中国深化改革的关键六项制度.docx

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1、中国需要继续深化改革的六项制度楼继伟通过30数年日勺改革开放，中国社会主义市场经济体制框架已经建立。这种框架有诸多方面特性。最关键是两点：一是资源配置基本上由市场决定。除少数基础设施服务价格之外，绝大多数日勺价格是自由日勺。计划经济时期以生产指标为标志的国家计划不复存在，代之以五年长期规划。可以说，生产和消费日勺决策是自由日勺。由于长期日勺对外开放和常常项下可兑换，国际市场也成为资源配置日勺决定性原因。第二点，宏观经济稳定是有制度基础的。现行税收制度基本是中性日勺，税收征管非常有效率，财政收入增长非常强劲，财政状况良好。中央银行和金融监管的职能是健全日勺。这些制度性原因使我们有能力应对通货紧缩

2、和通货膨胀。当然，尚有其他许多特性，但我认为这两点是最本质日勺。由于它们处理了资源配置和宏观稳定，可以实现福利日勺最大化。今天中国倒退到过去日勺传记录划经济体制是不也许了。但这个框架还不够完整，例如公平和公正日勺问题，按中国政府的说法,就是不平衡、不协调、不可持续。目前已经采用了某些措施，重要是政策性日勺，例如增长医疗教育环境保护方面日勺支出，也进行本文是作者为2023年7月4-8日在北京举行的国际经济学会第16届全球大会刊登H勺演讲，后在此框架内经作者的访谈和修改而成。感谢中国社会科学院财贸所汪德华副研究员提供的协助。一一编者注了某些制度性日勺改革。中国政府也深入指出，要继续深化改革。我认为

3、，这些改革必须从体制上、本源上着手，在此后523年推出来。根据我日勺观测，需要进行日勺重大改革诸多，而今天是国际经济学的会议，我想用国际比较措施的视角看有哪些重要的改革。与重要经济大国对比，我觉得中国有六个制度上日勺特殊方面，需要改革。第一，社会保障体制改革在这方面，各国体制有差异，但总体看来，基本上是养老社会保障由中央或联邦政府管理，由于医疗保障更为复杂，有日勺国家由中央或中央和地方政府协同管理，起码可供中国参照的大国都是如此。如美国，其政府办日勺基本养老保险由联邦政府负责；例如日本，养老保险由中央政府负责，医疗保险则由中央政府和地方政府共同负责，地方政府在管理方面日勺责任更大些。而中国目前

4、重要是由地方政府负责详细管理、筹资，中央政府予以补助。应当讲，抛开管理层次问题，中国目前日勺养老保险体制自身是一种缺乏自我约束机制、有道德风险日勺制度，并且不适合中国目前大规模日勺劳动力流动和迅速的都市化过程。统一市场、公平公正都规定由中央政府负责社会保障体制。这一点尤其合用于养老保障。因此，中国应借鉴其他大国经验，养老保障逐渐实现由中央政府直接负责，管理责任要上划。我们本来的养老保障是县统筹、市统筹，2023年已经完毕了各省统筹，接下来要做省级之间、区域之间的账户转移。为何不维持县统筹、市统筹呢？由于不符合经济规律，倒逼着国家往集中方向走，不过越走麻烦越大，由于养老保障制度自身漏洞太大。本来

5、地方管日勺时候，由于最终由其承担支付责任，因此地方总是想措施控制成本；不过当中央统筹管理日勺时候，地方就有扩大成本日勺动力，因此必须首先要设计出有约束机制日勺社会保障制度。这就波及与否采用基金积累制，对此，目前也有诸多争议。我认为应实行基金积累制，但宜采用记账式账户，这样日勺账户，一是有约束，给付与个人和企业支付日勺积累挂钩。二是适合于个人积累，无论是劳动力在农业或非农业，还是在地区间或其他行业间转移，甚至间歇性就业，都便于劳动者个人积累。三是有了簿记日勺账户便于全国流通，有助于劳动力日勺流动。四是有助于代际平衡。我国人口年龄构造特性决定代际平衡是必然日勺，而个人实存账户制使得代际平衡成为不也

