2023化妆品专题研究：婴童个护驱蚊婴童赛道有望再添新军.docx

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1、婴童个护：驱蚊婴童赛道有望再添新军正文目录驱蚊、要量护理：行业稳健增长，把握细分成长机遇4驱蚊：行业持续稳增，需求不断细化4婴童护理：育儿观念转变迎来多重发展机遇6泗本股份：优质的驱蚊个护国货品牌9股权结构集中，设立员工持股平台充分激励10管理团队多元化10业绩高速增长，盈利能力稳中有升11“大品牌小品类”，产研销融合稳步提升业埼14产品：绿色健康国货定位，高性价比差异竞争14渠道：线上渠道领跑，全渠道布局打开增量空间15产研：加码研发技术创新，募投工厂有望进一步扩大产能16墓投：提升产能、研发能力，进一步拓展渠道及推广品牌18红色小象：精细化打造母婴护理全保路产品19销售：营收稳定增长19洞

2、察需求细分布局，打造品牌“简护”理念19渠道端：多触点打造私域+线下零售深化20戴可思：安全+有效+天然，满足中国宝宝需求21启初：细分+专业+创新的一站式护肤22薇斯宝贝：专业婴幼儿护理品牌24风险提示25报告提及公司一览26图表目录图表1：驱蚊产品发展历程4图表2:中国驱蚊杀虫市场规模持续增长4图表3：2021年驱坟类产品占中国已登记卫生杀虫剂比例超30%4图表4：16-19年杀虫驱蚊类产品复合增长率对比5图表5：驱蚊行业儿童类产品市场规模增速快5图表6：2021年中国驱蚊杀虫行业各品牌市场份额5图表7:我国人口出生率近年来变化情况6图表8：我国育龄妇女生育意愿下降6图表9：婴童护理用品包

3、括护肤、防晒、护发、洗漱等七大类6图表10：婴童护理市场规模持续扩大6图表11：2021年天猫婴童护理品牌TOP207图表12:2022年淘系婴童护理品牌TOPlo销量及价格分布7图表13：母婴消费市场线上占比不断提升7图表14：2021年母婴消费者主要关注安全性、品质及实用性7图表15：2021年中国母婴消费人群中90后（20-31岁）占比60.6%8图表16：2021年中国母婴消费人群中近80%为本科以上学历8图表17：母婴消费人群更愿意为品质和颜值付费8图表18：泗本股份发展历程9图表19：润本产品应用场景丰富9图表20：上市前润本股份股权结构图10图表21：涧本股份高管团队履历10图表

4、22：19-22年公司营收高速增长11图表23:19-22年公司归母净利泗持续增长11图表24：三大核心系列产品贡献主要营收11图表25：婴童护理系列产品营收增速较快11图表26：公司以线上渠道销售为主12图表27:线上直销营收保持较高增长12图表28：公司第二、三季度营收占比较高12图表29：非平台经销收入以华东地区为主12图表30：公司毛利率保持在50%以上13图表31：线上直销保持高毛利率水平且持续增长13图表32:19-22年公司期间费用率13图表33：22年公司净利率稍有下滑13图表34：涧本品牌产品系列14图表35：泗本驱蚊产品处于中低端价格带15图表36：润本婴童护理产品处于中低

5、端价格带15图表37:公司销售以线上渠道为主16图表38：公司天猫和京东渠道销售收入上升16图表39：公司19-22年线上推广费用增加16图表40：公司2522年抖音渠道销售额快速增长16图表41：泗本主要核心技术情况16图表42：润本在研项目及预期目标17图表43：19-22年公司研发费用持续增加17图表44：19-22年公司研发设计团队逐渐扩大17图表45：22年主要产品各生产方式生产量17图表46：19-22年公司产品产能利用率17图表47:润本股份募集资金用途18图表48：2022年起淘系销售额月度变化19图表51：2022年起启初洵系销售额月度变化22图表52：临床检测数据险证产品有

