【行业报告】职业教育行业系列深度报告.docx
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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年07月02日华泰证券IlllMUATAlBftCUKmM行业评级:搭乘时代东风,掘金职业教育社会服务增持(维持)职业教育行业系列深度报告(一)需求牵引+政策驱动,职业教育行业迎来黄金窗口期梅昕执业证书编号:S0570516080001研究员 021-28972080meixin相关研究职业教育作为我国教育体系的重要一环,发展水平相对比较落后。随着我国劳动力人口红利释放结束,产业升级进入关键阶段,国内技术型人才供需面临结构性矛盾,提升职业教育地位势在必行;国家政策端加速完善现代职业教育体系,通过校企合作、开放引入民间资本和市场竞争机制增强行业活力。民促法修
2、正案三审通过,标志着民办教育上市融资资质障碍扫除,资产证券化进程开始加速。1开元股份(300338,买入):高管熠持股份, 彰显发展信心2017.062开元股份(300338,买入):职教白马,畅享 成长2017.06学历职业教育改革深化,在线职业培训行业兴起行业走势图社会服务 沪深3资料来源:Wind吸纳社会资本、职教集团化办学是当前的政策重点。上市公司积极参股民办院校,逐步显现积极的治理效应;职业教育集团化势力崛起,预计未来几年有望通过内生增长资源整合涌现大型职教龙头集团。校企合作不对等、学历职教认可度低、上升通道狭窄、财政和专业人才短缺等障碍仍需扫除。非学历职教方面,职业技能培训与互联网
3、教育模式深度契合,在线职教培训行业迅速兴起。随着资本竞逐加速优胜劣汰,大型成熟职教平台和重度垂直细分龙头有望受益于行业集中度提升。千亿市场空间快速扩张,职业教育投资布局正当其时随着职教行业改革政策加速落地,产业升级刺激专业技术人才需求提升,社会资本加码布局优质教育资产。根据智研咨询预测,2020年职教市场空间超过5000亿元,其中在线职教市场占比持续提升,2020年可达700亿元,相比2016年翻倍。建议把握职教资产证券化和大型职教集团趋势,关注进军职教产业战略明确、具有资产布局先发优势、实力雄厚积极整合行业资源的上市公司,以及细分领域行业集中度提升和龙头成长机遇。建议关注重点标的:新南洋、中
4、国高科、洪涛股份、文化长城、新开普等。开元股份维持“买入”评级,东方时尚首次覆盖给予“增持评级开元股份收购恒企教育和中大英才,内生增长动力强劲,外延扩张有望成长为综合职业技能培训巨头。我fl,预计开元股份2017-2019年归母净利润分别为1.86亿元、2.68亿元和3.08亿元,EPS分别为0.55元、0.79元和0.91元,对应PE为39.19/27.24/23.68倍,目标价27.4-28.4元,维持“买入”评级。东方时尚作为国内驾校龙头和唯一上市公司,兼具成长性和稀缺性,是A股纯正的职教标的。我们预计上市公司2017-2019年归母净利润分别为3.11亿元、3.63亿元和4.28亿元,
5、EPS分别为0.74元0.85元和1.01元,对应PE分别为51.11/44.00/37.27倍,目标价40.7-42.9元,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:社会环境变化风险:政策落地进度不达预期;市场竞争加剧风险;技术进步颠覆现有竞争格局风险。重点推荐EPS阮)P/E(倍)股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20162017E2018E2019E20162017E2018E2019E300338.SZ开元股份21.50买入0.020.550.790.911282.5939.1927.2423.68603377.SH东方时尚37.59增持0.590.740.851.0162.5451.11