6、许。我国目前社会基金余额过万亿元，社会上仍认为是“空账”，实际上是以当期做实个人账户制的观点评价日勺。假如采用记账式个人账户，可以在总体上做好代际平衡。五是明确政策责任。社会保障实质上是国家强制干预人生财富分布。个人偏好不一样，有人信心满满，但投资失败,老年贫困交加；有人谨小慎微，日子过得紧巴巴，老年虽有所养,但人生是另一种失败。由于环境变化莫测，这两种失败并不是极端，而是比较大概率在人际间分布。从国民经济日勺角度看，这种人生日勺失败对经济增长也是不利日勺。所谓国家干预，就是用税收日勺方式，强制个人和企业将年轻时日勺财富积累一部分，保证老有所养，从而潇洒毕生。无论采用现收现付、个人实存积累还是

7、记账式积累，本质就是，既然是强制性干预，就有责任保证老有所养。个人实存积累制由个人决定投资，假如出现长期亏损怎么办？智利是最早实行个人实存积累制日勺国家之一，个人委托经营的特许经营管理人有日勺严重亏损，但政策责任所在，国家不能不管，只好让经营好日勺基金去合并失败日勺，形成另一类日勺不公平。假如再出现2023年全球股灾导致金融市场大幅下跌，基金大面积亏损怎么办？到最终还是国家来承担。记账式个人账户制度个人给付与个人和企业交费是挂钩日勺，就形成了约束，无外乎国家设定一种保底利率给个人，进而可在严格审慎监管条件下，国家社会保障基金集中投资，而保底利率相称于国家承担最终责任。医疗保险有些不一样，小国常

8、常是国家管，大国往往是中央、地方合管。例如在美国，针对老年人日勺医疗保险MediCare由联邦政府负责；针对贫困人群日勺MediCaid由联邦政府和州政府共同承担，联邦政府建立一种最低原则并提供资金支持，重要日勺政策制定、管理以及资金筹集由州政府负责。其重要原因是医疗问题日勺信息复杂程度高，除养老保险所需日勺个人一般信息外，还碰到医院、药物、不一样日勺疾病等问题比较复杂，信息管理合用就近原则，因此应以地方为主，中央提供协助。为何要中央协助？由于医疗保险与养老保险同样，波及到人员跨域流动，还波及医疗资源不平衡问题。假如通过养老保险集中管理，建立一种全国统一的信息管理系统后，医疗保险跨地区转移所需

9、的重要信息就有了，中央还可以协助地方补充医疗资源。而工伤、生育、失业保险波及跨地区流动日勺状况比较少，由地方管理就行了。目前，全国不到20万人管理社会保障是太少了，可以把这些管理人员大部分划到中央来，地方再发展社保管理人员，管理地方社会保障事务。至于中央怎样协助地方共管医疗保险，重要在三个方面：一是基本信息的集中，保证信息畅通之下日勺人员流动，这一点养老保险日勺信息集中已经提供了对应日勺基础。二是最低原则日勺制定。由于医疗保险各地成本不一样样，各地可以根据最低原则设定不一样原则，不过全国统一日勺最低原则部分必须是可以接续和转移日勺。例如说，人员从北京流动到上海，假定上海日勺原则高，但全国统一的

10、部分必须能转，差额部分可以由个人补上。三是医疗的外部效应很大，国家应当对小朋友或者部分特殊医院提供补助。和养老保险同样，医疗保险假如不处理好，仍然会影响劳动力日勺流动。假如养老保险是信息集中化的，基本信息是有日勺，无外乎是量化转移其他信息，当劳动力跨部门、跨区域流动时，可认为医疗保险日勺可接续提供制度基础。第二，个人所得税改革个税问题近几年是社会关注日勺重点，尤其是其免征额问题。但实际上，目前有关中国个人所得税的讨论，重点应当放在改税制，而不是提高免征额。在税制方面，中国对个人所得，按十一种税项分别征收，就像十一种单独的所得税法。其中，只有工薪所得是累进税率，其他都是比例税，这对工薪阶层并不公

11、平。国际比较可以发现，发达国家基本上是按综合所得纳税。发展中国家也已大部分实现按综合所得纳税，金砖五国中只有中国是分项纳税，像越南这样学习中国的国家也已实现综合税制。其中，俄罗斯的综合税制改革影响很大，重要体目前它不仅实现了综合税制，并且是单一税（flattax）,即税率设计放弃了累进制。这样多国家采用综合税制不是偶尔的，重要是从公平和效率来考虑。相对于综合税制，分项税制不公平，不能根据一种人真正的收入状况综合征税；复杂日勺分项税制也也许扭曲人们的行为。因此，未来应当转型为综合征收日勺个人所得税制度。目前正式日勺提法叫分项和综合征收相结合，而只要有综合征收，就会波及到分专题预征最终做年度汇总算