6、效性24图表53：DermateSt五星认证产品安全，性24图表54：薇诺娜宝贝(WinOnaBaby)产品矩阵不断丰富25图表55：自22Q3以来薇诺娜宝贝天猫销售额快速增长25图表56：品牌系列产品满足差异化需求25图表57：报告涉及公司26驱蚊、婴童护理：行业稳健增长，把握细分成长机遇驱蚊：行业持续稳增，需求不断细化我国驱蚊行业持接稳定增长。驱蚊需求自古就有，驱蚊产品为居民日常消费品。目前，室内驱蚊产品已由盘香向电子化坟香转变，电热蚊香具有安全环保、无烟无灰、高效低毒的特点。农业部数据显示，截至2021年，我国处于螯记有效期的卫生杀虫剂总数为2859个。其中,气雾剂产品登记数493个，蚊

7、杳产品375个，电蚊香液/片459个，驱蚊类产品合计占比达34.5%o根据灼识咨询数据，我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2019年的84.34亿元，CAGR7.96%:预计2024年市场零售额达120.06亿元范围产品原理缺点价格1960年代室内盘称明火点燃热能.在长时河内不断地、均海地将杀虫药剂（除虫布酯）释放骈蚊效果明晶件放烟雾、有异味、续长时间使用不宜逢9.9-12.9元/401980年代室内固体电热蚊杏通过电加热产生温度，使药片中的有效成份除虫菊酯）挥发到空间无封、安全卫生、高放低年药片挥发较快，客冬天更换10.5-18.0元/40片室外骈蚊液、骅蚊花露水添加化学

8、成分避蚊胺（DEET）、躯蚊指IR3535）清洁高效、气味芳杳浓度低持续性有限，高则有轲激性浓度过10-15.5100ml元21世纪室内液体电热蚊存电加热恒温M.瓶中药液经过多孔展吸浓芯样被吸到样上埔后，受热挥发安全环保、无烟无灰、清洁高效，不需要频繁更换药剂不宜连续长时间使用8.8-16.440ml元室外驱蚊贴、驱蚊手坏避蚊肤、驱蚊醺烧过工艺，处理涂抹在J纸成手环上便携、温和安全持假性有僦19.9-48只元/30资料来源:现研天下，华泰研究S4L1：翼坡产品发展历程S4L2：中国驱蚊杀去市场规模护候增长（亿元）140yy12010080604020m三l99ZCO61.LlllOOOOOCM

9、CMCMCMCM1.UUlUJIUOJOJOJ资料来诵：灼识咨询，朝云集团招股说明书.华参研究10%8%6%2%S三三工树M至ABqBWNBOLLnq。雷笈雪H碌OOH山山A於支室INodNO8注：国史复数据等原因,所得结果与实除忖况存在一定差距，仅供参考资料枭源：解散咨询，华泰研究S12:2022年海系臭童护理品牌TOPIo储土及价格分布资料来源：美业翔究庆，华泰研定线下母婴店、育超为母臭主要奔（售渠道，线上占比提升。随着新一代消费者消费习惯的改变及疫情影响，越来越多的母婴人群转向线上消费，线上母婴消费规模持续增长。根据艾璃咨询，2021年母婴线上消费占比达33.8%,预计到2025年中国母

10、婴线上消费规模占比将达到39.0%。图表13：母臭消费市场线上占比不断提升S14:2021年章婴消费*主要关注安全性、品质及实用性找上母要消费线下母瞿消费100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%H选挣人数占比Illllhiiii2016201720182019202020212022E2023E2024E2025E衅utsowvz试牵境幄案*i感女/a)吆3泉吠曜李三2音4f*、冬上力三取景一密Pg资科来源：艾瑞咨询，华泰研究资料来源：文瑞咨询，华泰研究婴童护理消费群体趋于年轻化和赤学历化，母耍消费市场迎来新趋势。根据艾瑞咨询，2021年中国母婴消费人群中90后占比已

11、超过60%,近80%为本科以上学历。与702、80后相比，90后新生代父母群体有更强烈的健康理念，在为宝宝选择产品时更加务实和精明，更关注商品的安全和品质。婴童护理走向细分化和功效化。目前市场上针对婴儿期的品牌较多，但针对3-12岁年龄组专用的品牌选择性较少；此外，在功效护肤领域也存在很大缺口。90/95后追求个性化，对产品的品质、成分、配方、设计、颜值、功能等方面都提出了更高阶需求。根据艾瑞调研数据，90/95后新手爸妈购买中高端价格母婴商品意愿更强烈，也愿意为颜值高的商品付出更高的金额，我们认为未来婴童护理市场将不断细分专业化。S15: 2021年中国*晏消费人坪中90后（203I岁）占比

