第8章金融市场概.ppt

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1、第一节金融市场基础第二节货币市场第三节资本市场第四节 金融衍生市场,第8章 金融市场概述,第一节 金融市场基础,一、金融市场的含义及其构成要素 金融市场：金融性商品交易的场所，是金融领域各种市场的总称。包括长期、短期资金的借贷市场，股票、债券的发行和流通市场，外汇、黄金的买卖市场等。,构成要素：1.交易主体。个人、企业、各级政府和金融机构。专门从事金融活动的主体银行和非银行金融机；非专门从事金融活动的主体个人、企业和政府部门。2.交易客体。交易的标的物金融工具。3.交易价格。有不同的表现形式。借贷市场利率；证券市场总值即本金加收益；外汇市场汇率。,4.组织形式。有形市场：场内交易形式。有固定的

2、交易场所、集中进行交易；采用竞价交易方式，买卖双方分别报出买价和卖价，由电脑系统撮合成交。如证券交易所。无形市场：场外交易方式、柜台（店头）交易（OTC，原始的场外交易）。无固定的交易场所，通过电话、电报、电传、计算机网络等现代化通讯网络联结起来、分散进行交易；采用询价交易方式，由造市商同时报出买价和卖价，分别与买方和卖方协商成交。,二、金融市场的类型 按偿还期限不同：货币市场、资本市场；按交易性质不同：发行市场、流通市场；按交易的地域范围不同：地方性、全国性、区域性与国际性；按交易对象不同：货币（借贷）市场、证券市场、保险市场、外汇市场、黄金市场等；按交割时间不同：现货市场与期货市场；按交易

3、方式不同：有形市场与无形市场。,三、金融市场的功能 1、聚集资金功能。最基本的功能。2、配置功能。一是资源的配置。二是财富的再分配。三是风险的再分配。3、调控功能。4、提高资金使用效益的功能。5、产权复合功能。6、反映功能。,四、金融市场的发展趋势 1、资产证券化趋势。将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通的证券的过程。简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：specialpurpose vehicle），SPV以资产为支撑发行

4、证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。,2、金融市场全球化。金融市场分散、遍布全球；现代化通信技术的发展使全球金融市场突破时间和空间的限制联结成一个统一的整体。3、金融市场自由化。始于20世纪70、80年代。国际金融形势变化，金融市场风险加剧；现代通讯技术的发展，全球一体化，竞争加剧；为增强本国金融市场、金融机构的竞争力，各国采取了放松管制的措施。,第二节 货币市场,一、货币市场概述（一）货币市场的含义 短期资金交易市场，是指交易期限在1年以内(含1年，下同)的金融市场。交易期限：固有期限、实际期限。交易的对象主要是货币或和货币最为接近的流动性极强的金融工具（准货币）。,（二）货

5、币市场的特征 1交易的目的主要是解决短期资金周转的供求需要。2交易期限短。3交易对象是货币或准货币，具有很强的流动性。（三）货币市场的交易主体 各种机构：商业银行、中央银行、非银行金融机构、工商企业、政府机构等；货币市场的中介人：如经纪人、承销商等；普通个人。,（四）货币市场的分类 根据交易空间的不同：有形市场和无形市场。单笔交易规模大、客户数量少以及交易频繁无形市场。根据交易对象的不同：同业拆借市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场、短期借贷市场等。,二、同业拆借市场（一）同业拆借市场的含义 同业拆借市场：同业拆放市场，金融机构之间以货币借贷方式进行短

6、期资金融通活动的市场。解决临时性的资金短缺需要。交易量大，能敏感地反映短期资金供求关系，显示并影响货币市场利率。（二）同业拆借市场的特点 1交易主体受到严格限制。2融资期限较短。3一般不需要担保。4利率由供求双方议定。,（三）我国的同业拆借市场 建立于1986年。1996年1月3日起启动了全国统一同业拆借市场，同年6月放开了对同业拆借利率的管制，生成了由市场供求决定的、统一的同业拆借利率(CHIBOR)，实现了同业拆借利率的市场化。央行于2006年10月8日在全国银行间市场内部试行推出了SHIBOR，2007年1月4日SHIBOR正式运行。,三、银行承兑汇票市场（一）票据与银行承兑汇票 支票：