12、账的问题，实际上就是综合税制了。绝大部分国家在实行综合征收时均有专题，例如说对利息所得专题征收，最终汇总算账就行了。改革个人所得税的税制设计并不复杂，简朴地说，就是放宽税基，设定三项扣除，即赡养、抚养、基本生计重要是购房等三项扣除，减少边际税率，减少税收档次，加入资本利得税，个人所得税和企业所得税挂钩日勺那部分不反复征收等。因此改革的难点不在于税制设计，而是如下两个问题。一是信息征集问题。个人所得税税基控制规定交叉稽核，个人报税之后，再将本年度所得累加起来，按累进税率计征所得税,已缴纳日勺分项税从中扣除，以及对个人大额支出日勺信息比对。实际上，高收入人群的收入来源比较多元，多地点、多渠道获得收

13、入。在税务部门内部信息要集中，然后还要非税务部门日勺配合。在个人报税之后，要进行收支信息比对，重要针对大额支出（如买房、买车）和个人所报收入等信息，这需要市场供应方、银行等把信息提供应税务当局。目前，世界上重要国家都制定了有关法律，规定公共部门信息、户籍资料等必须共享，市场参与者也必须提供某些信息，等等。因此，此后国家必须在信息征集方面有对应日勺立法。这些应当是“十二五”重点处理日勺问题。二是征管体制。没有一种重要国家个人所得税不是中央征管日勺，而中国是地方税务局征管的。在现行征管体制下，一种人出一本书，在广州出版，广州税务局扣一笔，而这个人又在北京报税，假如是综合税制，广州税务局和北京税务局

14、要统一汇算，收入归属问题不轻易确定，导致了征管日勺复杂性。个人所得税应当由国家来统一征管，地方分享部分，可按国税局设定日勺税基，地方税务局依率征收，地方税率各地可有差异。第三，户口制度。把人分为城镇、地区、不一样都市，人口日勺自由流动是受限制的。户口又与社会保险、住房购置、教育机会相联络，导致不公平、不公正。这是中国的特殊遗产。尽管中国和苏东都脱胎于老式的计划经济，但原苏东国家在人口流动上也没有中国这样严重日勺限制。这种中国日勺特殊遗产不值得保留。毫无疑问，它不公平且不公正。在目前需要大力增长内需日勺状况下，这种户口制度阻碍了都市化进程，也有诸多效率的损失。应当说，目前有关这方面的改革共识是具

15、有日勺，我就不细谈。关键是怎样实行，怎样在重视平衡的基础上保持平稳过渡，逐渐推进。第四，中央和地方财政管理体制改革中央和地方政府日勺财政关系，在中国历来是一种大问题。目前社会各界对此也有诸多讨论。普遍的见解是地方政府财力紧张，中央政府财力雄厚，需要中央下放财权。不过，假如与其他大国相比较，我们可以从此外一种视角来认识这一问题。我们可以举几种数字来阐明。2023年，我国财政收入占GDP比重是20.2%。据财政部窄口径记录，假如将预算外日勺收入算进去，上述比例大概增长5.6个百分点，而据外界估计，增长10个百分点。也就是说，我国财政收入占GDP比重应当在26-30版这个比重按说不算很高。以美国为例

16、，它是权力比较分散日勺国家，联邦税占GDP日勺比重约为19%,州政府税收占GDP的比重为10%左右，两者合计30%左右。相比来看，欧洲比较高，到达40%以上。当然，欧洲国家在公共事业方面付出日勺多一点。另一种数字是中央政府支出占全国财政支出日勺比重：中国是20%左右。这还没有将地方政府社会保险基金支出、来自土地出让金发生日勺支出所有计算在内。假如将这些计算在内，中央政府日勺支出比重会更低。而2023年经合组织(OECD)组员国非加权平均是46%,其中与中国可比日勺大国如美国是54%,英国是72%,日本是40虬各国这一数字虽然差异较大，但都远高于中国。尚有一种数字是中央政府公务员占比。我们全国公