6、44.0037.27资料来源:华泰证券研究所正文目录行业概况:职之所需,教之所行3职业教育概念分类3职业教育发展历程4发展环境:蓄势待发,破茧而出9需求端:人才结构性短缺9政策端:利好密集出台10发展趋势:制度改革,技术创新14职业学校:校企合作深化,职教集团崛起14技能培训:在线教育兴起,商业模式多样20美国MooC平台发展启示23技术革命优化教育体验26投资逻辑:空间广阔,剑指龙头28需求、政策共振,千亿市场扩张28把握行业龙头,分享成长红利29大型职业教育集团起航29细分市场优质公司崛起30A股职教相关标的手册33开元股份(300338.SZ):华丽转型职教,增长动力强劲33新南洋(60
7、0661.SH):依托交大资源,扩张教育版图35中国高科(600730.SH):加速产业布局,缔造职教集团36洪涛股份(002325.SZ):建筑装饰龙头,积极转型职教37世纪鼎利(300050.SZ):依托通信主业,发力IT职教39文化长城(300089.SZ):主业面临瓶颈,坚定转型职教40新开普(300248SZ):智慧校园龙头,目标剑指职教41重点公司42东方时尚(603377,增持,目标价:40.7-42.9元)42PE/PB-Bands50风险提示52行业概况:职之所需,教之所行2014年6月习近平总书记提出,职业教育是国民教育体系和人力资源开发的重要组成部分,是广大青年打开通往成
8、功成才大门的重要途径,肩负着培养多样化人才、传承技术技能、促进就业创业的重要职责,必须高度重视、加快发展。总书记的表态反映了政府在促进经济新动能发展、产业升级的大战略中,将人力资源和人才培育作为首要目标,而现代职业教育制度的完善将为世界人口第一大国的人口素质提升奠定基石。职业教育概念分类广义地说,职业教育是指为使受教育者获得某种职业技能或职业知识、形成良好的职业道德,从而满足从事一定社会生产劳动的需要而开展的一种教育活动。职业教育的目的是培养应用人才和具有一定文化水平和专业知识技能的劳动者,与普通教育和成人教育相比较,职业教育侧重于实践技能和实际工作能力的培养按照受教育者学习目的区分,我们将职
9、业教育分为学历教育和技能培训两大类。学历职业教育:上升通道亟薪丁通从学历教育来看,我国职业教育体系和普通高等教育体系是两个类型关系,而非层次关系。参考先进国家经验,两个教育体系应该分别拥有从高中至博士的完整层次。这意味着职业教育这一体系应该拥有独立的中职一专科一本科一研究生(硕博)的层次晋升体系。我国学历职教体系建设尚不完善,文凭晋升通道堵塞是导致职业教育被视为“低人一等”的重要原因。目前我国职教体系在初等职教、中等职教(如普通中专、职初职高、技校)和高等职教(高专、民办高校、二级学院等)日臻完善,从供给端为不同层次的学生提供了多样化选择。然而,高等职业教育是职教体系内的薄弱环节,主要表现为高
10、职教育学历晋升困难、生源数量和教学质量堪忧、社会认可度低等问题。资料来源:4现代职业教白体系建设规划(2014-2020年),华泰证券研究所图表2:我国学历职教体系塔形结构图资料来源:中国产业信息网,华泰证券研究所发展职教本科教育、增加高等职教供给是大势所趋。在国内现行招生体制下,重点院校“掐尖”,职业院校“掐尾”,高职院校一直被视为高等教育的末端,绝大部分职教学生缺乏继续学业的上升途径,因此在企业、家长和学生眼中“低人一等”。一方面主流理念倡导“教育并无贵贱之分”,而现实中高等职教供给不足与产业升级面临技术人才短缺矛盾重重。因此,行业专家呼吁教育部门积极发展职教本科教育、提升高等职教院校数量
11、和质量。乐脩智库收集整悭湍度投资础容免费下载职业技能培训:需求丰富形式多样广义的非学历职业教育包括企业和个人层面,即企业培训和个人职业技能学习。企业培训包括基本技能培训和定制培训,主要由企业内部组织开展,为员工学习工作技能提供平台。个人职业技能学习需求喷发受益于经济发展社会分工细化、城镇化加速人口向城市聚集、技术进步催生新职业,针对各类职业技能培训的市场供给纷纷涌现。随着互联网技术发展和智能硬件设备普及,在线教育的兴起充分满足了个人职业技能碎片化学习的需求,未来发展潜力不容小觑。图表3:三浮历职业教育分类寿学历职W效百企业组UI企由XRiMImwiJ-职技除*诵兴场IN“磔鼎七试的U育&礼他才