7、出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。现金、转帐。本票：出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据（支付承诺）。本票银行本票商业本票。汇票：出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据（支付命令）。汇票银行汇票商业汇票（商业承兑汇票银行承兑汇票）。,（二）银行承兑汇票的发行和交易 1.出票。出票人签发汇票并将汇票交付给收款人的行为。2.承兑。银行对汇票的承兑，是指银行对远期汇票的付款人明确表示同意按出票人的指示，于到期日付款给持票人的行为。3.背

8、书。票据的收款人或持有人转让票据时，在票据背面签章的手续。4.贴现。5.转贴现。6.再贴现。,（三）我国的银行承兑汇票市场 1980年在上海、安徽等地试点。1985年在全国普遍推广。1996年，随着票据法的颁布，银行承兑汇票市场在规范中不断发展。2001年出台了中国人民银行关于加强开办银行承兑汇票业务管理的通知，在准入制度、审批程序、风险控制程序等方面对我国银行承兑汇票市场采取了严格的管理措施。,四、回购协议市场（一）回购协议的概念 回购协议市场：回购市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购：卖方在出售证券的同时，和证券的买方签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖

9、证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。证券质押贷款。期限很短，隔夜或7天。期限超过30天的，称定期回购协议。每笔回购交易由一方的回购协议和另一方的逆回购协议组成。,（二）回购协议的利率决定 1资金供求状况。2货币市场其他子市场的利率水平。3期限长短。4用于回购的证券的质地。,（三）我国的国债回购市场 国债回购交易始于1991年。1995年8月，对债券回购市场进行规范清理，债券回购主要集中在上海证券交易所进行，全国统一的债券回购市场基本形成。1997年6月16日将商业银行的债券回购业务从交易所分离出来，组建专门供商业银行之间进行债券回购交易的银行间市场，并入全国同业拆借市场，形成了两个相互平

10、行的债券回购市场。,五、其他货币市场（一）短期政府债券市场 短期政府债券：政府部门以债务人身份发行的、期限在一年以内的、承担到期偿付本息责任的债务凭证。广义狭义（国库券）。一般来说，短期政府债券市场就是指国库券市场。公债：期限在一年以上的政府中长期债券。国库券：期限在一年以内政府短期债券。优良的市场特征：1、安全性高。2、流动性强。3、收入免税。4、面额小。,（二）大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单：CD或CDs，银行或其他金融机构发行的有固定面额、可转让流通的定期存款凭证。特点：1、CDs不记名、可流通转让；普通记名，不能流通转让。2、CDs面额固定，起点较高；普通面额不固定，可大可

11、小。3、CDs既可以是固定利率，也可以是浮动利率；普通一般为固定利率。4、CDs不能提前支取，只能在二级市场流通转让；普通可以提前支取。5、CDs以短期为主；普通以长期为主。,（三）商业票据市场 商业票据：是大公司为筹措资金，以贴现方式发行的，承诺到期按票面金额向持票人付现的短期、无抵押担保的债务凭证。一般属于本票性质(英国汇票性质)，单纯融资性的商业证券，不同于以商品销售为依据的商业汇票。有资格有能力发行商业票据的公司都是些规模巨大、信誉卓著的大公司。,商业票据市场：商业票据发行与交易的市场。发行者包括金融公司和非金融公司，非金融性公司发行较少，所筹得的资金主要解决企业的短期资金需求，如支付

12、工资、交纳税收等。面额较大，美国10万美元以上。期限较短，平均偿还期通常为2040天。期限短且高度异质，二级市场不活跃，交易量很小。,第三节 资本市场,一、资本市场概述（一）资本市场的概念 交易期限在1年以上的长期金融市场。目的：满足工商企业中长期投资需求和政府弥补财政赤字需要。资本市场中长期存贷市场证券市场非证券化的产权交易市场。证券市场股票市场债券市场证券投资基金市场衍生金融工具市场。,（二）资本市场的功能 1.投融资功能。基本功能。2.资源配置功能。3.产权功能。派生功能，产权约束功能和产权交易服务功能。4.资本定价功能。,（三）资本市场的主体结构 1、发行人：向社会公开发行证券以募集资