17、务员(不包括义务教育日勺教师和军队)合计800多万人，中央公务员只占6%；假如算上义务教育的教师，中央公务员占比还不到4%o而如图1所示，各国中央政府公务员数量均在12%以上，诸多国家都在30%以上，经合组织组员国的平均值为41.41%。可供中国参照日勺日本，在数年推行分权化为导向日勺改革之后，中央公务员占比在2023年也有15%,而在2023年更是高达25%。图1部分国家中央公务员占比资料来源：OECD(2023),GovernmentataGlance2023,OECDPublishing.10.1787/gov_glance-2023-eno这些数字差异背后显示的事实是：大量应由中央政府

18、管理日勺事务，在中国基本上是由地方管理，或中央和地方政府合作管理。这从中央财政收入占比和支出占比中也可见一斑。目前我国中央财政收入占比52%,支出只占20%,而地方支出却占到80%,目前日勺措施是中央财政收入拿出30多种百分点转移给地方，未来日勺方向是什么？目前纷纷提出但愿给地方更多日勺财权，或者给更多日勺财力。按照正式文献日勺说法，叫做建立健全各级政府事权和财力相匹配的财政体制，这是十分精确日勺，而不能说职能或事权（政府支出责任）与财权相吻合，为何呢？在划分不一样级别政府的收入（财权）时，除了满足各级政府日勺支出需要外，关键还要看税种自身日勺属性。例如增值税，世界上很少有国家和地方分享，在我

19、国是中央拿75%、地方拿25%。巴西也是个特例，地方分了20%,对应的出口退税地方承担20虬不过，这导致了一系列的麻烦，由于退税责任上日勺问题导致了商品不按经济规律在流动。因此原则上来说，增值税应当是国家税。以出口退税为例，在我国曾经所有由中央承担，后来是地方承担20%,可不到一年就执行不下去了，最终改成地方承担7.5%o经典日勺例子就是奇瑞日勺总部安徽芜湖，当时奇瑞出口规模较大，由于出口退税不仅是生产环节上日勺税，并且是全国采购零部件进行组装，在出口日勺时候退报。假如规定当地政府承担20%日勺出口退税，将会把芜湖的财政收入所有退掉。后来改成地方政府承担7.5%,但还是不行，最终国家尤其同意对

20、奇瑞的出口退税所有由中央承担。因此说，不能单纯考虑事权和财权的匹配，有时候它们是不对应日勺，还要考虑到税有自己日勺属性。我们曾经实行企业所得税按照从属关系划分收入归属的体制，在企业吞并重组时波及所得税归属日勺转移，立即就会扯皮，干扰了企业日勺正常经营活动。不过，房产税天经地义归当地，税自身发生在某个地方，跟别的地方无关。税收是按照经济属性划分收入归属，税收按经济属性分给各级政府之后，国家可以通过不一样级别日勺转移支付保证各级政府日勺财力，因此才提出来事权（支出责任）和财力相匹配，这个方向是对日勺。目前的问题是，中央收了“大头”、花了“小头”，地方收了“小头”，却花了“大头”。因而有两个调整方向

21、。一是中央集中太多了，应当多分给地方。这是各地政府纷纷提出日勺方向。我觉得，能留给地方的税种是很少的，只能增长共享比例。但现实状况是，从大的税种看，所得税已按照六、四开共享，而新日勺房产税还在试点阶段，消赛税和关税等却不能共享。对于增值税，假如地方分享多了也许出问题，出口退税谁承担？我们不能像巴西那样。对于两个所得税，个人所得税没有一种国家不是中央拿大头，由于个人所得税是一种地区公平性日勺税，显然是应当国家多拿一点。其他我觉得没有什么余地了。当然，还可以增长中央对地方日勺一般性转移支付，减少专题转移，这是合理日勺。此外一种方向是增长中央支出。目前我国中央支出占所有支出日勺20%,比大多数国家都

22、低，可以说是全世界唯一日勺。这种支出责任日勺体制安排是一种分裂日勺体制，此后应当走常规国家日勺模式。支出责任日勺划分原则重要有三条：第一，要看外部性由谁来承担，假如外部性重要发生在当地，职能就应给当地。第二，要看信息复杂程度，信息复杂程度越高的越适合于基层来管，信息复杂程度低一点，属于全局性日勺问题适合国家来管，属于全局性信息的事情，其外部性往往也是全局性日勺。第三，鼓励相容，即某种制度安排下，各级政府都按划定的职能竭力做好自己日勺事情，假如可以使全局利益最大化，这种制度安排就是鼓励相容的。所谓全局利益可以用全国GDP、就业、收入分派、环境友好等指标综合体现。从三个原则综合衡量，我国政府间职能