12、4t蛤斟 r资料来源:中国产业信息网,华泰证券研究所职业教育发展历程尽管职业教育与大众的工作生活息息相关,在国内却成为最被忽视的一个教育领域,这与近几十年职业教育普及工作落后有直接关系。学历职业教育和非学历职教由于教育对象、培养体系、社会需求的差别,其现代发展历程也呈现差异化趋势。国内学历职业教育主要呈现出政府主导管理、政策法律驱动的特征;非学历职教则更加灵活,随着经济发展呈现出高增长、高层次的发展趋势。学历职业教育:改革开放以来,提高人民受教育水平、恢复经济发展成为社会主旋律,我国逐步建立起现代职业教育制度,我们根据政府政策思路以及职业教育发展趋势,将最近四十年的历史分为五个主要阶段:恢复阶
13、段(197&1984年)、发展阶段(1985-1996年)、滑坡阶段(1997-2001年)、重振阶段(2002-2010年)以及革新阶段(2010年至今)。图表4:中国现代职教体系发展划分成五个阶段资料来源:华泰证券研究所(1)恢复阶段(1976-1984年):这个阶段主要政策目标是恢复被破坏的职业教育制度,扭转中等教育结构单一化问题,建立职业教育体系。为此政府主要采取了三项措施:1)扩大农业中学及各种中专技校的比例;2)形成了多部门、多行业共办职业教育的途径与格局;3)疏通办学主体渠道,允许社会力量办学。其中,1980年教育部、国家劳动总局出台的关于中等教育结构改革的报告在推动这些目标的实
14、现中扮演的关键角色。到1985年,高中阶段的中等专业学校、技工学校和农业职业高中的在校生分别比1980年增长了26.4%、9.1%和480%,总人数达到415.6万人。图表5:1976年以后中等职教在校生占高中阶段学生人数比例实现反弹资料来源:中国教育年鉴华泰证券研究所注:历史上长期以来,中职教育在规模上占据中国学历职教体系的主体地位,因此采用中职在校生人数占普通高中在校生总数比例可以大致反映比职业教育在国内教育领域的发展情况。(2)发展阶段(1985-1996年):这一阶段从1985年中共中央关于教育体制改革的决定颁布至1996年中华人民共和国职业教育法实施,职业教育发展呈现出政府推动、外部
15、驱动、规模发展迅速等特点。这段时期职业教育领域主要成就包括:1)我国职业教育发展的基本思路确立;2)职业教育规模发展和质量提升并重;3)职业教育引入市场机制:4)职业教育立法,开始走上依法建设的轨道。这一阶段,由于计划经济惯性下职业教育就业前景良好、城市服务业快速发展增加需求、政府鼓励政策刺激等内外部因素作用,职业教育呈现了繁荣发展的局面,到1996年中职学生占高中阶段在校生总数比例已经提升至56.77%,达到历史性新高。图表6:1985年以来中职学校占高中阶段招生比例变化趋势资料来源:Wind,华泰证券研究所图表7:职业教育政策法规逐步规范落地政策法规颁布时间主要内容意义中共中央关于教育体制
16、1985年改革的决定对职业教育的定位、发展路径以及相关政策进一步系统化,提出了“调整中等教育结构,大力发展职业技术教育”的方针,明确要求各单位招工应优先录用职教毕业生的倾斜政策,并且确定了学校教育从中学阶段开始分流的方针。决定肯定了“社会力量办学”,为各种形式的职业教育办学提供了政策基础.决定中关于职业教育发展的政策具有高度的权威性,为新时期职业教育发展确定了基调国务院关于大力发展职1991年业技术教育的决定有计划地建设骨干校、示范校。从1991年起推动建设一大批国家级重点中等职业学校和省级重点中等职业学校,泗扩大对职业学校的投入来提升职业教育的郸出能力提出职业学校的师资队伍建设问题。要求制订
