期限、转换价格和转换比率。债券面值转换价格转换比率转换价格通常按高于可转换债券发行时普通股市价的1030确定。转换价格在债券存续期内一般是固定的，但有时存在着递增的转换价格。可转换债券通

17、常附加保护性条款:如普通股低于转换价格出售，转换价格须降低至新股发行的价格；按股票股利、股票分割的比例相应提高转换率。,2023/11/3,39,（四）可转换债券筹资的优缺点,优点：1.可转换证券筹资的资金成本较低。这是因为对投资者来讲，可转换证券具有双重收益，灵活性极强。2.有利于避免筹资损失。3.有利于企业现金流量的稳定。可转换证券可以直接替代发行债券以筹措资金，可以避免清偿债务时大额的现金流出，有利于稳定企业的财务状况。4.有利于调整资本结构，筹集更多的资本。,2023/11/3,40,缺点：转股后将失去利率较低的好处。若股价未上升，发行公司将承受偿债压力。转换时股价高于转换价格，公司要

18、承担损失。回售条款的规定可能使公司遭受损失。,2023/11/3,41,三、认股权证,（一）认股权证的概念认股权证是一种优先权形式，指在一定时期内以某一特定价格购买一定数量普通股股票的选择权。认股权证的发行有两种情形：一是公司在发行债券或优先股筹资时为了促销而附加的一种权利。附有认股权证的公司债券，兼具负债及业主权益的特色，是一种混合证券。二是单独发行，作为对老股东的一种回报。,2023/11/3,42,（二）认股权证的价值分析,认股权证的理论价值可用下式计算:理论价值=(普通股市价-执行价格)一权所能认购的普通股股数如果普通股市价低于其执行价格，认股权证的理论价值为负数，但在此时，认股权证的

19、持有者不会行使其认股权，所以，当普通股市价低于执行价格时，设定认股权证的理论价值为零。认股权证的实际价值大于其理论价值，差额为超理论价值溢价。认股权证给投资者带来高度的获利杠杆作用。,2023/11/3,43,（三）认股权证筹资的评价,优点：发行附有认股权证的公司债券，可以以低于普通债券的成本获得所需资金，降低公司的资金成本。附有认股权证发行债券，可以吸引广大投资者，增加债券的可销性，容易达到筹资的目的。发行附有认股权证的债券，既可以募集目前所需资金，又可以为将来的资金筹集打下基础。认股权证可以与其他证券附在一起，也可以与其他证券分离。,2023/11/3,44,缺点：如果公司并不成功或其发展前景并不看好，则认股权证并不能给公司带来资金，因为股票市价将不可能上升到足够吸引行使认股权的地步。认股权证，赋予其持有者购买普通股的选择权。发行公司并不能强制行使认股权，因而认股权证持有者什么时候行使认股权购买普通股具有一定的随机性。因此认股权证给公司带来的资金有着很大的不稳定性。,