12、60.6%37-41 岁27-31 岁 48%图泉16: 2021年中国圣晏消费人弹中近80%为本科以上学历费科来源：艾瑞咨询.华泰研究资料来说：丈箱咨询.华泰研究图家17:录晏消费人蜉更愿叁为品质和颠值付费TP1nwrPfrP4p3 中“M. A 中、“】.“Wit*e资料来源：艾瑞咨询，华泰研究、j润本股份：优质的驱蚊个护国货品牌润本品牌前身为其子公司赛翔贸易，创立于2006年，以驱蚊类产品的生产和销售为出发点，经过多年发展目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司抓住电商发展契机，凭借线上渠道优势快速增长，据公司招股说明书，润本品牌蚊香液实现天猫平台20-22连续三

13、年销售额排名第一，母婴洗护用品在京东“618”活动月中20-22连续三年销售额排名第二。公司发展历程大致分为三个阶段：1）品牌初创期（20062012）:2006年泗本品牌成立，以线下经销模式为主，2010年开设首个线上直营店铺天猫”润本旗舰店”，逐步切入主流线上流量入口，专注驱蚊、婴童护理领域，奠定扎实基础；2）积累成长期（2013-2018）:公司购入广州黄埔生产基地，持续加大研发投入，拓展线上销售渠道，构建起“研产销一体化”经营模式，积累品牌口碑；3）多元驱动&高速发展期（2019-至今）：公司注重消费者体脸，完善产品矩阵，采用差异化战略推进各细分市场，同时在浙江义乌新建生产基地扩充产能

14、，提升生产自动化与供应链智能化程度。S4L18:泗本股份发履历程.；，?,I，.,(,I.IPO资料来源：公司招朕说明书，公司留冏，华泰研究阳豪19:涧本产品应用场景丰富资料来源：公司招股说明书,华泰研究股权结构集中，设立员工持股平台充分激励股权结构校为集中，发行前实际控制人夫妇合计控制趣80%。润本股份实际控制人为赵贵钦和鲍松娟夫妇，分别直接持有21.09%、5.61%的股份，并通过卓凡投控间接持有公司52.45%的股份，同时赵贵钦通过担任卓凡承光的执行事务合伙人间接控制6.23%的股份表决权，赵贵钦和鲍松娟夫妇合计控制85.38%的股份表决权。设立两大员工持股平台激发积极性。公司设立卓凡合

15、晟及卓凡聚源两个员工持股平台，合计持股1.65%,吸引与保留优秀管理人才和业务骨干，提高员工对公司经营管理的参与度，促进员工勤勉尽责为公司长期发展服务。资料来源：公司招股说明书，隼恭研究管理团队多元化管理层来自多行业，从业经晚丰富。赵贵钦和鲍松娟作为公司联合创始人，均拥有超过20年的公司经营经历：其余高级管理层来自各行各业，涉及贸易、电子商务、美术设计、财务管理、物流采购等多个维度，行业经历深厚。图表21:泗本股份高管团队履历姓名隹察及商赵贵钦差事长，总烧理公司实际控制人、法定代表人、差事长、总胫理。皆从事个体及营，历任广州市鑫翔贸易有限公司执行董事、总展理，广东润峰经理、执行受事兼经理，广州

16、泗峰执行董事兼经理.袍松娟差事，副总烧理公司实际控制人、蚤事、耐总经理。常从事个体经营，历任广州市中启贸易有FK公司执行蚤本表总经理，广东涧峰监事，广州涧峰监事。林子伟差事，电商钵售中心副总监大专学历，历任广州小为电子商务有限公司董事、总及理，广州何杜沐冬饮有限公司监事。张帆监事会主席本科学历，曾也任佛山市三水区健力宝中学美术教师，广东维果动漫集团有限公司高级设计加，正台号胜品牌策划机构美术指导，星美传媒臬团有限公司资深美术指导，广州梵之容化妆品有限公司设计总董/品俾总监，润本股份设计总篮.王芳监事，审计及理本科学历，曾也任佛山市高明长松电子科技有限公司总张会计，广州市隹翔贸务有限公司会计、财