13、金的各种经济主体。2、投资者：在资本市场中以各种方式投资购买证券的机构（法人身份）和个人（自然人身份）。3、中介机构：证券代理机构：从事证券承销、经纪等代理业务。证券服务机构：从事代理业务以外其他服务。4、组织管理机构：证券交易所。既是交易场所，也是组织管理机构。5、监督管理机构。,（四）资本市场的层次结构 1.发行市场。初级市场、一级市场，证券初次发行的市场。发行方式：公募（public placement）：发行人公开向社会发行证券；私募（private placement）：发行人向特定的投资者发行证券。,直接发行发行方式：代销 间接发行：全额包销 包销 余额包销 代销：证券公司（承销商

14、，underwriter）代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。委托代理关系。包销（firm underwriting）：证券公司将发行人的证券按照协议全部购入（全额包销）或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入（余额包销、助销best effort underwriting）的承销方式。买卖关系。,2.交易市场。次级市场、二级市场、流通市场，对已发行证券进行买卖交易的市场。1)证券交易所。提供证券集中竞价交易场所和其他相关服务的法人机构。2)场外交易市场。柜台交易或店头交易，在证券交易所以外进行证券买卖交易的市场。交易的证券一般是未批准进入证券交易所

15、的证券。3)第三市场。将原来在证券交易所交易的证券移到场外进行交易而形成的证券买卖市场。4)第四市场。机构投资者不通过证券商或经纪人，彼此之间利用电脑网络直接进行大宗证券交易的市场。,二、股票市场（一）股票的含义 股票：股份公司发行的、表示股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让凭证。（二）股票的分类 根据股东权利不同进行分类：1、优先股。是指在取得固定股息和剩余财产索取权方面比普通股享有优先权的股票。特征：(1)约定股息率。(2)优先清偿剩余资产。(3)表决权受限制。(4)一般不能上市交易。,2、普通股。在优先股要求权得到满足后，享有法律或公司章程规定的全部股东权利的股票。特征：(1)经

16、营参与权。(2)流通转让权。(3)优先认股权。如果增发普通股票，原有普通股股东有权优先认购新发行的股票，以保证其对股份公司的持股比例保持不变。(4)收益分配权。(5)剩余资产分配权。,根据我国股票发行和交易范围不同分类：1、A股。即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织、个人(不含台、港、澳)以人民币认购和交易的普通股股票。2、B股。是用人民币标明面值，由境内公司在境外发行，在境内的证券交易所上市，且由境外、境内居民或机构用外币买卖的股票。3、H股。是指我国企业（公司）在内地注册，在香港发行上市的外资股票。4、N股。是指我国企业（公司）在内地注册，在美国纽约发行上市的外资股票。5

17、、S股。是指我国企业（公司）在内地注册，在新加坡发行上市的外资股票。,（三）股票价格指数 股票价格指数：表明股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标，是股票报告期平均价格与基期平均价格相比较的结果。习惯上以点数表示，基期股票价格指数一般设为100点或1000点，一个点为基期股票平均价格的100分之一或1000分之一。根据计算时选取股票范围的不同：综合指数类、样本指数类和分类指数类。计算方法：简单算术股价指数和加权股价指数。,上证综指：“上海证交所综合股价指数”，是上海证交所编制的以上海证交所上市的所有A股和B股为计算对象，以样本股的发行股本数为权数计算出来的一种综合类股价指数，反映上市股票

18、价格的总体变动情况。以1990年12月19日为基期，基期指数定为100点，自1991年7月15日起正式发布。报告期指数（报告期成份股的总市值/基期）基期指数。总市值=(市价发行股数)。,深证成指：“深圳证交所成份股价指数”，是深圳证交所编制的以从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票为计算对象，以样本股的流通股本数为权数计算出来的一种样本类股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。以1994年7月20日为基期，基期指数定为1000点。报告期指数（报告期成份股的流通股市值/基期）基期指数。流通股市值=(市价流通股数)。,沪深300指数：沪深证券交易所于2005年4月8日联