17、职业技术教育教师的任职条件,采取措施逐小攫高职业技术学校教师的待遇明确提出职业教育要继续扩大招生规模,使全国中职的在校生人数超过普通高中的在校生人数,同时主要走内涵发展的路子国家教委、财政部关于1995年职教师资班学生享受师范生待遇的通知职敕师资班的学生可享受师范生待遇,免收学费,并实行专业奖学金制度,以保障职教师资队伍有稳定的来源。明确了职教师生的待遇水平国家教委关于推荐应届1991年职业高中毕业生参加高考的有关问题的通知推荐报考的职业高中毕业生与普通高中会考合格的考生具有同样的资格和权利,录取时应同样对待.打通/职业教育与普通高等教育之间的鸿沟,中职生维续教育通道宣告开通中共中央、国务院中
18、国1993年教育改革和发展纲要继续强调职业教育的重要性,首次提出今后职业学校要走依靠行业、企业、事业单位办学和社会各方面联合办学、产教结合的路子。标志着政策放开市场机制引入中共中央、国务院关于1999年深化教育改革全面推进素质教育的决定构建与社会主义市场经济体制和教育内在规律相适应、不同类型教育相互沟通、相互衔接的教育体制。职业教育举办者主体由原来的政府办学为主、社会力量办学为辅的政策取向转变为主要依靠社会力量办学来支持职业教育发展的政策,逐步在职业教育的招生和就业、教学设施、专业设置和课程等方面逐渐减少政府的计划控制和支持。进一步明确了市场化改革方向全国人大职业教育法1996年确定了职业教育
19、的法律地位,规定了政府、社会、企业、学校以及个人在职业教育中的义务和权利,明确了职业教育的根本任务、办学体制和管理体制,提出发展职业教育的方法途径,规定了职业学校的设匿标准和进入条件等。标志着职业教育开始走上依法建设的轨道资料来源:教序部,华泰证券研究所(3)滑坡阶段(1997-2001年):本阶段是职业教育从计划经济体制转向引入市场驱动机制的转型期,以中等职业教育为代表的职教行业陷入发展瓶颈。自1997年起,中职教育占高中阶段招生的比例持续下降,招生人数减少。1997-2001年,中等职业学校招生数从520.77万人减至397.63万人,中职学校与普通高中的招生比从1.64:1降至0.71:
20、1。我们认为社会经济环境变化、高等院校扩招、职教自身改革滞后等因素是导致职教发展滑坡的原因。所谓高校扩招,指的是1999年开始的,基于解决经济和就业问题的扩大普通高校本专科院校招生人数的教育改革政策。1998年经济学家汤敏以个人名义建议中央扩大招生数量:1999年教育部出台面向21世纪教育振兴行动计划提出到2010年,高等教育毛入学率将达到15%。各高等院校招生规模快速扩张强化了“普通高中-本科研究生”的升学路径,挤占了更多优质职业教育的优质生源,对职业学校的招生造成一定的影响。(4)重振阶段(2002-2010年):在经历了职业教育发展低谷期后,政府和教育界重新认识职业教育,确立了大力发展职
21、业教育的战略重点。2002-2005年国务院连续三次召开全国职教工作会议,体现了政府的决心和意志。总体而言,政策重点主要集中在三个方面:1)扩大职业教育的发展规模,使中职、高职的在校生数分别达到高中教育阶段和高等教育阶段在校生数的一半;2)加大财政投入和硬件升级,坚持就业导向,大力推行工学结合、校企合作、半工半读的人才培养模式;3)建立中等职业教育贫困家庭学生资助体系,促进教育公平的实现。图表10:国务院密集出台文件重新支持职业教育发展政策文件意义核心内容国务院关于大力推进职业教育改原则宣示革与发展的决定(2002)1)发展规模目标:到2010年,中等职业教育招生规模达到800万人,与普通高中
22、招生规模大体相当:高等职业国务院七部委关于进一步加强职原则细化业教育工作的若干意见(2004)教育招生规模占高等教育招生规模的一半以上。2)引入学习型社会的理念,提出了职业教育要适应人们终身学国务院关于大力发展职业教育的确定发展目标、决定(2005)措施和投入习需要、与劳动就业密切结合、大力推行校企合作、工学结合的培养模式资料来源:国务院,华泰证券研究所(5)革新阶段(2010年至今):随着我国经济进入改革深化阶段,产业升级、高端制造、万众创新等战略目标对我国人才和劳动力市场提出了更高要求,职业教育改革需求更加迫切。2014年教育部等六部门联合出台现代职业教育体系建设规划(2014-2020年
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