17、务主管、资金及理，卓凡合最,执行事务合伙人，卓凡聚源执行事务合伙人.茄俊雄取工代表监事，采购总监本科学历，曾担任佐死妮丝（广州）美容化妆品有限公司采购专员，上海美领化妆品有限公司采购主管/及理，广州品林生物科技有限公司采妫经理。吴伟斌财务总监兼董事会秘书本科学历，曾也任立信会计师事务所审计员，美的集团有限公司财务及理，美的小额货放股傍有限公司财务总监，天能,电池集Ifl股份有限公司财务副总监，广东道氏技术胶份有限公司财务副总监、财务思监。资料来诵：公司招股说明书，华泰研究.业绩高速增长，盈利能力稳中有升渠道优势+品类拓展助力业绩高速增长。公司较早布局线上渠道，享受电商发展红利，同时在细分赛道上

18、积极拓展品类，开发婴童护理、精油新业务，不断积累口碑，实现业绩高速增长。19-22年公司营业收入由2.8亿元增长至8.6亿元，CAGR45.38%;归母净和I润由0.4亿元增长至1.6亿元，CAGR64.93%.,资料来源：公司招股说明书，华参研竞国衰23:1y22年公司通量净利涧林埃增长资料来源：公司招股说明书，隼秦研究拓展晏士护理系列品类，22年营收占比首次趣过驱蚊系列。公司以驱蚊系列、婴童护理系列和精油系列产品为主线，22年营妆占比分别为3L92%45.59%1710%得益于公司品牌不断积累的口碑和丰富的产品应用场景，驱蚊产品营业收入在19-22年内持续增长，分别实现营收1.1/1.7/

19、2.3/2.7亿元；同时，公司不断拓展完善婴童护理系列产品品类，19-22年分别实现营收0.9/1.4/223.9亿元，同比增速高达68.78%50.75%80.03%,22年营收占比首次超过驱蚊系列。S24:三大核心系列产品贡献主臬管收S25:要土井理系列产品管收增速技快资料来源：公司招般说明书,华叁研究费科来源：公司招股说明书.华泰研究线上渠道为主，直销占比持续提升.公司主要通过线上直销（天猫、抖音、京东、拼多多等平台设自营店铺）、线上平台经销（京东自营、朴朴超市等）、线上平台代销（唯品会、杭州丁香健康管理有限公司）和非平台经销进行产品销售，22年收入占比分别为60.32%14.42%3.

20、31%21.96%,公司积极把握电商发展契机，19-22年线上直销模式保持较高增长，占比从55.85%上升至60.32%。营收呈现季节性将征，非平台经销收入以华东区域为主。由于驱蚊系列产品主要用于夏秋季的驱蚊防蚊用途，故公司第二、第三季度营业收入占比较高，20-22年第二季度的收入占比分别为49.87%45.66%39.47%,第三季度的收入占比分别为28.80%28.41%28.32%o非平台经销收入的区域分布以华东地区为主，主要系公司对华东地区经销商网络的布局时间较早且华东地区经销网络发达。S4L28:公司第二、三季度管收占比校高资料来源：公司招股说明书，华泰研究S4.29:非平台经销收入

21、以华东地区为主华东地区 华南地区区西南地区 3东北地区华北地区 .华中地西北地区2019202020212022资料来源：公司招股说明书，华卷研究毛利率保持在50%以上。公司19-22年的毛利率保持在50%以上，20年毛利率下降主要系自该年起执行新收入准则导致物流费及包装费归集科目发生变化。对该影响进行调整后，19-22年公司主营业务毛利率分别为54.06%58.38%59.89%61.53%,呈逐年上升趋势，主要原因是产销规模扩大促使成本降低、高毛利率的线上直销模式占比上升和产品矩阵拓宽提升了公司的市场竞争力。销售费用率维持校高水平，2022年冷利率稍有下滑。公司整体费用管控能力较强，19-

22、22年费用端保持稳健。由于公司加大促销推广和新品的市场培育与推广力度，同时大力发展抖音平台新渠道，高推广费致使销售费用率保持较高水平，19-22年销售费用率分别为27.38%21.48%23.09%27.09%,净利率从20年的21.39%下滑至22年的18.69%。30:公司毛利率保楂在50%以上琮合毛利率主营业务毛利率骅蚊系列产品W重护理系列产品精油系列产品其他80%.70%.60%.50%.40%.30%.20%.2019202020212022S31:线上直销保护方毛利率水平且椅俵增长75%70%65%60%55%50%45%40%35%30%注：公司于2020年1月1日执行新收入准则