19、合发布的反映A股市场整体走势的指数。以2004 年12月31日为基日，基点为1000点，成份股数量300只。选取规模大流动性好的股票作为样本股。以调整股本为权数，采用加权方法计算。其中，调整股本根据分级靠档方法获得。计算公式：报告期指数=（报告期成份股的总调整市值/基期）1000。总调整市值(市价样本股调整股本数)。,道琼斯股票价格平均指数：是美国道琼斯公司编制并公布的用以反映美国纽约证券交易所股票行情变化的分类股票价格指数。以1928年10月1日为基期，采用算术平均的方法计算。分为四组：第一组是工业股票价格平均指数。30种有代表性的大工商业公司。第二组是运输业股票价格平均指数。20种运输业公

20、司。第三组是公用事业股票价格平均指数，15家煤气公司和电力公司。第四组是平均价格综合指数，是综合前三组股票价格平均指数65种股票而得出的综合指数。,标准普尔500指数：是由美国标准普尔公司编制发表的反映美国股票市场行情变化的股价指数。该公司于1923年开始编制发表股票价格指数。到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票。以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。,纳斯达克指数：“纳斯达克综合指数”（Nasdaq Composite Index）。纳斯达克(NASDAQ：National Association of S

21、ecurities Dealers Automatic Quotation）是1968年着手创建的全美证券交易商协会自动报价系统英文简称。1971年2月8日正式开始交易，特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。现已成为全球最大的证券交易市场。于1985年1月开始编制，基期指数为100，是根据资本量的大小，对在纳斯达克股市上市公司的股票涨落进加权计算出来的。,恒生指数：是由香港恒生银行编制公布的用以反映香港股市行情变化的股价指数。于1969年11月24日开始发表，从香港500多家上市公司中挑选出来的33家有代表性且经济实力雄厚的大公司股票作为成份股，分为四大类4种金融业股票、6种公用事业

22、股票、9种地产业股票和14种其它工商业(包括航空和酒店)股票，以1964年7月31日为基期，基点确定为100点，其计算方法是将33种股票按每天的收盘价乘以各自的发行股数为计算日的市值，再与基期的市值相比较，乘以100就得出当天的股票价格指数。,金融时报指数(Financial Times Ordinary Shares Index)：是伦敦金融时报工商业普通股票平均价格指数的简称，由英国金融时报于1935年7月1日起编制，并以该日期作为指数的基期，基期指数为100，采用几何平均法进行计算。该指数最早选取在伦敦证券交易所挂牌上市的30家代表英国工业的大公司的股票为样本，是欧洲最早和最有影响的股票

23、价格指数。目前的金融时报指数有30种、100种和500种等各组股票价格平均数构成，范围涵盖各主要行业。,日经指数：是由日本经济新闻社编制公布的反映日本股票市场行情变化的股价指数。从1950年9月开始编制。按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价。其所选样本均为在东京证券交易所第一市场上市的股票，样本选定后原则上不再更改。另一种是日经500种平均股价。这是从1982年1月4日起开始编制的。样本不固定，每年4月份对样本进行更换。,（四）二板市场 主板市场(即现有股票市场)以外的面向中小企业的股票市场。创业板、另类股票(投资)市场、新市场或第二交易系统。20世纪90年代以

24、来在纳斯达克市场带动下发展迅速。主要功能：一是为中小企业提供融资便利。二是为风险投资提供退出渠道。三是鼓励个人创业。组织模式：附属模式和独立模式。,2004年5月17日，证监会批准深圳证券交易所在主板市场内开设中小企业板块。附属于深交所主板市场，属于附属市场模式。中小板指：“中小企业板指数”。深交所于2005年12月1日起正式编制和发布的以中小企业板正常交易的股票为样本股的综合指数,首批样本股包括已在中小企业板上市的全部50只股票。该指数以自由流通股数为权重,采取加权法计算。基日为中小企业板第50家上市公司的上市日,即2005年6月7日,基日点位为1000点。,三、中长期债券市场（一）债券的含