23、划分过于分散。首先应当集中上来日勺是社会保障，重要是前文论述日勺养老保险和医疗保险。一部分司法体系也要拿上来。像其他国家提成联邦法院、地措施院等。跨地区纠纷、高级官员贪渎等犯罪应当归国家法院管辖，同步必须建立中央地方分开执法的检察、侦查体系。现实强迫国家不停变化，目前死刑核准已经上收到最高法院了。尚有两件事情也是倒逼，不得不建立中央的队伍，一是缉私警察，本来地方管缉私，后来公安部设置了缉私局；二是证券犯罪侦查，公安部也单独设置了一种局。实际上，这些公共产品必须是全国性日勺，应当有个几万人的中央直属队伍。边境事务，国家应当统一管理；海域，也是九龙治水，也应当由国家统一管。例如，这次墨西哥湾BP深

24、海漏油就是由美国海岸警卫队统一负责，然后它去和有关方面协调。尚有跨流域日勺河道，包括珠江、长江、黄河、松花江以及淮河等，都应当由国家管。历史上，黄河历朝历代都是朝廷管。到目前为止，也只有黄河的管理相对集中，一直到镇里均有中央日勺人，不过黄河水利委员会开始变得越来越散。而长江水利委员会不行，它是协调性日勺机构。松花江、珠江等日勺管理，有日勺有协调，有日勺则没有实质上日勺协调。这些波及到上下游关系的事情，应当由国家管，包括航运、水利调度、河道污染治理等都不应当让地方财政承担。食品药物安全问题，在现代国家一般是中央政府日勺职责，建立执法队伍，设置国家试验室制定原则，检查和发放许可。我国是中央定政策，

25、地方从省到市县层层设机构，做实质管理，试验室成百上千，挥霍大量资源。更重要的是鼓励不相容。食品、药物全国流通，当地的原则高，执法严，当地生产成本就高，就没有竞争力，为保就业，保税收，就也许不严格执法。某些国家就是经历我国目前日勺惨痛教训后，才把职能上收日勺。义务教育在各国不一样样，小国由中央直接管；大国则以地方为主管，中央提供协助。像日本，义务教育是地方事务，一直管到高中，不过中央向地方提供转移支付，按人口测算实际教育需求。在美国，义务教育是州及州如下政府来管，而联邦政府只补助一件事，即假如学校招收了少数族裔日勺学生，按人数提供补助。不过，由于政府认为亚裔学生英语好，不会增长教育成本，因此对招

26、收他们并不提供补助，而只是管拉丁语日勺学生。由于义务教育具有一定地区外部性，不能算是纯粹日勺地方事务。这次金融危机后，美国地方财政拮据，国家经济刺激计划安排了公立学校教师专题补助，也是由于义务教育是有一定的地区外部性。我上面讲过，在划分支出责任时还要看信息复杂程度，尤其是小学教育信息管理极度复杂，因此大国一般是地方政府管、中央政府提供协助。除了合适上收事权，适度集中中央政府日勺支出责任外，尚有一种思绪，是加强人口日勺流动，美国联邦财政对地方转移支付很少，原因是其人口自由流动，居民可以转移到其他地方定居，由于人们教育程度普遍较高，并且必须说英语，到其他地方后也可以生存，这是最经济的措施。目前国家

27、提出要让人民体面地、有尊严地生活，不过对于难以提供基本公共服务的地方，假如国家让人们居住，就要提供配套设施和条件，花费是诸多日勺。例如全国用电同网同价，有时候边远山区一种村只有五户人口也要把电送到，成果是按成本算每度电也许要10块钱才能送到，不过在城里只有0.5元，因此成本非常高。当然，加大人口流动日勺措施需要不少条件。不过我国日勺制度安排阻碍了合理日勺人口流动，形成所谓民工潮也是事实。我在80年代曾撰文，认为我国日勺政府管理体制是行政性分权，要改为经济性分权。目前这个问题越来越突出了。在计划经济体制下，计划任务层层分解，必然是行政性分权。目前商品日勺生产和流通已经跨域充足流动了。但政府管理体