23、，将控制权转防怂客户之前发生的运输皆用及线上自营发货时的包装材料能用调整至主营业务成.本，此处主营业务毛利率不含“物流费及包装强”资料来源：公司招股说明书，华泰研究资料来漉：公司招股说明书，华泰研究S33:22年公司摩利率稍有下滑奔科来源：公司招股说明书，华泰研究留衰34:涧本品牌产品系列建蚊电热蚊杏滋、荏牙系列智能加热器套装经典款电热蚊存液驱蚊酯驱蚊液共嬖儿舒统育护理系列嬖儿滋润防敛霜婴儿泗唇皆涧本叮叮舒坡棒嬖儿臾身露儿女洁而泡泡袅童手口湿巾“大品牌小品类”，产研销融合稳步提升业绩产品：绿色健康国货定位，高性价比差异竞争以驱蚊产品切入，丰富产品矩阵。润本践行“大品牌、小品类”的理念，相较于同

24、业更突出“驱蚊+婴童”概念，树立差异化品牌形象。由驱蚊产品切入，润本围绕母婴群体打造驱蚊、护理、精油三大系列产品，覆盖居家生活、出游踏青、沐浴清洁、日常护肤等使用场景，以满足消费者多样的绿色健康需求；同时，围绕细分方向推出驱蚊加热器、儿童清透防晒霜、啪啪手环、舒舒贴等，持续开拓市场。主打温和配方，产把产品品质。润本以驱蚊、婴童为定位，采用更温和安全的功效配方。原料方面，公司与罗伯特、德之馨、扬农化工、道达尔、默克等国内外知名原料企业合作，严格控制原材料质量，从源头确保产品品质；售前生产和售后服务方面，公司坚持精细化管理,利用信息化管理系统对生产销售多个环节进行有效记录，确保各环节产品信息的可追

25、溯性,严把生产质量关。原料功效将点钱用*最核心用料来源于扬农化工、道达尔等国内外知名的原料厂商无杏精、无炀无灰，可搭鼐弦牙加热器定时开关、智能控制胭蚊液的好放量适用于室内驱蚊,蚊生季节家庭常备品a而e扬农化工、道达尔溶剂.0.6%浓度耻就/莉菊浓度无杳精、无烟无灰,温和驱蚊适用于室内驱蚊，蚊虫季节家庭常备品4厂二二7%驱蚊酯，漉于玦国；透明度酸纳，植物统露无酒精、无杳粉且不含防腐剂；添加透明及酸纳和植物纯霁，在防蚊同时达到肌肤林水功效：产品经皮肤刺激性试验，温和不刺激日常居家，户外探索，公园济比，小区散步等室内外各件埼景偿国洋甘菊，牛油果树果脂，红没0激素0刺激，可好蝮面部及身体肌肤干补水滋消

26、，舒燥干痒药髀.关根提取物.种拄跳触，角金烷，植沥的殍燥，达到钺水保湿、滋涧好像肌肤的效果；配方温和.适用于包括婆女在内的全年龄段人群.红露我牛油果树果膈，毛璃桶果油，椰子油，甘草提取物，透明质酸纳帮助肌肤储存水分减少流失，增加保湿他水力保温维稳，舒忧干被；适用于包括婴受在内的全年龄段人群-Ilt3蜂培，牛油果树果脂，小煌树蜡，向日葵杼蜻，酸橙果皮油具有保温、软化辱皮等功效：不添加防腐剂、存精、色素，对皮肤无刺激，经。#测试为无毒。滋泗保混：适用于包括婴童在内的全年龄段人群JIl他之母舒垓,原料Symcalmin、Symrelief:5受根革,红没药醉.蜂蜡，薄荷酹，薇松叶提取物不添加酒精、激

27、素、防腐剂等，能有效改4皮肤刺谶状态，温和亲肤.棒状设计，泳抹不联手,便捷卫生。纾缓机提不适、泛红，熟农党、学生、白领提神n您之馨舒缓原料Symcalmin1金根花、野菊花提取物，桃叶提取物，有机竹将产品为灌体露质地.有效解决传统或多否的飞科问题,含姚叶精华和天然竹篁珍萃.有效调节皮肤水油平淹,温和无刺激。保持肌肤千更东滑，针对宝宝复季多汗机肤WI水,登基前班甘、柠檬酸、酸橙果皮油、透明质墩钠等根据婆登肌肤恃点.长方极简.仅九个成分，不添加杳孙，主要表面活性剂为新型APG.呵护皮脂膜，降低刺激风险：温和不剌激.温和洁而：适用于包括要童在内的全年龄段人群IM桃子新华，EDI饱水珍珠坟无妨布来刖七