25、义与特性 债券：政府、公司、金融机构等社会经济主体为筹措资金而向投资者发行的、承诺按约定的期限和利率水平支付利息和偿还本金的债权债务凭证。构成要素：票面价值、偿还期限、利率和发行者名称。特性：一是偿还性。二是流动性。三是安全性。国债金融债券企业债券股票。四是收益性。,（二）债券的类型按发行主体的不同：1.政府债券。公债。中央政府债券(即国债)、政府机构债券和地方政府债券。2.金融债券。3.公司债券。私债。没有政府信誉作保证，信用风险高于政府债券，特别强调评级和担保。根据是否内含转股权：普通债券。可转换债券：债券持有人可以在一定期限内按约定的条件转换成公司股票的债券。,（三）债券的信用评级 信用

26、评级：由专门从事信用评级的权威机构依据一定的指标体系对准备发行债券还本付息可靠程度做出客观公正的评定。目的：一是为投资者进行债券投资决策提供依据；二是可以降低发行者的筹资成本；三是提高发行者的经济地位和社会知名度。信用级别一般分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等10个等级。,（四）债券的交易市场1.银行柜台债券市场 参与主体为在商业银行开户的个人和企业投资者。品种有凭证式国债和记账式国债。2.交易所债券市场 参与主体为在交易所开立证券账户的非银行投资者。交易方式：现券交易和质押式回购交易。3.银行间债券市场 参与者：国有商业银行、政策性银行、股份制商业银行、城市合作银

27、行、保险公司及中央银行。交易方式：现券买卖、质押式回购和买断式回购。,四、投资基金市场（一）投资基金的含义与作用 投资基金：通过发行基金份额或基金股份的方式，汇集不特定多数且具有共同投资目标的投资者的资金，委托专门的基金管理机构进行投资管理，并实行利益共享、风险共担的一种投资工具。基金份额：基金单位、基金受益凭证，是指基金管理人(或发行人)向不特定的投资者发行的，表示持有人对基金享有资产所有权、收益分配权和其他相关权利，并承担相应义务的凭证。,作用：1、聚集资金，稳定和繁荣资本市场。集合投资制度。2、规模经营，分散投资风险。3、专家管理，提高投资者收益。4、流动性好，方便投资者进退。,（二）投

28、资基金的主要类型1.根据基金组织形式不同 契约型投资基金。信托型投资基金，依据一定的信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。一般由投资者、基金托管人、基金管理人签订信托契约，通过发行受益凭证组成信托资产，基金管理人负责运用信托资产进行投资，基金托管人负责保管基金的资产。公司型投资基金。依据公司法成立的投资于特定对象的股份制投资公司形式的基金，在组织结构上与股份有限公司类似。,2.根据基金运行方式不同 封闭式基金。经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额持有人既不能增加申购，也不能申请赎回，但基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易。开放式基金。（投资基金、共同基金）基金份额总额

29、不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。开放式基金的交易价格往往反映了基金的净资产价值。,3.根据基金募集方式不同 公募基金和私募基金。4.根据投资领域不同 证券投资基金。不能涉足非上市公司股权。产业投资基金。以产业领域中非上市公司股权为主要投资对象的投资基金。,（三）投资基金的组织结构1.基金持有人与基金持有人大会 基金持有人：基金资产的最终所有人。基金持有人大会：基金公司最高权力机构。2.基金管理人 经营管理基金资产的机构。（英）投资管理公司，（中、美）基金管理公司，（日）投资信托公司。3.基金托管人 保管基金资产的机构。由商业银行或信托投资公司等担任。,4.基金销售代理人 基金管理人的代理人，代表基金管理人与基金投资人进行基金单位的买卖活动。由投资银行、证券公司或者信托投资公司来担任。5.投资顾问。（四）我国证券投资基金的买卖,思考题：1、为何要启动SHIBOR利率？与CHIBOR有何不同？2、我国债券回购市场为何分割为两个市场？,