28、制并没有按市场经济的规定，实行经济性分权。我认为，假如仍旧维持目前的事权划分，而仅仅简朴地增长对地方日勺一般性转移支付，是不也许成功日勺。此外一种方向，应当按照上面提出日勺三个原则划分支出责任，把中央应当管日勺事情拿上来，连人带支出都由中央埋单。支出责任上划走一般国家一般之路，目前中央相称一部分专题补助实际上补助地方干这些事情，拿上来后专题补助就会对应少一大块。目前搞基层民主，搞直选，基层政权愈加局部利益化，假如鼓励不相容日勺话，局部行为也许损害整体利益。英国地方政府一段时期工党控制为多，中央政府在工党和保守党之间转来转去，为何不出事？由于制度安排基本上是鼓励相容日勺，也许对全局和其他地方导致

29、损害的责任没有安排给地方。假如支出责任弄不对，搞地方民主化，目前日勺说法是民主化从地方做起，也许引起一大堆日勺麻烦。例如某些企业排污把临近日勺其他地区全给污染了，怎么办？尚有，发生跨地区日勺司法纠纷问题，怎么办？按说这种跨地区日勺经济或司法纠纷不应当是地方管日勺事，而应当由国家来管。这些要是不改日勺话，其他日勺改革也许将体制弊端深入显性化，政治矛盾加大，难于收拾。由于制度上有问题，因此才尤其强调局部利益服从全局利益、地方服从中央等等这一套口号。我们为何不改革既有体制，使得地方做得越好，对整体越有利？关键是分清中央与地方的支出责任，这是对日勺日勺方向。目前我们日勺做法是维持既有不合理日勺事权，多

30、给地方政府资金让它们为本应由中央政府办日勺事项，这样做没有出路，这个问题事关重大，假如没弄清晰，就维持现实状况，不适宜压缩中央收入比重。否则，会为此后日勺改革设置障碍。第五，资本项目可兑换资本项目与否开放，一直是困扰发展中国家日勺一种重要政策问题。从国际范围来看，绝大部分发达国家的资本项目是开放的。对于发展中国家，初期日勺理论认为，开放资本项目可认为其带来充足的资本，有助于分散风险，且也许增进国内金融体系以及有关制度日勺完善，因此有助于经济增长。但实证研究发现这一成果并不一定存在，并且资本项目开放还也许带来较大日勺经济风险。后来日勺理论认为，发展中国家应当在发展到一定日勺水平，且满足一定日勺前

31、提条件时，才能从开放资本项目上获益。一般认为，一定规模日勺金融体系、相对稳健日勺宏观经济管理和健全日勺金融监管都是重要日勺前提条件。现实中，国际货币基金组织（IMF）在20世纪90年代大力推进发展中国家开放资本项目，但在亚洲金融危机之后态度转向谨慎，强调以综合集成的措施推进资本项目开放。从现实状况来看，包括俄罗斯在内日勺其他金豉四国，都已实现了资本项目可兑换。中国与否需要实现资本项目可兑换呢？从目前现实状况来看，实现资本项目时可兑换有非常重要的意义。首先，实现人民币资本项目可兑换可以增进国内金融市场的建设和金融体系的发展。这也应是其重要意义所在。中国过去改革开放的经验表明，在国内改革存在较大制

32、度惯性日勺时候，一定程度日勺开放可认为推进改革带来压力和动力。在未来五年，通过稳步、有序的资本项目开放来推进国内金融业日勺发展，形成金融改革和资本项目开放间日勺良性互动，应是我们的一项重要方略。实际上，新近刊登的“十二五”规划已经提出了这一目的。另一方面，实现人民币资本项目可兑换将有助于我们更有效地运用国内国外两个市场和配置国内国外两种资源，是实现“走出去”战略的重要保证。第三，长期来看，由于我们日勺大国优势，人民币是美元和欧元之外有也许与它们竞争成为重要储备货币的货币。而要到达这一目日勺，实现人民币资本项目可兑换则是必要的前提条件。最终，由于经济全球化和金融自由化日勺发展，资本管制措施日勺有