28、次净化EDl此水.洁冷无污染：添加益生元，清洁与呵护双效合一：经。腔枯膜刺激浏试及多次皮肤刺激性测试，产品温和无刺激，亲肤柔软.空童手口、玩具匏具洁存等，可随身携带产与名你原料功效将点使用勒奈精油系列植物新油在圉h法国罗伯特精油.柠裨按.杳茅.薰衣草，文叶，薄荷，茶树；硅胶食品级6胫材膜.佩戴柔软舒适：造型多样，防水仿汗。可佩我于手腕、脚跟等处，户外驱蚊乔茅杏兼金法国罗伯特49%天然存茅精油春茅精油来源于大自然，采用蒸恰技求提取，具有温和、无利激特点：高宙度海阴内芯陵株般杏，史持久：产品设计小巧便携.开X即用.使用方便。瓦李居家，户外露营、游玩野餐:每个系列仅选取部分代表产品资料来源：公司招股

29、说明书，涧本大粕旗舰店，华泰研究占位中低端价格带，高性价比积累声誉。相较可比公司同类产品，润本在保证品质的同时定价较低。根据各品牌天猫旗舰店在售产品统计得到，驱蚊产品方面，润本蚊杳液以0.14元/ml的单价位于可比公司产品的中低价格带；婴童护理产品方面，涧本婴童面霜、身体乳均低于同类品牌启初、红色小象及薇诺娜Baby0润本凭借高性价比品牌特征，成功打造明星单品，据千牛工作台，19-22年涧本蚊香液产品销售额在天猫平台占比分别达到17.14/16.42%18.32%19.99%,连续四年排名第一，并蝉联天猫热销榜和好评榜ToP1。图衰35:洞本构产品处于中低战价格带S36:洞本奥童护理产品处于中

30、低端价格带公司名卷公田名栋修牌产品测本胜份泗本蚊杏液0.14ml泗本殿份涧本要儿舒缓需0.54元/g宝宝户外驱蚊喷雾0.18ml儿殳身体乳0.09元/ml儿童植物精油喷雾0.18元Zml上海家化启初婴儿面笳0.71元/g上海家化六神邪蚊花霉水0.16ml婆儿润肤乳0.14元/ml宝宝帧的精油喷雾0.50元/ml上海上美红色小象儿生保温需1.06元/g上海上美红色小象儿童蚊夺液0.13ml儿殳身体乳0.13元/ml彩虹集团彩虹蚊存液0.13元/ml贝泰娓蔽诺娜Baby儿童舒洞需1.38元/g期云集团收成蚊存液0.15ml信护身体乳1.16元/ml上海庄臣雷达蚊杏波0.23ml郁美序郁美净儿殳好柔

31、保涅霜0.24元/g中山潼菊榄菊蚊杏液0.187ml儿童嫩肤需0.24元/g注：根据各品牌天抬旗舰店在售产品统计整理,可能与实际辅售折况存在美异.仅供参考.资料来源：各品牌天林旗舰店，华泰研咒注：根据各品胖天猫挨视店在售产品统计整理,可能与实除销售情况存在曼异.仅供参考.资料来源：各品建天福旗猊店，华泰研究渠道：线上渠道领跑，全渠道布局打开增量空间把握电商发展契机，奠定线上渠道基础。公司早在2010年开设天猫旗舰店，与天猫、京东等国内成熟电商平台合作多年，积累了较大的客户流量优势，也为后续拓展其他渠道奠定基础。据招股说明书，19-22年，天猫和京东平台销售收入之和由1.9亿元增长至4.3亿元，

32、CAGR30.71%:天猫、京东平台直营店铺的年购买用户数由19年537.95万人增至22年1041.22万人，CAGR24.62%o大力拓展抖音、快手、小红书等线上新渠道。公司目前已布局天猫、京东、拼多多等主流第三方电商平台，并拓展至抖音、快手、小红书等新媒体也商平台。21-22年公司加大对抖音平台的推广力度，据招股说明书，抖音渠道总销售金额从20年的141.03万元增长至22年的15768.02万元，带动品牌全面发展。公司规划未来重点布局战下渠道，搭建全渠道销售网络。据招股说明书，截至23年6月，公司非平台经销商已覆盖全国30多个省（市、自治区），已开发的线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会

33、员店、7-11.屈臣氏、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。此外，公司已逐步推出由子公司广州润凡直接运营的官方经销商线上订货平台，大大提高了经销商的采购效率，降低了沟通成本。未来，公司将在巩固现有营销渠道的基础上，持续拓展公司产品销售的辐射区域，强化产品销售渠道的深度和广度。国衰37:公司销售以线上渠道,为主蛟上（直销、修销、代销）非平台经销100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%S38:公司天就和京东臬道销售收入上升i2019202020212022资料来源：公司招股说明书，华奏研究资料来源：公司招股说明书，华奉研究产研：加码研发技术创新，募投工厂有

34、望进一步扩大产能掌握多项核心技术，重视研发技术创新极至23年6月，泗本共拥有7项核心技术，并以市场需求为导向积极开展产品开发，共拥有10个在研项目，产品品类有望进一步丰富。19-22年，公司持续加大研发投入，研发费用由19年7.8百万元增至22年19.5百万元,研发设计人员团队由19年38人扩大至22年106人。截至23年2月28日，公司已经取得境内有效专利71项，其中9项为发明专利，9项为实用新型专利，53项为外观设计专利。图表41:涧本主要核心技术情况主臬核心技术技术成熟度蚊香液智l加热器技术批量生产的产业化阶段驱蚊窗在水基型驷蚊产品中的应用技术批量生产的产业化阶段舒缓功效组合物的应用技术

35、批量生产的产业化阶段保温护肤组合物的应用技术批量生产的产业化阶段耍儿护臀产品的帧物妲合物及其制备技术基础研究阶段一种嬖儿液体麻子粉的制备技术及其应用技术批量生产的产业化阶段资料枭源：公司招股说明书，华泰研究图衰42:涧本在研/目及现期目标臭别庭身/日名母所处阶段覆期目标嬖女护理具有长效保湿的枢物提取物的应用研究开发阶段绛选出可持续保湿8小时的植物提取物，并将其应用于现有的冬季保湿产品中儿女历晒产品配方已经完成产品通过儿贪防晒扑证婴女洗护无泪M方的研究及应用中试阶段制备可以通过无泪测试的产品要女钎提止痒产品的开发开发阶段髓够应用于各种剂型的婆泰舒陵止界蛆合物，井彬成专科防皴咒孤合物及其应用开发阶

36、段防岐裂效果用/物蛆合物替代现有的尿素和叁乙基据，并形成防鼓裂植物组合物的专利驱蚊含有驱蚊醺的骗蚊凝胶配方已绘魅本完成制各安全性高、持我性好、肤感清爽不粘赋的驱蚊凝技产品斑喉痛胆蚊产品的开发及应用已任在申报农药委记证制备出羟娘窗的褴蚊孔及驱蚊液并申报农药费记证薄荷二醇驱蚊液的制备及其应用开发阶段申报农药费记证和骅蚊液产品上市臼象紫菊帽三雾剂的制备及其应用开发阶段申报农药势记证和三雾剂产品上市个护功能型湿巾大批量生产阶段绛选出低泡法的表面活性剂组合物,弁制备温和不伤手的枝表面清洁湿巾以及枳物表面洗洁湿巾资料来源：公司招股说明书,华泰研兑资料来;段：公司M股说明书.华泰研究资料来源：公司招殷说明朽

37、.华泰研究自产为主，拜块扩充产能。公司目前已建成广州、义乌两大生产基地，建筑面积总计约10.50万平方米，实现用户需求驱动产品供给。20-22年，公司产能利用率分别已达到95.24%95.87%81.55%;为保证对产品品质的把控能力以及供应链的响应速度，进一步提升自产产能，公司拟对广州生产基地进行扩建，有望优化公司产品结构，促进公司业务规模的持续扩张。S45: 22隼主要产品各生产方式生产量S46: 19-22年公司产品产能利用率（万件）资料来说：公司招殷说明书,华金研究所有产品要贪护理系列产品驱蚊系列产品希油系列产品130%120%-110%.100%.90%-80%.70%.60%.50%111201