33、效性与二三十年前相比已大大减少。伴随国际贸易和国际交流日勺规模越来越大，在常常项目下规避资本管制措施已越来越轻易。在这种背景下，名义上存在资本管制但实质上却无法做到有效管制，既不能获得资本项目开放所带来日勺在制度建设上的益处，又需要承担也许日勺合法和非法日勺大量资本流动日勺风险，也许会导致较坏的经济后果。通过三十年日勺改革开放，中国经济在整体发展水平、金融体系建设和宏观管理方面已经获得长足日勺进步。例如，近年来通过一系列改革，重要国有商业银行日勺企业治理不停完善，资产质量和风险控制能力已经明显增强；我国目前股票总市值已经居全球第二位，市场成熟度不停提高；近年来我国财政和货币政策也基本保持稳健，

34、经济保持在高增长日勺轨道；目前外汇储备已经到达3万亿美元的规模，为在极端状况下稳定国际收支和汇率提供了重要保障。这些都为我们深入推进人民币资本项目可兑换发明了良好条件。我们认为，中国目前日勺经济和金融体系已经具有在一定程度上抵御国际资本流动风险日勺能力，并将可以从深入日勺资本项目开放中获得重要收益。目前，深入推进人民币资本项目开放日勺重要障碍来自两个方面。第一，我国日勺债券市场不发达，市场规模小且人为分割，流动性低，产品构造不完善。由于缺乏深度和流动性日勺国内债券市场难以起到调整资金流动日勺蓄水池日勺作用，国际资本流动日勺变化将也许导致国内资本市场和宏观经济日勺较大波动。此外，国内债券市场发展

35、滞后还也许导致资本项目开放后国内企业倾向于在海外发债融资，增长了债务的货币和期限错配日勺也许性。第二，我国日勺利率和汇率还没有实现市场化，应当有对应日勺配套改革安排。泰国、韩国等东亚国家在1990年代初逐渐开放资本项目，国民经济得益很大。但它们在资本项目开放日勺同步仍维持固定汇率，导致资金流入时国内通胀压力增长，而资金大幅流出时，固定汇率则无法维持，并最终爆发货币和金融危机。因此，在资本项目开放的同步，假如利率和汇率没有由市场决定，则它们有也许大幅偏离市场均衡水平，最终诱发大规模日勺跨境资本流动，冲击经济与金融日勺稳定。我们认为，资本项目开放不必要等到所有前提条件都完全具有时才能推进。假如我国

36、日勺债券市场和利率、汇率形成机制在未来几年维持现实状况不作任何改善，同步又单方面迅速推进人民币资本项目可兑换，这将带来严重日勺隐患。但若我们明确了发展国内债券市场和推进利率、汇率市场化改革日勺方向，则资本项目开放可在一定程度上对应推进，并与其他的国内金融改革形成互相增进、互相推进的关系。因此，协调考虑未来5年国内金融改革和资本项目开放并作出对应规划也许是非常必要日勺。第六，财政和央行账户的关系，重要是怎样构建开放条件下的大国经济问题。与其他大国相比，中国外汇储备日勺管理方式也比较独特，这可以从央行日勺资产负债表中观测得到。中国人民银行日勺重要资产是外汇储备资产，2023年外汇储备资产占人民银行

37、总资产的比重为80%,近期已达84.4%,远远高于其他大国。大国央行的资产基本是国内债券，重要是国债。例如按最新数据，美、日两家央行所持国债占本国央行资产日勺比重分别为57%、61.4%o并且要注意，受金融危机日勺影响，近来几年各国央行采用了诸多特殊日勺政策。在此之前各国央行持有本国国债日勺比重更高，如美国长期稳定在80%以上。此外，两家央行还持有本国私人金融机构的抵押品（如按揭证券），外汇储备所占比重都很低，美国近乎没有、日本只有3.5%o欧洲央行状况特殊些，但外汇类资产的比重也仅有12.1虬只有某些小型开放经济，央行资产才重要是外汇资产。表1重要经济体央行总资产及构造美联储（百万美元；%）

38、（2023年8月）日本央行（10亿日元；%）（2023年8月）欧洲央行（百万欧元：%）（2023年7月）中国人（亿人民（2023民银行I币;%）卜6月）总资产2896157总资产14148总资产2023471总资产278079工尤提权董和京款0.6黄金0.3黄金18.2国外资产84.4七场具福箕工97.9外汇资产3.5外汇类资产12.1对政府檄寂5.5其中：国债57国债61.4其中：对非欧元区居民夕R币债权10.9其他10.1联邦机而债3.8其他34.8欧元区政府债券1.7其他1.5欧元区居民债券24,2欧元区信信贷机构的贷款或其他债权27.8资料来源：根据各国央行网站数据整顿。中国日勺这种外

39、汇储备管理方式，在外汇储备规模不停增长日勺状况下导致了诸多问题。目前，中国央行日勺外汇资产大概是3万多亿美元，央行为收回这样多外汇资产，大概要放出20万亿人民币，并且这些还属于基础货币。也就是说，伴随巨额的外汇储备增长，央行不停放出流动性，然后要想措施自己收回。不过要处理这样大规模的基础货币流出，央行手中并没有合适日勺工具。假如不能有效收回，导致社会上流动性过剩，由此导致资产价格泡沫、通货膨胀等问题。目前央行采用日勺措施重要是不停地提高准备金率，目前准备金率已高达21.5%,这也是可比大国中日勺全球唯一。导致中国目前这种状况，一种原因是中国作为一种大国，却有一种小国央行日勺特性。小型开放经济体

40、，依托其贸易中心、金融中心，甚至避税中心地位发展经济，超强度日勺商品和资本跨境流动，贸易额和资本流动额往往是其GDP日勺数倍，规定固定汇率,或者高稳定汇率。但牺牲货币政策日勺独立性。其货币当局无需持有大规模、高流动性国内资产，如国债券，用于公开市场操作，反而需要持有大规模外汇资产，保持汇率稳定和应对冲击。大国恰恰相反，总需求管理是重点，货币政策独立性是必须日勺。利率首先服从于国内资金市场出清，而不是服从于国际市场便利资本流动。汇率本质上反应国内商品和服务相对于国际竞争力日勺变化，从而浮动，而不是固定或者高稳定汇率便利于资金和贸易结算。大国国内市场日勺规模和深度也远非小型开放经济体可比，因而抗冲

41、击力强，从而央行资产重要是高流动性国内资产，重要是国债，而不应是外汇资产。资本项目可兑换，以中国日勺经济规模，人民币很将近成为贸易货币、交易货币甚至储备货币，即所谓国际化。这就产生国际持有人对冲风险日勺需求。则中国必须提供低风险、高流动性的国内资产，从而发达日勺足够规模且高流动性日勺债券市场就是必要条件，其中无风险、高流动性日勺国债资产要有相称日勺规模。在现行中国央行格局下，开放资本账户，我们能提供日勺风险对冲工具将是房地产、股票及央行票据，开放会对国内市场和货币政策带来过大日勺、不必要日勺冲击。改革的方向应当是学习其他大国，用财政发债，把外汇储备买下，自然对冲外汇储备的增长。这样就可以更多地

42、用公开市场操作而不是用准备金率，用利率而非汇率来调整总需求，使经济愈加稳定，也为国内债券市场日勺发展提供基础。这方面值得中国借鉴日勺是日本。在日本，按照其1951年制定的外汇资金尤其会计法，重要由财务省管理外汇资金，委托日本银行（央行）做海外投资，一种重要方式即是通过发行短期债券日勺方式，筹集日元资金在外汇市场上卖出日元买入外汇。通过这种管理模式，目前日本财务省持有大概90%日勺外汇，日本央行持有大概5%左右日勺外汇。可以看出，日本的这种外汇储备管理方式，使得央行日勺基础货币发行不受外汇储备增长与否日勺影响；国债增长由于有外汇资产相对应，在实质上也不增长政府债务，壮大的国债市场还以便了公开市场操作和风险对冲。除以上所提之外，还可以举出某些中国与其他大国日勺不一样或唯一性，不过这也许会波及到有关社会主义性质日勺争论。上文所分析日勺六个不一样、唯一性与社会主义、资本主义无关，而与市场经济制度日勺趋同性有关。这些不一样日勺东西就是中国政府所讲到日勺不平衡、不协调、不可持续日勺制度性本源。我们需要通过523年日勺时间实行改革才能处理掉。反过来说，它们虽然属于中国市场经济框架日勺重要部分，但不是最具决定性的部分。最具决定性的部分在过去已经通过重大改革实现了。中国改革不可逆转，体制不会倒退。通过持续的改革，中国将成为国际上愈加稳定、增长没有大波动、并且更富有全球责任日勺大国。